Внутрішня норма прибутковості
Економічний зміст внутрішньої норми прибутковості полягає у тому, що це така норма доходності інвестицій, при якій підприємству однаково фінансувати свій капітал під IRR процентів у будь-які фінансові інструменти або здійснити реальні інвестиції. В той же час генерований реальною інвестицією грошовий потік достатній для того, щоб покрити вихідну інвестицію і забезпечити віддачу на цю інвестицію за ставкою IRR процентів.
Математичне визначення внутрішньої норми прибутковості передбачає розв’язання такого рівняння:
, (3.87)
де: CFj – вхідний грошовий потік в j-тий період;
INV – значення інвестиції, яке є позитивним числом.
Розв’язуючи це рівняння, знаходимо значення IRR. Схема прийняття рішення на основі методу внутрішньої норми прибутковості має такий вигляд:
- якщо значення IRR вище або дорівнює вартості капіталу, то проект приймається;
- якщо значення IRR менше вартості капіталу, то проект не приймається.
У деяких випадках методи NPV та IRR можуть конфліктувати один з одним.
Оскільки завершальна ефективність інвестиційного проекту оцінюється шляхом порівняння грошових потоків (а не прибутку) з початковим обсягом інвестицій, одержані значення показника чистого прибутку до амортизації, процентів і податку на прибуток необхідно перерахувати у величину грошового потоку. Це можна здійснити за допомогою двох розрахункових схем, в залежності від способу оцінки розрахункового показника дисконту: традиційна схема та схема власного капіталу.
Традиційна схема розрахунку показників ефективності:
- в якості показника дисконту при оцінці NPV проекту використовується середньозважена вартість капіталу проекту (WACC);
- у процесі прийняття рішення на основі IRR-методу значення внутрішньої норми доходності проекту порівнюється з WACC;
- при прогнозі грошових потоків не враховуються процентні платежі і погашення основної частини кредитної інвестиції.
Схема власного капіталу
Згідно схеми власного капіталу розрахунок показників ефективності інвестиційного проекту здійснюється при наступних припущеннях:
- в якості показника дисконту при оцінці NPV проекту використовується вартість власного капіталу проекту, причому в якості розрахункового обсягу інвестицій приймаються лише власні інвестиції;
- у процесі прийняття рішення на основі IRR-методу значення внутрішньої норми доходності проекту порівнюється з вартістю власного капіталу;
- при прогнозі грошових потоків враховуються процентні платежі і погашення основної частини кредитної інвестиції.
Контрольні завдання
Завдання 1.
Тривалість інвестицій у створення нового виробництва складає 3 роки з розподілом по роках: 60%, 25%, 15%. Необхідний обсяг інвестицій у будівлі, споруди і обладнання відповідно дорівнює: $250 000, $240 000, $1 700 000. Загальний обсяг вкладень у оборотні кошти складає $80 000.
Визначити загальний обсяг прямих інвестицій та його розподіл по роках і структурних складових з урахуванням таких співвідношень між складовими інвестицій:
- витрати на наладку та обладнання цехових приміщень складають відповідно 18% та 12% витрат на обладнання;
- витрати на транспортні засоби складають 15% від суми витрат на споруди та обладнання;
- витрати на придбання технології дорівнюють половині витрат на обладнання.
При розв’язанні задачі використовується таблиця 3.13.
.
Таблиця 3.13 Розподіл по роках загальної суми інвестицій
Прямі капітальні вкладення | 1-й рік | 2-й рік | 3-й рік | Усього |
Вкладення у основні засоби | ||||
Будівлі | ||||
Споруди | ||||
Обладнання | ||||
Налагодження | ||||
Обладнання цехових приміщень | ||||
Транспортні засоби | ||||
Технології | ||||
Вкладення у оборотні кошти | ||||
Усього: |
Завдання 2.
Підприємство розглядає доцільність придбання нової технологічної лінії вартістю 10 млн.дол., терміном експлуатації 5 років. Знос нараховується за методом рівномірної амортизації. Ліквідаційної вартості достатньо для покриття витрат на демонтаж лінії. Виручка від реалізації 6800, 7400, 8200, 8000, 6000 тис.дол. Поточні витрати за роками 3400 тис.дол. в перший рік з наступним щорічним ростом на 3%. Ставка податку на прибуток – 18%. Коефіцієнт рентабельності авансованого капіталу складає 21-22%. Керівництво не вважає доцільним пиймати участь в поектах зі строком окупності більше 4 років.
Чи доцільно приймати участь в проекті, якщо ставка дисконтування 19%.
Завдання 3.
