Взаимосвязь внутреннего и внешнего долга. Государственный долг и дефицит платежного баланса

Элиминирование эффекта вытесненияоказывается тем более существенным, чем выше международная мобильность капиталаи активнее его притокв данную страну под влиянием превыше­ния внутренних рыночных ставок процента над их среднемиро­вым уровнем.

При долговом финансировании бюджетного дефицита став­ки процента поднимаются особенно значительно в том случае, когда стимулирующая фискальная политика сопровождается ог­раничением предложения денег в целях снижения уровня ин­фляции. Долговое финансирование дефицита госбюджета увели-

Глава 17. Бюджетный дефицит и управление 379

государственным долгом

чивает спрос на деньги, а Центральный банк ограничивает их предложение. Это сочетание мер экономической политики сти­мулирует быстрый рост процентных ставок.

Повышение процентных ставок на внутреннем рынке увели­чивает зарубежный спрос на ценные бумаги данной страны, что „ вызывает приток капиталаи увеличение суммы внешнего долга. Обслуживание внешнего долгатребует передачи части реального выпуска продукции в распоряжение других стран, что может вы­звать сокращение национального производства в будущем.

Возросший зарубежный спрос на отечественные ценные бумаги сопровождается повышением общемирового спроса на национальную валюту, необходимую для их приобретения. В результате обменный курснациональной валюты повышается, что способствует снижению экспорта и увеличению импорта¹. Сокращение чистого экспортаоказывает сдерживающее воздей­ствие на экономику: в экспортных и в конкурирующих с импортом отраслях снижаются занятость и выпуск, возрастает уровень безработицы. Поэтому первоначальное стимулирующее воздействие бюджетного дефицита может быть ослаблено не только за счет эффекта вытеснения,но и за счет отрицательного эффекта чистого экспорта,ухудшающего состояние платежного баланса страны по счету текущих операций. Но одновременно приток капитала увеличивает внутренние ресурсы и способствует относительному снижению процентных ставок на внутреннем рынке. В итоге масштабы эффекта вытесненияотносительно

сокращаются.

Дефицит счета текущих операций, связанный с небла­гоприятным торговым балансом, финансируется за счет чистого притока капитала, который может принимать следующие формы:

1.Международные займы.Займы у иностранных правительств, у МВФ, у Всемирного Банка или у коммерческих банков за рубежом увеличивают размеры внешнего долга.

2. Продажа активов иностранным инвесторам.Выручка от
продажи долгосрочных активов используется для финансирования дефицита платежного баланса по текущим операциям.

3. Прямые инвестиции,предполагающие ввоз в страну иностранной валюты в целях организации новых

¹ Подробнее об этом см. гл. 15 "Платежный баланс" и гл. 16 "Валютный курс".

382 Макроэкономика

предприятий по производству продукции. Эта валюта

может быть использована для покрытия дефицита текущего

счета.

4. Использование резервов. Страна может расходовать часть своих официальных резервов иностранной валюты для урегулирования платежного баланса.

В случае осуществления любой из этих мер чистые зару­бежные активы страны снижаются.

Угроза сочетания кризиса платежного баланса и кризиса внешней задолженности возникает в том случае, когда прави­тельство увеличивает долг за счет зарубежных займов, размеры которых значительно превосходят дефицит счета текущих операций. Если эти заемные средства используются не на инвестиции в национальную экономику, а на покупки известного количества иностранных активов в других странах (земельных участков и т.д.), то ресурсы иностранных займов оказываются использованными на финансирование оттока частного капитала из страны, принимающего в этом случае форму так называемого "бегства" капитала.

Такая макроэкономическая политика и сопровождающее ее "бегство" капитала послужили одной из причин мирового кризиса внешней задолженности, начавшегося в 1982 г., когда десятки стран-должников заявили, что они не в состоянии расплачиваться по своим долговым обязательствам. Широко­масштабным явлением стала реструктуризация долга, при кото­рой условия его обслуживания (процент, сумма, сроки начала возврата) пересматриваются. Реструктуризация имеет место тогда, когда страна не может осуществлять выплаты в соответствии с первоначальными соглашениями о предостав­лении займа. В частности, Россия, принявщая на себя задол­женность бывшего СССР, прибегла к реструктуризации своего долга согласно договоренности с официальными кредиторами (членами Парижского клуба).