Проектное финансирование с участием иностранных инвестиций

Одной из форм финансированияявляется проектное финансирование.

Проектное финансирование – это финансирование инвестиционных проектов, при котором источником обслуживания долговых обязательств являются денежные потоки, генерируемые проектом.

Банками проектное финансированиепонимается как предоставление долгосрочных кредитов для реализации инвестиционных проектов, при котором обеспечением обязательств являются инвестиционные доходы от реализации проекта, а также активы, созданные в результате проекта.

При проектном финансировании с участием иностранных инвестиций инициатор или спонсор инвестиционного проекта осуществляет заимствование у нерезидентов.

Отличительной особенностью проектного финансирования является то, что сам проект, его основные, оборотные активы и все денежные потоки не относятся к финансовой деятельности инициаторов этого проекта. Специально для этого рекомендуется создание отдельной организации-оператора (проектной компании), которая и берет на себя все управление финансовыми операциями и активами проекта. Кредиторами и инвесторами проекта в первую очередь оценивается экономический эффект от его реализации, а в качестве залога выступают активы организации-заемщика[1, c.134].

Характерные особенности проектного финансирования:

· более длительные сроки финансирования по сравнению с кредитованием;

· стоимость финансирования и структура сделки устанавливается индивидуально в зависимости от фазы реализации и рисков по проекту;

· индивидуальное построение графика получения и погашения кредита исходя из прогнозируемых денежных потоков организации, генерируемых в ходе реализации инвестиционного проекта;

· возможность отсрочки выплаты основного долга кредита на инвестиционной фазе;

· возможность развития действующего бизнеса за счет его расширения и диверсификации;

· разделение финансовых потоков по действующему и проектному бизнесу;

· снижение стоимости привлеченных средств за счет возможной организации международного финансирования;

· использование в качестве обеспечения активов, создаваемых и приобретаемых в ходе реализации проекта, а также акций проектной компании;

· возможность поэтапного вложения средств;

· комплексное консультирование при подготовке бизнес-плана проекта [1, c.135].

Проектное финансирование имеет ряд преимуществ, благодаря которым оно существенно отличается от других форм финансирования:

· от синдицированного кредитования оно отличается тем, что имеет целевой характер и направляется конкретно для инвестирования обоснованного проекта с учетом результатов бизнес-планирования;

· от венчурного финансирования проектное отличается тем, что риски по проектам умеренные и их можно предотвратить с учетом технологий риск-менеджмента. А также проектное финансирование обычно применяется при финансировании традиционных технологий.

Концентрация финансовых ресурсов на решение конкретной хозяйственной задачи является преимуществом проектного финансирования, при этом снижение риска происходит благодаря диверсификации его через направления деятельности и значительного числа участников соглашения [1, c.135].

Также в проектном финансировании очень высока степень контроля всеми участниками за ходом реализации инвестиционного проекта.

При проектном финансировании в реализации проекта заняты несколько участников.

1) Проектная компания – компания, которая создается специально для проекта, отвечает за его реализацию и обычно не имеет ни финансовой истории, ни имущества для залога. Именно использование проектной компании является главной отличительной особенностью этого вида финансирования. Проектная компания состоит, главным образом, из управляющих проектом– менеджеров, отвечающих за осуществление проекта, которые являются ключевым звеном сделки по проектному финансированию.

2) Спонсоры проекта– организации и физические лица, непосредственно заинтересованные в результатах проекта. Они продвигают проект, согласовывают различные вопросы, получают соответствующие разрешения. Это инвесторы, вкладывающие средства в собственный капитал проектной компании и рассчитывающий получить прибыль от реализации проекта, и кредиторы, финансирующие до 80% всех капитальных затрат проекта.

3) Поставщики и подрядчики– организации, имеющие договорные обязательства поставлять товары, работы и услуги, связанные с данным проектом.

4) Покупатели – организации и физические лица, с которыми проектная организация заранее заключает долгосрочный контракт на покупку ими определенного количества произведенной продукции. Это происходит, так как во многих проектах продукция не поступает на открытый рынок[1, c.138].

5) Правительство страны, в которой осуществляется проект, выдает необходимые разрешительные документы, осуществляет закупки, участвует в качестве акционера, спонсора проекта, предоставляет определенные гарантии.

6) Консультанты и советники – специализированные организации и физические лица, компетентные в различных аспектах осуществления проекта.

