Денежные потоки инвестиционного проекта и их вероятности

Первый год	Второй год	Третий год
84,0 тыс. р. (0,5)	Если CF за 1-й год будет равен 84,0 тыс. р., то во 2-м году CF составит 100,8 тыс. р. (0,6) или 79,8 тыс. р. (0,4)	Если CF за 2-й год будет равен 100,8 тыс. р., то в 3-м году CF составит 294,0 тыс. р. (0,7) или 210,0 тыс. р. (0,4) Если CF за 20й год будет равен 79,8 тыс. р., то в 3-м году CF составит 105,0 тыс. р. (0,6) или 63,0 тыс. р. (0,4)
155,0 тыс. р. (0,5)	Если CF за 1-й год будет равен 155,0 тыс. р., то во 2-м году составит 210,0 тыс. р. (0,5) или 176,4 тыс. р. (0,5)	Если CF за 2-й год будет равен 210,0 тыс. р., то в 3-м году CF составит 399,0 тыс. р. (0,8) или 231,0 тыс. р. (0,2) Если CF за 2-й год будет равен 176,4 тыс. р., то в 3-м году CF составит 117,6 тыс. р. (0,5) или 92,4 тыс. р. (0,5)

Задание 14

Компания разрабатывает бизнес-план строительства цеха по изготовлению продукции, ориентированной на новый сегмент рынка. Планируемый срок реализации проекта – 3 года. В процессе обоснования основных параметров будущего производства участвуют две команды проектировщиков (А и В). Специалисты команды А считают, что базовые параметры этого инвестиционного проекта будут изменяться в каждом периоде в течение всего срока реализации (исходные данные представлены в аналитической табл. 1.5.15). Специалисты команды В полагают, что основные показатели производства и сбыта продукции относительно постоянными в течение каждого года реализации проекта (параметры будущей инвестиционной и операционной деятельности будут соответствовать значениям показателей, указанным в гр. 4 табл. 1.5.15).

На основании данных табл. 1.5.15 требуется:

1. Определить средние значения годовых стоимостных показателей, используемых для расчёта чистой текущей стоимости проектных денежных потоков.

2. Оценить по каждому сценарию (А и В) критические величины объёма продаж, переменных и постоянных издержек, цены единицы продукции, срока реализации, налоговой нагрузки, начальных инвестиционных затрат и цены инвестиционного в проект капитала, при которых NPV проекта будет равен 0.

3. Составить аналитическое заключение, в котором даётся оценка уровню риска проекта по двум варианта бизнес-плана.

Таблица 1.5.15

Исходные данные для анализа инвестиционной чувствительности

Показатели	Услов- ные обозна- чения	Значение показателей в t-м периоде времени	Среднее значение
t=0	t=1	t=2	t=3
А
1. Годовой объём реализации, шт.		х				х
2. Переменные издержки на еди- ницу продукции, р.		х				х
3. Цена единицы продукции, р.		х				х
4. Годовые услов- но-постоянные затраты, р.		х
5. Срок реализа- ции, лет	n
6. Величина амортизации ОФ за год, р.	D	X
7. Начальные ин- вестиционные за- траты, р.			X	X	X
8. Дисконтная ставка, коэф.	r	X	0,12	0,12	0,12	0,12
9. Фактор текущей стоимости, коэф.
10. Ставка налога на прибыль, коэф.	tax	X	0,175	0,35	0,35	X
11. Годовой объём реализации (стр. 1 стр. 3), р.	N
12. Годовая вели- чина переменных издержек (стр.1 стр.2), р.	CV
13. Годовая вели- чина налоговых платежей ([стр.11- стр.12-стр.4] стр.10), р.	TAX
14. Чистый денеж- ный поток (стр.11-стр.12 - стр.4 – стр.13. + стр.6), р.	CF
15. Чистая текущая стоимость нарас- тающим итогом, р.	NPV

Методические указания к решению задания 14

Для того чтобы рассчитать в табл. 1.5.15 (гр.6) средние значения показателей, рекомендуется использовать формулу

,

где - среднее значение показателя;

- значение показателя в n-й период времени.