Організація вирішує питання про доцільність придбання нової технологічної лінії. Її вартість – 10 млн. гр. од., термін експлуатації – 4 роки, знос на обладнання нараховується методом прямолінійної амортизації. Ліквідаційна вартість є достатньою для покриття витрат, пов'язаних з демонтажем лінії. Виторг прогнозується по роках: 7000, 7500, 8300, 8000 тис. гр. од. Поточні витрати по роках оцінюються таким чином: 3500 тис. гр. од. – за перший рік експлуатації лінії з наступним щорічним зростанням на 5%. Ставка податку на прибуток – 18%. Сучасний фінансово-господарський стан організації такий, що коефіцієнт рентабельності авансованого капіталу складає 19%. Ставка дисконту – 20%.
Чи є доцільним цей проект до реалізації?
Завдання 4.
Підприємство має два варіанти інвестування $100 000. У першому варіанті підприємство вкладає у основні засоби, придбаваючи нове обладнання, яке через 6 років (строк інвестиційного проекту) може бути реалізоване за $8 000; чистий річний грошовий дохід від такої інвестиції оцінюється у $21 000.
Згідно другого варіанту підприємство може інвестувати кошти у робочий капітал (товарно-матеріальні запаси, збільшення дебіторської заборгованості), і це дозволить одержувати $16 000 чистого річного грошового доходу протягом тих же 6 років.
Необхідно враховувати, що по закінченні цього періоду робочий капітал вивільняється (продаються товарно-матеріальні запаси, закриваються дебіторські рахунки).
Який варіант слід обрати, якщо підприємство розраховує на 14% віддачі на інвестовані ним грошові кошти?
Розрахунок чистого сучасного значення для першого і другого проектів буде проводитися з використанням таблиць 3.14. та 3.15.
Таблиця 3.14 Розрахунок чистого сучасного значення (варіант 1)
Найменування грошового потоку | Роки | Грошовий потік | Множник дисконтування | Сучасне значення грошей |
Інвестиція | ||||
Грошовий дохід | ||||
Реалізація обладнання | ||||
Чисте сучасне значення |
Таблиця 3.15 Розрахунок чистого сучасного значення (варіант 2)
Найменування грошового потоку | Роки | Грошовий потік | Множник дисконтування | Сучасне значення грошей |
Інвестиція | ||||
Грошовий дохід | ||||
Вивільнення робочого капіталу | ||||
Чисте сучасне значення |
Завдання 5.
Підприємство планує крупний інвестиційний проект, який передбачає придбання основних засобів і капітальний ремонт обладнання, а також вкладення у оборотні кошти за наступною схемою:
- $130 000 – вихідна інвестиція до початку проекту;
- $25 000 – інвестування у оборотні кошти у першому році;
- $20 000 - інвестування у оборотні кошти у другому році;
- $15 000 – додаткові інвестиції у обладнання у п’ятому році;
- $10 000 – витрати на капітальний ремонт у шостому році.
Наприкінці інвестиційного проекту підприємство планує реалізувати основні засоби, які залишилися, за їх балансовою вартістю $25 000 і вивільнити частину оборотних коштів вартістю $35 000.
Результатом інвестиційного проекту мають слугувати такі чисті (тобто після сплати податків) грошові доходи:
1 рік | 2 рік | 3 рік | 4 рік | 5 рік | 6 рік | 7 рік | 8 рік |
$20 000 | $40 000 | $40 000 | $40 000 | $50 000 | $50 000 | $20 000 | $10 000 |
Необхідно розрахувати чисте сучасне значення інвестиційного проекту і зробити висновок про його ефективність за умови 12% потрібної прибутковості підприємства на свої інвестиції.
Таблиця 3.16 Розрахунок чистого сучасного значення
Найменування грошового потоку | РРоки | Грошовий потік | Множник дисконтування | Сучасне значення грошей |
Придбання основних засобів | ||||
Інвестування у оборотні кошти | ||||
Грошовий дохід у перший рік | ||||
Інвестування у оборотні кошти | ||||
Грошовий дохід у другий рік | ||||
Грошовий дохід у третій рік | ||||
Грошовий дохід у четвертий рік | ||||
Придбання основних засобів | ||||
Грошовий дохід у п’ятий рік | ||||
Ремонт обладнання | ||||
Грошовий дохід у шостий рік | ||||
Грошовий дохід у сьомий рік | ||||
Грошовий дохід у восьмий рік | ||||
Продаж обладнання | ||||
Вивільнення оборотних коштів | ||||
Чисте сучасне значення |
Рекомендована література
Основна література
[7,8,9,10,11,15,17,19,20,21,22,23]
Додаткова література
[ 8,9,11,17,22,25,33]