Дивидендная политика. Дивиденды, выплачиваемые по акциям крупнейших компаний нефтегазового сектора

Дивиденд — это часть прибыли, которую получают акционеры по имеющимся у них акциям. Дивиденды являются вознаграждением акционерам за капитал, вложенный ими в организацию. Они начисляются и выплачиваются только по тем акциям, которые находятся в обращении, и не начисляются по акциям, выкупленным организацией и находящимся на ее балансе.

Дивидендная политика — это политика организации в области использования прибыли, по которой определяется, в каком режиме организации следует выплачивать дивиденды акционерам: выплатить сразу в полном объеме или реинвестировать прибыль с целью получения с нее дохода с последующей выплатой дивидендов в большем размере.

Дивидендная политика — часть финансовой политики организации. В ее основе лежит концепция распределения чистой прибыли, определяющая соотношение между потребляемой и капитализируемой частями. При определении данного соотношения учитываются следующие факторы:

· нормативные документы, регулирующие порядок выплаты дивидендов;

· наличие свободных денежных средств;

· доступность привлечения средств из других источников и их стоимость;

· интересы акционеров.

Дивиденды по обыкновенным акциям выплачиваются только после уплаты всех налогов, процентов по облигациям и дивидендов по привилегированным акциям (если такие выпущены). Обычно дивиденды выплачивают поквартально. Право решать, как будут выплачиваться дивиденды, предоставлено совету директоров. По законодательству РФ акционерное общество вправе вообще не выплачивать дивиденды по обыкновенным акциям, хотя самому АО это не выгодно, так как подобные действия с высокой вероятностью негативно отразятся на курсе его акций.

Сегодня ведущие российские компании (например, ОАО «Газпром», ОАО «Нефтяная компания «ЛУКОЙЛ», ОАО «ГМК «Норильский никель» и ряд других) признали важность соблюдения цивилизованной дивидендной политики, поэтому стараются стабильно выплачивать дивиденды и даже стремятся увеличить выплаты для доведения их до уровня международных компаний. Так, ОАО «Нефтяная компания «ЛУКОЙЛ» планирует повысить уровень выплат до 35-40% размера чистой прибыли после 2010 г.

Дивиденды могут выплачиваться деньгами, в виде имущества или акций самого АО.

В случае ликвидации общества и возникновения притязаний на его активы держатель акций может претендовать на долю имущества лишь после расчетов общества с кредиторами, с персоналом по оплате труда и с государством по уплате налогов. По закону РФ претензии к акционерному обществу удовлетворяются в следующем порядке: государственные претензии (уплата налогов и пошлин, расчет по государственным кредитам), претензии других кредиторов (коммерческих банков, владельцев векселей и облигаций и т.д.), претензии владельцев привилегированных акций и только после этого претензии владельцев обыкновенных акций.

Общий объем начисленных за 2003-2007г. дивидендов 8 компаний нефтегазового сектора России: "ТНК-ВР Холдинга", "Газпром нефти", "Газпрома", ЛУКОЙЛа, "Сургутнефтегаза", "Роснефти", "ТН" и НОВАТЭКа превысил триллион руб. Реинвестирование полученных дивидендов позволило бы существенно расширить инвестиционный портфель.

Например, капитализация всех торгуемых российских банков (в т. ч. Сбербанка, ВТБ, Банка Москвы, Росбанка, "Уралсиба", банка "Санкт-Петербург", ТКБ и "Возрождения") в наиболее тяжелые для фондового рынка дни 2008 года оценивалась именно в триллион рублей.

Пока крупнейшие российские нефтегазовые компании подтверждают курс на повышение дивидендов. В конце октября 2008 года заместитель председателя правления "Газпрома" Андрей Круглов заявил о намерении придерживаться традиции ежегодного роста дивидендов.

Акционеры "ТНК-ВР Холдинга" уже направили на дивиденды за первое полугодие всю чистую прибыль по РСБУ — почти 48 млрд руб. На внеочередном собрании акционеров 30 сентября "ТНК-ВР Холдинг" принял решение выплатить дивиденды по 2,94 руб. на одну обыкновенную и привилегированную акцию (в 2,2 раза больше, чем за первые шесть месяцев 2007 года).

