Основные организационные формы финансирования проектов, принятые в мировой практике
| Форма | Возможные инвесторы | Получатели заемных средств | Преимущества использования формы | Сложности использования в условиях нашей страны |
| Дефицитное финансирование | Правительства иностранных государств Международные финансовые институты Предприятия и организации РФ | Правительство Российской Федерации | Возможность государственного регулирования и контроля инвестиций | Нецелевой характер финансирования Рост внешнего и внутреннего государственного долга Увеличение расходной части бюджета |
| Акционерное (корпоративное) финансирование | Коммерческие банки Институциональные инвесторы | Корпорации Предприятия | Вариабельность использования инвестиций у корпорации (предприятия) | Нецелевой характер инвестиций Работа только на рынке ценных бумаг, а не на рынку реальных проектов Высокий уровень риск инвестора |
| Проектное финансирование | Правительства Международные финансовые институты Коммерческие банки Отечественные предприятия Иностранные инвесторы Институциональные инвесторы | Инвестиционный проект | Целевой характер финансирования Распределение рисков Гарантии государств-частников финансовых учреждений Высокая степень контроля | Зависимость от инвестиционного климата Высокий уровень кредитных рисков Неустойчивое законодательство и налоговый режим |
Подпроектным финансированием понимается [14-17] предоставление финансовых ресурсов для реализации инвестиционных проектов в виде кредита без права регресса, с ограниченным или полным регрессом на заемщика со стороны кредитора. Под регрессом понимается требование о возмещении предоставленной в заем суммы. При проектном финансировании кредитор несет повышенные риски, выдавая с точки зрения традиционных банковских кредитов необеспеченный или не в полной мере обеспеченный кредит. Погашение этого кредита осуществляется за счет денежных потоков, образующихся в ходе эксплуатации объекта инвестиционной деятельности.
Различают три основные формы проектного финансирования:
финансирование с полным регрессом на заемщика, т.е. наличие определенных гарантий или требование определенной формы ограничений ответственности кредиторов проекта. Риски проекта в основном падают на заемщика, зато при этом "цена" займа относительно невысока и позволяет быстро получить финансовые средства для реализации проекта. Финансирование с полным регрессом на заемщика используется для малоприбыльных и некоммерческих проектов;
финансирование без права регресса на заемщика, т.е. кредитор при этом не имеет никаких гарантий от заемщика и принимает на себя все риски, связанные с реализацией проекта. Стоимость такой формы финансирования достаточно высока для заемщика, так как кредитор надеется получить соответствующую компенсацию за высокую степень риска. Таким образом, финансируются проекты, имеющие высокую прибыльность и дающие в результате реализации конкурентоспособную продукцию. Проекты для такой формы финансирования должны использовать прогрессивные технологии производства продукции, иметь хорошо развитые рынки продукции, предусматривать надежные договоренности с поставщиками материально-технических ресурсов для реализации проекта и пр.;
финансирование с ограниченным правом регресса. Такая форма финансирования проектов предусматривает распределение всех рисков проекта между его участниками, так, чтобы каждый участник брал на себя зависящие от него риски. В этом случае все участники принимают на себя конкретные коммерческие обязательства и цена финансирования умеренна. В этом случае все участники проекта заинтересованы в эффективной реализации проекта, поскольку их прибыль зависит от их деятельности.
Для российской инвестиционной практики термин "проектное финансирование" стал, с одной стороны, можно сказать, модным и популярным, но, с другой стороны, преобладает упрощенное понимание этого термина, близкое к обычному долгосрочному кредитованию.
Следует отметить, что и на Западе нет однозначного понимания проектного финансирования [14], понятие используется по крайней мере в двух смыслах, в том числе:
• как целевое кредитование для реализации инвестиционного проекта в любой из трех форм — с полным регрессом, без регресса или с ограниченным регрессом кредитора на заемщика, при этом обеспечением платежных обязательств заемщика в основном являются денежные доходы от эксплуатации объекта инвестиционной деятельности, а также в случае необходимости активы, относящиеся к инвестиционному проекту;
• как способ консолидации различных источников финансирования и комплексного использования разных методов финансирования конкретных инвестиционных проектов и оптимального распределения, связанных с реализацией проектов финансовых рисков.
В настоящее время преобладает второе понимание проектного финансирования.
В целом проектное финансирование как способ организации финансирования [14] имеет историю, составляющую около четверти века. В 70-е годы развитие инвестиций в нефтегазовую промышленность, обеспечивающее прибыльность в сотни и тысячи процентов в год, заставило банки перейти от пассивной роли кредиторов (когда потенциальные заемщики идут в банк и просят денег) к активному поиску форм и методов кредитования высокоприбыльных инвестиционных проектов, в первую очередь в нефтяном и газовом секторах экономики. Банки брали на себя повышенные риски и кредитовали заемщиков на условиях проектного финансирования ("без регресса", "с ограниченным регрессом").
В одном из последних справочников проектное финансирование определяется как "крупные средне- и долгосрочные кредиты под конкретные промышленные проекты" (Деньги и банки. Энциклопедический справочник. М.: Центр СЭ И, 1994. С. 181)