Непокрытый и покрытый процентные паритеты. Условия реального процентного паритета

Ситуация, когда инвесторы нейтральны к риску, ведет к установлению равновесия в условиях непокрытого процентного паритета. Это уравнение представляется в следующем виде:

1+i=( Е^e₊₁*(1+i*))/E

i=i*+( Е^e₊₁-E)/E

Отсюда, внутренняя процентная ставка равна сумме иностранной процентной ставки и ожидаемого темпа обесценения курса валюты.

Таким образом, приобретение зарубежного актива предполагает инвестирование в ценные бумаги, по которым получается доход согласно процентной ставке, и в зарубежную валюту, доходность от которой определяется повышением или падением обменного курса.

Если инвесторы учитывают риск по внутренним вложениям, то
формула может быть преобразована: i=i*+( Е^e₊₁-E)/E + Pr, где Pr-премия за риск

Если Рг>0. то инвесторы желали бы более высокой доходности по внутренним активам, чем по иностранным¹³.

Проблемы с изменением обменного курса можно разрешить, если прибегнуть к форвардном)' контракту. Инвесторы в начале периода заключают контракт на продаж) валюты через год по установленному сегодня форвардному курсу F_t,. Это цена форвардной продажи в период t₊₁ но определена она в период t. В данной ситуации зарубежное инвестирование почти полностью покрыто (хеджировано), риск минимален. Такое условие рыночного равновесия называется покрытым процентным паритетом ППП и может быть представлено:

1+i=F_t(1+i*)/E_t

i=i*+ (F_t- Et)/ E_t

Тогда внутренняя процентная ставка i равна сумме; иностранной ставке процента i* плюс форвардная оценка (F_t- Et)/ E_t

Форвардная оценка может быть различной: если F_t > E_t, то имеет место скидка, и i > i*; если F_t < E_t, то будет премия, i* < i. Соединив предыдущие уравнения, получим

F_t= Е^e₊₁+E_tP_t Отсюда форвардный курс есть сумма ожидаемого обменного курса следующего периода и произведения текущего обменного курса и выраженной в процентах премии за риск, связанного с вложениями во внутренние ценные бумаги вместо зарубежных.

Условия реального процентного паритета

Для долгосрочного периода, как правило, рассматривается ситуация реального процентного паритета.

Согласно международному уравнению Фишера г_t = г_t*, для оценки долгосрочных периодов используется реальная процентная ставка, которая одинакова во всех странах и не зависит от изменений валютных курсов. Алгоритм доказательств данного уравнения может быть представлен следующим образом:

^1. r = i- π^e

2.r-r*=( i- π^e)-( i*- π^e)

3.i-i*=( E_t+1-E)/E –условие непокрытго процентного паритета НПП

4.( E_t+1-E)/E=π₊₁-π₊₁* -условие паритета покупательной способности ППС

5.i-i* = π₊₁-π₊₁*

7. r=r*, где r-реальная процентная ставка, i-номинальная процентная ставка, π –уровень инфляции

При этом следует отметить, что различия в уровнях инфляции стран погашаются изменениями валютных курсов. Для долгосрочного периода характерна разница в уровнях инфляции, которая примерно равна разнице в ставках процента и разнице в темпах обесценения валют. Несмотря на то что движение капитала имеет большую мобильность, перелив капитала имеет ограничения.

36. Последствия ограничения движения капитала.

Под ограничением движения капитала понимается набор мер, препятствующих свободному переливу капитала из одной страны в другую. Эти меры могут быть направлены на сдерживание притока капитала из-за границы, другие наоборот - оттока капитала из страны.

К числу мер по регулированию движения капитала можно отнести: 1) административное регулирование возможностей выхода резидентов на внешний рынок капиталов; 2) влияние собственных намерений страны по поводу сбережений и инвестиций на мировые процентные ставки; 3) риск и проблемы принудительного исполнения обязательств относительно международных договоров заимствования и кредитования.

1)Когда осуществляется полное регулирование движения капитала, то это может привести к финансовой автаркии,т.е. изоляции от внешнего мира, функционированию экономики при отсутствии внешнеэкономических контактов с заграницей. При такой ситуации внутренние процентные ставки не будут равны мировым, сальдо счета текущих операций будет равно нулю в каждом периоде NX=0, внутренние сбережения и инвестиции будут равновесны I=S.

2)Влияние на мировые процентные ставки могут оказывать только несколько промышленно развитых стран. На совокупном рынке равновесная процентная ставка устанавливается при условии равенства мировых инвестиций мировым сбережениям. Формально данное утверждение может быть представлено следующим образом:

1(г) + 1 (г*) = S(r) + S(r*),

где г - внутренняя процентная ставка, г* - мировая процентная ставка. Проделав несложные преобразования, получим S(r) - I(r) = - S (г*) - I (r*). другими словами, счет текущих операций крупной промышленно развитой страны равен счету текущих операций остальных государств мира с противоположным знаком NX (г) = - NX (г*).

3) Риск неполучения долга может быть ограничен уровнем ссуды.

Кредиторы могут осуществить и целый набор прямых санкций: замораживание предоставления новых кредитов, отмены , краткосрочного кредитования для регулирования экспортно-импортных операций, подрыв внешней торговли должника и т.д. Эффект оттока и притока капитала в результате ограничения движения капитала может быть определен с помощью премии контроля капитала (ПКК), рассчитанной как отклонение от покрытого процентного паритета (ППП):

Пкк¹ = (i, - i,*) - (F_t- Et)/ E_t,

где i и i* - соответственно внутренняя и мировая процентные ставки;

F_t - годовой форвардный курс;

Et - валютный курс.

Если Пкк > 0, то данное ограничение препятствует оттоку капитала, покрытый доход по зарубежным активам больше дохода по внутренним активам. Если Пкк < 0. то ограничение препятствует привлечению капиталов из-за рубежа.

Если ограничения эффективны, то выравнивание доходности по внутренним и внешним активам невозможно. Внутренняя процентная ставка становится независимой от нормы доходности по вложениям в активы за границей.

Валютный рынок - один из наиболее сложных рынков, исследуемых в макроэкономике. Он отражает взаимоотношения между различными экономическими субъектами по поводу купли и продажи иностранных валют. Такой рынок, осуществляющий обмен национальной валюты на другие валюты, необходим для финансирования международной торговли и осуществления зарубежных инвестиций. Ведущими валютными рынками являются рынки Лондона, Нью-Йорка, Токио. Сделки с валютой могут осуществляться на основе «спот», предполагающей немедленную поставку валют, или с отсрочкой (фьючерсный рынок). Продажа валют осуществляется по валютному курсу. Валютный курс, складывающийся из свободных взаимодействий между спросом и предложением, отражает систему плавающих валютных курсов. Если Центральный банк поддерживает определенный курс валют на одном уровне, участвует в купле-продаже валют, то речь идет о системе фиксированных валютных курсов.

37. Закон единой цены и теория паритета покупательной способности (ППС). Абсолютный и относительный ППС.

Закон единой ценыдействует в следующих условиях: 1) имеет место конкурентный рынок; 2) отсутствуют транспортные издержки; 3) нет официальных торговых барьеров (например, пошлин) и иных ограничений по пути продвижения товаров и капитала.

Закон единой цены - Экономическое правило, согласно которому данная ценная бумага должна иметь одну и ту же цену, независимо от того, каким образом эта ценная бумага создается ее владельцем. Подразумевается, что, если доход по ценной бумаге может быть создан синтетически за счет пакета других ценных бумаг, цена пакета и цена ценной бумаги , доход которой он повторяет, должна быть одинаковой.

Формально эту зависимость можно выразить следующим образом:

Pⁱ_A=E_A/B*Pⁱ_B

где Pⁱ_A - цена товара i. выраженная в валюте страны А;

Pⁱ_B - цена товара i. выраженная в валюте страны В;

E_A/B - обменный курс валюты А к валюте В.

Подобным образом можно выразить обменный курс какотношение цен товара I в странах А и В.

E_A/B = Pⁱ_A / Pⁱ_B

Рассмотрим закон единой цены на уровне всех товарных цен. Данное обстоятельство связано с принципом паритета покупательной способности (ППС).

Паритет покупательной способности - соотношение между двумя или более валютами по их покупательной способности, рассчитанной по определенному набору товаров и услуг.

Попытки прогнозировать изменения валютного курса предпринимались уже давно. Наиболее популярной и, пожалуй, одной из первых теорий определения валютного курса является теория паритета покупательной способности, выдвинутая в 1556 г. Мартином де Ацпилкуета Наварро и позлее явившаяся предметом исследования Д. Рикардо, Д. Юма, однако наиболее полный и всесторонний ее анализ был сделан Густавом Касселем в начале XX в. Согласно этой теории цена товара в одной стране должна соответствовать цене на такой лее товар в другой стране, пересчитанной по текущему курсу или, другими словами, одна и та лее корзина товаров должна одинаково стоить и в США, и в Японии, и в России.

Исторически самая ранняя версия ППС, теперь называемая абсолютным ППС, имеет следующую формулировку: некоторая эталонная корзина товаров, купленная в двух странах, должна стоить одинаково при переводе стоимостей этой корзины в единую валюту по текущему курсу. Абсолютный ППС никогда не наблюдается в реальности по причине наличия трансакционных издержек перевозки товаров из страны в страну.

Другая версия ППС называется относительным ППС и утверждает, что темп прироста валютного курса за некоторый период времени равен разности темпов инфляции в отечественной и зарубежной экономиках за данный период времени. Относительный ППС не утверждает, что стоимость корзины товаров за границей и в отечестве должна быть одинаковой при переводе в одну валюту, но их соотношение, называемое реальным валютным курсом, должно оставаться постоянным. Обычно в развитых странах корзина товаров стоит дороже, чем в развивающихся странах. Это объясняют различием в уровнях дохода, богатства, качества потребляемых товаров, уровне развития технологии основных отраслей и другими факторами.

Обе гипотезы предполагают возврат реального валютного курса к некоторому уровню, который зависит от той стадии развития, на которой находится данная страна.

Паритеты покупательной способности практически рассматриваются как индикатор состояния соотношения валютных курсов, улавливающий разницу в уровне цен между различными странами. ППС используется при проведении международных сравнений уровней цен и реальных доходов в странах с высоким уровнем инфляции, к которым относится большинство стран с переходной экономикой.

Для сопоставления ВВП разбивают на однородные товарные группы, в которых выбирают необходимое число товаров, определяющих содержание группы. Товары-представители имеют национальные среднегодовые цены, усредненные по территории страны. Для качественного проведения сопоставлений оптимальным считается набор из 600—800 потребительских товаров и услуг, 200—300 инвестиционных товаров (машины, оборудование, технологии), 10—20 условных строительных объектов-представителей.