Классификация валютных свопов

Признак классификации	Вид валютного свопа
1. срок	- стандартный - короткий однодневный - форвардный
2. число участников	- с двумя контрагентами - смешанный (коктейльный)
3. вид обязательств	- с обменом процентными платежами - с обменом процентной дельтой

Стандартный своп содержит две сделки: спот и аутрайт (Сделка аутрайт – это конверсионная операция с датой валютирования, отличающейся от даты спот), заключаемые одновременно с одним банком – контрагентом и имеющие общий курс спот.

При коротком однодневном свопе также производятся две сделки, но даты сделок приходятся на даты до спота.

Форвардный своп сочетает в себе две сделки аутрайт. Более близкая по сроку сделка заключается на условиях форвард, а обратная ей – на условиях более позднего форварда.

Исходя из количества участников, свопы делятся на сделки с двумя контрагентамии одним банком - посредником, а также смешанные. Смешанные свопы предполагают наличие более двух участников и одного банка – посредника.

Валютные свопы, основанные на обмене процентными платежами, предполагают несколько комбинаций расчетов:

1. один контрагент платит фиксированную ставку, а другой переменную;

2. оба партнера платят фиксированные ставки процента;

3. оба контрагента платят переменные ставки процента.

Своп с обменом процентной дельтой - покупатель, приобретающий валюту с более высокой ставкой процента, может выплачивать своему контрагенту согласованную заранее процентную дельту, приблизительно равную разнице в процентных ставках соответствующих валют.

Креди́тный дефо́лтный своп

Креди́тный дефо́лтный своп (CDS) — кредитный дериватив или соглашение, согласно которому «Покупатель» делает разовые или регулярные взносы (уплачивает премию) «Продавцу» CDS, который берет на себя обязательство погасить выданный «Покупателем» кредит третьей стороне - «Базовому заемщику» в случае наступления «Кредитного события» (заранее оговоренного события, свидетельствующего о невозможности погашения кредита «Базовым заемщиком», например, принудительной реструктуризации, объявлении моратория на выплаты, банкротства).

«Покупатель» получает защиту от кредитного риска — своего рода страховку выданного ранее кредита или купленного долгового обязательства.

В случае дефолта, «Покупатель» передаст «Продавцу» обязательства «Базового заемщика» - долговые бумаги (кредитный договор, облигации, векселя), а в обмен получит от «Продавца» денежную компенсацию суммы долга плюс все оставшиеся до даты погашения проценты.

Возможны две формы исполнения обязательств по CDS после наступления «Кредитного события»:

1. денежная компенсация - покрытие «Продавцом» убытка «Покупателя» в размере разности между номинальной и реальной (текущей) стоимостью обязательств «Базового заемщика»;

2. физическая поставка- «Продавец» CDS обязан выкупить у «Покупателя» CDS определённый в соглашении актив за определённую цену, например, его номинальную стоимость. Таким образом, риск неблагоприятного изменения кредитного качества актива переходит на «Продавца».

Примечание: на момент заключения CDS и на протяжении всего его срока действия «Покупатель» не обязан являться кредитором или владельцем обязательств «Базового заемщика».

Заключая CDS, «Покупатель» может не иметь цели застраховаться от кредитного риска «Базового заемщика». Его целью может быть, например, ставка на ухудшение кредитного качества «Базового заемщика» (тогда, скорее всего, CDS можно будет перепродать дороже) или косвенно защититься от кредитного риска другого, похожего заемщика, кредитное качество которого очень тесно связано с качеством «Базового заемщика».

Пример: от кредитного риска Сбербанка можно защититься при помощи CDS на суверенный кредитный риск Российской Федерации - скорее всего, кредитное качество этих заемщиков будет изменяться согласованно; именно по этой причине цены CDS на похожих или взаимосвязанных заемщиков сильно коррелируют между собой.

Задачи CDS:

1. кредитные риски отделяются от других рисков (например, процентного и валютного), и ими можно управлять отдельно от всех остальных рисков;

2. так как риск взят на себя другой структурой, размораживаются банковские резервы на случай невозвратов, такие резервы теперь вообще можно не создавать (однако, по всей видимости, придется создавать резервы на «Продавца» CDS - ведь именно он в случае дефолта «Базового заемщика» должен будет компенсировать неисполнение обязательств последнего);

3. стоимость дефолтных свопов меньше, чем традиционный страховой полис, так как у страховых организаций законодательство требует создания соответствующих резервов, а для эмитентов дефолтных свопов таких требований нет (однако с ужесточением регулирования рынка кредитных деривативов этот тезис утратил свою состоятельность);

4. продавцами могут выступать не только страховые компании и хеджевые фонды, но и желающие заработать, приняв на себя передаваемый по CDS кредитный риск, банки, пенсионные и инвестиционные фонды, просто крупные компании и даже частные лица (однако последние, по всей видимости, должны будут предоставить залог, гарантирующий исполнение их обязательств по CDS).