Общая принципиальная схема взаимоотношений участников и кредиторов проекта приведена на рисунке:

КРЕДИТОРЫ
		↓		↑
		Долговое финансирование		Погашение долга
Сырье, материалы		↓		↑		Контракты с покупателями
→→→→→	СПЕЦИАЛЬНАЯ ПРОЕКТНАЯ КОМПАНИЯ	←←←←←
Поставщики	Покупатели
←←←←←	→→→→→
Контракты с поставщиками		↑	↓	↑		Продукция
	Акционерные инвестиции ↑ ↑	Отдача на акционерный капитал ↓	Различные формы кредитной поддержки
	↑	↓	↑
ИНВЕСТОРЫ, АКЦИОНЕРЫ ПРОЕКТА

Рисунок – Схема взаимоотношений участников и кредиторов проекта

Примечание – Источник: [1, c.139]

Данная схема предполагает участие как минимум трех сторон: проектной компании, кредиторов и инвесторов.

Кроме того, в реализации крупных проектов также принимают участие консультанты, подрядчики, поставщики оборудования, сырья, материалов, страховые компании, банки-гаранты, профессиональные участники рынка ценных бумаг, лизинговые компании, покупатели товаров и услуг, производимых на объекте инвестиционной деятельности, управляющая компания по эксплуатации объекта и др. [1, c.139].

Через проектную компанию проходят все финансовые потоки. Получение всех видов кредитов и платежей, связанных с реализацией проекта, отражается на балансе проектной компании, а не на балансе ее учредителей. В таких случаях участники проекта обычно не несут субсидиарной ответственности по обязательствам проектной компании [1, c.140].

Для применения проектного финансирования при реализации инвестиционного проекта необходимо выполнение нескольких существенных условий.

Существенными условиями являются следующие:

· источником денежных средств для возврата полученного финансирования становится свободный денежный поток, генерируемый исключительно этим конкретным финансируемым проектом;

· в случае проектного финансирования создается отдельная компания специально для реализации планируемого проекта;

· проектное финансирование позволяет полностью или частично распределить риски проекта среди тех сторон, участвующих в реализации проекта, которые в наибольшей степени готовы к покрытию каждого отдельно взятого риска;

· при проектном финансировании может использоваться сразу несколько традиционных финансовых инструментов;

· проектное финансирование применяется в том случае, когда средств инициаторов проекта недостаточно для реализации проекта, и поэтому необходимо привлечение заемных средств на самой начальной стадии проекта, а не на стадии, когда проект запущен и уже генерирует денежные потоки [1, c.136].

Формы проектного финансирования могут варьировать в зависимости от сочетания особенностей конкретного проекта.

При реализации проекта выделяют четыре фазы:

1) прединвестиционную;

2) инвестиционную;

3) эксплуатационную;

4) ликвидационную.

Прединвестиционная фаза включает формирование проектной идеи, проектный анализ, подготовку обоснования, оценку проекта, его экспертизу. Эта фаза заканчивается принятием решения о реализации проекта.

Инвестиционная фаза включает весь цикл работ от подготовки рабочей документации, заключение договоров между участниками проекта, заключение и реализацию контрактов до сдачи объекта в эксплуатацию.

Эксплуатационная фаза включает выход объекта на проектную мощность и его производительное использование в течение жизненного цикла.

Ликвидационная фаза наступает для объектов с ограниченным ресурсом (например, добыча полезных ископаемых) или в случае нецелесообразности продолжения эксплуатации вследствие экономической неэффективности [1, c.137].

Этапами проектного финансирования являются:

1) предварительное исследование перспектив проекта, его анализ кредиторами, создание проектной компании с целью отделения проекта от иной деятельности инвестора;

2) согласование и подписание сторонами протоколов о намерениях, контрактов со всеми участниками;

3) привлечение финансирования;

4) реализация инвестиционного проекта;

5) самостоятельное развитие бизнеса и генерирование денежных потоков.

Формы и методы проектного финансирования определяются его особенностями, прежде всего сложностью проекта, числом участников, длительностью проектного цикла и др.

1) В зависимости от источникафинансирования разграничивают:

- корпоративное (долевое) проектное финансирование;

- банковское (долговое) проектное финансирование.

В первом случае основным источником финансирования являются сами организации, во втором – коммерческие банки.

2) По способам финансирования можно выделить:

- проектное финансирование за счет одного источника;

- проектное финансирование за счет многих источников.

Услуги проектного финансирования предоставляют многие зарубежные и белорусские банки, но наиболее часто используются схемы с множеством источников.

3) По схеме финансирования выделяют:

- параллельноепроектное финансирование;

- последовательное проектное финансирование.

Параллельная схема означает одновременное финансирование из двух и более источников, которое в свою очередь может предоставляться независимо или синдицировано. При последовательной схеме происходит смена источников финансирования, например, от одного банка к другому или другим либо от банка к инвесторам.

4) По наличию права регресса на заемщика выделяют:

- проектное финансирование с полным регрессом на заемщика;

- проектное финансирование с ограниченным регрессом;

- проектное финансирование без регресса.

