Валютные курсы и факторы их определяющие Текущий (кассовый) и срочный (форвардный) курсы

Валютным курсом является цена денежной единицы одной страны, выраженная в денежных единицах (валюте) другой страны. Различают биржевой (гибкий, плавающий) курс, устанавливаемый на биржевых торгах, и фиксированный курс, вытекающий из установленного меж­дународными органами валютного паритета⁶. Заметим, что выбор и установление режима валютного курса всегда являлись прерогативой национальных (наднациональных) органов валютного регулирования. Интегрированные же в единое валютное пространство государства (на­пример, входящие в ЕЭС) устанавливают свой единый режим по отно­шению к валютам третьих стран. А международные валютные органи­зации, например МВФ, могут лишь консультировать страны-участни­цы по этому вопросу. Что касается гибких курсов и биржевых торгов, То надо отметить, что большинство развитых стран вообще не имеют валютных бирж.

Валютный курс выступает результатом сопоставления совокупной суммы внутренних цен в национальной валюте и совокупной суммы внешнеторговых цеп в валюте международных расчетов по сопоста­вимому кругу товаров и услуг, участвующих во внешнеторговом обо­роте. С помощью валютного курса выявляется количество нацио­нальных и иностранных валют, требуемых для закупки одного и того Же потребительского набора. Паритет покупательной способности валют (ППС) может быть определен как по определенной товарной группе (нефть), так и по всему ВВП (общий). Возможен расчет ППС

Райзберг Б.А., Лозовский Л.Ш., Стародубцева Е.Б. Современный экономический сло­варь. 2-е изд. М.: ИНФРА-М, 1998. С. 47.

Часть П. Инструменты и рынки в финансовом секторе экономики

по определенной группе потребительских товаров, входящих в потре­бительскую корзину. Биржевой курс отклоняется от ППС под влияни­ем колебаний спроса и предложения иностранной валюты на внутрен­нем валютном рынке. Таким образом, основанием для установления валютного курса являются соотношение спроса и предложения на ва­люту, а также паритет покупательной способности валют.

Реальный курс валюты отличается от номинального. Так, если темпы роста инфляции (индекс инфляции) по внутренним ценам опережают ин­декс курса рубля к доллару США, то покупательная способность долла­ра на внутреннем рынке России падает. С либерализацией валютного рынка и формированием биржевого курса в России произошел отказ от фиксированного курса валют. Получили развитие два сектора валютно­го рынка - биржевой и внебиржевой. На внебиржевом валютном рынке сделки заключаются в основном между банками, а также между банками и клиентами.

Основными видами валютных курсов, складывающимися на валют­ных рынках, являются кассовый (спот курс) и срочный (форвардный).

Обменный курс спот предназначен для немедленной поставки ва­люты при сделках с небанковскими клиентами, а также для немедлен­ных текущих сделок в межбанковских операциях для реализации в те­чение двух рабочих дней. Срочный (форвардный) курс является дого­ворным между продавцом инвалюты и его клиентом. Курс предназ­начен для доставки инвалюты в будущем. При этом форвардной при­знается сделка, предусматривающая куплю-продажу финансового ак­тива или иного товара с поставкой и расчетом в будущем по курсу, зафиксированному в момент ее заключения. Внебиржевые срочные валютные сделки могут совершаться банками и нефинансовыми ком­паниями по телефону или телексу на договорной основе.

Финансовые газеты публикуют прямые и обратные курсы валют для текущих межбанковских сделок, а также срочные курсы важней­ших иностранных валют. Элементом текущего спот рынка также яв­ляется кросс-курс. Он применяется для определения курсов двух ва­лют через их соотношение с третьей валютой (чаще долларом). Обра­тимся к официальным данным, представленным в табл. 6.1.

К примеру, на базе двух курсов валют, зафиксированных в соотно­шении 0,5626 британских фунта за 1 доллар США и 1,2977 канадских

Глава 6. Спрос па деньги в открытой экономике

доллара за 1 доллар США, можно определить соотношение британс­кого фунта и канадского доллара:

= 0,4335.

0,5626 бр. фунта 1,2977 к. доллара

В этом случае соотношение 0,4335 британских фунта за 1 канадс­кий доллар является также кросс-курсом или перекрестным курсом фунта к доллару. В равенстве 1,777 американских доллара 1 британс­кому фунту выражается прямая котировка доллара к фунту как валюте другого государства. Для британской валюты запись 1 британский фулт= 1,777 американских доллара означает обратную котировку. Здесь некоторое количество единиц иностранной валюты (1,777 долл.) обме­ниваются на одну единицу внутренней национальной валюты.

