Сравнительная эффективность режимов гибкого и фиксированного валютного курса

Поддержание фиксированных валютных курсов требует со­ответствующих резервов для покрытия периодически возни­кающего дефицита платежного баланса. Если резервы недоста­точны, страны должны предпринимать дефляционную полити­ку по снижению цен и доходов, вводить протекционистские торговые меры или валютный контроль, что временно улучшает состояние платежного баланса.

Валютный контроль— контроль правительства над всеми сделками между данной страной и остальным миром. В частно­сти, правительство может ограничить возможности резидентов менять иностранную валюту для расходов за границей, не из­меняя при этом официальный курс обмена валюты.

Гибкие обменные курсы, как правило, неустойчивы с точки зрения краткосрочного периода, но в долгосрочном плане они об­ладают необходимой эффективностью. Наоборот, фиксированные обменные курсы эффективны с точки зрения краткосрочной ста­бильности, но неэластичны в долгосрочной перспективе. Ни одна из этих систем не обладает очевидным превосходством в деле обеспечения полной занятости ресурсов, стабильности уровня цен и урегулирования платежного баланса.

В современных условиях страны нередко используют компромиссные (смешанные) системы, сочетающие в себе элементы плавающих и фиксированных валютных курсов. К их числу относится управляемое плавание валют,предпола­гающее постепенное изменение официальными органами уровня валютного курса, пока не будет достигнут новый пари­тет. По мере движения к нему может происходить ежедневная девальвация национальной валюты на заранее установленную

362 Макроэкономика

величину ("скользящая привязка"). При "ползущей привязке"

курс может изменяться на большую величину с заранее объяв­ленной периодичностью или на заранее необъявленную вели­чину каждый день ("грязное плавание").При этом правительст­во принимает меры по приспособлению экономики к новой ситуации и поиску финансовых средств для осуществления не­обходимых операций на валютном рынке

Таблица позволяет оценить сравнительную эффективность режимов гибкого и фиксированного валютного курса.

Фиксированный курс	Гибкий курс
1. Эффективен при значи­тельных валютных резер­вах ЦБ	Эффективен в стабиль­ных экономиках с мно­госторонними внешне­торговыми отношения­ми, с предсказуемой фискальной и монетар­ной политикой
2. Эффективен как номи­нальный "якорь" при от­сутствии неожиданных ценовых шоков (в целях сближения темпов ин-фляции в двух странах)	Эффективен в условиях гиперинфляции
3.Эффективен в случае "при­вязки" к SDR или EURO	Эффективен в системе "управляемого плавания "
4. Неэффективен при кризи­се платежного баланса,так как неизбежна мак­роэкономическая кор­ректировка	Эффективен для урегу­лирования кризиса пла­тежного баланса
5. В режиме фиксирован­ ного курса эффектив­ ность фискальной поли­ тики относительно выше, чем монетарной, так как весь "эффект" от изме­ нения денежной массы "уходит" на цели под­ держания валютного курса и не затрагивает уровней занятости и вы- пуска	В режиме гибкого курса эффективность монетар­ной политики относи­тельно выше, чем фис­кальной, так как свобод­ные колебания валют­ного курса могут усили­вать эффект вытеснения и инфляционное давление, сопровождающие фис­кальную экспансию

Глава 16. Валютный курс 363

Основные термины

Валютный рынок

Спрос и предложение валюты

Номинальный валютный курс (обменный курс)

Эффективный номинальный валютный курс

Фиксированный валютный курс

Гибкий валютный курс

Управляемые плавающие валютные курсы

Золотой стандарт

Удорожание и обесценивание валюты

Девальвация

Ревальвация

Валютная интервенция

Реальный валютный курс

Эффективный реальный валютный курс

Паритет покупательной способности

Равновесный реальный валютный курс

"Якорь" номинальный

Валютный контроль

Вопросы для обсуждения

1. Верны ли следующие утверждения?

а) Когда страна снижает цену на золото, это называется
обесцениванием ее валюты.

