Соотношение номинального и реального валютного курса в краткосрочной и долгосрочной перспективе. Факторы, определяющие динамику номинального валютного курса в долгосрочном периоде

Реальный валютный курс — относительная цена товаров, произведенных в двух странах.

Так как реальный валютный курс характеризует соотноше­ние, в котором товары одной страны могут быть проданы в об­мен на товары другой страны, то реальный валютный курс иногда определяется как условия торговли.

Зависимость между номинальным и реальным обменным курсом имеет вид

где Ец — реальный валютный курс;

Eff — номинальный валютный курс;

Pd ~ Уровень (индекс) внутренних цен, выраженных в на-

циональной валюте;

Pf — уровень (индекс) цен за рубежом, выраженных в ино-

странной валюте.

Уровни (индексы) цен в обеих странах соотнесены с од­ним и тем же базисным годом.

¹ Подробнее об этом см. гл. 12 "Выбор моделей макроэкономической политики".

Глава 16. Валютный курс 353

Реальный эффективный валютный курспредполагает, что в указанной зависимости в качестве Pf выступает средневзве­шенный для группы стран индекс цен.

Увеличение (уменьшение) реального или реального эф­фективного валютного курса свидетельствует о снижении (повышении) конкурентоспособноститоваров данной страны на мировом рынке. Зависимость динамики конкурентоспособно­сти с номинальным и реальным валютным курсами достаточно сложна, и раскрытие ее содержания требует числовой иллюст­рации.

Допустим, что в базисном 1980 году определенная рыноч­ная корзина товаров и услуг стоит 1000 долларов в США и 3000 марок в Германии. Номинальный валютный курс в 1980 году составляет 3 марки за 1 доллар. Так как в базисном году цено­вые индексы равны единице, то реальный валютный курс со­ставит:

то есть реальный и номинальный курсы равны. Это означает, что немцам было безразлично, где покупать эту корзину: в Гер­мании за 3000 марок или в США - обменяв эти же 3000 марок на 1000 долларов. Также безразличным является место покупки и для американцев.

К 1990 году уровень цен в США возрос на 50% (с 1,0 до 1,5), в то время как уровень цен в Германии остался прежним. Это означает, что та же рыночная корзина в США стоит теперь 1500 долларов, а в Германии - по-прежнему 3000 марок.

После повышения цен в США описанное безразличие на­рушается. В Германии эту корзину можно приобрести за 3000 марок, а в США нужно обменять 4500 марок на 1500 долларов (при прежнем номинальном курсе обмена валют в соотноше­нии 3 марки за 1 доллар). Если прежде американская корзина товаров и услуг эквивалентно обменивалась на немецкую кор­зину, то теперь за одну и ту же сумму в 3000 марок в США можно приобрести только 2/3 этой торговой корзины, тогда как в Германии ее можно купить полностью. Это означает ухудше­ние условий торговли для США с соотношения между индек­сами экспортных и импортных цен в размере 1:1 до 2/3:1 и

354 Макроэкономика

улучшение условий торговли для Германии с соотношения 1:1 до 1,5:1. В этих условиях немцы перестали бы покупать товары в США, так как это невыгодно - реально,то есть с учетом раз­ницы в ценах, они теперь должны платить 4,5 марки за 1 дол­лар, хотя номинальныйкурс обмена валют остался по-прежнему 3 марки за 1 доллар:

Создается впечатление, что после подъема цен в США па­дает покупательная способность марки, но это лишь видимость, так как покупки товаров в США на таких невыгодных условиях сокращаются, снижая объемы экспорта и чистого экспорта из США в Германию. Одновременно по этим же причинам воз­растает импорт из Германии в США. В результате снижения конкурентоспособности в США сокращаются совокупный спрос, занятость и выпуск, что оказывает на экономику деста­билизирующее воздействие.

Механизмом, который компенсирует повышение цен в США и сохраняет "безразличие" к месту покупки корзины то­варов, является снижение номинального курса доллара (и по­вышение номинального курса марки) с 3 до 2 марок за 1 дол­лар:

В долгосрочной перспективеноминальные курсы подвижны и реагируют на изменения уровня цен таким образом, что ре­альные курсы валют остаются неизменными, обеспечивая со­блюдение паритета покупательной способности.

Паритет покупательной способности— уровень обменного курса валют, выравнивающий покупательную способность каж­дой из них.

Глава 16. Валютный курс 355

Согласно концепции паритета покупательной способности,

международная конкуренция постепенно ведет к выравниванию внутренних и зарубежных цен на товары и услуги, участвующие в международной торговле. Если инфляция в данной стране превосходит темп инфляции за границей, то, при прочих рав­ных условиях, национальная валюта будет иметь тенденцию к удешевлению. Согласно данной концепции, валютный курс всегда изменяется ровно настолько, насколько это необходимо для того, чтобы компенсировать разницу в динамике уровня

цен в разных странах, так как где г — цена ино-

странной валюты в единицах отечественной валюты, pj — "внутренний" уровень цен, Pf - уровень цен за рубежом. Стрел­ки показывают, что повышение (снижение) соотношения ин­дексов цен вызывает компенсирующее снижение (повышение) обменного курса валюты на ту же величину. Это означает, что для успешного прогнозирования долгосрочной динамики но­минального курса обмена валют необходима информация о возможных изменениях факторов, определяющих уровни цен в этих странах.

