Тема 1.5. Анализ и оценка риска в долгосрочном инвестировании

Контрольные вопросы

1. Сущность и экономическая природа инвестиционного риска. Классификация различных типов риска в долгосрочном инвестиро­вании.

2. Характеристика и основные понятия бизнес-риска, финансо­вого риска, общего риска компании, проектного риска, диверсифи­цированного риска, систематического (рыночного) риска.

3. Оценка влияния макроэкономических, специфических и фи­нансовых факторов риска на эффективность производственно-финансовой деятельности хозяйствующего субъекта.

4. Основные подходы и способы управленческого воздействия на уровень инвестиционного риска.

5. Содержание и значение анализа риска в обосновании управ­ленческих решений и его место в системе комплексного анализа долгосрочных инвестиций.

6. Цели, задачи, объекты и субъекты анализа риска и неопреде­ленности получения запланированных результатов долгосрочного инвестирования. Информационная база и организационное обеспе­чение анализа.

7. Возможности использования новых информационных (ком­пьютерных) технологий в анализе инвестиционного риска. Имита­ционное моделирование.

8. Методы, приемы и система показателей анализа различных типов риска в зависимости от условий финансирования и комбина­ции проектов в портфеле инвестиций.

9. Использование концепции временной ценности денежных вложений и вероятностных подходов в анализе инвестиционного риска.

10. Оценка чувствительности - эффективная процедура анализа проектного риска и предварительного инвестиционного контроля.

11. Использование в анализе проектного риска показателей ва­риации, стандартного отклонения и коэффициента вариации. Эко­номический смысл этих показателей.

12. Анализ показателей финансового риска. Детерминирован­ная модель зависимости уровня финансового риска инвестицион­ного проекта от воздействующих на него внешних и внутренних факторов.

13. Анализ ожидаемого уровня рентабельности инвестиций в ус­ловиях систематического риска с использованием модели оценки капитальных активов (САРМ).

14. Направления использования САРМ -модели в долгосрочном инвестировании.

15. Способы расчета чувствительности показателей эффективно­сти производственно-финансовой деятельности компании к воздей­ствию макроэкономических факторов риска (бета-коэффициент).

16. Оценка зависимости риска и рентабельности с использова­нием моделей финансового арбитража (АРТ-модель).

17. Оценка ожидаемой рентабельности по сумме рисковых над­бавок (премий) за систематический и финансовый риск.

18. Условия применения базовых положений теории инвестици­онного портфеля в долгосрочном инвестировании.

19. Кривые безразличия инвестора для риска и рентабельности. Функции полезности инвесторов.

20. Экономический смысл показателей ковариации и коэффици­ента корреляции применительно к процессу долгосрочного инвести­рования.

21. Возможности оптимизации портфеля инвестиций. Достижи­мый и эффективный список портфелей инвестиций.

Задание 1

На основании данных табл. 1.5.1 требуется:

1. Определить показатель чистой текущей стоимости проектных денежных потоков.

2. Рассчитать NPV, если за счет приобретения более прогрессив­ного оборудования (по сравнению с первоначальным вариантом ка­питальных вложений инвестиционные затраты в части расходов по приобретению основных средств увеличатся на 3900 тыс. руб.) удается снизить переменные издержки до 3,8 тыс. руб. за единицу продукции.

3. Графически и расчетным путем найти точку безубыточности по двум альтернативным вариантам инвестирования (на основе NPV-критерия).

4. В аналитическом заключении охарактеризовать уровень проектного риска каждого варианта капиталовложений.

Таблица 1.5.1- Исходные данные для оценки эффективности долгосрочной

инвестиции

5.

	Показатели	Значение показателя
	Объем продаж за год, шт.
	Цена единицы продукции, тыс. руб.	5,5

Продолжение таблицы 1.5.1

	Переменные издержки на производство единицы продукции, тыс. руб.	4,0
	Годовые постоянные затраты без учета амортизации основных средств, тыс. руб.
	Годовая ставка амортизации основных фондов с использованием прямолинейного метода ее начисления, %
	Начальные инвестиционные затраты, тыс. руб., в том числе в основные средства	15600,0 11200,0
	Срок реализации проекта, лет
	Проектная дисконтная ставка, %
	Ставка налога на прибыль, %
	Посленалоговый денежный поток от реализации имущества и погашения обязательств в конце срока реализации проекта, тыс. руб.	+ 2050

Методические указания к решению задания 1

Для определения величины денежного потока используйте сле­дующую последовательность расчета искомого показателя: величи­на чистой прибыли + объем амортизации + посленалоговый денеж­ный поток от реализации имущества и погашения обязательств в конце срока реализации проекта - единовременные инвестиционные затраты.

Задание 2

На основании данных табл. 1.5.2 требуется:

1. С использованием ожидаемых, пессимистических и оптими­стических значений показателей рассчитать чистую текущую стои­мость проекта.

2. Определить чувствительность проектной NPV к изменениям в оценке базовых показателей по их наилучшему и наихудшему зна­чениям.

3. Провести анализ чувствительности проекта при условии, что спрос на производимую продукцию характеризуется единичной эла­стичностью (некоторое относительное увеличение (снижение) цены вызывает такое же относительное снижение (увеличение) спроса: коэффициент эластичности равен 1).

4.Составить аналитическое заключение.

Методические указания к решению задания 2

В ходе анализа инвестиционной чувствительности необходимо рассчитать NPV проекта с попеременным использованием каждого показателя в его пессимистической и оптимистической оценке, в то время как остальные показатели принимаются в расчет по их ожи­даемым значениям.

Таблица 1.5.2 - Анализ чувствительности проектной NPV

	Показатели	Значения показателей	Величина проектной NPV по каждому сценарию
		пессимисти­ческое	ожидаемое	оптими­стическое	пессими­стическая	оптими­стиче­ская
	Объем продаж за год, шт.
	Цена единицы продукции, тыс. руб.	18 000	22 500	27 000
	Переменные издержки на производство единицы про­дукции, тыс. руб.	16 000	15 000
	Постоянные затраты за год, тыс. руб. в том числе амортизация ОС	600 000 200 000	480 000 200 000	400 000 200 000
	Единовременные инвести­ционные затраты, тыс. руб.	3000 000	2500 000	2500 000
	Ставка налога на прибыль, коэф.	0,20	0,20	0,20
	Дисконтная ставка, коэф.	0,14	0,1	0,1
	Срок реализации, лет
	Чистая текущая стоимость, тыс. руб.				X	X

Задание 3

Организация планирует приобрести технологическое оборудо­вание, необходимое для производства новой продукции. На основа­нии материалов, представленных производственными, технически­ми и экономическими службами компании, в табл. 1.5.3 приведены данные, характеризующие уровень производства и реализации про­дукции по двум альтернативным вариантам инвестирования.

С использованием данных табл. 1.5.3 требуется:

1. Найти точку безубыточности для каждого альтернативного варианта инвестирования и объем продаж, при котором рассматри­ваемые варианты инвестирования будут одинаково прибыльными (убыточными).

2. Построить график безубыточности одновременно для двух ва­риантов приобретения оборудования.

3. Определить рентабельность инвестиции как отношение при­были к инвестиционным затратам, исходя из следующих возможных параметров изменения спроса на выпускаемую продукцию: по оп­тимистическим оценкам объем продаж составит 130% от точки без­убыточности (вероятность - 0,35); ожидаемый объем продаж плани­руется на 20% больше точки безубыточности (вероятность - 0,5); по пессимистическим оценкам объем продаж будет на 5% ниже точки безубыточности (вероятность - 0,15).

4. Рассчитать стандартное отклонение и коэффициент вариации показателя рентабельности инвестиций по каждому варианту инве­стирования.

5. В аналитическом заключении обосновать выбор наиболее безопасного варианта долгосрочных инвестиций.

Таблица 1.5.3 - Исходные данные для анализа точки безубыточности

	Показатели	Значения показателя
	Вариант 1	Вариант 2
	Годовые постоянные затраты, руб.	200 000	510 000
-	Переменные затраты на единицу продук­ции, руб.
	Цена единицы продукции, руб.
	Капитальные затраты (инвестиции), руб.	1200 000	1400 000

Методические указания к решению задания 3

Для определения точки безубыточности можно использовать следующие формулы:

1) критический годовой объем продаж, выраженный в количе­ственных единицах измерения (Q_be):

Q_BE = C_f /(P_r –C_v),

где C_f - годовая величина условно-постоянных расходов, руб.;

Р_г - цена единицы продукции, руб.;

C_v- величина переменных расходов на единицу продукции, руб.;

2) критический годовой объем продаж, выраженный в стоимо­стных единицах измерения (N_BE):

N_BH = C_f/(l - CV/N),

где CV- годовая величина переменных расходов, руб.;

N- годовой объем продаж, руб.;

3) критический годовой объем продаж для достижения требуемой величины рентабельности продукции (работ, услуг):

где ρ - рентабельность реализации (ρ = P/N), коэф.;

Р - годовая величина прибыли от продаж, руб.

4) критический годовой объем продаж, необходимый для получе­ния планируемой величины прибыли:

Q=(C_f + P)/(P_r-C_v).

Стандартное отклонение и коэффициент вариации показателя рентабелности инвестиций рекомендуется рассчитывать по сле­дующим формулам:

Рi

где σ - стандартное отклонение показателя рентабельности инвестиций, коэф.;

- вероятность происхождения i-гo случая, коэф.;

- ожидаемая величина рентабельности инвестиций, исчисляемая по формуле

где CV - коэффициент вариации рентабельности инвестиций, коэф.

Принято считать: чем больше значение коэффициента вариации, тем выше риск данного варианта долговременных капиталовложений.

Задание 4

Ha основании данных табл. 1.5.7 требуется:

1. Без учета налогов и воздействия инфляции провести анализ чувствительности проектной NPV к изменению объема производства, срока эксплуатации нового оборудования и ликвидационных денежных пото­ков (стоимость лома и деталей старого оборудования за минусом расхо­дов на его демонтаж), если в результате замены изношенного оборудо­вания более прогрессивными его аналогами себестоимость обработки сырья снизится на 9 руб. за единицу производимой продукции.

2. Составить аналитическое заключение.

Таблица 1.5.4 Исходные данные для анализа инвестиционной чувствительности

Показатели	Пессимисти­ческие оценки	Запланиро­ванные результаты	Оптимисти­ческие оценки
Годовой объем производства, шт.	200 000	235 000	344 500
Срок эксплуатации нового обору­дования, лет
Ликвидационные денежные потоки, тыс. руб.
Дисконтная ставка, %

Задание 5

Ha основании данных табл. 1.5.5 требуется:

1. Определить ожидаемую чистую текущую стоимость проект­ных денежных потоков, их стандартное отклонение и коэффициент вариации.

2. Оценить вероятность того, что NPVбудет положительной.

3. Составить аналитическое заключение.

Таблица 1.5.5 - Денежные потоки инвестиционного проекта и их вероятности*

t = 0	t = 1	t = 2	t = 3
Инвестиционные затраты (I0), тыс. руб.	CF, тыс. руб.	Вероят­ность, коэф.	CF, тыс. руб.	Вероят­ность, коэф.	CF, тыс. руб.	Вероят­ность, коэф.
15 000		0,5		0,4		0,4
15 000		0,5		0,6		0,6
*Дисконтная ставка равна 10%