Классификация рынков ценных бумаг

1. По географическому признаку:

¾ национальный рынок ценных бумаг,

¾ региональный рынок ценных бумаг,

¾ международный рынок ценных бумаг,

¾ мировой рынок ценных бумаг.

Национальный рынок ценных бумаг – это относительно замкнутый оборот ценных бумаг внутри национальной экономики. На национальном фондовом рынке происходит перераспределение внутренних денежных капиталов между субъектами экономической деятельности [10, 23].

Региональный рынок ценных бумаг – это относительно замкнутый оборот ценных бумаг внутри данного региона. Региональные рынки ценных бумаг могут формироваться внутри национального государства (например, рынок ценных бумаг Уральского, Сибирского и т.д. региона), а также в рамках регионов, объединяющих несколько национальных рынков, например, рынок ценных бумаг стран Юго-Восточной Азии, Латиноамериканских стран и т.д.

Международный рынок ценных бумаг – это оборот ценных бумаг между национальными экономиками. Основным признаком международного рынка является пересечение национальным капиталом границы, перелив капитала из одной страны в другую.

Мировой рынок ценных бумаг – это совокупность национальных фондовых рынков в их взаимосвязи и взаимозависимости [17, 23].

2. По месту обращения ценных бумаг рынок ценных бумаг делится на следующие:

¾ биржевой,

¾ внебиржевой.

Биржевой рынок ценных бумаг – это обращение ценных бумаг на фондовой бирже. Это организованный рынок, на котором обращаются специально отобранные ценные бумаги, операции проводят лучшие, наиболее финансово устойчивые профессиональные посредники.

Внебиржевой рынок ценных бумаг – это обращение ценных бумаг вне фондовой биржи. Внебиржевой рынок может быть организованным и неорганизованным (стихийным). В последнее время наблюдается сближение биржевого и внебиржевого организованного рынка ценных бумаг. Так, Российская Торговая Система возникла как внебиржевой организованный рынок, но в конце 1999 г. получила статус фондовой биржи.

3. По отношению ценных бумаг к их выпуску в обращение можно выделить:

¾ первичный рынок ценных бумаг,

¾ вторичный рынок ценных бумаг.

Первичный рынок ценных бумаг – это продажа ценных бумаг их первым владельцам. Именно на первичном рынке эмитент, продавая свои ценные бумаги, привлекает капитал инвесторов, поэтому важнейшей чертой первичного рынка ценных бумаг является раскрытие информации эмитентом о себе и о выпускаемых ценных бумагах. Имея всю необходимую информацию, инвестор может принять взвешенное решение о покупке предлагаемых ценных бумаг [17].

Вторичный рынок ценных бумаг – это перепродажа ценных бумаг, их обращение после первичного размещения. Важнейшей чертой вторичного рынка ценных бумаг является его ликвидность. Ликвидность рынка ценных бумаг - это его способность поглощать в короткое время значительные объемы ценных бумаг при незначительных колебаниях курсовой стоимости и низких издержках на реализацию. Несмотря на то, что с вторичного рынка эмитент не может привлечь капитал, развитый вторичный рынок является очень важным фактором и для формирования первичного рынка. Ведь если покупатель знает, что его ценная бумага ликвидная, он с большей уверенностью купит такую бумагу и на вторичном, и на первичном рынке.

Под ликвидностью ценной бумаги понимается способность ценной бумаги быстро и без существенных потерь продаваться на рынке при незначительных колебаниях курсовой стоимости и низких издержках на реализацию.

4. По срокам обращения ценных бумаг рынок ценных бумаг делится на следующие виды:

¾ денежный рынок,

¾ рынок капиталов.

На денежном рынке происходит обращение ценных бумаг со сроком погашения до 1 года. Это могут быть краткосрочные обязательства государства (например, ГКО), краткосрочные облигации компаний, векселя.

На рынке капиталовпроисходит обращение ценных бумаг со сроком погашения более 1 года. К ним относятся акции, долгосрочные облигации, инвестиционные паи, долгосрочные государственные ценные бумаги.

