По выполнению контрольной работы 5 страница
Методические указания
1. Продисконтируем годовую арендную плату в текущую стоимость (табл. 12.2) [7, с. 354], считая что нежилое помещение сдано в аренду сроком на 5 лет. Начальная ежегодная арендная плата составляет 15 000 усл. ед. в год (авансовый платеж). В последующем арендная плата уменьшится на 500 усл. ед. в год. Контрактная арендная плата отражает рыночную арендную плату в этом сегменте рынка. Рыночная ставка доходности – 18 %. Стоимость реверсии к концу аренды – 150 000 усл. ед.
Таблица 12.2
| Год аренды | Годовая арендная плата | Дисконтный множи- тель при ставке 18 % (1 + Е)–n | Текущая стоимость арендной платы |
| 15 000 14 500 14 000 13 500 13 000 | 0,8475 0,7182 0,6086 0,5158 | 15 000 12 288 10 054 | |
| Итого 52 263 |
2. Определяем текущую стоимость реверсии:
150 000 при 18 % = 150 000 ∙ 0,4371 = 65 565 усл. ед.
Дисконтный множитель при ставке 18 % и n = 5 определяется
(1 + 0,18)5
= 0,4371.
3. 
Определяем стоимость прав арендодателя:
52 263 + 65 565 = 117 828 усл. ед.
Задача 13
Срок аренды офисного помещения общей площадью S составляет Т лет. Величина контрактной арендной платы Ак определена за 1 м2 в год. Величина рыночной арендной платы Аn также установлена за 1 м2 в год. Расчетная ры-
ночная процентная ставка – Е (%). Определите стоимость прав арендатора. Условия указаны в табл. 13.1.
Таблица 13.1
| Показатель | Номер варианта | |||||||||
| 1. Срок арен- ды Т, лет | ||||||||||
| 2. Общая площадь по- мещения S, м2 | ||||||||||
| 3. Величина контрактной арендной платы Ак, усл. ед. за 1 м2 в год | ||||||||||
| 4. Величина рыночной арендной платы Аn, усл. ед. за 1 м2 в год | ||||||||||
| 5. Расчетная рыночная процентная ставка – Е, % |
Методические указания
1. Определяем ежегодную разницу между рыночной и контрактной арендной платой. Допустим, что срок аренды офисного помещения общей площадью 50 м2 составляет 5 лет. Величина контрактной арендной платы рав- на 120 усл. ед. за 1 м2 в год. Величина рыночной арендной платы равна 250 усл. ед. за 1 м2 в год. Расчетная рыночная процентная ставка – 12 % [7, с. 354]: 50 ∙ (250 – 120) = 6500 усл. ед.
2. Определяем стоимость прав арендатора. Для этого необходимо разни- цу между величиной рыночной и контрактной арендной платы продисконти- ровать с позиции единичного аннуитета по формуле
где Т – расчетный период;
PVA =
1 - (1 +
Е
Е)-Т
,
Е – процентная ставка (норма дисконта).
6500 усл. ед. в год при Е = 0,12 в течение 5 лет (Т = 5): 6500 ∙ 3,60478 =
= 23 431,07 усл. ед.
Задача 14
PVA =1 - (1 + 0,12)
|
= 3,60478.
Инвестиции в проект без стоимости лицензии составляют определенную величину (К). Проект обеспечивает постоянный годовой доход (Dt) в течение Т лет. Ликвидационная стоимость активов в конце расчетного периода – Л. При- нятая лицензиатом процентная ставка – Е. Процентная ставка по деловым опе-
рациям лицензирования – Ел. Проект финансируется за счет собственных средств лицензиата.
Лицензиар по условиям достигнутого соглашения о передаче лицензии по- лучает 25 % от чистого дисконтированного дохода. Платежи выплачиваются ежегодно равными частями в течение Т лет с учетом процентной ставки по дело- вым операция Ел. Требуется определить предельную цену лицензии, размер еже-
годных выплат лицензиару и эффект лицензиата. Условия показаны в табл. 14.1.
Таблица 14.1
| Показатель | Номер варианта | |||||||||
| 1. Инвести- ции К, млн р. | ||||||||||
| 2. Годовой доход Dt, млн р. |
Окончание табл. 14.1
| Показатель | Номер варианта | |||||||||
| 3. Срок дого- вора Т, лет | ||||||||||
| 4. Ликвида- ционная сто- имость акти- вов Л, млн р. | ||||||||||
| 5. Процент- ная ставка, принятая ли- цензиатом Е | ||||||||||
| 6. Процент- ная ставка по деловым опе- рациям ли- цензирования Ел |
Методические указания
Чистый дисконтированный доход проекта при условии бесплатной переда- чи лицензии определяется по формуле [13, с. 84]
ЧДД = Дt
×aт
+ Л
(1 + Е)Т
- К ,
где αт – дисконтирующий множитель, определяемый при Т и Е как сумма ко- эффициентов дисконтирования за расчетный период
αТ =
(1 + Е)1
+ 1
(1 + Е)2
+ ... +
1 ,
(1 + Е)Т
что соответствует выражению [13, с. 78]
-Т
α =1 - (1 + Е) .
