Хеджирование валютных рисков

Сделки своп используются для нейтрализации валютного риска при проведении сделок аутрайт.

Например, американская компания А намеревается через 3 месяца произвести закупку швейцарского оборудования оборудования, в связи с чем 16.01.ХХ г. она заключает с банком А форвардный контракт на продажу 1 млн. долларов против CHF. Для банка это сделка аутрайт по покупке долларов против CHF с датой валютирования спот + 3 месяца – 18.04.ХХ г. Предположим, что:

USD/CHF spot 1.4995 1.5005

6 mth fwd points 65 84

6 mth outright 1.5060 1.5089

По курсу аутрайт 1,5060 банк получает длинную позицию в 1 млн. долларов на 18 апреля 20ХХ г. (+ 1000000 USD – 1506000 CHF value date 18.04.ХХ).

В принципе, если банк хочет рисковать и надеется на благоприятное изменение валютного курса, он может держать данную позицию вплоть до 16 апреля и закрыть ее на споте. Однако обычно банки не рискуют на столь длительные сроки, а стараются закрыть позиции.

Закрыть данную позицию можно 2 способами.

1. Осуществить противоположную ей сделку аутрайт на ту же дату валютирования. Однако при этом присутствует риск изменения валютного курса. Размер форвардных пунктов вряд ли изменится (он зависит от разницы в процентных ставках), однако может измениться курс спот, являющийся составной частью форвардного курса. Например, ко времени закрытия сделки курс спот упал до уровня 1,4970/80. Противоположная сделка аутрайт будет иметь следствием чистый убыток на 18.04.ХХ г., так как банк выполнил ее по более низкомукурсу аутрайт: 1,4970 + 0,0065 = 1,5035.

– 1000000 USD + 1503500 CHF value date 18.04.16

Чистый убыток составит 2500 франков.

2. Одновременно (с разрывом в несколько секунд) с заключением сделки аутрайт заключить обратную ей сделку на споте, то есть превратить аутрайт в своп. Этим банк как бы запирает валютный риск по форвардной сделке сделкой спот.

Предположим, банку удалось продать 1 млн. долларов на споте банку В по курсу 1,5000:

– 1000000USD + 1500000 CHF value date 18.01.ХХ

Таким образом, банк осуществил 3-месячный своп USD/ CHF sell and buy на 1 млн. долларов.

Данную операцию своп можно перекрыть либо противоположной операцией своп (то есть buy and sell) с клиентом или другим банком, либо с помощью депозитных операций в двух валютах на 3 месяца.

Ocyществление противоположного свопа.

Банк А запрашивает другой банк прокотировать ему 3-месячный своп USD/ CHF на 1 млн. долларов и получает такое же значение форвардных пунктов 65-84 (поскольку в течение короткого промежутка времени процентные ставки по двум валютам не успели измениться, поэтому остались без изменения форвардные пункты на период 3 месяца). Банк А выбирает сторону buy and sell по стороне bid 0,0065. Предположим, курс спот упал до уровня 1,4970/80, среднее значение – 1,4975. Курс аутрайт составит 1,4975 + 0,0065 = 1,5040.

Банк А имеет 2 свопа.

Первый своп – по закрытию форвардной позиции с клиентом:

– 1000000 USD + l500000 CHF value date 18.01.ХХ

+ 1000000 USD – 1506000 CHF value date 18.04.ХХ

Второй своп – с другим банком:

+ 1000000 USD – 1497500 CHF value date 18.01.ХХ

– 1000000 USD + l504000 CHF value date 18.04.ХХ

По CHF чистый результат на 18 января составляет прибыль в 2500 CHF, которая, однако, почти полностью компенсируется убытком в 2000 CHF на 18 апреля (остаток +500 CHF). Bслучае обратных сделок по свопу банк А мог бы иметь и минус 500 CHF, но главное, что все позиции закрыты и валютный риск нейтрализован.

Сделки своп используются и для пролонгации открытой валютной позиции вперед.

Пролонгировать(«свопировать» – to swap out) открытую валютную позицию означает сохранить состояние позиции (размер и знак) на определенный срок в будущем. Например, 15 мая коммерческий банк, занимающийся арбитражными операциями, открыл спекулятивную длинную позицию в 1 млн. долларов США против CHF по курсу 1,5100 на споте, рассчитывая на дальнейший рост курса доллара к CHF.

Однако в течение дня курс доллара неожиданно упал до уровня 1,5010 доллара к CHF. Если закрыть позицию, то это приведет к убытку в размере 9000 CHF. Однако дилеры считают, что это временное снижение, вызванное краткосрочными факторами, и решают сохранить позицию до следующего дня, рассчитывая на дальнейший подъем курса доллара.

Если утром 16 мая уровень курса не достиг 1,5100, дилер может выполнить операцию своп «том-некст», чтобы перенести открытую накануне позицию на новую дату валютирования вперед с 17 на 18 мая – пролонгировать на один день. Цель операции своп заключается в том, чтобы, закрыв позицию на 17 мая (пусть даже по другому курсу), перенести ее размер и знак (1 млн. долларов длинной позиции) на дату спот для 18 мая. Так как на дату валютирования 17 мая банк имел длинную позицию, то необходимо продать доллары датой 17.05.ХХ г. и купить их обратно датой 18.05.ХХ г., а это операция swap sell and buy USD/ CHF t/n на 1 млн. долларов. Предположим, что форвардные пункты (цена свопа), прокотированные другим банком для периода том-некст, для USD/ CHF равны 3,2/1,7, а курс спот составляет 1,5010. Для сделки своп sell and buy используется сторона ask 1,7, которая прибавляется к курсу спот. Таким образом, курс обмена для первой сделки свопа – 1,50117, а для обратной ей – 1,5010.

На 17 мая банк будет иметь закрытую позицию по долларам (с промежуточным результатом минус 8830 CHF ), однако на следующую дату – 18 мая вновь открыта длинная позиция на 1 млн. долларов. Стоимость сделки своп составляет 170 CHF в пользу этого банка.

Если предположения дилеров оказались верными и курс вырос в течение 16 мая до уровня 1,5150, то банк закрывает позицию обычной конверсионной сделкой спот – продает 1 млн. долларов против франков по курсу 1,5150

В результате по состоянию на дату валютирования спот – 18 мая банк имеет доход в размере 14000 CHF , из которых необходимо вычесть промежуточный результат по свопу на 17 мая и добавить цену свопа, чтобы получить чистую прибыль:

14000 CHF – 8830 CHF + 170 CHF = 5340 CHF.

С помощью сделок своп банки могут пролонгировать свои позиции как угодно долго, в зависимости от прогноза движения валютного курса или при помощи однодневных свопов, или при помощи свопов, более длинных по срокам.

При сравнении операций своп и сделок с временным опционом необходимо отметить, что сделки с опционом осуществляют полную защиту от валютных рисков, в то время как операции своп только частично страхуют от них. Это обусловлено тем, что при проведении операции своп возникает валютный риск вследствие изменения в противоположную сторону дисконта или премии в период между днем заключения сделки и днем поставки валюты [kgl].

[gl]Тема 11. Валютные фьючерсы[:]

Цель: Раскрыть особенности валютных фьючерсов.

Структура лекции:

1. Понятие фьючерсного контракта

2.История фьючерса

3. Фьючерсная цена

4.Особенности торговли фьючерсными контрактами. Маржинальная торговля

5. Торговля фьючерсными контрактами на Казахстанской фондовой бирже

6. Сравнение фьючерсного и форвардного рынков