Под общей редакцией проф. Г.И. Кравцовой
Фондовый рынок
Под общей редакцией проф. Г.И. Кравцовой
МИНСК БГЭУ 2007
Авторы: Кравцова Г.И., Берзинь Е.В., Шелег Е.М., Корчагин О.И., Данилович Ж.Д., Кузьменко Г.С., Писаренко Г.В., Румянцева О.И., Тищенко И.Н.
Рецензенты: Пелих С.А. – заведующий кафедрой Академии Управления при Президенте Республики Беларусь, доктор экономических наук, профессор.
Маманович П.А. – начальник Главного управления монетарных операций Национального банка Республики Беларусь, кандидат экономических наук.
Аннотация
Раскрывается широкий круг вопросов, связанных с сущностью, системой и механизмом функционирования фондового рынка. Дана характеристика понятия фондового рынка, его видов, состава профессиональных участников рынка, содержания ценных бумаг, методов анализа фондового рынка, управлением качества портфеля ценных бумаг.
Для студентов и преподавателей экономических специальностей высших учебных заведений, профессиональных участников фондового рынка, финансово-банковских структур, других специалистов, интересующихся данными вопросами.
ОГЛАВЛЕНИЕ
Предисловие. 5
РАЗДЕЛ I. ФОНДОВЫЙ РЫНОК. 8
1. Понятие и виды фондового рынка. 8
1.1. Сущность фондового рынка. 8
1.2. Функции фондового рынка и его роль в макро и микроэкономике. 13
1.3. Классификация фондового рынка. 23
1.4. Понятие, цели и этапы эмиссии ценных бумаг. 32
1.5. Первичный и вторичный фондовые рынки.. 43
2. Участники фондового рынка. 59
2.1. Инвестиционный капитал, его характеристика. 59
2.2. Понятие и состав эмитентов ценных бумаг. 64
2.3. Понятие и виды инвесторов на фондовом рынке. 71
3. Профессиональная деятельность на фондовом рынке. 82
3.1. Понятие «профессиональной деятельности на фондовом рынке» и ее виды.. 82
3.2. Профессиональные участники фондового рынка, порядок их лицензирования 91
3.3. Организация аттестации специалистов фондового рынка. 107
3.4. Коммерческие банки на фондовом рынке. 112
4. Фондовая биржа. Внебиржевой рынок. 121
4.1. Понятие, сущность, функции фондовой биржи.. 121
4.2. Организационная структура и члены фондовой биржи.. 125
4.3. Листинг, делистинг и котировка ценных бумаг на фондовой бирже. 133
4.4. Организация торгов на фондовой бирже. 141
4.5. Виды сделок с ценными бумагами фондовой биржи. Порядок их осуществления. 148
4.6. Внебиржевой рынок. 152
5. Депозитарная и расчетно-клиринговая инфраструктура. 158
5.1. Депозитарии, их виды и классификация. 158
5.2. Особенности и перечень операций депозитария. 164
5.3. Расчетно-клиринговые организации, проводимые ими операции.. 169
5.4. Организация расчетов на фондовом рынке Республики Беларусь. 174
6. Регулирование и саморегулирование фондового рынка. 181
6.1 Понятие и цели регулирования фондового рынка. 181
6.2. Государственное регулирование фондового рынка. 185
6.3. Функции и операции центрального банка на рынке ценных бумаг. 190
6.4. Саморегулируемые организации.. 196
Раздел II. Инструменты фондового рынка. 199
7. Сущность ценных бумаг. 199
7.1. Ценная бумага, ее понятие и роль. 199
7.2. Виды и признаки ценных бумаг. 202
7.3. Фундаментальные свойства ценных бумаг. 204
7.4. Номинальная и рыночная стоимость ценной бумаги.. 206
7.5. Классификация ценных бумаг. 208
8. Эмиссионные корпоративные ценные бумаги.. 214
8.1 Сущность корпоративных ценных бумаг, их значение. 214
8.2. Акция, ее характеристика и экономические свойства. 215
8.3 Виды акций.. 218
8.4. Стоимостная оценка акций.. 227
8.5. Доходность акций. Методы расчета доходности.. 236
8.6. Понятие облигации, ее общая характеристика. 239
8.7. Виды корпоративных облигаций.. 243
8.8. Стоимостная оценка облигаций.. 252
8.9. Доход по облигации. Способы расчета доходности.. 261
9. Государственные ценные бумаги.. 268
9.1. Сущность и значение государственных ценных бумаг. 268
