Формирование рациональной структуры источников средств предприятия.

В формировании рациональной структуры источников средств предприятия исходят из общей целевой установки: найти такое соотношение между заемными и собственными средствами, при котором стоимость акций предприятия будет наивысшей.

Существует четыре основных способа внешнего финансирования.

Преимущества и недостатки основных источников финансирования

Источники финансирования	Контроль над предприятием	Финансовый риск	Стоимость привлечения средств	Срок возмещения
1. Закрытая подписка на акции	Не утрачивается	Возрастает незначительно	Высокая	Объем финансирования ограничен
2.Долговое финансирование	Не утрачивается	Возрастает	Относительно низкая	Строго определен
3. Открытая подписка на акции	Может быть утрачен	Не возрастает	Высокая	Возможна мобилизация крупных средств на неопределенный срок
4. Комбинированный способ	Преобладание тех или иных преимуществ или недостатков в зависимости от количественных параметров формирующейся структуры источников средств

Если первый способ оказывается неприемлемым из-за недостатка средств у сегодняшних акционеров или их уклонения от дальнейшего финансирования, то критерием выбора между вторым и третьим вариантами является сведение к минимуму риска утраты контроля над предприятием.

Сравнительный анализ представленных способов базируется на расчетах чистой рентабельности собственных средств, чистой прибыли в расчете на обыкновенную акцию и расчете порогового или критического значения НРЭИ.Для определения оптимального варианта финансирования необходимо определить критическое значение НРЭИ.Пороговое (критическое) значение НРЭИ - это такое значение НРЭИ, при котором чистая прибыль на акцию (либо чистая рентабельность СС) одинакова как для варианта с привлечением заемных средств, так и для варианта с использованием исключительно собственных средств. Другими словами, на пороговом значении НРЭИ одинаково выгодно использовать и заемные, и собственные средства. А это значит, что уровень ЭФР равен нулю – либо за счет нулевого значения дифференциала (тогда ЭР = СРСП), либо за счет нулевого плеча рычага (и тогда заемных средств просто нет).Итак, пороговому значению НРЭИ соответствует пороговая (критическая) СРСП, совпадающая с уровнем экономической рентабельности активов:

ЭР_а = НРЭИ / (ЗС + СС) * 100% = СРСП

ЭРа= = СРСП

НРЭИпорогов. =

До достижения НРЭИ своего порогового значения выгоднее использовать только СС, после достижения – выгоднее привлекать долговое финансирование.

Кроме рассмотренных критериев формирования рациональной структуры средств предприятия, необходимо учитывать еще целый ряд важных и взаимозависимых факторов:

-Темпы наращивания оборота. Повышенные темпы роста оборота требуют повышенного финансирования.

-Стабильность динамики оборота. Предприятие со стабильным оборотом может позволить относительно больший удельный вес заемных средств и более значительные постоянные расходы.

-Уровень и динамика рентабельности. Наиболее рентабельные предприятия имеют относительно низкую долю долгового финансирования в среднем за длительный период и обходятся собственными средствами.

-Структура активов. Если предприятие располагает значительными активами общего назначения, то увеличение доли заемных средств в структуре пассива вполне логично.

-Тяжесть налогообложения.

-Отношения кредиторов к предприятию.

-Стратегические финансовые установки предприятия в контексте реально достигнутого финансово-хозяйственного положения.

-Приемлемая степень риска.

-Финансовая гибкость предприятия.

-Состояние рынка краткосрочных и долгосрочных капиталов.

Даже если предприятие достигло рациональной структуры пассива, необходимо помнить, что финансирование пульсирующий процесс и условия долгового финансирования изменяются во времени.