Ценные бумаги, отсутствующие в российском

законодательстве

Кроме перечисленных видов ценных бумаг в мировой практике существуют еще, по крайней мере, два вида первичных ценных бумаг, которые законодательно не определены в нашей стране. Это закладные ценные бумаги на недвижимость и страховые полисы различных типов (включая пенсионные, медицинские и др.). Хотя порядок их выпуска и обращения в качестве ценных бумаг российским законодательством пока не определен, однако можно ожидать, что по мере дальнейшего становления рыночных отношений в нашей стране указанные виды ценных бумаг получат свой законодательный статус.

Кроме первичных к классу основных ценных бумаг в мировой практике относятся и так называемые вторичные ценные бумаги, которые выпускаются на основе первичных. Это:

а) вторичные ценные бумаги, выпускаемые на основе акций;

б) вторичные бумаги, выпускаемые на основе долговых обязательств (облигаций), обычно государственных.

Российским законодательством перечисленные ценные бумаги не определены. Но с учетом необходимости знания мирового опыта кратко опишем основные виды

вторичных ценных бумаг с точки зрения их сущности.

Рынок вторичных ценных бумаг формируется буквально на глазах. Многие компании и фирмы приобретают все новые и новые виды подобных ценных бумаг с целью привлечения капиталов инвесторов на взаимовыгодных условиях.

Основные виды вторичных ценных бумаг, основанные на акциях:

депозитарные расписки (или свидетельства);

варранты на акции;

подписные права на акции.

Депозитарные расписки - это именные ценные бумаги, свидетельствующие о владении долей в портфеле акций какой-либо иностранной компании, акции которой не могут по каким-то причинам обращаться на фондовом рынке данного инвестора.

Варранты на акции - это ценные бумаги, дающие право их владельцу купить определенное количество акций данной компании в течение определенного периода (обычно несколько лет) по фиксированной в них цене.

Эмитентом варрантов является та же компания, которая выпускает акции в обращение и преследует цель сделать свои акции более привлекательными для инвесторов.

Варранты продаются и покупаются совершенно аналогично акциям.

Подписные права на акции - это ценные бумаги на право акционеров компании приобрести определенное количество ее новых акций по более низкой цене, чем та, по которой эти акции размещаются среди сторонних покупателей (инвесторов).

По сути, это ценная бумага, близкая к варранту на акции. Основное отличие состоит в том, что срок действия подписных прав ограничен временем подписки на новые акции компании, т.е. обычно он составляет несколько недель или месяцев.

Основные ценные бумаги, основанные на облигациях:

"стрипы";

облигации под закладные ценные бумаги.

Стрипы в переводе с английского - полоски. Это бескупонные (беспроцентные) облигации, выпускаемые данной компанией под ежегодные процентные платежи по имеющемуся в ее распоряжении портфелю высоконадежных облигаций, обычно государственных.

Стрипы продаются и покупаются как обычные облигации по цене ниже номинала облигаций, т.е. с дисконтом. Погашаются стрипы соответствующего года (периода) по номинальной стоимости за счет купонного дохода этого же года по облигациям, принадлежащим компании, выпустившей стрипы.

Закладные ценные бумаги - это обычно высоконадежные обеспеченные долговые обязательства. Имея портфель таких закладных, компания, чтобы привлечь денежные средства, может выпустить собственные облигации, обычно бескупонные, погашение которых в соответствующем периоде осуществляется за счет процентных платежей по закладным, которыми располагает компания, выпустившая эти облигации.

В этом смысле облигации под закладные похожи на стрипы. Отличие состоит в том, что их обеспечением служат закладные (в отличие от стрипов, где обеспечение - государственные облигации).

Облигации под закладные обращаются на рынке как обычные облигации с дисконтом.

Обращение иностранных ценных бумаг на отечественном фондовом рынке может быть затруднено в силу ряда причин, в том числе из-за отсутствия четких правовых гарантий, наличия информационного вакуума и затруднения при конвертации валют. Между тем уже накоплен значительный опыт по "приближению" иностранных финансовых активов к местному потребителю. Одним из инструментов такого "приближения" являются депозитарные расписки (в другом переводе - депозитарные свидетельства, DR).

Депозитарная расписка - это обращаемая вторичная ценная бумага, выпущенная в форме сертификата авторитетным депозитарным банком мирового значения на акции иностранного эмитента.

Различают американские депозитарные расписки (ADR) и глобальные депозитарные расписки (GDR), разница между которыми, по большому счету, состоит в географии их распространения: ADR имеют свободное хождение на фондовом рынке США, a GDR - других стран, но все же наиболее распространенным видом депозитарных расписок являются ADR. Со временем не исключено появление российских депозитарных расписок.

Депозитарные расписки помогают упростить торговлю акциями иностранных эмитентов, сократить расходы на операции с ценными бумагами, преодолеть правовые ограничения на непосредственное владение акциями, реализовать налоговое преимущество и расширить состав потенциальных инвесторов, особенно из числа институциональных.

Преимущества, которые DR дают эмитентам:

Создание механизма привлечения дополнительного капитала.

Расширение рынка акций эмитента посредством диверсификации состава инвесторов, что может повысить или стабилизировать цену акций.

Повышение ликвидности акций отечественного эмитента, а также рост их курсовой стоимости на внутреннем рынке.

I Улучшение имиджа и повышение доверия к эмитенту, увеличение круга лиц, владеющих информацией об эмитенте с положительной стороны.

Привлечение портфельных инвесторов, для которых легальные, валютные, информационные трудности имеют решающее значение.

В настоящее время различные российские предприятия и банки пытаются самостоятельно осуществить программу выпуска депозитарных расписок, чтобы инвесторы из США могли работать с их акциями в привычных для себя условиях фондовой деятельности. В качестве примера можно назвать РАО и ЕЭС России, "Ростелеком", АО "ГУМ", "Юганскнефтегаз". Однако уже осуществили программу исего три компании: АО "Мосэнерго", НК "ЛукОйл" и АО "Соверский трубный завод" (СТЗ).