5. По видам ценных бумаг можно выделить:

¾ рынок акций,

¾ рынок облигаций,

¾ рынок государственных обязательств,

¾ вексельный рынок,

¾ рынок производных финансовых инструментов (фьючерсов, опционов).

6. По видам сделок с ценными бумагами рынок делится на следующие:

– спотовый,

– срочный.

На спотовом рынке сделки исполняются немедленно или в ближайшие дни после их заключения. Примером спотового рынка может быть рынок ГКО, торговля ценными бумагами на российских фондовых биржах по системе “поставка против платежа”.

На срочном рынке исполнение сделок с ценными бумагами осуществляется не в момент заключения сделки, а в определенный момент в будущем. Примером таких рынков может быть рынок фьючерсов, опционов, заключение форвардных контрактов.

Для инвесторов основное значение имеет классификация ценных бумаг в зависимости от их инвестиционных возможностей. С этой точки зрения все ценные бумаги условно можно подразделить на три вида [10, 17, 28]:

– ценные бумаги с фиксированным доходом;

– акции;

– производные ценные бумаги.

К ценным бумагам с фиксированным доходом относят финансовые средства, которым присущи три свойства:

а) для них вводится определенная дата погашения - день, когда заемщик должен выплатить инвестору, во-первых, занятую сумму, что составляет номинальную стоимость ценной бумаги, и, во-вторых, процент (если он предусмотрен условиями выпуска ценной бумаги);

б) они имеют фиксированную или заранее определенную схему выплаты номинала и процентов;

в) как правило, котировка их цены указывается в процентах специальной величины - доходности к погашению.

Существуют различные способы классификации ценных бумаг с фиксированным доходом, однако в самом общем виде они делятся на три категории:

1) бессрочные (до востребования) депозиты и срочные депозиты;

2) ценные бумаги денежного рынка;

3) облигации.

Вопросы

1. Назовите основные виды ценных бумаг, обращающихся на рынке.

2. Дайте определение ценной бумаги.

3. Что означает понятие «эмиссионная ценная бумага»?

4. Какие рынки ценных бумаг вы знаете?

Акции

Среди ценных бумаг в настоящее время самыми распространенными являются акции.

Акция (нем. Aktie, от лат. actio — действие, претензия) — эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее владельца (акционера) на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении акционерным обществом и на часть имущества, остающегося после его ликвидации [26, 36].

Акция – это ценная бумага, которая делает акционера «совладельцем» акционерного общества (компании-эмитента), выпустившего акции. Акционер берет на себя риски имущественных потерь (в объеме инвестиций) и имеет право на получение прибыли компании в качестве дивидендов и на принятие решений по деятельности компании. Также акционер имеет право продавать и покупать акции.

Существует два принципиальных отличия акций от ценных бумаг с фиксированным доходом:

– дивиденд зависит от чистой прибыли акционерного общества и теоретически может вообще не выплачиваться, может возрастать или уменьшаться. Выплаты же по облигации фиксированы по величине и носят обязательный характер - эмитент обязан осуществлять их вне зависимости от того, имеет ли он прибыль или убыток;

– для акций не устанавливается никакого срока погашения.

Акция - это формальный документ, поэтому согласно определению ценной бумаги имеет обязательные реквизиты. Согласно существующим нормативным документам бланки акций должны содержать следующие реквизиты:

– фирменное наименование акционерного общества;

– местонахождение акционерного общества;

– наименование ценной бумаги - акция;

– ее порядковый номер;

– дату выпуска;

– вид акции (простая или привилегированная);

– номинальную стоимость;

– имя держателя;

– размер уставного фонда на день выпуска акций;

– количество выпускаемых акций;

– срок выплаты дивидендов и ставки дивиденда (только для привилегированных акций).

Кроме того, возможно указание регистратора и его местонахождения, а также банка-агента, производящего выплату дивидендов. Предприятие, выпустившее акцию с указанием ее номинальной цены, еще не гарантирует ее реальную ценность. Такую ценность определяет только рынок. Номинальная стоимость отражает размер уставного капитала акционерного общества, приходящегося на одну акцию, на дату его формирования.

