Лекция 28. Основы рациональной кредитной политики

Список литературы для самостоятельного изучения:

1. Стоянова Е. Финансовый менеджмент. – М: изд-во Перспектива, 1995 (стр. 9-15)

В условиях рыночной экономики для эффективного пользования предприятием кредитов банка необходимы определенные условия, а именно: средняя расчетная ставка процента по кредитам банков должна быть ниже экономической рентабельности (ЭР) предприятия. В этом случае у предприятия возникает эффект финансового рычага (ЭФР). Эффект финансового рычага – это приращение к рентабельности собственных средств, поучаемое благодаря использованию кредита, несмотря на его платность. Рассмотрим механизм возникновения эффекта финансового рычага на конкретном примере. Предположим, что одно из двух предприятий с одинаковой экономической рентабельностью и одинаковыми итогами актива и пассива пользуется кредитами банка, а другое – нет. Приведем пример расчета эффекта финансового рычага с использованием данных, приведенных в таблице 1.

Таблица 1

Значения расчетных показателей определяются и заносятся в таблицу.

Показатели	Единица измерения	Предприятие
А	Б
Актив	млн.руб.
Пассив	млн.руб
в том числе заемных средств со ставкой процента
10%	млн.руб	-
15%	%	-
25%	%	-
Средняя расчетная ставка (СРСП)	%	-	16,4
Нетто результат эксплуатации инвестиций (НРИ)	млн.руб
Экономическая рентабельность (ЭР)	%
Финансовые издержки по выплате банкам	млн.руб	-	114,8
Прибыль, оставшаяся после выплаты процентов	млн.руб		85,2
Рентабельность собственных средств после выплаты процентов банкам	%		28,4
Эффект финансового рычага до выплаты налога на прибыль	%	-	8,4
Ставка налога на прибыль	%
Сумма налога на прибыль	млн.руб		12,78
Прибыль, оставшаяся после выплаты налога	млн.руб		72,42
Рентабельность собственных средств после выплаты налога	%		24,14
Эффект финансового рычага после выплаты налога на прибыль	%	-	7,14

Средняя расчетная ставка процента определяется как средневзвешенная по величине и ставкам отдельных кредитов.

Экономическая рентабельность .

Рентабельность собственных средств у предприятия А (РССА) равна экономической рентабельности, так как у него все средства собственные.

Финансовые издержки по выплате процентов банку определяются от суммы заемных средств по средней расчетной ставке процента: Фин.изд.=700х0,164=114,8млн. Рентабельность собственных средств предприятия Б(РСС_Б) после выплаты процентов банкам определяется как отношение оставшейся прибыли к сумме собственных средств:

Для определения рентабельности собственных средств предприятия А и Б и эффекта финансового рычага предприятия Б имеются формулы, полученные эмпирическим путем.

РСС_А=(1-ставка налога на прибыль) ЭР.

В данной формуле ставка налога на прибыль не в процентах, а в долях единиц, т.е. 0,15. РССА=(1-0,15)20=17%.

Как видно значения рентабельности собственных средств, определенные последовательным расчетом в таблице и по формуле совпадают, что свидетельствует о правильности расчета.

Рентабельность собственных средств предприятия Б определяется по формуле:

РССБ= , [5а, стр.24]

где ЗС – заемные средства, СС – собственные средства. Элемент 1 – это дифференциация рычага, а элемент 2 – это плечо рычага,

РССБ=(1-0,15)20+[(1-0,15)(20-16,4)] =24,14%.

Следовательно, расчет произведен верно.

Лекция 29