Предельная эффективность инвестиций

К оценке стратегии принятия инвестиционного решения можно подойти и другим путем. Вместо сравнения дисконтированной стоимости с ценой предложения можно сопоставлять, как это делали Дж. М. Кейнс и его последователи, ожидаемую норму от­дачи от инвестиций и процентную ставку. Для понимания этого метода обратимся к ра­нее выведенной формуле (5.4), сделав только одно допущение: для простоты изложения материала мы полагаем, что срок эксплуатации капитального товара составляет один год. В принципе это упрощение не влияет на окончательные выводы, но освобождает от громоздких алгебраических вычислений.

Итак, с учетом нашего допущения формула примет вид.

поскольку в этом случае t = 1. Как известно, дисконтированная пена PV является ценой спроса DP, а в условиях равновесия цена спроса равна цене предложения: DP = SP Проведя несложные арифметические действия, можно преобразовать эти формулы:

отсюда

или окончательно

(5.7)

Вычисленная таким образом величина называется нормой отдачи от инвестиций (ROR).

Из формулы (5.7) видно, что если чистый доход превосходит цену предложения (продажную цену), то величина и значение ROR > 0. Сравнение ROR с процентной ставкой и определяет стратегию фирмы-инвестора.

Покажем это на примере покупки двух станков. Пусть первый станок стоит 15 тыс. р. и дает 18 тыс. р. чистого дохода, а второй стоит 17 тыс. р. и дает чистого дохода в размере 18.7 тыс. р. за год. Рассчитаем норму отдачи от инвестиций:

Предположим теперь, что ставка процента (r) cоставляет 12 %. При такой про­центной ставке целесообразно покупать первый ставок (так как ).

Итак, инвестиционные решения принимаются индивидуальной фирмой, исходя из следующих правил:

1. если ROR > r, то имеет смысл инвестировать.
2. если ROR < r, то необходимо сокращать инвестиции.
3. если ROR = r, то достигается оптимальный уровень инвестирования.

Норму отдачи от инвестиций зачастую называютпредельно эффективностьюин­вестиций (MEI). Поскольку оптимум достигается г - Р. Р. = г, то можно сказать, что MEI равна ставке процента, при которой устанавливает:* равновесие цена спроса и цены предложения капитального товара. Кривая MEI (рис 5.3) представляет собой геометри­ческое место точек, где величины процентной ставки и инвестиций обеспечивают опти­мум.

Другим важным показателем для определения стратегии поведения отдельной фир­мы является предельная эффективность капитала (MEC). Она вычисляется по формуле

Как уже отмечаюсь ранее, капитальный товар как и любой другой фактор производства дает определенный доход (отдачу). Фирме, располагающей определенным раз­мером капитала, важно учитывать соотношение дохода, приносимого каждой дополни­тельной единицей капитала (что отражается величиной предельного продукта в денеж­ном выражении, MRP), и затрат на эту единицу капитала. По своей сути, предельная эффективность ямам - это нормаотдачи от дополнительной единицы капитала. В соответствии с законом уменьшающейся отдачи, величина МЕС понижается по мере роста размера капитала.

С помощью МЕС можно установить оптимальный объем капитала. Для этого срав­нивают предельную эффективность капитала и процентную ставку. При этом фирме це­лесообразно пользоваться следующими правилами

• если МЕС > r, то объем капитала ниже оптимального;
• если МЕС < r, то объем капитала выше оптимального;
• если МЕС =r , то объем капитала оптимален

Отсюда следует, что фирме необходимо увеличивать объем капитала каждый раз, когда МЕС начинает превышать процентную ставку. Если предельная эффективность капитала ниже процентной ставки, то предпринимателю следует уменьшать объем рас­полагаемого капитала, а свободные деньги, как и вырученные от продажи излишнего ка­питала, вкладывать в банк под процент. И только в том случае, когда МЕС равняется r, достигается оптимальный объем капитала, при котором предпринимателю выгодно и не расширять, и не сокращать производство.

Итак, предельная эффективность капитала показывает предпринимателю, являет­ся ли объем его капитала оптимальным или нет и направление его изменения (сокраще­ния или увеличения). А предельная эффективность инвестиций определяет конкретную величину инвестиций в случае дисбаланса капитала.

Взаимосвязь предельной эффективности капитала (МЕС) и предельной эффектив­ности инвестиций (MEI) можно наглядно продемонстрировать с помощью графиков (рис. 5.4).

Напомним, что каждая точка кривой МЕС на графике (рис. 5.4 а) соответствует оп­тимальному сочетанию процентной ставки г объема капитала К, а каждая точка кривой MEI на графике (рис. 5.4, б) - оптимальному соотношению г и величины инвестиций в год (для простоты изложения мы полагали и полагаем, что срок эксплуатации капиталь­ного товара составляет год).