9.2. Виды государственных ценных бумаг. 270
9.3. Порядок выпуска и обращения государственных ценных бумаг в Республике Беларусь 273
9.4. Рынок государственных ценных бумаг в Республике Беларусь. 282
10. Муниципальные ценные бумаги.. 288
10.1. Сущность, значение муниципальных ценных бумаг. 288
10.2. Рынок муниципальных ценных бумаг за рубежом и его инструменты.. 290
10.3. Облигации местных займов в Республике Беларусь. 294
11. Вексель. 298
11.1 Экономическая сущность. Свойства векселя. 298
11.2 Классификация векселей.. 302
11.3 Способы передачи векселя. 307
11.4. Акцепт переводного векселя. Аваль. 312
11.5. Платеж по векселю. Протест векселей.. 314
11.6. Операции банков с векселями.. 317
12. Другие основные ценные бумаги, особенности их обращения. 329
12.1. Депозитные и сберегательные сертификаты.. 329
12.2. Чек. 334
12.3. Коносамент. 338
12.4. Складское свидетельство. 341
12.5. Закладная. 343
13. ПРОИЗВОДНЫЕ ФИНАНСОВЫЕ ИНСТРУМЕНТЫ... 348
13.1. Понятие и виды производных финансовых инструментов. 348
13.2. Форвардные контракты, порядок заключения и расчетов. 354
13.3. Опционы, их виды. Организация расчетов. 357
13.4. Фьючерсы, организация биржевой торговли.. 373
13.5. Спекуляция и хеджирование рисков производными финансовыми инструментами 379
Раздел III. Управление ценными бумагами.. 387
14. Риски на фондовом рынке. 387
14.1. Понятие и виды рисков на фондовом рынке. 387
14.2. Оценка и способы управления рисками.. 392
15. Методы анализа фондового рынка. 398
15.1 Фундаментальный анализ фондового рынка. 398
15.2. Технический анализ фондового рынка. 402
16. Портфель ценных бумаг и управление им.. 412
16.1 Понятие портфеля ценных бумаг и его виды.. 412
16.2. Управление портфелем ценных бумаг. 416
Литература. 421
Предисловие
Республика Беларусь постепенно, но уверенно входит в мировое рыночное хозяйство, последнее предполагает развитие всех форм рыночных отношений, в том числе развитие финансового рынка и в его составе фондового рынка, рынка ценных бумаг. Белорусский фондовый рынок не копирует дословно рыночную модель мирового фондового рынка. Он имеет особенности в правовой и институционной инфраструктуре. Теоретические и практические вопросы не являются окончательно решенными, в ряде случаев имеются различные взгляды и позиции на решение проблем развития фондового рынка. Авторы данного пособия не пытались полностью осветить все вопросы и проблемы фондового рынка.
Целью данного пособия является изучение общих закономерностей формирования, организации и функционирования фондового рынка, а также изучение экономических взаимоотношений хозяйствующих субъектов посредством ценных бумаг, что позволит ориентироваться в этой области. Возможность составить представление о перспективах развития фондового рынка, создает теоретическую основу приобретения и закрепления навыков и умений, необходимых в практической деятельности.
Специалист в области фондового рынка, ценных бумаг должен:
· свободно владеть основными понятиями, относящихся к данному рынку;
· знать организацию фондового рынка, его участников, их функции, взаимодействие; внебиржевой рынок;
· изучить виды ценных бумаг, их функциональные признаки, доходность;
· владеть методами финансово-экономического анализа, практическими навыками обращения с информацией о ценных бумагах, о работе фондового рынка;
· иметь ясные представления о системе государственного регулирования и саморегулирования фондового рынка.
С учетом этого и построена структура и содержание пособия.
Раздел I. «Фондовый рынок» включает в себя вопросы сущности и функций фондового рынка; видов рынков; профессиональной деятельности на фондовом рынке; деятельности фондовой биржи; внебиржевых операций; депозитарной и расчетно-клиринговой инфраструктуры; регулирования и саморегулирования фондового рынка.