б) Система гибких валютных курсов может оказывать де­
стабилизирующее влияние на внутреннюю экономику,
привести к сокращению внешней торговли и объема ин­
вестиций за рубежом.

в) Курс Центрального Банка на стабилизацию рыночной
ставки процента является оптимальным для стабилиза­
ции обменного курса валюты.

Абсолютно гибкие валютные курсы определяются сво­бодными колебаниями спроса и предложения валюты. Повышение цены на золото автоматически снижает об­менный курс валюты.

Обесценивание и девальвация валюты не являются взаимоисключающими.

Правительство часто теряет деньги налогоплательщиков в валютных операциях по стабилизации валютного кур­са, но эти потери нужно оценивать положительно, так как общество в целом выигрывает от сравнительно ста­бильного валютного курса.

364 Макроэкономика

2. Каким образом повышение или понижение стоимости валю­
ты повлияет на:

а) потребителей?

б) отрасли промышленности, использующие в своем про­
изводстве импортное сырье и оборудование?

в) отрасли промышленности, ориентированные на экспорт?

г) отрасли промышленности, конкурирующие с импортом
на внутреннем рынке?

д) чистый экспорт?

е) совокупный спрос?

ж) совокупное предложение?

3. Какие мероприятия должен предпринять Центральный Банк
при осуществлении валютной интервенции, добиваясь деваль­
вации или ревальвации валюты своей страны?

4. Какими средствами, помимо валютной интервенции, госу­
дарственные органы могут повлиять на обменный курс валют?

5. В чем заключаются преимущества системы управляемых
плавающих валютных курсов перед системой абсолютно гиб­
ких валютных курсов?

Задачи и решения

1. Ниже приведена карта спроса на фунты стерлингов:

Цена фунта (в долларах)	2,0	2,1	2,2	2,3	2,4	2,5
Объем спроса на фунты (в млн. фунтов стерлингов)

а) Правительство Великобритании устанавливает валютный курс на уровне: 1 фунт стерлингов = 2,40 доллара. Объем предложения фунтов стерлингов по этому курсу равен 180 млн. Должен ли Центральный Банк Великобритании в этой ситуации покупать или продавать фунты? Если да, то какое количество?

Глава 16. Валютный курс 365

б) Что произойдет в этом случае с официальными валютными резервами британского Центрального Банка? Как отразить это изменение резервов в платежном балансе?

Решение

а) При установленном курсе объем предложения фунтов в раз­
мере 180 млн. превышает спрос на них в объеме 160 млн. В
этой ситуации Центральный Банк Великобритании должен
скупить избыточные фунты в объеме 180-160=20 (млн.) в
обмен на доллары.

б) Официальные резервы британского Центрального Банка
уменьшаются, так как он покупает национальную валюту в
обмен на иностранную. Уменьшение резервов отражается в
платежном балансе как кредит со знаком "плюс", так как
это экспортоподобная операция.

2. Предположим, что Мексика пытается стабилизировать соот­ношение песо/доллар при условии, что цены в долларах еже­годно возрастают на 7%.

а) Каким должен быть уровень инфляции в Мексике для
осуществления стабилизации обменного курса валют?

б) Каков должен быть темп роста денежной массы в Мекси­
ке, если соотношения количественной теории денег выпол­
няются в Мексике и США при постоянных поведенческих
коэффициентах &, а экономический рост в Мексике состав­
ляет 2% в год?

в) Сохранится ли постоянство поведенческих коэффициен­
тов, если в Мексике появится тенденция к снижению про­
центных ставок?

Решение

а) Для осуществления стабилизации обменного курса валют
уровень инфляции в Мексике должен быть близким к уров­
ню инфляции в США, то есть составлять примерно 7% в
год.

б) Постоянство поведенческого коэффициента k позволяет пе­
реписать уравнение количественной теории денег M=k-P-Y
для Мексики в темповой записи:

366 Макроэкономика

где ∆M/M - темп роста денежной массы в Мексике; ∆P/P - уро-

вень инфляции в Мексике; ∆Y/Y – темп роста реального ВНП в Мексике.

