Оценка устойчивости инвестиционного проекта различными методами
Анализ чувствительности проводится с целью учета и прогноза влияния изменения входных параметров: выручке, совокупных издержках, амортизации, изменении оборотного капитала.
Для того, чтобы выяснить, как повлияет на величину чистой приведенной стоимости проекта изменения отдельных компонентов-составляющих чистого денежного потока, предположим остальные неизменными. Также, ввиду того обстоятельства, что значения большинства из данных компонентов по годам разнятся, предварительно усредним их значения, дабы сравнивать с ними найденные компонентов при приведении с помощью формулы текущей стоимости аннуитета.
Выручка: 
, (2.7)
NPV=-|Capex|+ 
=0
Путем математических преобразований получим следующее выражение:
S= 
, (2.8)
Таблица 2.12
| Показатели | |||
 | 115 593,10 | 345 490,06 | 432 412,40 |
| DP | 6 575 | 14 580 | 13 000 |
 | 4 854,38 | 2 456,94 | 12 456,94 |
 | |||
 | -91 127,14 | -261 530,19 | -337 970,36 |
 | -530 414,41 |
Совокупные издержки: 
NPV=-|Capex|+ =0
Путем математических преобразований получим следующее выражение:
С= 
, (2.9)
Таблица 2.13
 | 186 181,58 | 913 168,66 | 1 007 420,00 |
| DP | 6 575 | 14 580 | 13 000 |
| | 4 854,38 | 2 456,94 | 12 456,94 |
| | |||
 | 138 221,62 | 695 050,44 | 756 302,26 |
 | 1 215 823,13 |
Амортизация: 
NPV=-|Capex|+ 
DP= 
, (2.10)
Таблица 2.14
| | 186181,58 | 913168,66 | |
| C | 115593,1 | 342490,06 | 432412,4 |
| | 4 854,38 | 2 456,94 | 12 456,94 |
| | |||
| NCFDP | 48 792,8648 | 43 1258,796 | 42 4548,836 |
| PVDP | 689 547,41 |
Изменения оборотного капитала: 
NPV=-|Capex|+
ΔWC= 
, (2.11)
Таблица 2.15
| | 186 181,58 | 913 168,66 | 1 007 420 |
| | 115 593,1 | 342 490,06 | 432 412,4 |
| DP | 6 575 | 14 580 | 13 000 |
| | |||
 | 55 225,24 | 437 214,94 | 440 125,78 |
 | 711 126,16 |
Таблица 2.15
 | -43,55% |
 | 88,10% |
 | -2 488,27% |
 | 3 174,89% |
Вывод:проект ко всем выше перечисленным показателям не чувствителен.
Оценку устойчивости проекта осуществим методом Хайлера с применением сценарного прогнозирования. Поскольку NPV не чувствительна ни к одному из показателей, но наиболее всего она реагирует на уменьшение выручки.
За базовый и наиболее вероятный сценарий примем рассмотренный выше прогноз изменения выручки S. Оптимистический и пессимистический сценарии предположим подразумевающими соответственно рост и сокращение выручки на 5% каждый год срока прогноза.
Таблица 2.16 – Пессимистический сценарий
Выручка,  | 176 872,50 | 867 510,23 | 957 049 | |
| Совокупные издержки, | 115593,1 | 342490,06 | 432412,4 | |
| Амортизация, DP | 6 575 | 14 580 | 13 000 | |
| Увеличение оборотного капитала, | 4 854,38 | 2 456,94 | 12 456,94 | |
| Конечная продажа, | ||||
Начальные инвестиции,  | -193 215 | |||
Чистый (бездолговой) денежный поток,  | 43 295,964 | 400 057,5892 | 389 386,876 |
Таблица 2.17 – Оптимистический сценарий
| Выручка, | 195 490,66 | 957 777,09 | 1 057 791 | |
| Совокупные издержки, | 115593,1 | 342490,06 | 432412,4 | |
| Амортизация, DP | ||||
| Увеличение оборотного капитала, | 4 854,38 | 2 456,94 | 12 456,94 | |
| Конечная продажа, | ||||
| Начальные инвестиции, | -193 215 | |||
| Чистый (бездолговой) денежный поток, | 57 445,7656 | 468 660,4028 | 465 950,796 |
Таблица 2.18
| Чистый (без долга) денежный поток, | |||
| Сценарий | |||
| Оптимистический | 57 445,77 | 468 660,40 | 465 950,80 |
| Базовый (наиболее вероятный) | 50 370,86 | 432 539,56 | 427 668,84 |
| Пессимистический | 43 295,96 | 400 057,59 | 389 386,88 |
Ожидаемое значение чистого денежного потока в некотором году срока прогноза определяется как:
, (2.12)
где 
- вероятность осуществления j-го сценария.
количество сценариев;
- чистый денежный поток по j-ому сценарию в i-ом году.
Вероятность осуществления базового сценария примем равной 0,5, вероятность реализации оптимистического сценария 0,2, вероятность реализации пессимистического сценария – 0,3. Несколько большее значение вероятности для пессимистического сценария отражает текущую ситуацию экономической неопределенности.