Раздел II. «Инструменты фондового рынка», где рассмотрены сущность ценных бумаг; дана подробная характеристика корпоративных, государственных, муниципальных и других основных ценных бумаг, а также производных финансовых инструментов.
Раздел III. «Управление ценными бумагами» освещает риски на фондовом рынке; методы анализа фондового рынка; порядок формирования портфеля ценных бумаг и управление им.
Концептуальный подход к изложению предполагает существование логических связей с другими дисциплинами в области финансов и кредита, изучение которых способствует формированию квалификации специалистов соответствующего профиля. Учебный курс последовательно увязывает цепь знаний, полученных при изучении таких дисциплин как «Финансы», «Финансы предприятий», «Государственный бюджет», «Фондовая биржа» «Организация деятельности центрального банка» и др.
Содержание учебного пособия основывается главным образом на базе законодательных и нормативных актов Республики Беларусь по состоянию на 1.01.2007 г.
Учебное пособие написано коллективом преподавателей кафедры денежного обращения, кредита, фондового рынка руководством профессора Кравцовой Г.И. в соответствии с программой курса «Фондовый рынок» (2005 г.).
Авторами отдельных глав являются:
Г.И. Кравцова – предисловие, гл. 7, 12, литература
Е.В. Берзинь – §4.6, гл. 6 (§6.1, 6.2, 6.4), гл. 8-11
Ж.Д. Данилович – § 4.3-4.5
О.И. Корчагин – гл. 2, 3, 13
Г.С. Кузьменко – гл.1
Г.В. Писаренко – гл. 5
О.И. Румянцева – § 6.3
И.Н. Тищенко – §4.1, 4.2
Е.М. Шелег – гл. 14, 15, 16
РАЗДЕЛ I. ФОНДОВЫЙ РЫНОК
Сущность фондового рынка
В процессе функционирования рыночной экономики в силу особенностей товарного воспроизводства у экономических субъектов образуются временно свободные денежные средства, формирующие накопления и сбережения, необходимые им для расходования на потребление (производительное или личное) в будущем. В то же самое время у других субъектов экономики возникает необходимость в дополнительном капитале для инвестиций. Перераспределение временно свободных денежных средств, то есть трансформация накоплений и сбережений в инвестиции, обеспечивающие экономический рост, осуществляется главным образом на финансовых рынках.
Финансовый рынок представляет собой сферу купли-продажи финансовых активов, на нем проводятся операции по мобилизации капитала, предоставлению кредита и обменные операции денежного характера. Финансовые активы обычно рассматриваются как один из видов экономических активов[1], которые создаются в результате заключения официальных или неформальных контрактов и договоров, и определяют для их участников отношения долга или отношения прав собственности. К финансовым активам относятся наличные деньги, депозиты, кредиты, ценные бумаги и т.д. Основную часть финансового рынка составляет рынок ссудных капиталов, на котором осуществляется купля-продажа главным образом долговых финансовых инструментов (обязательств).
Структуру финансового рынка можно рассматривать исходя из различных критериев – видов финансовых активов, характера сделок, сферы функционирования и т.п. Однако чаще всего выделяют следующие основные его сегменты:
· кредитный рынок, на котором проводятся операции по привлечению средств в депозиты и предоставлению кредитов. Основными участниками этого рынка являются банки, которые аккумулируют временно свободные средства экономических субъектов и используют их для кредитования юридических и физических лиц, а также государства;
· валютный рынок, где осуществляется торговля валютой и валютными ценностями;
· фондовый рынок (или рынок ценных бумаг), на котором осуществляется купля-продажа капитала, воплощенного в ценных бумагах (фондовых активах) – акциях, облигациях, векселях и т.д.
Возникновение и развитие фондового рынка тесно связано с функционированием товарного производства, поскольку в ценных бумагах находит отражение реальный капитал, воплощенный в материальных ресурсах. В то же время движение фондовых активов носит самостоятельный характер, а их стоимость изменяется под воздействием не только воспроизводственных, но и других факторов, в том числе внеэкономических, и может существенно отклоняться от стоимости реальных активов, выражением которых они являются.
Формирование фондового рынка становится возможным только при достаточно высоком уровне товарного производства и обращения, когда развитие товарно-денежных отношений и углубление противоречия между потребностями расширения воспроизводства и ограниченностью индивидуальных капиталов привели появлению ссудного капитала. Он осуществляет свое движение на кредитной основе, в том числе путем купли-продажи долговых ценных бумаг (облигаций, векселей, депозитных сертификатов и т.д.). Таким образом, кредит и ценные бумаги выступают как разные инструменты мобилизации временно свободных денежных средств и последующего инвестирования их в экономику.
Рынок чаще всего рассматривают как механизм, сводящий вместе продавцов и покупателей. Фондовый рынок также является местом взаимодействия продавцов – субъектов, имеющих свободные денежные ресурсы, и покупателей – субъектов, нуждающихся в дополнительном капитале. Он представляет собой весьма сложное явление и может быть определен исходя из разных позиций.
Фондовый рынок с позиций экономического содержания обычно трактуется как совокупность экономических отношений между его участниками по поводу выпуска и обращения ценных бумаг.
С функциональной точки зрения его можно определить как организационную форму купли-продажи ценных бумаг, обеспечивающуюперераспределение временно свободных денежных средств между экономическими субъектами, отраслями и секторами экономики в целях достижения сбалансированности предложения и спроса на капитал.
С институциональной точки зрения фондовый рынок представляет собой совокупность финансовых институтов (бирж, фондов и т.д.), создающих условия для выпуска и обращения ценных бумаг, то есть осуществляющих посредничество при движении капитала от продавцов ценных бумаг к их покупателям.
В экономической литературе понятия «фондовый рынок» и «рынок ценных бумаг» чаще всего отождествляются, однако существуют и другие точки зрения на их содержание. В частности, некоторые экономисты трактуют «фондовый рынок» как более узкое понятие. Одни из них рассматривают его исключительно как рынок акций, поскольку, по их мнению, только акции относятся к фондовым (капитальным) ценностям. Другие причисляют к фондовым ценностям акции и облигации как инструменты, позволяющие привлекать долгосрочные инвестиции. Соответственно они включают в фондовый рынок торговлю только этими ценными бумагами, то есть рассматривают его как рынок, на котором осуществляется мобилизация временно свободных денежных средств для инвестирования в основной капитал корпораций.
Ряд экономистов придерживается мнения, что фондовый рынок является частью рынка ценных бумаг, где осуществляется торговля ценными бумагами, ведущими свое происхождение от денежных капиталов. Остальная же часть рынка ценных бумаг, по их мнению, не только не входит в фондовый рынок, но и не может быть отнесена к финансовому рынку вообще.
Экономисты, отождествляющие понятия фондового рынка и рынка ценных бумаг, обосновывают это тем, что при помощи одних видов ценных бумаг экономические субъекты могут приобрести необходимые им финансовые ресурсы (фонды), а с помощью других – хеджировать риски, связанные с неблагоприятным изменением цен на эти ценные бумаги. Кроме того, объединение обращения всех видов ценных бумаг в единый рынок они объясняют существованием значительного сходства в организации торговли, способах оценки, определения доходности ценных бумаг и т.д.
В развитой рыночной экономике фондовый рынок является важным сектором финансового рынка. Место фондового рынка в структуре финансового рынка показано на рис. 1.1.
В экономической литературе финансовый рынок традиционно делится на денежный рынок и рынок капиталов. На денежном рынке совершаются операции краткосрочного характера (сроком от одного дня до одного года), обслуживающие движение оборотного капитала хозяйствующих субъектов и краткосрочных ресурсов кредитно-финансовых организаций, государства и частных лиц. На рынке капиталов проводятся операции долгосрочного характера, опосредующих движение основного капитала предприятий и фирм, а также долгосрочных ресурсов других экономических субъектов.
 |
Валютный рынок
 |
Рис. 1.1. Место фондового рынка в структуре финансового рынка
Примечание. Границы валютного рынка обозначены пунктирной линией.
Такое деление характерно как для финансового рынка в целом, так и для отдельных его сегментов – кредитного, фондового и валютного[2] рынков. Кроме того, из рисунка видно, что валютный рынок пересекается с фондовым рынком, поскольку на нем совершаются операции купли-продажи валюты не только на условиях спот (немедленной поставки), но и срочные сделки, оформляемые ценными бумагами, а также купля-продажа ценных бумаг, номинированных в иностранной валюте.
Фондовый рынок связан со всеми рынками развитого товарного хозяйства – функционирование этих рынков в той или иной степени опосредуется ценными бумагами. Например, при торговле произведенными товарами в мировой практике используются коммерческие векселя, товарные фьючерсы и опционы, коносаменты; при купле-продаже недвижимости – закладные листы, коммерческие векселя; при торговле валютой – форвардные и фьючерсные контракты, опционы; при проведении операций на кредитном рынке – депозитные и сберегательные сертификаты и т.д.
Фондовый рынок тесно взаимодействует с кредитным рынком, они дополняют друг друга как механизмы перераспределения временно свободного капитала в рыночной экономике. Коммерческие банки, являющиеся основными посредниками на кредитном рынке, привлекают ресурсы и выдают кредиты по большей части краткосрочного характера. Предприятия и другие экономические субъекты, нуждающиеся в долгосрочном капитале, могут получить его путем выпуска облигаций или других долговых обязательств, а также акций (в бессрочное пользование).
Развитие рыночных отношений приводит к усилению взаимодействия между фондовым и кредитным рынками, размыванию границ между ними. Так, банки нередко выдают кредиты по залог ценных бумаг, осуществляют кредитование ценными бумагами и т.п. Развитие процесса секьюритизации банковских активов (в частности, трансформация банковских кредитов в ценные бумаги, свободно обращающиеся на рынке) приводит к тесному переплетению, неразделимости операций на фондовом рынке и банковских кредитных операций.
Как уже было показано, фондовый рынок взаимосвязан с валютным рынком. Во-первых, значительная часть торговли валютой опосредуется ценными бумагами; во-вторых, объектом сделок на валютном рынке, как уже отмечалось, является не только иностранная валюта, но и ценные бумаги, выраженные в иностранной валюте.
Участники фондового рынка
Вопросы для самоконтроля.
1. В чем содержание инвестиционного капитала?
2. Кто может быть эмитентом ценных бумаг?
3. Каково понятие эмитента и инвестора на фондовом рынке?
4. Кто относится к инвесторам на фондовом рынке?
Вопросы для самоконтроля.
1. Что такое профессиональная деятельность на фондовом рынке?
2. Кто относится к профессиональным участникам фондового рынка?
3. Каков порядок лицензирования профессиональных участников фондового рынка?
4. Какова система аттестации специалистов фондового рынка?
5. Роль коммерческих банков на фондовом рынке?
Внебиржевой рынок
Торговля ценными бумагами на фондовом рынке может происходить на разных торговых площадках. Традиционным местом купли-продажи ценных бумаг является фондовая биржа. Биржевой рынок – это институционально организованный фондовый рынок, на котором обращаются наиболее высококачественные ценные бумаги и операции на котором совершают профессиональные участники. Торговля на этом сегменте рынка ведется по строго установленным правилам и только между биржевыми посредниками.
Внебиржевой рынок – это механизм заключения сделок с ценными бумагами вне фондовой биржи. Создание внебиржевого рынка изначально было связано с тем, что фондовые биржи предъявляли достаточно жесткие требования к обращающимся на них ценным бумагам и далеко не все компании удовлетворяли существующим критериям листинга, а, следовательно, их ценные бумаги не могли котироваться на бирже. Поэтому внебиржевой рынок создавался как альтернатива биржевому и позволял малым компаниям с небольшим уровнем капитализации продавать свои акции на рынке. Однако, деление фондового рынка в зависимости от места торговли на биржевой и внебиржевой достаточно условно, поскольку по мере его развития и повышения качества обращающихся на нем инструментов границы биржевого и внебиржевого сегментов постепенно стираются. Это касается и требований листинга (во внебиржевых электронных торговых системах они приближаются к требованиям листинга на бирже) и методов организации торговли (торговля на бирже все чаще происходит посредством использования удаленных торговых терминалов). В последнее время все большую популярность приобретает так называемая концепция «четырех рынков»:
· «Первый рынок» («First market») включает фондовые биржи, на которых заключаются сделки с ценными бумагами, прошедшими там листинг;
· «Второй рынок» («Second market») – внебиржевой рынок, на котором заключаются сделки с незарегистрированными на бирже ценными бумагами;
· «Третий рынок» («Third market») – внебиржевой рынок, на котором осуществляются сделки купли-продажи ценных бумаг, прошедших биржевой листинг, с участием сторонних посредников, не являющихся членами биржи;
· «Четвертый рынок» («Fourth market») – внебиржевой рынок, позволяющий осуществлять операции купли-продажи ценных бумаг без привлечения профессиональных посредников – через компьютеризированную систему.
Таким образом, три последних рынка составляют внебиржевой оборот.
Если фондовая биржа всегда предполагает организованную торговлю ценными бумагами, то внебиржевой рынок может быть как организованным, так и неорганизованным. В качестве примера наиболее известного в мире организованного рынка внебиржевой торговли можно привести Систему автоматической котировки национальной ассоциации дилеров по ценным бумагам НАСДАК (NASDAQ), созданную в США в 1971 г. саморегулируемой организацией с аналогичным названием (NASD)[12]. С момента своего создания электронный рынок НАСДАК по темпам своего развития стабильно превосходил другие рынки и в настоящее время он является одной из самых быстрорастущих торговых площадок в мире. В отличие от традиционного рынка, где торговля производится при посредничестве специалиста данная система позволяет осуществлять торговые операции через разветвленную компьютерную сеть, связывающую продавцов и покупателей во всем мире.
Система НАСДАК подразделяется на две составные части: непосредственно саму систему НАСДАК и Национальную рыночную систему (NMS), которая является верхним ярусом всей системы и включает листинг крупнейших компаний-эмитентов с большим уровнем капитализации. Многие ценные бумаги, обращающиеся в MMS по критериям листинга соответствуют требованиям Нью-Йоркской фондовой биржи и могли бы быть включены в котировочные листы НФБ. Однако сами компании-эмитенты отдают предпочтение котировочным спискам NMS, т.к. плата за включение в них ниже. Кроме того, некоторые специалисты полагают, что система НАСДАК обеспечивает более справедливое ценообразование.
Компьютеризированные рынки (типа NASDAQ) существуют и в других странах. Особенно активно они начали создаваться в начале 80-х годов, и, несмотря на то, что задачи у них примерно одинаковы, можно встретить совершенно различные названия внебиржевых рынков (параллельный, околоофициальный, нестандартного листинга, листинг мелких компаний и т.д.). В настоящее время самое большое количество внебиржевых (прибиржевых) рынков в Европе, на втором месте – Юго-Восточная Азия. Однако лидирующие позиции по обороту и по уровню ликвидности занимает американский NASDAQ.
Другим ярким примером внебиржевого (прибиржевого) рынка может служить Площадка альтернативных инвестиций Лондонской биржи ценных бумаг (AIM), созданная в 1995 г. AIM позиционирует себя как площадку для привлечения инвестиций средними игроками и создает для этого все условия. Торговля в данной системе имеет ряд преимуществ в сравнении с биржей, среди которых:
· менее жесткие требования к эмитенту. Отсутствуют требования о минимальном количестве котирующихся акций и об обязательном предшествующем обороте ценных бумаг;
· более короткие сроки размещения ценных бумаг;
· оптимальная стоимость привлеченных средств. Расходы и затраты составляют обычно 4-6% от суммы инвестиций.
Операции на AIM регулируются Лондонской биржей ценных бумаг. В то же время у площадки имеются свои собственные правила, которые в целом менее строгие, чем правила официального списка биржевой площадки. Аналогичная система внебиржевой торговли в Канаде – Венчурная биржа Торонто (TSX Venture Exchange). В Японии внебиржевая торговля ведется в единой компьютерной системе JASDAQ (Japanese Association of Securities Dealers Automated Quotation System), созданной в 1991 г. по образцу американской NASDAQ. В Гонконге функционирует так называемый «Рынок растущих компаний» (GEM-Growth Enterprise Market), созданный Гонконгской фондовой биржей для того, чтобы привлечь ценные бумаги новых и быстрорастущих компьютерных компаний.
Подобные системы также внедрены и в постсоветских государствах. Так, в России крупнейшими электронными торговыми системами внебиржевого оборота являются:
· Российская торговая система (РТС). РТС была создана в 1995 г. первоначально как внебиржевая система объединяющая в единую сеть четыре крупных внебиржевых рынка: Московский, Санкт-Петербургский, Новосибирский и Екатеринбургский. В последствии терминалы РТС появились и в других регионах. В настоящее время РТС получила статус фондовой биржи и включает в себя как внебиржевой, так и биржевой рынки. РТС на сегодняшний день представлена несколькими сегментами, различающимися системами организации торгов и обращающимися инструментами, в числе которых: классический рынок; биржевой рынок; срочный рынок; RTS Board – система индикативного котирования акций, не допущенных к обращению в РТС; валютный рынок.