Таблица 6.1 Кросс-курсы основных мировых валют (по состоянию на 15.09.2004 г. в 20.00 но московскому времени)

Cipaiia	GBR	lit К	CAD	NOK	USD	CHF	SEK	JPY
Великобритания (GISK)		0.6832	0,4334	0,8120	0,5626/5627	0,4427	0,7486	0,5098
Евро (EUR)	1.4(4		0,6341	1.189	0.8231/8235	0.6478	1,094	0,7462
Канада (CAD)	2.306	1,576		1,874	1,2977/2981	1,0211	1.725	1,176
Норвсгия(ШЮ	12,30	8,401	5,330		6.9192/9222	5,444	9,196	6,271
CI IIA (USD)	1,777	1,214	0,7704	1,445		0,7871	1,329	0,9061
Швейцария (CHF)	2,257	1,543	0,978	1,834	1,2700/2705		1.688	1,151
Швеция (SEK)	13,359	9,130	5,790	10.86	7,5158/5218	5,915		6,811
Япония (JPY)	196,0	133,9	84,98	159,3	110,30/36	86,78	146,6

Источник: Ведомости: Сибирский выпуск. 2004. № 168. С. Б4.

Заметим также, что рынок срочных контрактов адекватно развива­ется при отсутствии емкого финансового рынка, что свойственно стра­нам с развитой рыночной экономикой.

Мы уже отмечали, что базой для установления валютных курсов является паритет покупательной способности валют (ППС). ППС слу­жит отражением различной покупательной способности денежных еди­ниц отдельных государств. Он дает информацию о различии цен и раз­личной покупательной способности валют по различным группам то­варов. К примеру, на определенную дату он может быть зафиксирован по хлебобулочным изделиям, компьютерам, транспортным тарифам

Часть II. Инструменты и рынки в финансовом секторе экономики

городского метрополитена или энергоносителям (нефть, газ). Значе­ния ППС оказываются неодинаковыми. Однако выравнивающий эф­фект покупательной способности валют порождает формулировку: с учетом покупательной способности валют товары везде продаются по одинаковой цене. Валюта становится более сильной лишь с проявле­нием стойкой повышательной динамики ее курса по отношению к дру­гим валютам.

Помимо паритета покупательной способности, изучению подлежат:

- фактор ожидания инфляции;

- уровень процентных ставок в торгующих странах;

- состояние денежного рынка и его конъюнктуры;

- состояние деловой активности и фаза экономического цикла;

- направленность и результаты кредитно-денежной политики;

- состояние государственного бюджета и торгового баланса стран.

Действия названных факторов приводят к колебаниям спроса и пред­ложения иностранных валют, отклоняя номинальный валютный курс от его валютного паритета (ППС). При прочих равных условиях рост спроса на валюту повышает, а падение спроса снижает валютный курс. К примеру, ожидание инфляции провоцирует спрос па иностранную валюту и снижает курс национальной на внутреннем денежном рынке. С другой стороны, если процентные ставки в ряде стран достаточно высоки, валюту этих стран предпочитают те потенциальные инвесто­ры, которые намерены открыть депозиты за границей. Для осуществ­ления своих намерений они должны будут приобрести иностранную валюту в обмен на национальную. Растущий спрос на иностранную валюту окажет на нее повышательное влияние.

Валютные курсы предвосхищают состояние товарных и денежных рынков, отражают намерения населения и банков. Понятна реакция инвесторов осенью 1997 г. на кризисные состояния в Юго-Восточной Азии. Потенциальные вложения на финансовом рынке России были оценены как высокорисковые; начался сброс ценных бумаг правитель­ства и акций компаний в Российской Федерации. Спрос на долларовые активы в мире начал стремительно расти. Возможности валютной ин­тервенции Банка России, предполагающие продажу части валютных резервов с целью удовлетворения растущего спроса на иностранную валюту, не безграничны. Хотя позитивное влияние ее вполне очевид­но: растущий спрос поглощается дополнительным предложением на

Глава 6. Спрос па деньги в открытой экономике

внутреннем валютном рынке. Это удерживает курсы валют в некото­рых заданных рамках.

Мы смогли убедиться, что валютные курсы являются достаточно эластичными. Специалисты утверждают, что они более подвижны, чем цены товаров. Сами валютные рынки через механизм валютных кур­сов предвосхищают состояние товарных и денежных рынков и отража­ют намерения населения и банков.