Номинальная цена акций прямо связана с величиной уставного капитала. Ведь уставный капитал акционерного общества формируется за счет номинальной стоимости размещенных акций. В некоторых странах, например в США, акции могут быть выпущены и без указания номинала. В этом случае определяется только, какую долю в уставном капитале представляет одна акция. В России акции могут выпускаться только с указанием номинальной стоимости, которая не ограничена ни минимальной, ни максимальной величиной [26].

Акционерные общества по решению общего собрания акционеров могут изменять номинальную стоимость акций.

Наряду с номинальной ценой различают также:

– эмиссионную цену. Это цена акции, впервые выпускаемой на рынок ценных бумаг;

– рыночную, или курсовую цену, по которой акция оценивается (котируется) на вторичном рынке ценных бумаг;

– балансовую цену;

– ликвидационную цену.

Эмиссионная цена акций – это цена, по которой акции продаются их первым владельцам. Эмиссионная цена не может быть ниже, чем номинал, поскольку тогда акционерное общество не сможет сформировать свой уставный каптал. Разница между эмиссионной и номинальной стоимостью акции составляет эмиссионный доход. Эмиссионный доход является добавочным капиталом акционерного общества, он не может быть использован на цели потребления, то есть не может быть выплачен в виде дивидендов [11].

Рыночная или курсовая стоимость акции – это цена, по которой акция продается на вторичном рынке. Это – основная форма цены. Именно рыночная цена показывает, чего «стоит» акция. Рыночная цена зависит от многих факторов, которые в совокупности проявляются на рынке как соотношение спроса и предложения на данные акции. Для инвесторов основным вопросом является, принесет ли данная акция дивиденды? Инвестор сравнивает индивидуальный доход, приносимый конкретной акцией, со средней нормой доходности в настоящий момент. Например, акция приносит дивиденд 10 рублей в год. Сколько целесообразно заплатить за такую акцию? Можно дать следующий ответ: столько же, сколько денег следовало бы положить в банк, чтобы получить такой же доход, и если банк выплачивает 10 % годовых своим вкладчикам по депозитам, то цена акции будет100 рублей:

. (1)

Произведение рыночной стоимости акции на количество выпущенных акций определяет капитализацию компаний.

Совокупная капитализация всех компаний, акции которых обращаются на фондовом рынке, определяет капитализацию рынка ценных бумаг в целом.

Балансовая стоимость акций–это стоимость акции, рассчитанная по данным бухгалтерского баланса акционерного общества. Она определяется как частное от деления стоимости чистых активов (имущества) акционерного общества на количество выпущенных акций и показывает, таким образом, величину активов акционерного общества по данным баланса, приходящихся на одну акцию. На первый взгляд кажется, что именно эта цена и является самой «справедливой» ценой акции. Но это не так. Во-первых, активы предприятия оцениваются по балансовой, а не по рыночной стоимости, а они не всегда совпадают. А, во-вторых, для инвестора важно не то, какими активами обладает предприятие, а то, какую прибыль оно способно приносить в будущем. Например, в консалтинговой фирме основным «активом» являются интеллектуальные способности работников-консультантов, а они никак не отражены в балансе. Таким образом, балансовая стоимость акции такой компании может быть невысокая, а рыночная – наоборот, очень высокая [23, 27].

Ликвидационная стоимость акций – это та величина, которую получают акционеры в случае ликвидации акционерного общества. После того как общество в процессе ликвидации расплатится со всеми кредиторами, оставшееся имущество ликвидируется (продается), а вырученная сумма делится среди акционеров. При этом сначала выплачивается ликвидационная стоимость привилегированных акций, а затем из оставшихся средств рассчитывается и выплачивается ликвидационная стоимость обыкновенных акций.

Акции выпускаются только акционерными обществами. Акционерные общества могут быть открытыми и закрытыми [26].

