Поведение фирм при формировании автономных инвестиций
В макроэкономической теории существуют несколько концепций принятия инвестиционных решений, касающихся автономных инвестиций.
Согласно неоклассической теории фирма в условиях совершенной конкуренции и состоянии равновесия доводит объем капитала до такой величины, когда предельный продукт капитала (МРК ) будет равен реальным издержкам по использованию капитала.
Исходя из данных посылок, выделяются две группы фирм:
• фирмы, выпускающие продукцию и берущие капитал в аренду;
• фирмы, владеющие капиталом и сдающие его в аренду.
Фирм, берущих капитал в аренду, будет интересовать:
• арендная плата по использованию капитала (R );
• продажная цена выпускаемой продукции (Р Т),
• реальные издержки (RC ) по пользованию арендой RC = R /P T.
Поскольку результат от использования дополнительной единицы капитала выражается в предельном продукте капитала, то фирма при принятии решений о расширении производства и максимизации прибыли сравнивает МРК и RC . Арендуемый капитал увеличивается, если МРК > RC и прекращается инвестирование при МРК < RC .
Для собственника капитала арендная плата (R ) – доход.
Собственники капитала сравнивают свой доход (R ) с издержками по владению (CI), которые, в свою очередь, равны:
CI =dPK +iPK −ΔPeK ,
где d – норма амортизации; Р К – цена приобретения единицы капитала; dР К – потери в результате износа оборудования; i – номинальная ставка процента; iP K – альтернативные издержки, связанные с отвлечением денежной суммы (Р К) на приобретение капитала, т. е. недополученный доход по процентной ставке (или издержки по процентам); ΔPeK – ожидаемое изменение цены капитала.
Проделав несложные преобразования, получим:
CI / Pk =d +r .
Разница между предельным продуктом капитала (МРК) и издержками по владению капиталом является для владельцев капитала стимулами для осуществления инвестиций:
[MPK −(r +d )]>0.
В данном случае функцию автономных инвестиций можно представить:
Ia =β[MPK −(r +d )],
где b – коэффициент, характеризующий чувствительность предпринимателей к инвестиционным стимулам.
Другой теорией принятия инвестиционных решений является теория предельной эффективности капитала, которая относится к кейнсианской школе .
Кейнс вводит в экономическую теорию две гипотезы, в соответствии с которыми характеризуется инвестиционный спрос:
• инвестиционный спрос не тождественен спросу на капитал;
• инвестиционный спрос определяется стимулами для инвестирования.
Формирование автономных инвестиций определяется двумя основными показателями:
• предельной эффективностью капитала;
• ставкой процента.
Под предельной эффективностью капитала понимается та норма дисконтирования, при которой ожидаемая доходность от инвестиционных вложений будет равна восстановительной стоимости капитала. Данное утверждение представлено в следующем виде:
где К СВ – стоимость воспроизводства;
П1, П2 +…+ ПТ – доходы в соответствующем году;
r – норма дисконта.
Предельная эффективность капитала будет отражать ту норму дисконта (r *), при которой неравенство превращается в равенство.
Для принятия решений об инвестировании предприниматель сравнивает предельную эффективность капитала со сложившейся на рынке процентной ставкой. Результат сравнения служит руководством к принятию решений: 1) если ставка процента (i ) больше предельной эффективности капитала (r *), то предпринимателю целесообразно продавать производственные мощности (отрицательные инвестиции); 2) если i < r *, то фирме выгодно делать инвестиции.
Разрыв между предельной эффективностью капитала и процентной ставкой образует стимулы к инвестированию. При этом функция инвестиций представлена формулой:
Ia =α(r *−r ),
где α – коэффициент чувствительности предпринимателей к инвестиционным стимулам.
Специфика данной функции состоит в том, что она:
• по процентной ставке малоэластична. Поскольку в определенных интервалах, несмотря на наличие стимулов к инвестированию, фирмы не стремятся увеличивать объем инвестиций, т. к. ставка процента недостаточно упала, чтобы был экономически выгодным переход к следующему по рангу проекту.
• неустойчива, что объясняется тем, что предельная эффективность капитала есть субъективный показатель, отражающий оценки фирм в отношении будущей доходности инвестиций: