Международные валютные рынки

Размер рынка торговли валютой не­сравним и превосходит на порядок все остальные формы международных эко­номических отношений, такие как тор­говля товарами, торговля услугами, меж­дународное движение капитала, рабочей силы или технологии. Международный оборот рынка валюты составил в сере­дине 2008 г. Около 2 трлн. долл. в день.

Географически валютный рынок сильно концентрирован. В трех городах (Лондоне, Нью-Йорке и Токио) проис­ходит 55% мировой торговли валютой, причем Лондон абсолютно доминирует с долей в 30%, и темпы развития этого рынка сильно превосходят все осталь­ные валютные центры. Обороты торговли валютой в этих трех городах составляют более 1 трлн. долл. в день. В следую­щую группу входят Сингапур, Гонконг, Цюрих и Франкфурт, где ежедневные обороты составляют 500-600 млрд. долл.

Торговля валютой на мировом рын­ке осуществляется путем сделок спот, обмена двумя валютами на основе про­стых стандартизированных контрактов с расчетами по ним в течение до двух ра­бочих дней; прямых форвардов, струк­турно близких к сделкам спот, сделок по обмену двумя валютами на основе конт­рактов, предусматривающих расчеты спустя более чем два рабочих дня; сво­пов, сделок, предусматривающих обмен определенным количеством двух валют и обратный обмен такими же количе­ствами валют в согласованную дату в бу­дущем; фьючерсов, стандартизирован­ных форвардных контрактов, торговля которыми происходит на биржах; и оп­ционов, контрактов, дающих покупа­телю право, которое не является его обя­зательством, купить или продать валюту на основе стандартного контракта в оп­ределенный день по зафиксированной цене.

Основной смысл коммерческой тор­говли валютой на мировом рынке, кото­рая осуществляется в значительной мере в форме сделок спот, заключается в стремлении участников получить при­быль на различиях в валютных курсах в географически разных валютных цент­рах, так называемом арбитраже.

Арбитраж — операция, предполагающая покупку валюты или другого актива (товара, ценных бумаг) на одном рынке, ее немедленную прода­жу на другом рынке и получение прибы­ли в силу различия цены покупки и цены продажи.

Арбитраж уравнивает спрос и предло­жение на валюту и поэтому способствует устранению на какое-то время различий в валютном курсе между географически разными рынками, объединяя националь­ные валютные рынки в единый мировой.

Большая подвижность валютных кур­сов, сложность и огромные размеры ва­лютного рынка привели к возникно­вению специфической группы рисков, которые необходимо учитывать в меж­дународных операциях.

Валютные риски — группа рисков, возникающих в связи с использованием нескольких ва­лют в международных сделках.

Валютные риски делятся на две груп­пы: риски, связанные с изменением в будущем валютного курса, и риски, свя­занные с расчетами. Поскольку арбит­раж предусматривает покупку одной валюты и ее немедленную продажу на ином рынке, никакого иного риска, кро­ме риска непроходимости расчетов, не возникает. Другое дело со всеми осталь­ными формами торговли валютой на мировом рынке, где существует риск изменения валютного курса за время осуществления конкретной операции. Такие риски нейтрализуются с помощью хеджирования.

Хеджирование — ком­пенсационные действия, предпринима­емые покупателем или продавцом на валютном рынке, чтобы предохранить свой доход в будущем от изменения ва­лютного курса.

Для хеджирования риска можно приобрести и опцион по­купки валюты в будущем по сложивше­муся сегодня форвардному курсу, запла­тив, правда, некую премию держателю опциона. Если через три месяца курс на рынке спот окажется лучше, чем тот, по которому продан опцион, валюту через опцион можно просто не покупать, а купить ее на рынке спот. Если курс бу­дет хуже, то валюту можно будет купить на основе условий опциона. Цена стра­ховки от валютного риска составляет цену премии, выплачиваемой держате­лю опциона.