· Российская внебиржевая сеть (РВС). Данная система имеет три направления, одно из которых – РВС-Векселя связано с ценными бумагами. РВС-Векселя являются глобальной распределенной информационной системой, обеспечивающей оперативный обмен коммерческой информацией на долговом рынке России. Систему РВС-Векселя можно рассматривать как крупнейший электронный банк информации, доступ, к которому осуществляется через терминал. Терминал представляет собой программу, которая устанавливается на обычный компьютер, имеющий выход в Интернет. Посредством этой программы пользователи имеют возможность входа в Систему и выполнения всех необходимых операций.
В Республике Беларусь также создана и действует система электронной внебиржевой торговли – белорусская котировочная автоматизированная система ОАО «Белорусская валютно-фондовая биржа» (БЕКАС). Однако БЕКАС является справочной системой и не предоставляют услуг, непосредственно связанных с заключением гражданско-правовых сделок с ценными бумагами между ее пользователями. Она служит инструментом сбора и донесения до участников информации о возможных (желательных) условиях заключения сделок на основе выставленных ими в БЕКАС индикативных заявок. Заключение же сделок производится вне системы на согласовываемых сторонами условиях.
Вопросы для самоконтроля:
1. В чем сущность фондовой биржи?
2. Каковы функции и роль фондовой биржи?
3. Какова организационная структура биржи?
4. Кто является членом фондовой биржи?
5. Какие требования предъявляются к биржевому залу?
6. Что включают правила совершения биржевых операций?
7. Какими документами оформляется спрос и предложение ценных бумаг?
8. В каких формах может проводиться биржевая торговля ценными бумагами?
9. Какие виды биржевых аукционов известны? В чем их суть?
10. Что такое листинг и котировка ценных бумаг?
11. Что понимают под биржевой сделкой?
12. Что включает жизненный цикл биржевой сделки?
13. Какие виды сделки выделяют?
14. Каков порядок осуществления сделок с ценными бумагами на БВФБ?
15. Что включено в понятие внебиржевой фондовый рынок?
16. Какие операции и кто осуществляет их на внебиржевом фондовом рынке?
Вопросы для самоконтроля.
1. Что такое депозитарии, их роль?
2. Какие бывают виды депозитариев?
3. Что служит основанием для открытия счета «депо»?
4. В чем содержание основных функций депозитария?
5. Какой способ хранения используется для учета эмиссионных ценных бумаг?
6. Каковы основные функции уполномоченного депозитария Республики Беларусь.
7. Что является предметом депозитарной деятельности?
8. Какие услуги депозитария можно отнести к сопутствующим?
9. Чем определяется порядок совершения операций и документооборот депозитария?
10. Какие бывают виды расчетно-клиринговых организаций?
11. В чем сущность и функции клиринговой палаты?
12. В чем особенности расчетов на фондовом рынке?
Сущность ценных бумаг
Классификация ценных бумаг
Каждая ценная бумага имеет определенные сущностные характеристики, особенности, но имеют и общие свойства, что позволяет их классифицировать по определенным признакам. Цель классификации состоит в том, что с ее помощью можно выявить взаимосвязи, отметить общие и отличительные особенности ценных бумаг различных видов.