Так как ∆P/P=7%, а ∆Y/Y=2%, то ∆M/M= 9%, то есть темп

роста денежной массы в Мексике должен составлять 9% в год. в) При появлении в Мексике тенденции к снижению процент­ных ставок возрастет соотношение между поведенческими коэффициентами k в США и Мексике (соответственно) и возникнет тенденция к относительному повышению обмен­ного курса доллара (при прочих равных условиях). 3. Если Центральный Банк принимает меры по защите нацио­нальной валюты от обесценивания, то, при прочих равных ус­ловиях:

а) уровень процентных ставок и уровень безработицы отно­
сительно снижаются;

б) уровень процентных ставок относительно повышается, а
уровень безработицы относительно снижается;

в) уровень процентных ставок относительно повышается, а
уровень занятости относительно снижается;

г) уровень процентных ставок относительно повышается
при неизменном уровне совокупного спроса.

Решение

Защита национальной валюты от обесценивания предпо­лагает покуйку Центральным Банком ее избытка в обмен на иностранную валюту. В результате предложение национальной валюты на внутреннем рынке относительно снижается, уровни процентной ставки и валютного курса относительно возраста­ют. Снижение денежного предложения, рост процентных ста­вок и валютного курса ограничивают совокупный спрос, и уро­вень занятости относительно снижается. Поэтому правильным является ответ в).

Глава 16. Валютный курс 367

Тесты

1. Что из нижеперечисленного не вызывает краткосрочного
роста чистого экспорта?

а) Снижение курса национальной валюты.

б) Проведение ведущими торговыми партнерами в своих
странах стимулирующей экономической политики.

в) Снижение курса иностранной валюты.

г) Снижение иностранными торговыми партнерами уровня
тарифных барьеров.

2. Предположим, что экономические агенты слишком привер­
жены своим привычкам: они покупают импортные товары в
том же объеме при любых обстоятельствах, причем это отно­
сится как к американским, так и к иностранным импортерам.
Курс доллара по отношению к фунту стерлингов снижается на
10% с 1,2 долл. за фунт до 1,32 долл. за фунт. В этом случае
можно утверждать, что:

а) состояние торгового баланса США улучшится;

б) состояние торгового баланса США ухудшится;

в) состояние торгового баланса США не изменится, так как
спрос на импорт неэластичен;

г) общее состояние платежного баланса США потребует
обязательного введения валютного контроля.

3. Предположим, что стоимость экспорта из США в долларах
не изменяется и также не изменяется стоимость импорта в
США в фунтах стерлингов (и в других иностранных валютах).
При 10%-ном обесценивании доллара:

а) состояние торгового баланса США обязательно улуч­
шится;

б) улучшение состояния торгового баланса США будет за­
висеть от эластичности спроса на импортные товары;

в) улучшение состояния торгового баланса США не будет
зависеть от эластичности спроса на импорт;

г) спрос на импорт окажется малоэластичным.

4. Обесценивание доллара при условиях, указанных в задаче
№ 3, приведет к тому, что "условия торговли" как соотношение
экспортных и импортных цен:

а) улучшатся на 10%;

б) не изменятся;

368 Макроэкономика

в) ухудшатся на 10%;

г) для прогноза динамики условий торговли недостаточно
информации.

5. Меры валютного контроля, связанные с нормированным
распределением валютной выручки между производителями,
могли бы:

а) ограничить импорт и временно улучшить состояние пла­
тежного баланса;

б) увеличить импорт и временно ухудшить состояние пла­
тежного баланса;

в) способствовать устойчивому повышению обменного
курса национальной валюты;

г) способствовать устойчивому повышению темпов эконо­
мического роста.

6. Что из нижеперечисленного способствует повышению об­
менного курса национальной валюты (при прочих равных усло­
виях):

а) снижение процентных ставок в данной стране;

б) повышение процентных ставок за рубежом;

в) повышение в данной стране уровня цен;

г) повышение в данной стране уровня производительности
труда;

д) повышение в данной стране ставок номинальной зара­
ботной платы.