Размер дивидендов, которые получат акционеры, определяется, в т. ч. дивидендной политикой компании. Дивиденды "Газпрома" состоят из гарантированной и переменной частей. "Газпром" гарантированно направляет на дивиденды меньшую из двух величин: 10% от чистой прибыли по РСБУ или 2% средневзвешенной капитализации за год.

Переменная часть зависит от отчислений в резервный фонд. Согласно дивидендной политике ЛУКОЙЛа, на выплаты акционерам идет не менее 15% от чистой прибыли по US GAAP. Дивидендную политику, по которой "Роснефть" отдает акционерам не менее 10% чистой прибыли по РСБУ, компания приняла только в преддверии народного IPO в 2006 году.

Впрочем, само наличие прибыли от дивидендной политики не зависит. Кризис и более чем двукратное падение цен на нефть отразится на прибылях нефтегазовых компаний. Рекорды, достигнутые по итогам 2008 года, могут остаться рекордами навсегда. Тогда и дивиденды, которые платятся из прибыли, упадут. Скорее всего, однако, ситуация будет отличаться от компании к компании. Ведь у каждого игрока нефтегазового рынка свой запас прочности.

С 2003 по 2007 год постоянно наращивали дивиденды и "Татнефть", и ЛУКОЙЛ, и "Роснефть", и "Газпром". Только дивиденды "Татнефти" по обыкновенным акциям выросли на 1783%, а дивиденды акционерам ЛУКОЙЛа — на 75%. "Газпром нефть" заплатила максимальные дивиденды в 2004 году, "Сургутнефтегаз" и "ТНК-ВР Холдинг" — в 2005 году. Показателен пример "ТНК-ВР Холдинга", образованного в конце 2004 года. Хотя его дивиденды постоянно снижались, компания успела за три года выплатить акционерам больше, чем "Газпром" выплатил за пять минувших лет. Причина проста — "ТНК-ВР Холдинг" почти всю прибыль направляет на дивиденды. Также поступала и "Сибнефть" (сейчас — "Газпром нефть"), пока ее не купил "Газпром".

Лидерами по дивидендной доходности всегда были привилегированные акции. Причина проста: дисконт привилегированных акций к обыкновенным часто превышает 50%. А дивиденды по ним, как правило, платят даже больше, чем по обыкновенным. Так, например, на протяжении пяти лет поступал "Сургутнефтегаз".

Часто большие дивиденды платят компании третьего эшелона. Если гиганты вроде "Роснефти" и "Газпрома" могут диктовать свою волю акционерам, то дочерние нефтегазовые компании беспрекословно выполняют волю контролирующего акционера. Скажем, малоликвидная компания "Удмуртнефть" заплатила по итогам 2007 года больше, чем Сбербанк. Дивидендная доходность привилегированных акций "Удмуртнефти" была примерно 30%, а Сбербанка — чуть больше 1%.

Характерен и пример ОАО "ВТБ Северо-Запад". ВТБ заставил свою петербургскую "дочку" направить на дивидендные выплаты за 2007 год 4,6 млрд руб., получив почти все эти деньги как основной акционер. Сам же ВТБ за 2007 год заплатил своим многочисленным акционерам всего 9 млрд руб. Стоит ли говорить, что ВТБ по основным показателям деятельности на порядок больше "ВТБ Северо-Запад"?

Причем важно успеть приобрести акцию до даты закрытия реестра. Например, в 2008 г. "Сургутнефтегаз" закрывал реестр для получения дивидендов за 2007 г. 14 марта, "Роснефть" — 16 апреля, а "Газпром нефть" - 15 мая. Особо "нетерпеливые" компании, такие как "ТНК-ВР Холдинг", уже выплатили промежуточные дивиденды за 1ое полугодие. Другие готовы рассматривать выплаты за 9 мес. 2008 г. Так, совет директоров упомянутой выше "Удмуртнефти" рекомендовал акционерам утвердить дивиденды за 9 месяцев 2008 г. в 2,6 млрд. руб. (772 руб. на одну привилегированную и обыкновенную акцию). Акционеры решат этот вопрос на внеочередном собрании 1.12, но реестр закрылся уже 27.10. 2008 г.