Т Е
Например, инвестиции в проект без стоимости лицензии составляют 400 млн р. Проект обеспечивает постоянный годовой доход 130 млн р. в тече- ние семи лет. Ликвидационная стоимость активов в конце расчетного периода – 40 млн р. Принятая лицензиатом процентная ставка – 0,16. Процентная ставка по деловым операциям лицензирования – 0,12. Проект финансируется за счет собственных средств лицензиата.
ЧДД = 130 × 4,0386 +
(1 + 0,16)7
- 400 = 139,2
млн р.
αт определяется при Т = 7 лет и Е = 0,16:
|
Т 0,16
= 4,0386 .
Чистый дисконтированный доход используется для определения верхне- го предела капиталовложений и цены лицензии. Сумма капиталовложений (инвестиций) и цены лицензии не должны превышать 539,2 (400 + 139,2) млн р. В случае более высокой цены доходность инвестиций будет ниже 16 % и проект станет невыгодным.
Лицензиар по условиям достигнутого соглашения о передаче лицензии получает 26 % от ЧДД, что составляет 36,2 (0,26 ∙ 139,2) млн р. Платежи вы- плачиваются ежегодно равными частями в течение семи лет с учетом про- центной ставки по деловым операциям лицензирования (ЕЛ = 0,12).
Ежегодная выплата лицензиару определяется по формуле
|
|
|
|
л
7,93
млн р.,
где Цл – цена лицензии (36,2 млн р.);
|
|
Чистый дисконтированный доход лицензиата с учетом текущих выплат за лицензию определяется по формуле
ЧДД = (130 - 7,93) × 4,0388 +
(1 + 0,16)7
- 400 = 107,2
млн р.
Вывод. ЧДД лицензиата за счет текущих выплат за лицензию уменьша- ется на 32 млн р.: 139,2 – 107,2. Следует обратить внимание на то, что Е > Ел. По этой причине уменьшение ЧДД лицензиата составляет 32 млн р., что отли- чается от цены лицензии, равной 36,2 млн р.
При оплате лицензии в начале расчетного периода эффект инвестора со- ставит 103 (139,2 – 36,2) млн р. По условиям данного примера лицензиату бо- лее выгодны текущие платежи. По сравнению с предварительными платежа- ми, т. е. с оплатой в начале периода, они позволяют получить дополнительный эффект 4,2 (36, 2 – 32) млн р. Таким образом, при Е > Ел лицензиату выгодно переносить оплату лицензии на более поздний срок, а при Е < Ел – на более ранний [13, с. 85].
Задача 15
Для осуществления инвестиционного проекта предприятию необходимо приобрести оборудование. Принято решение о приобретении оборудования в лизинг. Рассчитайте лизинговые платежи по договору лизинга. Условия указа- ны в табл. 15.1.
Таблица 15.1
| Показатель | Номер варианта | |||||||||
| Стоимость оборудования БС, тыс. р. |
Окончание табл. 15.1
| Показатель | Номер варианта | |||||||||
| Срок договора Т, лет | ||||||||||
| Норма амортизационных от- числений Н, % (за год) | ||||||||||
| Процентная ставка по креди- ту, использованному лизинго- дателем на приобретение обо- рудования СТ, % (за год) | ||||||||||
| Величина использованных кредитных ресурсов, тыс. р. | ||||||||||
| Процент комиссионного воз- награждения лизингодателю Р, % (за год) | ||||||||||
| Дополнительные услуги ли- зингодателя, предусмотрен- ные договором ДУ, тыс. р. | ||||||||||
| Ставка налога на добавленную стоимость НДС, % | ||||||||||
| Периодичность лизинговых взносов t, месяцев |
Методические указания
Расчет общей суммы лизинговых платежей осуществляется по формуле [9, с. 64]:
ЛП = АО + ПК + КВ + ДУ + НДС,
где АО – амортизационные отчисления, причитающиеся лизингодателю в те- кущем году;
ПК – плата за используемые кредитные ресурсы лизингодателем на приоб- ретение имущества – объекта договора лизинга;
КВ – комиссионное вознаграждение лизингодателю за предоставление имущества по договору лизинга;
ДУ – плата лизингодателю за дополнительные услуги лизингополучателю, предусмотренные договором лизинга;
НДС – налог на добавленную стоимость, уплачиваемый лизингополучате- лем по услугам лизингодателя.
