Методы управления остатком денежных средств

Одной из задач финансового специалиста в краткосрочном периоде является под­держание ежедневного остатка денежных средств на уровне, который обеспечивает достижение компромисса между требуемой платежеспособностью и доходностью предприятия. Для этого они могут использовать различные методы управления остатком денежных средств.

Заметим, что эти методы постоянно развиваются и совершенствуются. На этот процесс оказывают значительное влияние такие факторы современной экономики, как рост альтернативных затрат в связи с хранением денежных средств, внедрение новых технологий в банковской инфраструктуре и реинжиниринг инструментов денежных и фондовых рынков.

В настоящее время чаще всего используются такие методы эффективного управ­ления остатком денежных средств, как:

1. Сбалансированность денежных потоков.

2. Ускорение денежных поступлений.

3. Замедление денежных платежей.

4. Пространственно-временная оптимизация расчетов, рассмотрим каждый из этих методов.

Метод сбалансированности денежных потоков базируется на предположении, что остаток денежных средств можно снизить, совместив поступление денежных средств с их расходом.

Заметим, добиться на практике абсолютного совпадения притоков и оттоков денежных средств чаще всего не удается, однако обеспечить сближение проти­воположно направленных денежных потоков можно. Для этого целесообразно использовать либо способ выравнивания денежных потоков, либо способ син­хронизации денежных потоков. Выбор одного из этих способов или их комбина­ции определяется спецификой отрасли, в которой функционирует предприятие, и профессиональными качествами финансового менеджера.

Способ выравнивания денежных потоков предполагает регулирование их вели­чин в разрезе определенных периодов, что позволяет нейтрализовать негативное влияние на финансовое состояние предприятия таких факторов, как сезонность и цикличность.

Способ синхронизации денежных потоков предполагает установление жесткой зависимости между поступлением денежных средств и их расходом. Как правило, это достигается после внедрения на предприятии системы бюджетирования.

Основными инструментами реализации метода сбалансированности денежных потоков являются бюджет движения денежных средств и платежный календарь. Эти инструменты, как уже упоминалось, позволяют прогнозировать и контроли­ровать поступление и расход денежных средств за определенный период времени. Бюджет движения денежных средств в основном составляется на один год с раз­бивкой по месяцам; платежный календарь предполагает более точный прогноз по­ступлений и расхода денежных средств, как правило, с разбивкой по дням.

По своему содержанию и бюджет движения денежных средств, и платежный календарь состоят из нескольких частей. Это остаток денежных средств на нача­ло периода, прогноз поступлений денежных средств, прогноз расхода денежных средств, прогноз сальдо денежного потока за период и прогноз остатка денежных средств на конец периода, рассчитанный как сумма остатка на начало периода и сальдо денежного потока за период. Примерная форма платежного календаря представлена в табл. 7.3.

Метод ускорения денежных поступлений позволяет предприятию увеличить остаток денежных средств в ближайшей перспективе. Для этого предприятию не­обходимо использовать все возможные меры, приводящие к ускорению возврата денежных средств, авансированных в дебиторскую задолженность, или получить краткосрочный кредит, овердрафт.

Для ускорения инкассации дебиторской задолженности финансовому специали­сту целесообразно использовать соответствующий инструментарий управления де­биторской задолженностью, например скидки за ранний платеж, факторинг. Осо­бенно следует выделить такие эффективные приемы работы с дебиторами, иногда необоснованно забываемые финансовыми специалистами, как своевременное вы­ставление счетов на оплату и их доставка покупателям, напоминания о приближе­нии сроков оплаты товаров, работ, услуг.

Увеличить остаток денежных средств предприятия можно и путем сокращения продолжительности периода между отгрузкой товара, выполнением работ и их оплатой покупателем. Для этого при заключении договоров с покупателями сле­дует предусмотреть одну из следующих форм расчетов:

1. Инкассо с использованием платежных требований без акцепта.

2. Расчеты по аккредитивам.

Первая из этих форм позволяет осуществлять автоматический перевод денеж­ных средств со счетов покупателя на счет предприятия в определенные договором дни. Однако она невыгодна покупателям, поэтому не получила широкого распро­странения в финансовой практике и если используется, то преимущественно для регулярных выплат фиксированных сумм, например арендной платы.

