Политика комплексного оперативного управления текущими активами и текущими пассивами

Суть этой политики состоит, с одной стороны, в определении достаточного уровня и рациональной структуры текущих акти­вов, а с другой - в определении величины и структуры источников финан­сирования текущих активов.

Типы политики комплексного ОУ ТА:

1. Агрессивная политика ОУ («жирный кот»). Применима, если предприятие не ставит ограничений в наращивании ТА, удельный вес ТА общей сумме активов вы­сок, а период оборачиваемости оборотных средств длителен. Политика минимизирует риск технической не­платежеспособности (разрыва ликвидности), но не обеспечивает повышенную эко­номическую рентабельность активов.

2. Консервативная политика ОУ («худо-бедно»). Применима, если предприятие сдерживает рост ТА, стараясь минимизировать их, удельный вес ТА в сумме активов низок, период оборачиваемости ТА краток. Такую политику предприятия ведут либо в условиях достаточной определенности ситуации, когда объем продаж, сроки поступлений и платежей, необходимый объем запасов и время их потребления известны заранее, либо при необходимости эко­номии ресурсов. Политика обеспечивает высокую экономическую рен­табельность активов, но несет риск возникновения технической неплатежеспособности из-за малейшей заминки или ошибки в расчетах, ведущей к десинхронизации сроков поступлений и выплат предприятия.

3. Умеренная политика ОУ. Применима, если предприятие придерживается «центристской позиции», т.е. экономическая рентабельность активов, риск технической неплате­жеспособности, период оборачиваемости ТА находятся на средних уровнях.

Каждому из типов политики ОУ ТА должна соответствовать политика финансирования, т. е. политика ОУ ТП.

Типы политики комплексного ОУ ТП:

1. Агрессивная политика ОУ. Применима в случае абсолютного преобладания краткосрочного кредита в сумме пассивов. У предприятия повыша­ется уровень эффекта финансового рычага. Постоянные затраты отягощаются процентами за кредит, увеличивается сила воздейст­вия операционного рычага, но все же в меньшей степени, чем при преимущественном использовании более дорогого долгосрочного кредита.

2. Консервативная политика ОУ. Применима в случае отсутствия или низкого удельного веса краткосрочного кредита в сумме пассивов. И стабильные, и нестабильные активы при этом финанси­руются, в основном, за счет постоянных пассивов (СК и ДО).

3. Умеренная политика ОУ. Применима в случае нейтрального (среднего) уровня краткосрочного кредита в сумме пассивов.

Сочетаемость типов политик ОУ ТА и ОУ ТП пока­зана на матрице выбора политики комплексного ОУ.

Матрица выбора политики комплексного ОУ

Политика ОУ ТП	Политика ОУ ТА
Консервативная	Умеренная	Агрессивная
Агрессивная	-	умеренная	агрессивная
Умеренная	умеренная	умеренная	умеренная
Консервативная	консервативная	умеренная	-

Матрица показывает, что:

· консервативной политике ОУ ТА может соответствовать умеренный или консервативный тип политики ОУ ТП, но не агрес­сивный;

· умеренной политике ОУ ТА мо­жет соответствовать любой тип политики ОУ ТП;

· агрессивной политике ОУ ТА может соответствовать агрессивный или умеренный тип по­литики ОУ ТП, но не консерва­тивный.

На изменение размера РК оказывает влияние соотношение источников финансирования ОА. Если при неизменном объеме ТП будет расти доля ТА, финансируе­мых за счет СК и ДО, то размер ЧОК бу­дет увеличиваться. В этом случае будет по­вышаться финансовая устойчивость предприятия, но сни­жаться эффект финансового рычага и расти средневзве­шенная стоимость капитала в целом (так как процентная ставка по долгосрочным займам в силу большего их риска выше, чем по краткосрочным займам). Если при неизменном участии СК и ДО в формировании ТА будет расти сумма ТП, то размер ЧОК будет со­кращаться. В этом случае оказывается снижена средневзвешенная стоимость капитала, достигнуто более эффективное использование СК (за счет роста эффекта финансового рычага), но при этом бу­дет снижаться финансовая устойчивость и платежеспособ­ность предприятия (снижение платежеспособности будет происходить за счет роста объема текущих обязательств и увеличения частоты выплат долга). Выбор источников фи­нансирования ОА определяет соотношение между уровнем эффективности ис­пользования капитала и уровнем риска финансовой устойчивости и платежеспособности предприятия. С учетом этих факторов и строится политика ОУ ТА и ТП.

Статическое и динамическое представление ОУ ТА и ТП

LTA - ВА; СА - ТА (СА = PCA + VCA); РСА - системная часть ТА; VCA - варьирующая часть ТА; CL - ТП; LTD - долгосрочные пассивы (заемный капитал); Е - СК; LTC - долгосрочные источники финансирования (LTC = Е + LTD); WC – ЧОК (WC = СА - CL).

1. Идеальная модель. ТА по величине совпадают с ТП, т.е. ЧОК = 0. На практике не встречается, с позиции ликвидности рискованна. Здесь долгосрочный капитал используется как ис­точник покрытия ВА, численно совпадает с их величиной.

Балансовое уравнение (модель): LTC = LTA или CL = РСА + VCA

2. Агрессивная модель. Долгосрочный капи­тал служит источником покрытия ВА и системной части ТА, т.е. того их минимума, который необходим для осуществления хозяйственной деятельности. ЧОК равен этому минимуму (WC = РСА). Варьирующая часть ТА в полном объеме покрывается ТП. С позиции ликвидности эта стратегия также рискованна, поскольку ограничиться лишь минимумом ТА невозможно.

Балансовое уравнение (модель): LTC = LTA + РСА или CL = VCA

3. Консервативная модель. Предполагает, что варьирующая часть ТА покрывается долгосрочными пасси­вами. В этом случае краткосрочной КЗ нет, отсутствует и риск потери ликвидности. ЧОК = ТА (WC = СА).С позиции ликвидности стратегия наименее рискованная и сопровождается низкой текущей прибылью, поскольку предприятие вынужде­но нести дополнительные расходы по поддержанию излишних запа­сов.

Балансовое уравнение (модель): LTC = LTA + РСА + УСА или CL = 0.

4. Компромиссная модель. Наиболее реальна. ВА, системная часть ТА и половина варьирующей части ТА финансируется за счет долгосрочных источников. ЧОК = системная часть ТА + 1 / 2 варьирующей части ТА (WC = РСА + 0,5VCA). В отдельные моменты предпри­ятие может иметь излишние ТА, что отрицательно отражается на прибыли, однако это рассматривается как плата за поддержание риска потери ликвидности.

Балансовое уравнение (модель):LTC = LTA + РСА + 0,5 * VCA или CL = 0,5 * VCA