Открытое акционерное общество (ОАО) характеризуется тем, что его акции могут свободно обращаться на рынке, покупать и продавать их могут все желающие. Количество акционеров такого общества ограничено потенциально лишь числом акций. Акции открытых акционерных обществ могут обращаться на фондовой бирже [17].

Закрытое акционерное общество (ЗАО) характеризуется тем, что число его акционеров ограничено, их не может быть более 50, а акции не могут свободно обращаться на рынке. Если акционер такого общества захочет продать свои акции, сначала он должен предложить их другим акционерам. Если никто из акционеров эти акции не захочет купить, то эти акции должны быть предложены к выкупу самому акционерному обществу. И только если и само акционерное общество откажется их выкупить, акции могут быть предложены сторонним инвесторам. Акции закрытых акционерных обществ не могут обращаться на фондовой бирже.

Приобретая акции какого-либо АО, новый владелец приобретает тем самым право на получение дохода в данном АО. Цена такого права заложена в уровне котировки данной акции, ее доходности, и должна быть не ниже величины дохода, который владелец имел бы по вкладу в банке при действующей ставке депозитного банковского процента [9].

Необходимо различать два действия, которые правомочно совершать АО. Первое – принимать решение о выплате дивидендов, то есть объявлять их величину на одну акцию. Второе – фактически выплачивать объявленные суммы.

Держателей (акционеров) можно разделить на

– физических;

– коллективных;

– корпоративных.

К выпуску акций эмитента применяются следующие положения:

– акционерное общество не обязано возвращать инвесторам их капитал, вложенный в покупку акций. Покупка ими акций рассматривается как долгосрочное финансирование затрат эмитента держателями акций;

– выплата дивидендов не гарантируется;

– размер дивидендов может устанавливаться произвольно, независимо от прибыли.

Получив денежные средства за счет размещения выпущенных акций, эмитент имеет возможность использовать их для формирования производственных и непроизводственных основных и оборотных фондов.

Инвестора в акциях привлекают следующие возможности:

– право голоса в обмен на вложенный в акции капитал. Акционер получает возможность принять участие в управлении АО;

– право на доход, то есть на получение части чистой прибыли акционерного общества в форме дивидендов;

– прирост капитала, связанный с возможным ростом цены акций на рынке. Это является основным мотивом приобретения акций, особенно в России в настоящее время;

– дополнительные льготы, которые может предоставить акционерное общество своим акционерам. Они принимают форму скидок при приобретении продукции, производимой акционерным обществом, или пользовании услугами (льготный проезд, льготные цены за проживание в гостинице и т.д.);

– право преимущественного приобретения новых выпусков акций;

– право на часть имущества акционерного общества, остающегося после его ликвидации и расчетов со всеми кредиторами.

Классификация акций

Существуют следующие виды акций [10, 22, 37]:

1. По принципу гарантированности получения дивидендов акции делятся на следующие виды:

а) обыкновенные, в том числе:

– простые;

– плюральные;

– учредительские;

б) привилегированные, в том числе:

– по праву на долю оставшейся прибыли:

• акции участия;

• неучаствующие;

– по возможности накопления дивидендов:

• кумулятивные;

• некумулятивные;

– по возможности выкупа компанией-эмитентом:

• подлежащие выкупу;

• не подлежащие выкупу.

2. По принципу принадлежности акций владельцу делятся на следующие виды:

– именные, в том числе:

• простые;

• винкулированные;

– акции на предъявителя.

3. По дополнительным свойствам акции можно разделить на следующие виды:

– дробные;

– целые.

4. Преференциальные, в том числе:

– акции с правом;

– золотые акции.

5. Акции с нулевым номиналом.

6. Собственные акции.

7. Премиальные акции.

8. Бесплатные акции.

Рассмотрим свойства каждого вида акций.

1. По принципу гарантированности получения дивидендов акции делят на обыкновенные и привилегированные.