| Классификационный признак | Группы ценных бумаг | |
| 1. | Эмитент | Государственные Негосударственные (корпоративные) |
| 2. | Условия выпуска | Эмиссионные Неэмиссионные |
| 3. | Цель использования | Инвестиционные (капитальные) Неинвестиционные |
| 4. | Форма выпуска | Документарные Бездокументарные |
| 5. | Срок | Краткосрочные Среднесрочные Долгосрочные Бессрочные |
| 6. | Способ определения держателя | Именные Предъявительские Ордерные |
| 7. | Оборот | Первичные Производные |
| 8. | Функциональное назначение | Долговые Товарораспределительные Долевые Платежные документы Залоговые |
| 9. | Степень обращаемости | Рыночные Нерыночные |
| 10. | Сфера обращения | Денежные Капитальные |
| 11. | Доход | Процентные Дивидендные Дисконтные |
| 12. | Территория обращения | Национальные Региональные Местные Мировые |
Рис. 7.1. Классификация ценных бумаг
Право выпуска ценных бумаг закреплено как за государством (Министерство финансов Республики Беларусь, Национальный банк Республики Беларусь), так и за юридическими лицами. По признаку эмитента различают государственные и корпоративные ценные бумаги. К государственным ценным бумагам, например относятся: государственные долгосрочные облигации, векселя Министерства финансов, ценные бумаги Национального банка, местных органов власти. Это фондовые инструменты, гарантированные правительством, его министерствами, муниципальными органами власти. К корпоративным ценным бумагам относятся акции, облигации, векселя, чеки, ценные бумаги банков и др.
Эмиссионной ценной бумагой является ценная бумага, обладающая одновременно следующими признаками: закрепляет совокупность имущественных и неимущественных прав, подлежащих безусловному осуществлению с соблюдением установленных законодательством формы и порядка; размещается выпусками; имеет равные объем и сроки осуществления прав внутри одного выпуска, независимо от времени приобретения ценной бумаги. К эмиссионным ценным бумагам относятся акции, облигации, государственные облигации.
К неэмиссионным ценным бумагам относятся депозитные и сберегательные сертификаты, вексель, чек, закладная, коносамент, складское свидетельство, банковская сберегательная книжка на предъявителя.
Инвестиционные (капитальные) ценные бумаги – ценные бумаги, являющиеся объектом для вложения денег как капитала, т.е. с целью получения дохода (акции, облигации, депозитные и сберегательные сертификаты и др.).
Неинвестиционные ценные бумаги – ценные бумаги, обслуживающие расчеты на товарных рынках (коносамент, складские свидетельства, товарные векселя).
Документарные ценные бумаги – это форма ценных бумаг, при которой владелец устанавливается на основании предъявления документа ценной бумаги. Бездокументарные ценные бумаги – форма ценных бумаг, при которой владелец устанавливается на основании записей на счетах, бланки ценных бумаг не заполняются.
Срок функционирования ценной бумаги характеризуется тем периодом времени, в течение которого данная ценная бумага существует на рынке. Конкретный срок определяется эмитентом, владельцем и временем кругооборота данной ценной бумаги. Отдельные ценные бумаги не содержат конкретного срока, погашение осуществляется по их предъявлению.
Именная ценная бумага – права, удостоверенные ценной бумагой, принадлежат названному в ценной бумаге лицу (большинство ценных бумаг). Предъявительские ценные бумаги – права, удостоверенные ценной бумагой, принадлежат ее предъявителю (банковская сберегательная книжка на предъявителя, простые складские свидетельства). Ордерная ценная бумага – права, удостоверенные ценной бумагой, принадлежат названному в ценной бумаге лицу, которое может само осуществлять эти права или назначить своим распоряжением (приказом) другое уполномоченное лицо.
В качестве первичных ценных бумаг (основных) выступают государственные долговые обязательства, акции, облигации, вексель, депозитные и сберегательные инструменты, являющиеся правами на имущество, денежные средства, продукцию и другие первичные ресурсы. Производные ценные бумаги – любые ценные бумаги, удостоверяющие право владельцев на покупку или продажу первичных ценных бумаг. К таким можно отнести опционы, фьючерсы, форварды, подписное право и др.
Долговые ценные бумаги – государственные облигации, депозитные и сберегательные сертификаты, банковская сберегательная книжка на предъявителя. Долевые ценные бумаги – акции; платежные документы – векселя, чеки; товарораспорядительные документы – коносамент, складские свидетельства; залоговые ценные бумаги (закладная).
Основные виды ценных бумаг являются рыночными, т.е. могут свободно продаваться, покупаться на рынке. Однако в ряде случаев обращение ценных бумаг может быть ограничено – нерыночные ценные бумаги.
Ценные бумаги денежного рынка обращаются на денежном рынке. Основное их назначение оформлять заимствование денег на сравнительно короткие сроки для производства текущих платежей или погашения долгов. Широко используются в рамках кредитно-банковской сферы. Капитальные ценные бумаги обслуживают процессы образования или увеличения капитала предприятий (акции, облига