Допустим, что ставка процента равняется , этому значению на графике (рис. 5.4, а) соответствует оптимальный размер капитала . Предположим теперь, что объем капита­ла сократился до . Как видно из графика (рис. 5.4, а), этому значению соответствует величина . Поскольку в таком случае объем капитала ниже оптимального, то не­обходимо увеличивать инвестиции, но на какую величину? Ответ на подобный вопрос дает график (рис. 5.4, б). При данной процентной ставке оптимальный уровень инвестиций будет . Однако для фирмы небезынтересно знать, как быстро может быть достигнут оптимальный объем капитала . Если величина (К₁ -К₂) меньше величины, то фирма добивается оптимального размера капитала менее чем за один год. Если (К₁ -К₂) больше величины , то оптимум наступает через срок более одного года. И, наконец когда , к оптимуму фирма придет строго через год.

1.5.3 ОСОБЕННОСТИ ФУНКЦИОНИРОВАНИЯ РЫНКА ТРУДА

На рынке труда спрос на наемный труд со стороны бизнеса встречается с предложением труда со стороны домашних хозяйств. Домашние хозяйства в лице отдельных граждан предоставляют бизнесу свой труд за определенную плату. Размер оплаты труда оговаривается заранее до самого процесса труда. Любой рабочий решает, сколько часов в день ему работать, а сколько посвятить досугу (рис. 5.5).

Рассмотрим (рис. 5.5), на котором изображены бюджетные линии "доход- потребление" неких субъектов. Чтобы приобрести какие-либо блага, индивид должен за­работать определенный доход. Для этого ему нужно работать по найму и тем самым по­жертвовать частью досуга. Можно сказать, что время не затраченное на досуг, - это время работы по найму (ОТ - производительность досуга в день; - рабочее время). На­клон линии бюджетного ограничения равен (-W). Из этого вытекает, что предельная норма замещения досуга доходом равна ставке заработной платы.

При ставке зарплаты оптимальным выбором индивида будет точка , которой соответствует оптимальный объем спроса на досуг часов.

Ставка заработной платы определяет ценность для работника свободного времени, так как заработная плата есть та сумма денег, которую работник расходует на досуг. Вместе с увеличением размера зарплаты возрастает и цена свободного времени, это про­является в эффекте замены и эффекте дохода.

Эффект замещения (замены) совершается потому, что более высокая зарплата уве­личивает реальный доход работника, что позволяет ему приобретать больше благ, в том числе и досуга.

Эффект дохода создает возможности для того, чтобы работник мог трудиться меньше времени. Когда эффект дохода значителен, индивид будет работать меньше по мере повышения ставки заработной платы, что и приводит к нисходящему наклону кривой предложения труда (рис. 5.5).

Рассмотрим какое воздействие оказывает на предложение труда изменение ставки зар­платы со стороны эффекта дохода и эффекта замены. На рис. 5.6 по горизонтальной оси обо­значены часы отдыха в день, по вертикальной доход, который получает рабочий в день.

Предположим, что первоначально зарплата рабочего составила 10 ден. ед./ч, бюд­жетная линия дана как PQ. Точка Р показывает, что индивид, работающий 24 часа в день получает доход в 240 ден. ед.

Максимизируя полезность, рабочий выбирает т. А, которая показывает, что он от­дыхает 16 часов в день и работает 8 часов в день, получая 80 ден. ед. В случае, если зар­плата повысится до 20 ден. ед. в час, бюджетная линия превратится в RQ. Рабочий мак­симизирует полезность в т. В, отводя на отдых 20 часов, а на работу 4 часа при заработке 80 ден ед.

Если бы имел место лишь эффект замещения, то ставка зарплаты побуждала бы ра­бочего работать 12 часов (в т. С) вместо 8 часов. В данном случае эффект дохода превос­ходит эффект замещения и сокращает рабочий день с 8 часов до 4 часов.

Теперь, когда мы определили спрос на труд и его предложение в отрасли, можно сказать, что ставка заработной платы в отрасли устанавливается на уровне, соответст­вующем точке пересечения кривой рыночного спроса и кривой предложения (рис. 5.7.). Линия D- это кривая спроса на труд в отрасли. Она отражает величину предельного продукта труда в денежном выражении (предельный доход труда) вданной отрасли. Точки кривой предложения S, как мы только что отметили, соответствуют величине предельного продукта труда в денежном выражении в альтернативных отраслях про­мышленности.

Почему ставка заработной платы является оптимальной для выбранной нами от­расли? Потому что она отвечает основному критерию эффективности предпринимательст­ва: предельные издержки любой хозяйственной деятельности (в нашем случае - найма тру­да) должны равняться предельному доходу этой деятельности. Но ведь кривая спроса и от­ражает предельный доход найма труда, а кривая предложения - его предельные издержки. Значит, в точке А, где пересекаются кривые D и S, предельные издержки найма тру­да равны его предельному доходу, и ставка заработной платы W, является для отрасли оптимальной.

Отметим, что рынок труда является наиболее неконкурентным, "зарегулирован­ным" рынком, поскольку испытывает на себе воздействие государства, профсоюзов, по­литических партий, социальных движений и т.д. Эти воздействия приводят к деформации конкурентного равновесия.