Тема 4. Инвестиционная политика фирмы

1. Статические методы

1.1. Период окупаемости инвестиций (Payback Period) – PP.

Задача 1.

Каковы периоды окупаемости (РР) у каждого из следующих проектов:

Проект	Потоки денежных средств (в долл.)
(IC) 0	(CF) 1	(CF) 2	(CF) 3	(CF) 4
А	- 5 000	1 000	1 000	3 000
Б	- 1 000		1 000	2 000	3 000
В	- 5 000	1 000	1 000	3 000	5 000

Ответе на вопросы:

1) На какой проект Вы согласитесь, если необходимо окупить вложенные средства за два года; а за три?

2) «В методе PP слишком большое значение уделяется потокам денежных средств, возникающим за пределами периода окупаемости». Верно ли это утверждение?

3) «Если фирма использует только метод PP - периода окупаемости для всех проектов, вероятно, она одобрит слишком много краткосрочных проектов». Верно или нет?

1.2. Учетная норма прибыли (Accounting Rate of Return) – ARR.

Задача 1

Машина стоит 8 000 руб. Ожидается, что до полного износа она будет приносить 2 500 руб. прибыли в первом и во втором годах и 3 500 руб. прибыли в третьем и четвертом годах. Допустим, что амортизация начисляется равномерно по 2 000 руб. в год. Какова учетная норма прибыли?

Задача 2

Предприятие анализирует два инвестиционных проекта в 2 млн. руб. Остаточная стоимость каждого проекта равна нулю. Прибыль по каждому из проектов отражена в табл.

Год	Проект А, млн. руб.	Проект Б, млн. руб.
	0,4	0,5
	0,6	0,6
	-	0,3

Определите учетную норму прибыли. Сделайте вывод об эффективности проектов.

2. Динамические методы

2.1. Чистая дисконтированная стоимость (Net Present Value) – NPV.

Задача 1

Проанализируйте проект со следующими характеристиками постнумерандо (млн. руб.):

- 150; 30; 70; 70; 30.

Рассмотреть два случая:

1. стоимость капитала 12%;

2. стоимость капитала меняется по годам следующим образом:

12%; 13%; 14%; 14%.

Воспользуйтесь методом NPV.

2.2. Чистая терминальная стоимость (Net Terminal Value) – NTV;

Задача 1

Проанализируйте проект со следующими характеристиками постнумерандо (млн. руб.):

- 150; 30; 70; 70; 30.

Рассмотреть два случая:

1. стоимость капитала 12%;

2. стоимость капитала меняется по годам следующим образом:

12%; 13%; 14%; 14%.

Воспользуйтесь методом NТV.

2.3. Индекс рентабельности инвестиций (Profitability Index) – PI;

Задача 1

Промышленная компания по производству подъемного оборудования решила построить новый цех для выпуска малых подъемников "Крафт" для универсамов. Длительность шага расчета ­ 1 год. Чистый доход от текущей деятельности, инвестиционные издержки по проекту (в тыс.руб.) и коэффициенты дисконтирования за m-шаг расчета составят:

Показатели	Номер шага расчетного периода (m)
ЧД от текущей деятельности, тыс. руб.
Инвестиционные издержки, тыс. руб.	-300	-200	-50	-	-	-
Коэффициент дисконтирования		0,91	0,83	0,75	0,68	0,62

Вычислите индекс рентабельности (доходности) инвестиций.

2.4. Внутренняя норма доходности (Internal Rate Of Return) – IRR;

Задача 1

Руководство компании рассматривает возможность выпуска нового ассортимента продукции (в дополнение к уже существующему). Ожидается, что внедрение этого нового ассортимента продукции потребует инвестиций в размере 700 тыс. руб. и еще 1 млн. руб. по истечении первого года. Через два года после начала реализации этого проекта ожидаются денежные поступления в размере 250 тыс. руб. (после уплаты налогов), через три года - 300 тыс. руб., через 4 года – 350 тыс. руб., а затем 400 тыс. руб. каждый год до истечения десяти лет после начала реализации проекта. Несмотря на то, что внедряемый ассортимент может оказаться вполне жизнеспособным и по истечении десяти лет, руководство компании придерживается консервативных позиций и предпочитает не заглядывать в столь отдаленное будущее. Требуемая минимальная ставка доходности равняется 15 %. Определите IRR проекта. Стоит ли заняться его реализацией? Что произойдет, если требуемая норма минимальная доходности составит 10%?