Дефолтные свопы похожи на страхование, так как могут использоваться кредиторами для хеджирования рисков неплатежа по займам. Однако есть существенные отличия от страхования:

1. объектом дефолтного свопа может быть любое долговое обязательство — от контракта на поставку товара до всего веера производных долговых обязательств, в основе которых лежат транши ипотечных кредитов;

2. «покупатель» и «Продавец» могут не иметь прямых отношений с «Базовым заемщиком», например, когда страхуются обязательства по купленной на вторичном рынке облигации;

3. «покупатель» не обязан иметь какого-либо реального кредитного риска «Базового заемщика» - таким образом, заключая CDS, «Покупатель» открывает «короткую» позицию в кредитном риске «Базового заемщика», делая ставку на ухудшение кредитного качества последнего (то есть, как если бы вы застраховали от угона автомобиль своего соседа, не имея собственного, надеясь получить страховое покрытие, если его автомобиль действительно угонят);

4. CDS может быть заключен в отношении «Базового заемщика», у которого нет никаких текущих обязательств или задолженности, покрываемых CDS (например, бытовой аналогией для этого случая была бы страховка от угона автомобиля, которого у вас пока нет, и не известно, появится ли он у вас когда-либо);

5. нерегулируемый статус позволяет покупать и продавать этот дериватив не на бирже, а в частном порядке;

6. отсутствуют юридические требования по наличию у продавца свопа каких-либо ликвидных активов, соответствующих возможным обязательствам (при условии, что его собственное кредитное качество приемлемо для покупателя свопа).

II. Форвардный контракт – договор двух сторон по обмену валютой через определенное время по заранее определенному курсу, который должен завершиться действительной поставкой валюты. При этом валюта, сумма, курс и дата платежа фиксируется в момент заключения сделки.

Виды форвардных операций:

1. Простая форвардная сделка (сделка аутрайт) - стороны договариваются предоставить определенную сумму к установленному сроку по заранее фиксированному курсу.

Сделка осуществляется по простому форвардному курсу = курс СПОТ + Премия (– Дисконт).

Премия показывает рост базовой (или котируемой) валюты, а дисконт ее снижение.

Маркет-мейкер рассчитывает размер премии или дисконта и получает процент хеджирования.

Правила изменения форвардных курсов:

1. Валюта с низкой % ставкой за определенный период котируется на условиях форвард к валюте с высокой % ставкой за тот же период с премией.

2. Валюта с высокой % ставкой за определенный период котируется на условиях форвард к валюте с низкой % ставкой за тот же период с дисконтом.

Методы расчета форвардных пунктов

I. Первый вариант основан на вычислении форвардных пунктов, которые можно рассчитать двумя способами:

Форвардные

Пункты

Форвардные

Пункты

Система расчета:

- если полученные форвардные пункты будут иметь положительный знак – премия, которая прибавляется к курсу спот;

- если отрицательный знак – дисконт, который вычитается из курса спот.

Правило: дифференциал % ставок = % валюты котировки - % базовой валюты.

Пример: EUR/USD спот 1.3409/1.3412

Рассчитать форвардный курс на срок 90 дней при условии, что уровень процентной ставки в США 0.25%, в Еврозоне – 1.25%

Форвардные

Пункты

Форвардный курс EUR/USD через 90 дней = 1.3409-0.0033 = 1.3376

Форвардная маржа = 1.3409-1.3376 = 0.0033

Процент

Хеджирования

___________________________________________________________

II. Второй вариант расчета основан на прямом расчете форвардного курса, без вычсиления форвардных пунктов.

Форвардный курс

EUR/USD через 100 дней

Форвардная маржа =1.3409-1.3376 = 0.0033

Процент

Хеджирования

2. Брейк-форвард – валютный контракт, который может быть исполнен досрочно если на рынке наблюдается благоприятное для клиента движение курсов, то он может выполнить договор немедленно, по ставке брейк, установленной банком, в которой заложена компенсация убытков банка от преждевременного завершения контракта. Если на рынке курс опускается ниже предела установленного договором, то клиент банка может обменять свою валюту по установленному курсу и за это выплачивает банку определенную премию.

Брейк-форвард – сделка, осуществляемая с применением РЕПОРТа и ДЕПОРТа.

Форвардный курс = курс СПОТ + РЕПОРТ (или – ДЕПОРТ)

ž РЕПОРТ = премия (надбавка) + комиссия банку

ž ДЕПОРТ = дисконт (скидка) + комиссия банку

Пример: брейк-форвард предусматривает продажу USD относительно CHF по курсу 1,5200 через 3 месяца с брейк-уровнем 1,5500, при этом контракт обязывает клиента продать USD по курсу 1,5200, но одновременно позволяет ему при желании выкупить их обратно по курсу 1,5500.

1. Если курс спот по истечении срока контракта оказывается меньше 1,5500, то клиент просто продает USD по курсу 1,5200. Эта сделка эквивалентна продаже USD по 1,5500, но учитывает одновременную уплату издержек в размере CHF 0,0300.

2. Если же курс спот по истечении срока контракта оказывается выше 1,5500, то клиент продает USD по 1,5200 и покупает их обратно по 1,5500, что обеспечивает ему чистые издержки в размере CHF 0,0300. Затем клиент может продать USD на рынке по курсу спот.

3. Рейндж-форвард - контракт, в котором устанавливается определенный промежуток колебаний валютных курсов.

Клиент выбирает одну из двух точек интервала и дату исполнения договора. Банк в свою очередь выбирает вторую точку, исходя из движения процентных ставок и спроса и предложения на валюту.

Валютный коридор по контракту позволяет участнику сделки получать прибыль при исполнении верхнего предела интервала или ограничивать свои потери при использовании нижней точки интервала.

Если на дату истечения договора, валютный курс находится за рамками интервала, то участник может исполнить договор по курсу СПОТ на начало подписания контракта без премии в пользу банка.

Наиболее распространенные в мировой практике форвардные инструменты:

4. Соглашение о будущей процентной ставке (Forward Rate Agreement) FRA -это один из самых стандартизированных форвардных контрактов между двумя сторонами, фиксирующий ставку по условной сумме будущего займа или депозита, для которого установлено следующее:

• сумма и валюта;

• момент предоставления/размещения займа/депозита;

• срок погашения.