Вопрос 70. Эффект финансового рычага (финансового левериджа). Оценка размеров предельного заимствования
Леверидж – процесс управления капиталом предприятия направленный на увеличение прибыли и повышение цены фирмы.
В финансовом менеджменте различают следующие виды левериджа:
1) финансовый;
2) производственный (операционный) - это явление при котором при незначительном изменении выручки от продаж , происходит более интенсивнее изменение прибыли , при сложившейся структуре затра.
3) Производственно-финансовый.
Финансовый рычаг (финансовый леверидж) — это отношение заёмного капитала к собственным средствам. Также называют эффект от использования заёмных средств с целью увеличить размер операций и прибыль, не имея достаточного для этого капитала. Размер отношения заёмного капитала к собственному характеризует степень риска, финансовую устойчивость.
Чем меньше финансовый рычаг, тем устойчивее положение. С другой стороны, заемный капитал позволяет увеличить коэффициент рентабельности собственного капитала, т.е. получить дополнительную прибыль на собственный капитал.
Показатель отражающий уровень дополнительной прибыли при использования заемного капитала называется эффектом финансового рычага. Он рассчитывается по следующей формуле:
ЭФР = (1 - Сн) × (КР - Ск) × ЗК/СК
| ü ЭФР | ü эффект финансового рычага, %. | ||
| ü Сн | ü ставка налога на прибыль, в десятичном выражении. | ||
| ü КР | ü коэффициент рентабельности активов (отношение валовой прибыли к средней стоимости активов), %. | ||
| ü Ск | ü средний размер ставки процентов за кредит, %. Для более точного расчета можно брать средневзвешенную ставку за кредит. | ||
| ü ЗК | ü средняя сумма используемого заемного капитала. | ||
| ü СК | ü средняя сумма собственного капитала. | ||
Формула расчета эффекта финансового рычага содержит три сомножителя:
| (1-Сн) | — | не зависит от предприятия. |
| (КР-Ск) | — | дифференциал (Д). |
| (ЗК/СК) | — | финансовый рычаг (ФР). |
Запишем формулу эффекта финансового рычага короче:
ЭФР = (1 - Сн) × Д × ФР
Можно сделать 2 вывода:
1. Эффективность использования заемного капитала зависит от соотношения между рентабельностью активов и процентной ставкой за кредит. Если ставка за кредит выше рентабельности активов — использование заемного капитала убыточно.
2. При прочих равных условиях больший финансовый рычаг дает больший эффект.
Коэффициент финансового левериджа является тем рычагом, который мультиплицирует положительный или отрицательный эффект, получаемый за счет соответствующего значения дифференциала. При положительном значении дифференциала любой прирост коэффициента финансового левериджа будет вызывать еще больший прирост коэффициента рентабельности собственного капитала, а при отрицательном значении дифференциала прирост коэффициента финансового левериджа будет приводить к еще большему темпу снижения коэффициента рентабельности собственного капитала.
Коэффициент финансового левериджа (коэффициент соотношения заёмного и собственного капитала) можно определить по формуле: Клев = ЗК / СК ≤ 1
Возрастание коэффициента финансового левериджа определяет рост степени финансового риска связанного с возможностью недостатка средств для выплаты дивидендов.
Уровень финансового левериджа :
УФЛ= (1-n) (Pk-Цк)ЗК/СК
где n – ставка налога на прибыль, Pk - экономическая рентабельность, Цкр - цена кредитов, проценты по кредитам, ЗК – заемные средства, СК – собственный капитал.
Уровень финансового левериджа определяет увеличение или снижение рентабельности СК в результате сложившегося соотношения между экономической рентабельностью и заемным капиталом.
- дифференциал финансового левериджа, здесь закладывается «+» или «-».
Дифференциал финансового левериджа является главным условием, формирующим положительный эффект финансового левериджа. Этот эффект проявляется только в том случае, если уровень валовой прибыли, генерируемой активами предприятия, превышает средний размер процента за используемый кредит (включающий не только его прямую ставку, но и другие удельные расходы по его привлечению, страхованию и обслуживанию). Чем выше положительное значение дифференциала финансового левериджа, тем выше при прочих равных условиях будет его эффект.