Среднеквадратическое отклонение в год i денежного потока 
от ожидаемого 
определяется следующим образом:
, (2.13)
Таблица 2.20
| Чистый (бездолговой) денежный поток, | |||
| Сценарий | |||
| Оптимистический p=0,2 | 57 445,77 | 468 660,40 | 465 950,80 |
| Базовый (наиболее вероятный) p=0,5 | 50 370,86 | 432 539,56 | 427 668,84 |
| Пессимистический p=0,3 | 43 295,96 | 400 057,59 | 389 386,88 |
Ожидаемый чистый (бездолговой) денежный поток,  | |||
 | 60 838,75 | 424 088,97 | 696 411,76 |
 | 4952,43 | 23897,99 | 26797,37 |
Ожидаемое значение NPV проекта:
, (2.14)
Среднеквадратическое отклонение по методу Хайлера, исходя из условия отсутствия корреляции между денежными потоками, определится следующим образом: 
ENPV=495 617,32 $
36 245,55
Тогда, вероятность получения положительной величины NPV при условии нормального распределения:
Полученное значение вероятности существенно больше порогового значения 80% и, на этом основании можно констатировать устойчивость проекта к изменениям в факторах. Проект может быть рекомендован к реализации.
Подобным образом рассчитаем изменения издержек С. Оптимистический и пессимистический сценарии предположим подразумевающими соответственно рост и сокращение выручки на 5% каждый год срока прогноза.
Таблица 2.22 – Пессимистический сценарий
| Выручка, | 186 181,58 | 913 168,66 | 1 007 420 | |
| Совокупные издержки, | 109 813,45 | 328 138,61 | 410 791,78 | |
| Амортизация, DP | 6 575 | 14 580 | 13 000 | |
| Увеличение оборотного капитала, | 4 854,38 | 2 456,94 | 12 456,94 | |
| Конечная продажа, | ||||
| Начальные инвестиции, | -193 215 | |||
| Чистый (бездолговой) денежный поток, | 54 763,40 | 445 665,10 | 444 100,51 |
Таблица 2.23 – Оптимистический сценарий
| Выручка, | 186181,58 | 913168,66 | ||
| Совокупные издержки, | 121372,76 | 362679,51 | 454033,02 | |
| Амортизация, DP | ||||
| Увеличение оборотного капитала, | 4 854,38 | 2 456,94 | 12 456,94 | |
| Конечная продажа, | ||||
| Начальные инвестиции, | -193 215 | |||
| Чистый (бездолговой) денежный поток, | 45 978,33 | 419 414,01 | 411 237,16 |
Таблица 2.24
| Чистый (без долга) денежный поток, | |||
| Сценарий | |||
| Оптимистический | 45 978,33 | 419 414,01 | 411 237,16 |
| Базовый (наиболее вероятный) | 50 370,86 | 432 539,56 | 427 668,84 |
| Пессимистический | 54 763,40 | 445 665,10 | 444 100,51 |
Ожидаемое значение чистого денежного потока в некотором году срока прогноза определяется как:
, (2.12)
где - вероятность осуществления j-го сценария.
количество сценариев;
- чистый денежный поток по j-ому сценарию в i-ом году.
Вероятность осуществления базового сценария примем равной 0,5, вероятность реализации оптимистического сценария 0,2, вероятность реализации пессимистического сценария – 0,3. Несколько большее значение вероятности для пессимистического сценария отражает текущую ситуацию экономической неопределенности.
Среднеквадратическое отклонение в год i денежного потока от ожидаемого определяется следующим образом:
, (2.13)
Таблица 2.25
| Чистый (бездолговой) денежный поток, | |||
| Сценарий | |||
| Оптимистический p=0,2 | 45 978,33 | 419 414,01 | 411 237,16 |
| Базовый (наиболее вероятный) p=0,5 | 50 370,86 | 432 539,56 | 427 668,84 |
| Пессимистический p=0,3 | 54 763,40 | 445 665,10 | 444 100,51 |
| Ожидаемый чистый (бездолговой) денежный поток, | |||
| | 50 810,12 | 433 852,11 | 429 312,01 |
| | 3 074,77 | 9 187,88 | 11 502,17 |
Ожидаемое значение NPV проекта:
, (2.14)
Среднеквадратическое отклонение по методу Хайлера, исходя из условия отсутствия корреляции между денежными потоками, определится следующим образом:
ENPV=503 591,23 $
15 038,99
Тогда, вероятность получения положительной величины NPV при условии нормального распределения:
Полученное значение вероятности существенно больше порогового значения 80% и, на этом основании можно констатировать устойчивость проекта к изменениям в факторах. Проект может быть рекомендован к реализации.
Заключение
При выполнении данной курсовой работы было изучено формирование инвестиционной программы предприятия. Так же выполнена оценка эффективности инвестиционного проекта предприятия OOO «Фирма», по результатам которой можно констатировать, что проект может быть рекомендован к реализации.
Произведя соответствующие расчеты, можно сделать следующие выводы:
Так как чистая текущая стоимость проекта равна 500 938,10 долларов, что больше нуля, то данный инвестиционный проект следует принять.
Поскольку IRR=97%>12%=R, то по данному критерию проект принимается.
Индекс прибыльности 1,88, больше единицы (что говорит о соответствии доходности инвестиций нормативу рентабельности), поэтому проект может быть рекомендован к реализации.
Динамический срок окупаемости равен 1 году и 6 месяцам и 1 неделе, при сроке реализации проекта 3 лет, по данному показателю проект также следует внедрять.
Проведя оценку чувствительности проекта к таким показателям, как выручка, совокупные издержки, амортизация, изменение оборотного капитала, выяснили, что ко всем этим показателям проект не чувствителен.
Список использованных источников:
1. Шеремет В. В. Управление инвестициями. В 2 т. М.: Высшая школа, 2005. 416 с.;
2. Мазур И., Шапиро В. Управление проектами. Справочное пособие. М.: Высшая школа, 2001. 875 с.;
3. Виленский П.Л., Лившиц В.Н., Смоляк С.А. Оценка эффективности инвестиционных проектов: Теория и практика. М.: Дело, 2004. 888 с.;
4. Липсиц И.В., Коссов В.В. Инвестиционный проект. М.: Экономист, 2003. 347 с.;
5. Интернет-источники.