Рассчитав в табл. 1.5.15 средние значения ключевых переменных, необходимо приступить к созданию базовой модели зависимости результативного показателя от влияния внешних и внутренних факторов. Допуская, что проектный денежный поток равен величине чистой посленалоговой прибыли, скорректированной на величину неденежных статей затрат (в составе последних наиболее ярко проявляет себя амортизация основных фондов), в инвестиционном анализе рекомендуется использовать следующую модель зависимости (расчёт производится по средним значениям показателей):

.

Для расчёта безубыточных показателей инвестиционного проекта, величины которых неизменны в каждом периоде, рекомендуется использовать следующую модель зависимости:

.

Принимая за основу вышеприведённую модель зависимости обобщающего показателя NPV от влияния факторов, можно вывести формулы расчёта критических точек и соответствующей каждой из них величины чувствительного края. Расчётнометодические аспекты анализа инвестиционной чувствительности представлены в табл. 1.5.16. Результаты анализа инвестиционной чувствительности рекомендуется обобщать в сводной аналитической табл. 1.5.17.

Задание 15

На основании данных табл.1.5.1 требуется:

5. Определить показатель чистой текущей стоимости проектных денежных потоков.

6. Рассчитать NPV, если за счёт приобретения более прогрессивного оборудования (по сравнению с первоначальным вариантом капитальных вложений инвестиционные затраты в части расходов по приобретению основных фондов увеличатся на 390 тыс.р.) удаётся снизить переменные издержки до 0,38 тыс.р. за единицу продукции.

7. Графически и расчётным путём найти точку безубыточности по двум альтернативным вариантам инвестирования (на основе NPV-критерия).

8. В аналитическом заключении охарактеризовать уровень проектного риска каждого варианта капиталовложений.

Таблица 1.5.1

Исходные данные для оценки эффективности

Долгосрочной инвестиции

Показатели	Значение показателя
Объём продаж за год, тыс.р.
Цена единицы продукции, тыс.р.	0,45
Переменные издержки на производство единицы продукции, тыс.р.	0,3
Годовые постоянные затраты без учёта амортизации основных фондов, тыс.р.	110,8
Годовая ставка амортизации основных фондов с использованием прямолинейного метода её начисления, %
Начальные инвестиционные затраты, тыс.р., в том числе в основные фонды	1450,0 1020,0
Срок реализации проекта, лет
Проектная дисконтная ставка, %
Ставка налога на прибыль, %
Посленалоговый денежный поток от реализации имущества и погашения обязательств в конце срока реализации проекта, тыс.р.	+205,0

Методические указания к решению задания 15

Для определения величины денежного потока используйте следующую последовательность расчёта искомого показателя: величина чистой прибыли +объём амортизации+посленалоговый денежный поток от реализации имущества и погашения обязательств в конце срока реализации проекта – единовременные инвестиционные затраты.

Задание 16

На основании данных таблиц 1.5.5 требуется:

1. Определить NPV с использованием эквивалентов определённости (вариант 1) и отрегулированных по уровню проектного риска дисконтных ставок (вариант 2).

2. Составить аналитическое заключение, в котором дать сравнительную оценку степени точности данным методам оценки уровня проектного риска.

Таблица 1.5.5

Исходные данные для расчёта отрегулированной по уровню риска чистой текущей стоимости инвестиционного проекта

Показатели	Период времени (t)
t=0	t=1	t=2	t=3
Начальные инвестиционные затраты тыс. р.	-863000	-	-	-
Денежные потоки, тыс. р.	Х	+245000	+355500	+680000
Коэффициенты конвертирования, коэф.	1,0	0,956	0,947	0,933
Отрегулированная по уровню проектного риска дисконтная ставка, коэф.	х	0,1	0,12	0,14
Безрисковая дисконтная ставка, коэф.	Х	0,1	0,1	0,1