Противоположным понятию хеджи­рования является спекуляция на ва­лютных курсах, которая не носит отри­цательного оттенка, а является одной их легальных форм валютного бизнеса. В целях страховки от валютных рисков банки обычно пытаются уравнять свои рисковые валютные активы и пассивы, с тем, чтобы чистая открытая позиция была минимальной. Спе­кулянты, напротив, стремятся держать большие открытые позиции в той или иной валюте, полагая, что ее курс изме­нится в их пользу и ее удастся конвер­тировать в другую валюту с прибылью. Прибыль или убыток спекулянта равен разности между курсом спот, по кото­рому он купил валюту, и курсом спот, по которому ему удалось ее продать. Держать открытые позиции за счет соб­ственных средств невыгодно, поэтому спекулянты также используют форвард­ный рынок. Например, если, с точки зре­ния спекулянта, курс спот определенной валюты через три месяца будет выше, чем курс трехмесячного форвардного контракта, то он купит такой контракт и, если не ошибся, получит валюту через три месяца по курсу, зафиксированному три месяца назад, и немедленно пере­продаст ее по более высокому курсу рынка спот, получив тем самым при­быль. С точки зрения международной макроэкономики хед­жирование имеет ярко выраженный стабилизационный эффект, поскольку позволяет избежать или хотя бы ограни­чить валютные риски и предотвратить частое разорение финансовых посред­ников и других фирм, вовлеченных в международные операции. Валютная спекуляция, однако, может иметь как стабилизирующий, так и дестабилизи­рующий макроэкономический эффект. Спекуляция стабилизирует макроэконо­мику, если спекулянты покупают валю­ту, когда курс ее низкий, в расчете на то, что в дальнейшем он вырастет. Спекуля­ция дестабилизирует макроэкономику, когда спекулянты продают валюту, курс которой низок, в надежде на еще боль­шее его падение.

Риск изменения валютного курса воз­никает не только для импортеров или экспортеров товаров и услуг, но и для инвесторов. Для того чтобы осуществить инвестицию за рубеж, надо сначала, как минимум, конвертировать националь­ную валюту в валюту той страны, в кото­рую осуществляется инвестиция. Когда настанет время репатриировать прибыль или весь вложенный капитал, валютный курс может быть ниже, чем в момент совершения инвестиции, что приведет к потерям. Наиболее четко этот риск виден на примере портфельных инвес­тиций в форме краткосрочных бан­ковских депозитов или приобретения правительственных ценных бумаг. Крат­косрочный капитал мигрирует из стра­ны в страну, привлекаемый различиями в процентных ставках, осуществляя тем самым процентный арбитраж. Однако для осуществления инвестиции нацио­нальная валюта должна быть сначала превращена в валюту той страны, куда осуществляется инвестиция, в резуль­тате чего возникает валютный риск. Им можно пренебречь, но его можно и покрыть за счет механизма форвардных контрактов.

Расчетные риски — риски, возникающие в связи со сбоями в системе международных рас­четов по валютным операциям.

Наиболее типичные расчетные риски связаны с временными сдвигами в расче­тах между валютными центрами, распо­ложенными в разных часовых поясах. Например, при обмене долларов на иены поставка иен на корреспондентский счет японского банка в Нью-Йорке мо­жет произойти только в то время, когда открыта Токийская биржа, тогда как обратная поставка долларов американ­ским банком его банку-корреспонденту в Токио может быть осуществлена толь­ко тогда, когда открыта Нью-Йоркская биржа. Рабочие часы двух бирж не пере­секаются, поэтому неизбежна ситуация, когда одна сторона произвела платеж, тогда как другая нет. Риск усугубляется тем, что это может быть не просто тех­нический сбой, а свидетельство неожи­данного банкротства незаплатившего партнера. Более того, банки находятся в независимых странах и никакой меж­дународной системы принуждения к платежам не существует.

Одно из решений проблемы расчет­ных рисков на мировом валютном рын­ке заключается в создании глобаль­ной многосторонней системы расчетов, независимой от национальных прави­тельств и отдельных банков и наде­ленной правом принуждения банков к исполнению контрактов по торговле валютой.