Проектное финансирование с полным регрессом на заемщика применяется, как правило, при финансировании некрупных, малорентабельных проектов. В этом случае все риски, связанные с реализацией проекта, берет на себя заемщик. Финансирование с ограниченным регрессом на заемщика – наиболее распространенная форма финансирования. Генерируемые проектом риски распределяются между всеми участниками финансирования. При проектном финансировании без регресса на заемщика все риски, связанные с проектом,берет на себя кредитор[2].

Чтобы инвестиционный проект состоялся, необходимо достижение баланса интересов всех потенциальных участников проекта, которые связаны между собой системой двусторонних (иногда многосторонних) договорных отношений, предусматривающих определенные права и обязанности сторон, санкции в случае невыполнения договорных обязательств, механизмы разрешения споров и т.п. Нарушение контрактных обязательств одного из участников может привести к «эффекту домино» и к существенным ущербам для остальных участников проекта, а в итоге – к невозможности реализации проекта в целом. Именно поэтому важнейшим условием эффективного осуществления проекта и применимости проектного финансирования является наличие в стране действенной системы контрактного права, развитых институтов гражданско-правовых отношений, эффективно защищающих интересы всех сторон и правоотношения, возникающие в ходе проектного финансирования [1, c.140].

Программой социально-экономического развития Республики Беларусь предусматривается в целях повышения инвестиционной активности в стране развивать новые формы привлечения инвестиций, в том числе проектное финансирование.Вместе с тем, на практике оно используется незначительно. При существенном за последние годы росте инвестиционного потенциала эффективность вложений и масштабы их привлечения не в полной мере соответствуют целям развития республики. Применение проектного финансирования тормозится рядом организационных, правовых, методических и других факторов.

Но большинство банков Республики Беларусь предоставляют своим клиентам возможность проектного финансирования.

Так, например, стандартными опциями являются:

· собственное участие инвестора в проекте – не менее 30%;

· возможность финансировать проекты на длительный срок (до 10 лет);

· организация схемы финансирования проекта с применением различных банковских инструментов (кредит, лизинг, торговое финансирование, облигации, банковские гарантии) с целью формирования оптимальной процентной ставки по проекту;

· в обеспечение по проекту, как правило, принимаются создаваемые в рамках проекта активы, а также залог имущества, ипотека, залог имущественных прав, поручительство, гарантийный депозит денежных средств, банковская гарантия, страхование риска невозврата кредита;

· возможность получения кредита на вновь созданную компанию. Т.е. клиентом может являться юридическое лицо, созданное специально для реализации проекта, не имеющее финансовой и кредитной истории и имущества, кроме имущества, приобретаемого (создаваемого) в ходе реализации проекта;

· финансирование проектов на всех этапах: создание основных фондов, формирование оборотного капитала;

· гибкий график финансирования проекта и погашения основного долга с учетом специфики проекта. Возможно составление графика выплаты кредита по принципу аннуитета;

· график погашения кредита, а также срок полного погашения кредита (максимальный срок кредитования) устанавливаются в соответствии с бизнес планом и прогнозом движения денежных потоков по проекту;

· процентная ставка определяется исходя из конъюнктуры финансового рынка, а также индивидуальных условий кредитования и платежеспособности клиента, с применением фиксированной либо переменной годовой процентной ставки;

· предоставление консультаций на этапе предварительного рассмотрения проектов, в ходе рассмотрения полного пакета документов, в т.ч. по вопросам оптимизации схемы финансирования и по правовым аспектам реализации проекта;

· финансирование проектов может осуществляться с участием иных банков на условиях синдицированного/консорциального кредитования несколькими банками [3].

Таким образом, проектное финансирование представляет собой специфическую форму финансирования инвестиционных проектов специально созданной для реализации проекта компании на основе мобилизации внешних финансовых ресурсов, при которой будущие денежные потоки проекта являются основным обеспечением возврата заемных средств и выплаты доходов инвесторам.

Участниками проектного финансирования выступают инициаторы проекта (спонсоры), инвестиционные и коммерческие банки, инвестиционные фонды, лизинговые и страховые компании, подрядчики и поставщики оборудования, покупатели, а также специально созданная проектная компания и другие участники.

Важнейшими принципами проектного финансирования являются участие в проекте надежных партнеров, способствующих его реализации, квалифицированная подготовка технико-экономического обоснования и проектно-сметной документации, достаточная капитализация проекта, оценка проектных рисков и их распределение между участниками, диверсификация источников финансирования проекта (собственных, заемных и привлеченных).

В настоящее время проектное финансирование применяется в большинстве коммерческих банков Республики Беларусь, где созданы подразделения проектного финансирования.