В краткосрочном периоденоминальный курс, как и цены, относительно "жесткий", а реальный курс изменяется, вызывая нарушения паритета покупательной способности валют. Эти изменения сопровождаются колебаниями величины чистого экспорта и совокупного спроса. Чем ниже реальный курс, тем относительно дешевле отечественные товары для иностранцев, а импортные — для отечественных потребителей, и тем больше чистый экспорт.

Эта зависимость в макроэкономических моделях формали­зуется в виде модификации функции чистого экспорта: отрица­тельная зависимость чистого экспорта от ставки процента

конкретизируется в отрицательную зависимость чистого экспорта от динамики реального валютного курса

где е — реальный валютный курс, Л — эмпириче­ский коэффициент чувствительности чистого экспорта к дина­мике реального валютного курса.

Если в экономике среднерыночная ставка процента подни­маетсявыше уровня мировой ставки, то возрастает спрос на национальные ценные бумаги и начинается приток капитала.

Это увеличивает спрос на национальную валюту и приводит к

356 Макроэкономика

повышению реального валютного курса, что, в свою очередь, вызывает относительное снижение экспорта и рост импорта, то есть сокращение чистого экспорта. Важно, что, при прочих рав­ных условиях, ставка процента и реальный валютный курс из­меняются в одном и том же направлении, вызывая противопо­ложную динамику чистого экспорта, что и фиксируется в вы­шеприведенных функциональных зависимостях.

Поскольку валютный рынок является составной частью де­нежного рынка, постольку классическая концепция нейтрально­сти денег в долгосрочном периоде определяет взаимозависимость номинального и реального валютного курса: в коротком перио­де под воздействием кредитно-денежной политики изменяется реальный валютный курс при относительной стабильности но­минального, а в долгосрочной перспективе изменяется номи­нальный валютный курс при относительной стабильности ре­ального.

Так как, согласно классической концепции, основными факторами, определяющими динамику уровня цен (Р) в долго­срочном плане являются денежное предложение (М), реальный объем выпуска (Y) и поведенческий коэффициент (К), что сле­дует из уравнения M=k-P-Y, то эти же факторы определяют и долгосрочную динамику номинального курса обмена валют, которая компенсирует изменение в уровнях цен:

где г — цена иностранной валюты в единицах отечественной.

Из уравнения следует, что курс иностранной валюты отно­сительно отечественной будет повышаться, если темп роста де­нежной массы внутри страны выше, чем за рубежом, если темп роста реального ВНП за рубежом выше, чем внутри страны, а также если темп роста поведенческих коэффициентов за рубе­жом выше, чем в данной стране.

Динамика поведенческих коэффициентов К зависит от уров­ня рыночных процентных ставок внутри страны и за рубежом (/ и if соответственно), от уровня ожидаемой инфляции внутри страны и за рубежом (/re и xej), а также динамики сальдо торго­вого баланса и счета текущих операций данной страны.

Глава 16. Валютный курс 357

При прочих равных условиях цена иностранной валюты в единицах отечественной возрастет (т.е. курс иностранной валюты возрастет), если:

повысится предложение денег в данной стране (т.е. воз­растет "внутренняя" денежная масса М)', упадет предложение денег в иностранном государстве (Mfi; повысится реальный ВВП за рубежом (YJ); снизится реальный ВВП в данной стране (Y); повысятся процентные ставки за рубежом (ij); снизятся процентные ставки в данной стране (i); повысится ожидаемая инфляция в данной стране (же); понизится ожидаемая инфляция в иностранном государ­стве (xejr);

ухудшится состояние торгового баланса и счета текущих операций данной страны.

В тех случаях, когда рост процентных ставок и рост выпуска сопровождаются усилением инфляционного на­пряжения, номинальный курс валюты будет иметь тенден­цию к снижению, а не к росту. Аналогично, дефициты торгового баланса и счета текущих операций не всегда со­провождаются "ослаблением" национальной валюты. Нали­чие в стране благоприятного инвестиционного климата и значительный приток капитала могут способствовать быст­рому росту импорта оборудования, сырья и других инве­стиционных товаров, что способствует возникновению де­фицита торгового баланса и текущего счета. Однако в этом случае будет происходить удорожание, а не обесценивание национальной валюты.

Использование теории паритета покупательной способно­сти для прогнозирования динамики номинального обменного курса дает реалистичные результаты в долгосрочном периоде (начиная от 10 лет) при отсутствии резких ценовых шоков. Для составления краткосрочных прогнозов обычно использу­ются экспертные оценки биржевых специалистов по конъ­юнктуре.