Обыкновенные акции наиболее распространены, именно их владельцы принимают на себя риски компании. Такие акции дают владельцу право голоса (возможность управления) на собрании акционеров (1 акция соответствует одному голосу на собрании акционеров, за исключением проведения кумулятивного голосования, в ряде случаев акции могут давать большее количество голосов, они называются плюральнымии стоят дороже) только после полной оплаты акции и право на получение части прибыли в виде дивидендов, которые колеблются в зависимости от объема прибыли и решения собрания акционеров о реинвестировании этой прибыли и распределяются пропорционально доли владельца акции в капитале (общему числу акций) общества [11, 17].

Источником выплаты дивидендов по обыкновенным акциям является чистая прибыль общества. Размер дивидендов определяется советом директоров предприятия и рекомендуется общему собранию акционеров, которое может только уменьшить размер дивидендов относительно рекомендованного советом директоров.

Выплата дивидендовпо обыкновенным акциям происходит после всех выплат и отчислений, в том числе после выплат дивидендов владельцам привилегированных акций. В случае ликвидации компании владельцы таких акций имеют право на получение части его имущества (после всех выплат по обязательствам и привилегированным акциям). Владельцы обыкновенных акций имеют право решать на собрании акционеров, выплачивать ли дивиденды или реинвестировать прибыль компании.

В мировой практике существуют учредительские акции как разновидность обыкновенных акций.

Учредительская (founders share) – акция, распространяемая среди учредителей акционерных компаний и дающая им некоторые преимущественные права. Их выпуск направлен на то, чтобы ряд акционеров не мог потерять права управления компанией даже при выпуске большого количества акций – они дают права на большее количество голосов, первоочередное право на получение акций в случае дополнительного выпуска (дивиденды по ним могут не выплачиваться ради сохранения большего права голоса).

Держатели таких акций могут: иметь дополнительное количество голосов на собрании акционеров; пользоваться первоочередным правом на получение акций в случае их последующих эмиссий; играть главную роль в решении всех вопросов, связанных с деятельностью акционерных компаний.

Привилегированные акции сочетают в себе отдельные черты и акций, и облигаций. Привилегированные акции могут вносить ограничения на участие в управлении, а также могут давать дополнительные права в управлении (не обязательно), но приносят постоянные (часто – фиксированные в виде определенной доли от бухгалтерской чистой прибыли или в абсолютном денежном выражении) дивиденды. Как правило, в России существуют значительные ограничения на участие в управлении компаниями, что вызвано тем, что массовая приватизация предприятий предусматривала передачу привилегированных акций трудовому коллективу, при этом лишая его права голоса на собраниях акционеров. Доля привилегированных акций в оплаченном уставном капитале акционерного общества не может превышать 25 %.

Привилегированная акция дает владельцам право получать фиксированный дивиденд, который обычно указывается в процентах к номинальной стоимости акции. Если прибыли компании не достаточно для выплаты дивидендов по этим акциям, то выплаты идут из резервного фонда. Но эти акции не дают права управления (кроме особых случаев, предусмотренных в законах).

Дивиденды по привилегированным акциям могут выплачиваться как из прибыли, так и из других источников — в соответствии с уставом общества. В настоящее время по российскому законодательству, если по привилегированным акциям не выплачены дивиденды, то они предоставляют акционерам право голоса на общем собрании акционеров (за исключением кумулятивных привилегированных акций) [13].

Владельцы обыкновенных акций имеют одинаковый объем прав, причем номинал акций этого вида у всех также одинаковый. Обыкновенные акции являются голосующими, размер дивидендов по ним заранее не определен, и ликвидационная стоимость, то есть имущественная доля при ликвидации акционерного общества, не установлена. Несколько иными характеристиками обладают привилегированные акции. Во-первых, номинальная стоимость размещенных привилегированных акций не должна превышать 25% от уставного капитала общества. Во-вторых, владельцам акций этого вида предоставляется определенный набор прав. Например, дивиденд может быть установлен в твердой денежной сумме, в процентном отношении к номинальной стоимости или может быть установлен иной порядок его определения. Если этого не сделано, то владельцы привилегированных акций имеют право на получение дивиденда наравне с владельцами обыкновенных акций. Ликвидационная стоимость тоже может быть установлена в твердой сумме, а также в процентном отношении к номиналу акции или в ином порядке [12].