Подсказка: значение IRR находится в интервале от 13% до 14%.

2.5. Дисконтированный период окупаемости инвестиций (Discounted Payback Period) – DPP.

Задача 1

Руководство компании рассматривает два инвестиционных предложения, которые характеризуются следующими показателями (тыс. руб.):

Период	Проект А
Затраты	Чистый денежный поток
	10 000	-
	-	6 000
	-	4 500
	-	3 000

Вычислите для каждого проекта период окупаемости инвестиций, используя ставку дисконтирования, равную 15 %. Сделайте выводы.

Задача 2

Произведены разовые инвестиции в размере 49 тыс. рублей. Будущие годовые приведенные чистые притоки планируются равномерными в размере 9,8 тыс. руб. Определить период окупаемости проекта. Будет ли принято решение о его реализации, если расчетный период составляет 6 лет. Как изменится Ваше мнение при двух летней продолжительности расчетного периода.

Метод многоцелевой оптимизации

Задача 1

Исходные данные

Показатели экономической эффективности инвестиций	Значение критерия	Проекты
Период окупаемости, годы	0,15	3,1	2,3	2,5
Чистая приведенная стоимость (NPV), тыс. руб.	0,45
Индекс доходности инвестиций (PI), коэф.	0,2	1,18	1,12	1,19

Осуществите ранжирование проектов и выберите более предпочтительный проект. Свой выбор обоснуйте.

Методические рекомендации

Критерии оптимальности имеют разную экономическую природу и неодинаковые единицы измерения, поэтому необходимо провести
нормализацию критериев.

fj – нормализованное значение j-го критерия по исследуемому варианту проекта;

fj (x) – текущее значение соответствующего критерия оптимальности;

fj (max), fj (min) – соответственно максимальное и минимальное значения исследуемого критерия.

Анализ инвестиционных проектов в условиях инфляции

Задача 1

Кредит в размере 50 000 тыс. руб. выдан на два года. Реальная доходность операции должна составить 10% годовых по сложной ставке ссудного процента. Ожидаемый уровень инфляции составляет 15%. Определить индекс инфляции, множитель наращения, сложную ставку процентов, учитывающую инфляцию, и наращенную сумму.

Задача 2

Рассматривается экономическая целесообразность реализации проекта при следующих условиях: величина инвестиций – 5 млн. руб.; период реализации проекта – 3 года; доходы по годам (в млн. руб.): 2,0, 2,0, 2,5; текущая ставка дисконтирования (без учета инфляции) составит – 9,5 %; среднегодовой темп инфляции – 5 %.

Анализ инвестиционных проектов в условиях риска

Имитационная модель учета риска (анализ чувствительности);

Задача 1

Ожидаемая доходность проектов

Сценарий	Вероятность наступления события	NPV, тыс. руб.
Проект А	Проект Б
Пессимистический	0,25
Реалистический	0,5
Оптимистический	0,25

Определить степень риска по каждому из проектов. Сделать выводы.

Метод измерения денежного потока с учетом риска

Задача 2

Срок реализации проекта 4 года, цена капитала – 12 %. Величина необходимых инвестиций составляет 50 тыс. рублей. Планируемые к поступлению потоки денежных средств: 1 год - 27 тыс. рублей, 2 год – 27 тыс. рублей, 3 год – 22 тыс. рублей; 4 год – 22 тыс. рублей. Экспертная оценка вероятности поступления денежного потока по годам соответственно составляет: 0,9; 0,85; 0,8; 0,75. Определите откорректированное значение NPV. Сделай

те вывод о целесообразности реализации проекта.

Метод поправка на риск коэффициента дисконтирования

Задача 3

На момент оценки проекта средняя ставка доходности государственных ценных бумаг составляет 12 % годовых; риск, определяемый экспертным путем – 10 %. Срок реализации проекта – 4 года. Оцените проект с учетом риска. Размеры инвестиций и денежных потоков следующие:

- 100 тыс. руб.

1 год - 25 тыс. руб.

2 год - 30 тыс. руб.

3 год - 40 тыс. руб.

4 год - 30 тыс. руб.