Амортизационные отчисления рассчитываются по формуле [9, с. 64]
АО =БС × Н ,
где БС – балансовая стоимость имущества – предмета договора лизинга, тыс. р.; Н – норма амортизационных отчислений, %.
Плата за используемые лизингодателем кредитные ресурсы (тыс. р.) на приобретение имущества – предмета договора – рассчитывается по формуле [9, с. 64]
КР × СТ
ПК = кр ,
где
СТ – ставка за кредит, % годовых;
кр
КР – кредитные ресурсы, тыс. р.
При этом имеется в виду, что в каждом расчетном году t плата за кре-
дитные ресурсы соотносится со среднегодовой суммой непогашенного креди- та в этом году или среднегодовой остаточной стоимостью имущества – пред- мета договора [9, с. 64]:
КРt
=Q × (ОСн + ОСк ) ,
2
где
ОСн
и ОСк
– расчетная остаточная стоимость имущества соответственно на начало и конец года, тыс. р.;
Q – коэффициент, учитывающий долю заемных средств в общей стоимости
приобретаемого имущества. Если для приобретения имущества исполь- зуются только заемные средства, Q = 1.
Комиссионное вознаграждение может устанавливаться по соглашению сторон в процентах от среднегодовой остаточной стоимости имущества и рас- считываться по формуле [9, с. 65]
|
КВt =
+ ОСк × Р ,
2 100
где Р – ставка комиссионного вознаграждения, устанавливаемая в процентах от среднегодовой остаточной стоимости имущества – предмета дого- вора.
Плата за дополнительные услуги в расчетном году t определяется по формуле
ДУ = ДУ ,
t Т
где ДУ – расход лизингодателя на предусмотренные договором дополнитель- ные услуги, тыс. р.;
Т – срок договора, лет.
Размер налога на добавленную стоимость в расчетном году t определяет- ся по формуле [9, с. 65]
НДСt
Вt × СТ
= НДС ,
где Вt – выручка от сделки по договору лизинга в расчетном году, тыс. р.;
СТндс – ставка налога на НДС, %.
Сумма выручки в расчетном году t определяется по формуле
Вt = АОt + ПКt + КВt + ДУt .
Расчет размера ежегодного лизингового взноса, если договором преду- смотрена ежегодная выплата, осуществляется по формуле [9, с. 66]
ЛВ = ЛП/Т .
г
Расчет размера ежеквартального лизингового взноса, если договором ли- зинга предусмотрена ежеквартальная выплата, осуществляется по формуле
ЛВкв = ЛП/Т/4 .
Расчет размера ежемесячного лизингового взноса, если договором предусмотрена ежемесячная выплата, осуществляется по формуле
ЛВ = ЛП/Т/12 .
м
Например, для осуществления инвестиционного проекта предприятию необходимо приобрести оборудование на 50 тыс. р. Принято решение о при- обретении оборудования в лизинг. Рассчитайте лизинговые платежи по дого- вору лизинга при следующих условиях договора.
Стоимость оборудования – предмета договора – 50 тыс. р. Срок договора – 2 года. Норма амортизационных отчислений на полное восстановление – 20 % годовых. Процентная ставка по кредиту, использованному лизингодателем на приобретение оборудования, – 15 % годовых. Величина использованных кре- дитных ресурсов – 50 тыс. р. Процент комиссионного вознаграждения лизин- годателю – 8 % годовых. Дополнительные услуги лизингодателя, предусмот- ренные договором лизинга, всего 4 тыс. р. Ставка НДС – 18 %.
Лизинговые взносы осуществляются равными долями ежеквартально, 1-го числа 1-го месяца каждого квартала.
Рассчитаем (табл. 15.2) среднегодовую стоимость имущества (тыс. р.) [9, с. 66].
Таблица 15.2
| Год | Стоимость имущества на начало года, тыс. р. | Сумма амортиза- ционных отчис- лений, тыс. р. | Стоимость имущества на конец года, тыс. р. | Среднегодовая стоимость имущества, тыс. р. |
Рассчитаем общую сумму лизинговых платежей по годам:
1-й год
АО1 = 50 ∙ 0,2 = 10 тыс. р.
ПК1 = 45 ∙ 0,15 = 6,75 тыс. р.
КВ1 = 45 ∙ 0,08 = 3,6 тыс. р.
ДУ1 = 4/2 = 2 тыс. р.