Для допуска к торгам на бирже акции должны пройти процедуру листинга или быть допущены к торгам без прохождения процедуры листинга.

Участие акции в торгах позволяет эмитенту привлечь самый дешевый и самый длинный капитал, повысить стоимость компании, снизить стоимость заимствований, поднять свой престиж, осуществить дополнительную рекламу через биржевые каналы и успешно разместить последующие выпуски.

Вариантов реализации прав акционера много, в соответствии с видами акций. Акции, выпускаемые акционерным обществом, прежде всего, удостоверяют право их владельца на получение дохода, дают возможность участвовать в управлении обществом и получать интересующую акционера информацию. В случае ликвидации акционерного общества владелец акций наделяется имущественной долей – ликвидационной стоимостью. Все акции общества являются именными. Акции как корпоративные ценные бумаги могут быть классифицированы на определенные типы и виды.

Согласно Федеральному закону «Об акционерных обществах», принятому Государственной Думой 24 ноября 1995 г., акции могут быть размещенные и объявленные.

Размещенными признаются те акции, которые приобретены акционерами. Уставом акционерного общества должны быть определены количество и номинальная стоимость акций, приобретаемых акционерами. Оплата таких акций общества может осуществляться деньгами, ценными бумагами, другими вещами или имущественными правами либо иными правами, имеющими денежную оценку. Кроме этих акций общество вправе размещать дополнительно акции в пределах объявленных.

По объявленным акциям уставом акционерного общества также должны быть определены права, порядок и условия их размещения. Дополнительные акции могут быть размещены обществом только в пределах количества объявленных акций, установленного уставом общества. Дополнительные акции общества должны быть оплачены в течение срока, определенного в решении об их размещении, но не позднее одного года с момента их приобретения (размещения). Дополнительные акции, которые должны быть оплачены деньгами, оплачиваются при их приобретении в размере не менее 25 % от их номинальной стоимости [34].

Акционерное общество может выпускать кумулятивные акции. Свойство кумуляции акций в основном используется при формировании дивидендной политики акционерного общества. Эта характерная особенность акций дает акционерному обществу возможность накапливать дивиденды в целом или определенную их часть в случае невыплаты и выплачивать их впоследствии. Выпускаемым акциям акционерное общество может присвоить свойство конвертации. В основном оно присваивается привилегированным акциям. Общество должно определить порядок конвертации привилегированных акций определенного типа в акции другого типа или в обыкновенные акции с одновременным решением вопроса о праве голоса по таким привилегированным акциям.

Привилегированные акции делятся на следующие виды:

– привилегированные, имеющие ряд привилегий в обмен на право голоса. У их собственника определена величина дохода в момент выпуска и размещения ценных бумаг. Определен размер ликвидационной стоимости. Приоритет при начислении этих выплат по отношению к обыкновенным. В случае высокой доходности компании, владельцам привилегированных акций могут увеличить дивиденд, но это происходит редко (ряд привилегированных, называемых акциями участия, имеет право на долю оставшейся прибыли, по аналогии остальные акции именуют неучаствующими);

– кумулятивные (накапливающие). Привилегии те же. Сохраняется и накапливается обязательство по выплате дивидендов. Фиксированный срок накопления дивидендов. При невыплате дивидендов права голоса не получают. Акции, не допускающие накопления дивидендов – некумулятивные.

Привилегированные акции также бывают подлежащими выкупу – имеющими фиксированную дату выкупа компанией-эмитентом и не подлежащими выкупу.

При ликвидации компании владельцы привилегированных акций имеют право на получение фиксированной ликвидационной стоимости. Номинальная стоимость привилегированных акций не может быть более 25% уставного капитала АО.

2. По принципу принадлежности акций владельцу делятся на именные и акции на предъявителя.