7. Если происходит ревальвация национальной валюты, то, при
прочих равных условиях:

а) пострадают отрасли, ориентированные на потребление
импортного сырья;

б) пострадают отрасли, ориентированные на экспорт;

в) может вырасти уровень безработицы в странах — торго­
вых партнерах данной страны;

г) это является признаком несостоятельности правительст­
ва данной страны;

д) не произойдет ничего из вышеназванного.

8. Предположим, что темп экономического роста в стране А
составляет 2% в год, а темп роста денежной массы равен 3% в
год. В стране В эти параметры составляют 3% в год и 4% в год
соответственно. Поведенческие коэффициенты k постоянны в
обеих странах. В этом случае:

Глава 16. Валютный курс 369

а) вероятнее всего, что валюта страны А подорожает отно­
сительно валюты страны В на 1%;

б) вероятнее всего, что валюта страны В подорожает отно­
сительно валюты страны А на 1%;

в) вероятнее всего, что курсы обмена валют стран А и В
останутся неизменными;

г) вероятнее всего, что странам А и В не удастся стабили­
зировать соотношение своих валют.

9. При системе фиксированного валютного курса:

а) кредитно-денежная политика более эффективна в каче­
стве инструмента экономической стабилизации, чем
бюджетно-налоговая;

б) кредитно-денежная политика совсем неэффективна как
инструмент экономической стабилизации, так как она
должна быть направлена на поддержание фиксирован­
ного валютного курса;

в) кредитно-денежная политика совсем неэффективна как
инструмент экономической стабилизации, так как в ус­
ловиях открытых рынков и фиксированных обменных
курсов ожидания всегда рациональны и любая политика
нейтральна в отношении занятости и выпуска;

г) ответы б) и в) верны;

д) ничего из вышеперечисленного неверно.

10. Если Центральный Банк проводит монетарную политику по
поддержанию фиксированного обменного курса национальной
валюты в малой открытой экономике при совершенной мо­
бильности капитала, то:

а) кривая LM будет вертикальной на уровне потенциаль­
ного ВНП;

б) кривая LM будет вертикальной на том уровне ВНП, ко­
торый обеспечивается существующим в экономике
уровнем занятости ресурсов;

в) кривая LM будет вертикальной на более высоком или
низком относительно мирового уровне внутренней став­
ки процента в зависимости от того, является ли сальдо
счета текущих операций отрицательным или положи­
тельным;

г) кривая LM будет горизонтальной на уровне мировой
ставки процента;

370 Макроэкономика

д) кривая LM будет более крутой по сравнению с тем слу­чаем, когда монетарная политика не нацелена на обес­печение фиксированного валютного курса.

Рекомендуемая учебная литература

1. Мэнкью Н.Г. Макроэкономика. Гл. 7.

2. Макконнелл К., Брю С. Экономикс. Гл. 40.

3. Дорнбуш Р., Фишер С. Макроэкономика. Гл. 6; 20.

4. Фишер С., Дорнбуш Р., Шмалензи Р. Экономика. Гл. 38.

5. Долан Э. Макроэкономика. Гл. 16.

6. Долан Э., Кемпбелл К., Кемпбелл Р. Деньги, банковское
дело и денежно-кредитная политика. Гл. 21, 22.

7. Линдерт П. Экономика мирохозяйственных связей. Гл. 14,
15, 17, 18, 22.

8. Линвуд Т. Гайгер. Макроэкономическая теория и переход­
ная экономика. Гл. 11.

9. Хейне П. Экономический образ мышления. Гл. 21.

10. Гальперин В.М., Гребенников П.И., Леусский А.И., Тарасе-
вич Л.С. Макроэкономика. Гл. 12.

11.Эклунд К. Эффективная экономика. Гл. 7, 9.

Ответы к тестам

1) в 6) г

2) б 7) б

3) б 8) в

4) в 9) б

5) а 10) г

Глава 17.