В1 = 10 + 6,75 + 3,6 + 2 = 22,35 тыс. р.
НДС1 = 22,35 ∙ 0,18 = 4,023 тыс. р.
ЛП1 = 10 + 6,75 + 3,6 + 2 + 4,023 = 26,373 тыс. р.
2-й год
АО2 = 50 ∙ 0,2 = 10 тыс. р.
ПК2 = 35 ∙ 0,15 = 5,25 тыс. р.
КВ2 = 35 ∙ 0,08 = 2,8 тыс. р.
ДУ2 = 4/2 = 2 тыс. р.
В2 = 10 + 5,25 + 2,8 + 2 = 20,05 тыс. р.
НДС2 = 20,05 ∙ 0,18 = 3,609 тыс. р.
ЛП2 = 10 + 5,25 + 2,8 + 2 + 3,609 = 23,659 тыс. р.
Общая сумма лизинговых платежей за весь срок договора лизинга: ЛП1 + ЛП2 = 26,373 + 23,659 = 50,032 тыс. р.
Поквартальный размер лизинговых взносов:
50/ 2/4 = 6,25 тыс. р.
Состав затрат лизингополучателя отражен в табл. 15.3.
Таблица 15.3
| Состав затрат | Сумма, тыс. р. | % от суммы |
| Амортизационные отчисле- ния | ||
| Оплата процентов за кредит | ||
| Комиссионное вознаграж- дение | 6,4 | 12,8 |
| Оплата дополнительных услуг | 4,0 | 8,0 |
| Налог на добавленную сто- имость | 7,632 | 15,2 |
| Итого | 50,032 |
Задача 16
Оцените стоимость изобретения методом преимущества в прибылях.
Условия указаны в табл. 16.1.
Таблица 16.1
| Показатель | Номер варианта | |||||||||
| Период про- изводства и продаж Т, лет |
Окончание табл. 16.1
| Показатель | Номер варианта | |||||||||
| Объемы производ- ства и про- даж V, шт. 1-й год 2-й год 3-й год 4-й год 5-й год | – | – | – – | – | – | |||||
| Продажная цена нового изделия Цн, р. | ||||||||||
| Цена срав- ниваемого изделия Цс, р. | ||||||||||
| Коэффици- ент дискон- тирова- ния, d | 0,12 | 0,15 | 0,14 | 0,16 | 0,18 | 0,12 | 0,10 | 0,11 | 0,15 | 0,12 |
Методические указания
Стоимость изобретений может быть оценена методом преимущества в прибыли. Под преимуществом в прибыли понимают дополнительную при- быль, обусловленную оцениваемым нематериальным активом. Она равна раз- ности между прибылью, полученной при использовании изобретений, и той прибылью, которую производитель получает от реализации продукции без ис- пользования изобретения. Ежегодное преимущество в прибыли дисконтирует- ся с учетом предполагаемого периода его получения [7, с. 191]:
Т
П = å(Цнi - Цci ) × (1
Vi ,
d )i
i =1 +
где П – дополнительная прибыль до налогообложения, получаемая предприя- тием в результате реализации товара или оказания услуг по сравнению
с предприятиями, производящими аналогичную продукцию или оказы- вающими аналогичные услуги, но не обладающими оцениваемым объ- ектом;
Цнi – цена единицы новой высокотехнологичной продукции в i-м году; Цсi – цена единицы сравниваемой продукции в i-м году;
Vi – объемы соответствующего реализованного товара или оказанных услуг в i-м году;
d – коэффициент дисконтирования;
i – порядковый номер года;
Т – период производства и продаж.
Например, оцениваемый объект – охраняемая патентом конструкция ав- томата для дуговой сварки. Период производства и продаж – 5 лет. Заменяе- мый товар – автомат для дуговой сварки стальных деталей (обладает большим весом, требуется периодическая заправка электродов). Объемы производства и продаж: 1-й год – 200 шт.; 2-й год – 1 тыс. шт.; 3-й год – 1 тыс. шт.; 4-й год – 1 тыс. шт.; 5-й – 800 шт.
Продажная цена одного нового сварочного аппарата – 1200 р., а сравни- ваемого – 970 р., d = 0,085 [7, с. 190].
Преимущество в прибыли:
П = å(Цн
Vi
- Цc ) × (1
= 200 ∙ 230 ∙ 0,9216 + 1000 ∙ 230 ∙ 0,8494 + 1000 ×
)i
i
i =1
i + d
× 230 ∙ 0,7829 + 1000 ∙ 230 ∙ 0,7215 + 800 ∙ 230 ∙ 0,6650 = 706 127,6 р.
Задача 17