Владелец именной акции должен быть зарегистрирован в реестре акционерного общества. Используют эти акции для контроля капитала и ограничения числа нежелательных инвесторов. Отдельный вид именных акций – винкулированные акции – могут продаваться владельцами только с согласия эмитента. Это именные акции закрытого типа, обращение которых ограничено условиями их выпуска; они могут быть реализованы их первыми владельцами (акционерами) третьим лицам только с разрешения эмитента [17, 34].

Владельцы акций на предъявителя не регистрируются в реестре, и акции могут быть проданы путем прямой передачи. Появился этот вид акций в связи с возникновением и развитием института фондовых бирж. Дивиденды по таким акциям необходимо требовать, предъявив купоны, прилагаемые к акционерному сертификату.

3. В случае если акционер по какой-либо причине купил не целую акцию, а ее часть, акция называется дробной. Дробные акции дают владельцу права соответствующей категории, в объеме, соответствующем части целой акции, которую она составляет.

4. Акция может быть преференциальной и предоставлять владельцу разные льготы, не имеющие отношения к дивидендам, например: акции с правом предоставляют преимущественные права выкупа дополнительных акций.Золотые акции – используется для того, чтобы оставить контроль над компанией на определенный срок в руках государства в процессе приватизации (дает государству право решающего голоса на собрании акционеров, но не дает права на долю собственности).

Все остальные виды акций менее распространены.

5. Акция с нулевым номиналом предоставляет некоторую долю собственности компании (гарантирует владельцу право собственности на определенное имущество в случае ликвидации) и не имеет номинальной стоимости. Не дает владельцу прав полноценного акционера.

6. Акции, выкупленные компанией, называются собственными акциями: они не дают права голоса и получения дивидендов. Если в течение года они не реализованы компанией, она обязана уменьшить размер уставного капитала.

7. Акции, распределяемые в качестве дополнения к заработной плате (на западе), называются премиальными акциями и дают право лишь на получение части прибыли.

8. Кроме того, акции бывают бесплатными и выпускаются АО на основании увеличения рыночной стоимости капитала. Распределяются пропорционально между акционерами.

В мировой экономике используются и другие виды акций (существуют, например, привилегированные обыкновенные акции, акции класса «А» и класса «Б»), что объясняется длительностью истории частного капитала. Россия пытается перенять положительный опыт других стран, с достаточной осторожностью принимая во внимание практику манипулирования различными финансовыми инструментами и правами. С одной стороны, это снижает свободу выбора инвестора, с другой стороны, достаточно жесткое законодательное регулирование операций с акциями защищает инвестора от рисков, связанных с недобросовестностью контрагента и недостаточной информированностью.

Существуют возвратные акции (отзывные акции) – привилегированные акции, которые в соответствии с условиями их эмиссии могут быть «отозваны», выкуплены у владельцев, акционеров.

Часть их выпуска или весь выпуск привилегированных акций могут быть погашены акционерной компанией по заранее оговоренной цене (как правило, с надбавкой к номиналу) до наступления срока погашения при определенных обстоятельствах.

Цена выкупа определяется при эмиссии (либо заранее устанавливается порядок ее определения); как правило, цена выкупа превышает номинал на ставку банковского процента или несколько выше. Обычно о выпуске таких акций их держатели предупреждаются за 30 дней.

Пенсовые акции–акции, котирующиеся на рынке по низким ценам. Обычно это либо акции компаний, находящихся в упадке, либо новых, часто венчурных компаний. Рассматриваются как рискованный объект вложений, но способный приносить прибыли. Обычно обращаются во внебиржевом обороте, их рыночная оценка подвержена значительным колебаниям в связи с тем, что финансовое состояние их эмитентов крайне неустойчиво. Такие акции практически не используются в серьезных инвестиционных проектах.

Дешевые акции–обыкновенные акции, выпускаемые до проведения публичной продажи для избранных лиц (например, учредителей и особо доверенных сотрудников компании) по цене, ниже устанавливаемой для публичной продажи (это относится также к опционам на акции, варрантам и другим финансовым инструментам, приводящим к «разбавлению» акционерного капитала).

