Тема: Методические основы оценки эффективности инвестиций

Анализ эффективности инвестиций должен обеспечить возможности:

1. выбора оптимальной структуры финансирования проектов с учетом ограничения бюджета предприятия;

2. учета рисков при инвестиционных проектах;

3. оценки последствий реализации инвестиционных проектов на финансовую ситуацию предприятия;

4. учета динамики изменения внешних факторов (цен, процентных ставок, и.т.д).

Исходя из этого является недостаточным определение экономической эффективности кап.вложений и прибыли предприятия для оценки инвестиционных проектов, необходимо использовать определенную систему аналитических методов и показателей отражающих состояние результатов (будущих выгод) и затрат применительно к интересам участников проекта. Используют четыре основных метода, основанных на применении концепции дисконтирования. В виду того, что анализ инвестиционных проектов проводится за расчетный период и разновременные затраты имеют неодинаковую стоимость, проводится дисконтирование, т.е. приведение ценности денег к моменту оценки эффективности проекта:

1. метод определения чистой, текущей стоимости (NPV)

2. метод расчета индекса доходности (PI) (рентабельности инвестиций)

3. метод расчета внутренней нормы прибыли (IRR)

4. метод определения срока окупаемости (РР)

NPV

Позволяет определить стоимость на которую может прирасти ценность создаваемого (реконструированного) предприятия в результате реализации инвестиционного проекта. Величина чистой текущей стоимости выступает в качестве одного из основных критериев эффективности проекта. Чистая текущая стоимость (NPV) представляет собой разность между суммой дисконтированных денежных поступлений и суммы дисконтированных затрат (Э=Р-З).

T

(1) NPV=å B_t – C_t / (1+E)^t

t=1

B_t – полные выгоды (результаты достигаемые в год t)

C_t – полные издержки (затраты осуществляемые в год t)

t - соответствующий год проекта

Т – срок службы проекта

Е – ставка (норма дисконта (%)) равная приемлемой для инвестора норме дохода на капитал.

Если NPV положительна, значит, проект эффективен. На практике часто используют модифицированную формулу определения NPV. Для этого из состава затрат исключают кап.вложения.

T

(2) NPV = å B_t – C_t* / (1+E)^t – I₀

t=1

C_t* - полные издержки без кап.вложений, инвестиционных затрат.

I₀ – инвестиционные затраты.

Формула (2) предполагает разовое вложение средств и длительную отдачу, более реальная ситуация предполагает осуществление инвестиций по частям в течение нескольких лет

T T

(3) NPV = å B_t - C_t* / (1+E)^t - å I_t / (1+E)^t

t=1 t=1

PI

Этот показатель позволяет определить индекс, показывающий в какой мере возрастает ценность фирмы в расчете на единицу реализуемых инвестиций.

Т

(4) PI = å B_t - C_t* / (1+E)^t / I₀

t=1

т.о. рассчитывается отношение суммы приведенных эффектов от реализации проектов к величине инвестиций. Проект считается эффективным если значение больше 1.

IRR

Т

(5) å B_t - C_t* / (1+IRR )^t - I₀ = 0

t=1

Внутренняя норма прибыли представляет собой ту ставку дисконта, при которой дисконтированные полные выгоды равны соответствующим полным издержкам. IRR это то значение Е при котором NPV=0, а это значит, что проект не обеспечивает рост ценности создаваемого производства, но и не ведет к снижению. IRR позволяет найти граничные значения коэффициента дисконтирования разделяющие инвестиции на выгодные и невыгодные, критерием отбора является значение IRR больше Е, IRR определяется при помощи коэффициента приведения или с помощью специальной компьютерной программы.

PP

Состоит в определении того срока, при котором обеспечивается возмещение суммы первоначальных инвестиций, т.е. вычисление того периода, за который сумма (с нарастающим итогом денежных поступлений) сравняется с суммой первоначальных инвестиций.

(6) PP = Т_ОК = I₀ / (B_ti – C_ti)* / (1+E)^t

	Среднегодовая сумма дисконтированных денежных поступлений (СFi)

T

(7) Т_ОК = n + I - å CF_i / CF_n+1

t=1

n – целое число периодов при которых сумма CF_i наиболее близка к величине инвестиций, но меньше ее.

CF_n+1 – это величина денежных поступлений в следующем целом периоде.

Выводы: т.о. комплекс используемых вышеперечисленных методов позволяет с относительно высокой достоверностью производить оценку эффективности инвестиционных проектов, и исключает возможность принятия ошибочных решений.