При использовании расчетов по аккредитивам предприятие должно предоста­вить банку пакет документов, обусловленных хозяйственным договором, и после этого получить от него зарезервированные покупателем денежные средства в счет погашения обязательства, вытекающего из этого договора. Следовательно, посту­пление денежных средств при такой форме расчетов преимущественно зависит от оперативности подготовки и передачи документов в банк.

Наравне с рассмотренным методом для управления остатком денежных средств финансовый специалист должен использовать метод замедления денежных плате­жей, который позволяет на определенный краткосрочный период увеличить оста­ток денежных средств и соответственно обеспечить необходимый уровень платеже­способности предприятия и/или дополнительную доходность.

Самым простым способом замедлить денежные платежи считается перенос пла­тежей на более поздние сроки за счет коммерческого кредита, полученного от по­ставщика, и/или отсрочки, рассрочки по налоговым платежам в бюджеты и взносам во внебюджетные фонды.

Также замедлить денежные платежи позволяют некоторые формы безналичных расчетов: расчеты чеками, векселями, расчеты по аккредитивам, расчеты по инкассо с использованием платежных требований с акцептом. Они предполагают наличие временного лага между моментом выписки платежного документа для погашения какого-либо денежного обязательства и фактического списания денежных средств по этому документу.

В финансовой практике западных специалистов такой способ замедления денеж­ных платежей получил название управление флоутом.

Не менее важным аспектом управления остатком денежных средств является централизация расчетов с кредиторами, которая позволяет осуществлять платежи в наиболее подходящий момент времени. Однако для этого требуется разработать механизм проведения платежей на предприятии, в основе которого должно быть следующее правило погашения кредиторской задолженности: если предприятие не пользуется скидкой за ранний платеж, то оно платит в последний день срока. Такая политика управления кредиторской задолженностью позволяет извлечь мак­симальную пользу из имеющихся в наличии денежных средств: совершенствовать контроль за потоками денежных средств, уменьшить неиспользуемые остатки де­нежных средств и повысить эффективность инвестиций в денежные эквиваленты.

Метод пространственно-временной оптимизации расчетов широко применял­ся в XX в. среди крупных корпораций, преимущественно резидентов США. Метод построен на способе «управление флоутом», и его суть сводится к тому, что большее количество расчетов компании проводится с использованием чеков, которые могут быть предъявлены к оплате только в определенном, как правило, маленьком перифе­рийном банке, местоположение которого максимально удалено от получателя денеж­ных средств по чеку. Однако глобальное введение электронных платежей постепенно снижает эффективность этого метода управления остатком денежных средств.

Тема 8. «Капитал предприятия»

1. Капитал предприятия и классификация его видов. Структура и финансовая структура капитала

2. Формирование собственного капитала

3. Формирование заемного капитала

4. Финансирование инвестиционной деятельности

1. Капитал предприятия и классификация его видов. Структура и финансовая структура капитала

В теории корпоративных финансов под капиталом понимаются средства, вло­женные в формирование активов предприятия, необходимых для осуществления его уставной экономической деятельности, как правило нацеленной на получение прибыли. Весь инвестированный в активы компании капитал задействован в про­цессе производства, а приносимая капиталом прибыль характеризует эффек­тивность его использования.

Следует заметить, что понятия капитала предприятия, применяемые в корпо­ративных финансах и в бухгалтерском учете, различаются. В корпоративных фи­нансах под капиталом понимается весь инвестированный в активы капитал, а в бухгалтерском учете к капиталу относится только собственный капитал.

Предприятие может формировать свой капитал, используя различные источники финансирования, характеризующиеся множеством признаков. Одна из возможных классификаций источников формирования капитала представлена с табл. 8.1.

Таблица 8.1. Классификация источников формирования капитала предприятия

Основание для классификации	Классы источников
По признаку возвратности	Собственные	Заемные
По инструменту	Реинвестирование аморти­зационных отчислений и нераспределенной прибыли	Эмиссия акций и др.	Займы и кредиты, квазизаймы в виде лизинга и др.
По отношению к предприятию	Внутренние	Внешние

По признаку возвратности выделяют источники собственного и заемного капи­тала. Собственный капитал представляет собой общую стоимость средств пред­приятия, принадлежащих его собственникам, которые вложены в его активы и не подлежат возврату в течение всего периода его функционирования. В соот­ветствии с действующим законодательством собственникам периодически может выплачиваться доход в виде дивидендов, но возврат основной вложенной суммы не производится. Противоположность составляет заемный капитал, представля­ющий собой денежные средства или другие имущественные ценности, привлекае­мые для финансирования предприятия на возвратной, срочной и платной основе. Привлекаемый компанией заемный капитал подлежит возврату в полном объеме плюс процентные выплаты за его использование. Срок использования заемного капитала также должен быть установлен и не может нарушаться заемщиком.

По используемым инструментам финансирования капитала предприятия вы­деляют три группы источников. Первый источник связан с реинвестированием накопленных амортизационных отчислений и нераспределенной прибыли, от­носящийся к собственному капиталу предприятия. Ко второй группе источников относится эмиссия дополнительных акций, долей или паев и связанных с ними финансовых инструментов, тоже относящихся к собственному капиталу предприя­тия. В третью группу включаются все источники долгового характера, подобные кредитам, займам, квазикредитам в форме лизинга и др. Источники третьей груп­пы связаны с заемным капиталом компании.

По отношению к предприятию можно выделить внутренние и внешние источ­ники финансирования. К внутренним источникам относятся источники в виде амортизационных отчислений и нераспределенной прибыли. К внешним источ­никам финансирования относятся источники в виде дополнительно привлекаемого собственного капитала (дополнительные эмиссии акций, долей, паев) и все ис­точники заемного капитала. Таблица 7.1. иллюстрирует несовпадение собствен­ных и внутренних источников финансирования. Часть собственных источников относится к внешним.

Источники заемного капитала можно разделить на две группы — долгосрочные и краткосрочные. К долгосрочным источникам в российской практике относятся те источники заемного капитала, срок погашения которых превышает двенадцать месяцев. К краткосрочному заемному капиталу относят краткосрочные кредиты и займы, вексельные обязательства со сроком погашения менее одного года, а также кредиторскую задолженность.

По формам инвестирования различают источники финансирования, представ­ленные в денежной, материальной и нематериальной формах.

В зависимости от вида активов (объекта инвестирования), в которые вложен капитал предприятия, выделяют основной и оборотный капитал. Основной ка­питал характеризует ту часть используемого предприятием капитала, который инвестирован в его внеоборотные активы, а именно: основные средства, немате­риальные активы, долгосрочные финансовые инструменты, капитальное строи­тельство. Оборотный капитал характеризует ту часть капитала, которая инвести­рована в его оборотные активы, а именно: запасы, незавершенное производство, дебиторскую задолженность, краткосрочные финансовые вложения и денежные средства в кассе и на расчетных счетах.

Капитал предприятия находится в постоянном обороте, может увеличиваться или уменьшаться в зависимости от результативности хозяйственной деятельно­сти, может использоваться собственниками с различными целями. По характеру использования собственником выделяют потребляемый и накапливаемый (реин­вестируемый) виды капитала. Потребляемый капитал — это капитал, направляе­мый на потребление, выплату доходов собственникам. Его особенностью является то, что после его распределения на цели потребления он теряет функции капита­ла. Накапливаемый капитал характеризует различные формы его прироста в про­цессе капитализации нераспределенной прибыли, добавочного капитала и др.

Принципиальное значение для управления капиталом предприятия имеют по­нятия структуры капитала и финансовой структуры капитала. Под структурой капитала предприятия понимается соотношение собственного и долгосрочного заемного капиталов предприятия. Под финансовой структурой капитала предприя­тия понимается общее соотношение между всеми элементами капитала, исполь­зуемыми для финансирования хозяйственной деятельности. Это все составляющие собственного и долгосрочного и краткосрочного заемного капитала.

Проведенная классификация не отражает всего многообразия видов капита­ла, используемых в финансовом управлении предприятием. Однако в ней при­сутствуют те необходимые группы источников финансирования, которые оказы­ваются определяющими при выборе направлений управления капиталом.