Бонусные акции – акции, предоставляемые андеррайтеру в качестве комиссионных за услуги.

Бесплатные акции – акции, выпущенные в порядке капитализации резервов компании.

Обыкновенные акции общенациональных крупных компаний, пользующихся широкой известностью в связи с многолетней историей, высоким качеством их товаров, способностью получать прибыль и регулярно выплачивать дивиденды, с хорошей репутацией, устойчивым ростом и большими активами, называются «голубые фишки».

Обычно акционерные компании, попавшие в эту инвестиционную категорию, выплачивают дивиденды своим акционерам в течение продолжительного времени как в хорошие, так и в неблагоприятные для компании годы. Термин пришел из американской практики: название соответствует цвету самой дорогой фишки в карточной игре в покер. Считаются ценными бумагами с наивысшими инвестиционными качествами. В Российской Федерации к таким относят в первую очередь акции телекоммуникационных компаний, предприятий нефтегазовой отрасли и энергетики [11, 17].

Механизмы обращения акций

Рыночная жизнь ценных бумаг начинается с их размещения. Размещение происходит по следующим схемам [21, 23]:

IPO (англ. Initial Public Offering) – сделанное впервые, публичное предложение инвесторам стать акционерами компании. Это сложный комплекс организационных, юридических и финансовых процедур, в котором кроме самой компании и потенциальных инвесторов задействованы множество посредников.

PPO (англ. Primary Public Offering) – первичное публичное предложение акций дополнительного (нового) выпуска неограниченному кругу лиц. Является «классическим» вариантом IPO.

SPO (англ. Secondary Public Offering) – вторичное публичное предложение акций основного выпуска (акции существующих акционеров) неограниченному кругу лиц.

PO (англ. Public Offering) – публичное предложение акций компании на продажу широкому кругу лиц. При этом подразумевается, что компания уже проводила IPO и (или) её акции уже обращаются на бирже. В процессе проведения публичного предложения акций (PO) инвесторам могут быть предложены акции дополнительного или основного выпусков.

Follow-on («доразмещение»). Очередное предложение дополнительного выпуска акций компании неограниченному кругу лиц. Акции компании уже обращаются на бирже.

Цель проведения IPO

Существует несколько основных целей проведения IPO, важность которых может отличаться в зависимости от конкретного случая:

1. Привлечение капитала в компанию: проведение IPO позволяет компании получить доступ к капиталу гораздо большего круга инвесторов.

2. Наличие акций, торгуемых на рынке капитала, дает наиболее объективную оценку стоимости компании, которая может использоваться как инструмент оценки деятельности и мотивации менеджеров или ориентир для сделок слияния и поглощения.

3. Учредители компании получают возможность продать все или часть своих акций и тем самым капитализировать ожидаемые будущие доходы компании.

4. Ликвидность капитала учредителей после проведения IPO также резко повышается, например, банки гораздо охотнее выдают кредиты под залог акций котируемых (публичных) компаний, чем закрытых (частных) компаний.

5. В российских реалиях наличие большого количества инвесторов после проведения IPO служит также в некоторой степени защитой от противоправных действий государства и потенциальных рейдеров.

После проведения IPO компания становится публичной, отчётность –прозрачной, что является приоритетом большинства компаний.

Этапы IPO

IPO включает в себя следующие этапы:

1. Предварительный этап – на данном этапе эмитент критически анализирует своё финансово-хозяйственное положение, организационную структуру и структуру активов, информационную (в том числе, финансовую) прозрачность, практику корпоративного управления и другие аспекты деятельности и по результатам этого анализа стремится устранить выявленные слабости и недостатки, которые могут помешать ему успешно осуществить IPO; данные действия обычно совершаются до окончательного принятия решения о выходе на публичный рынок капитала [18].

2. Подготовительный этап — если по итогам предварительного этапа с учётом устранённых недостатков перспектива IPO оценивается эмитентом положительно, то процесс IPO переходит на новый этап — подготовительный, во время ко