Виды статистического наблюдения.

МИНИСТЕРСТВО СЕЛЬСКОГО ХОЗЯЙСТВА РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ

Федеральное государственное образовательное учреждение высшего профессионального образования

«Воронежский государственный аграрный

университет имени Петра I»

Факультет бухгалтерского учета и финансов

Кафедра финансов и кредита

Курсовая работа

по Статистике на тему:

«Статистика фондового рынка»

Воронеж 2015 год

СОДЕРЖАНИЕ

Введение.

1. Виды статистического наблюдения.

2. Сущность фондового рынка.

2.1. Понятие фондового рынка, его назначение, структура.

2.2. Понятие ценных бумаг, их виды.

2.3. Биржевые индексы.

3. Этапы формирования российского рынка ценныхбумаг.

3.1. Рынок государственных ценных бумаг.

3.2. Российский рынок акций.

4. Проблемы и перспективы развития рынка ценных бумаг в России.

4.1. Обзор финансовых рынков России после мирового кризиса ноября-декабря 1997 года.

4.1.1. Рынок ГКО/ОФЗ.

4.1.2. Валютный рынок.

4.1.3. Рынок корпоративных бумаг.

4.2. Последствия экономического кризиса августа 1998 года.

4.3.Финансовый рынок России в 1999 году.

4.3.1. Рынок ГКО-ОФЗ.

4.3.2. Рынок ОГСЗ.

4.3.3. Рынок региональных и муниципальных ценных бумаг.

4.3.4. Рынок акций.

4.3.5. Инфраструктура.

4.3.6. Рынок векселей.

5. Экономическое развитие России в 1999-2000 годах: анализ и прогнозы.

5.1. Инвестиции.

5.2. Кредитно-денежная политика.

5.2.1. Денежное предложение.

5.2.2. Факторы роста денежного предложения.

Выводы.

Литература.

ВВЕДЕНИЕ

Возрастающий интерес к статистике вызван современным этапом развития экономики в стране, формирования рыночных отношений. Это требует глубоких экономических знаний в области сбора, обработки и анализа экономической информации.

Статистическая грамотность является неотъемлемой составной частью профессиональной подготовки каждого экономиста, финансиста, социолога, политолога, а также любого специалиста, имеющего дело с анализом массовых явлений, будь то социально-общественные, экономические, технические, научные и другие. Работа этих групп специалистов неизбежно связана со сбором, разработкой и анализом данных статистического (массового) характера. Нередко им самим приходится проводить статистический анализ различных типов и направленности либо знакомиться с результатами статанализа, выполненного другими. В настоящее время от работника, занятого в любой области науки, техники, производства, бизнеса и прочее, связанной с изучением массовых явлений, требуется, чтобы он был, по крайней мере, статистически грамотным человеком. В конечном счете, невозможно успешно специализироваться по многим дисциплинам без усвоения какого-либо статистического курса. Поэтому большое значение имеет знакомство с общими категориями, принципами и методологией статистического анализа.

Как известно, для статистической практики РФ и стран СНГ в последние годы важнейшим вопросом оставалось адекватное информационное отражение новых социально-экономических явлений. Сюда, в частности, относится организация получения и анализ данных, характеризующих изменение форм собственности и процесс приватизации, негосударственную занятость населения и безработицу, деятельность рыночных финансово-кредитных структур и коренное реформирование налоговой системы, новые виды миграции граждан и поддержку возникших малоимущих социальных групп, а также многое другое. Кроме того, в целях отслеживания внедрения рыночных отношений и складывающихся реалий серьезной корректировки, потребовали системы показателей, сбор и разработка данных в традиционных областях статистического наблюдения: по учету основных результатов промышленного и сельскохозяйственного производства, внутренней и внешней торговли, деятельности объектов социальной сферы и т.д. Вместе с тем, насущная необходимость получения адекватной и однозначной информации в настоящее время систематически возрастает.

Сущность фондового рынка.

Назначение фондового рынка.

Цель функционирования рынка ценных бумаг – как и всех финансовых рынков – состоит в том, чтобы обеспечивать наличие механизма для привлечения инвестиций в экономику путем установления необходимых контактов между теми, кто нуждается в средствах, и теми, кто хотел бы инвестировать избыточный доход.

В рыночной экономике рынок ценных бумаг является основным способом перераспределения денежных накоплений. Таким образом, фондовый рынок создает условия для свободного, хотя и регулируемого, перелива капиталов в наиболее эффективные отрасли хозяйствования (см. схему).

Потребители денежных инвестиций

Поставщики денежных накоплений

Перераспределительный механизм

Бюджет

Банковская система (прямой кредит)

Рынок ценных бумаг

Биржевые индексы.

Биржевые индексы являются ключевыми показателями для статистического измерения, исследования и прогнозирования общего положения в фондовой торговле и положения в отдельных отраслях.

Биржевые индексы могут исчисляться по разной методике: одни являются простыми средними величинами (средними арифметическими) движения курсов акций; другие же рассчитываются средневзвешенные величины, где в качестве весов выступают чаще всего показатели базисной рыночной стоимости обращающихся на рынке акций каждой включенной в его состав корпорации. С точки зрения базы измерения индексы также могут быть различными: одни из них могут представлять рынок в целом, другие - конкретную отрасль или сектор рынка.

К наиболее значимым и популярным в мире индексам относятся:

· индексы Доу-Джонса (промышленный, транспортный, коммунальный и составной - простые средние показатели);

· индексы "Стэндард энд пурз" ("Стэндард энд пурз-500" - взвешенный по рыночной стоимости индекс акций 500 корпораций, "Стэндард энд пурз-100" - взвешенный показатель акций корпораций, имеющих зарегистрированные опционы на Чикагской бирже опционов) и др. индексы.

Одними из наиболее известных индексов в нашей стране являются фондовые индексы AK&M, рассчитанные акционерной компанией "AK&M", специализирующейся на информационно-аналитическом обеспечении рынка ценных бумаг.

Существует 3 индекса AK&M для различных типов эмитентов:

1. Индекс банковских акций, рассчитанный по ценным бумагам 10 крупнейших коммерческих банков.

2. Индекс, строящийся для акций приватизированных промышленных предприятий, включает акции 40 промышленных компаний различных отраслей.

3. Сводный индекс AK&M, в основе которого лежат котировки акций банков, промышленных предприятий различных отраслей экономики (транспорта, торговли, связи).

Для более детального анализа экономики существуют отраслевые индексы, которые строятся на основе расширенного списка эмитентов для каждой отрасли.

При расчете фондовых индексов AK&M экспертный совет формирует листинг, который основывается на нескольких критериях с учетом влияния той или иной ценной бумаги на ситуацию на фондовом рынке в целом. За исходную информацию для расчетов индекса АК&M берутся котировки на покупку и продажу, выставленные участниками рынка, по каждой конкретной акции.

За базовую дату расчетов индексов AK&M принято 1 сентября 1993 года, значение индекса на этот день равно 1,000. Сам индекс определяется, как соотношение суммарной рыночной капита­лизации всех компаний, входящих в листинг на текущий день, к ее значению на базовую дату. Рыночная капитализация по каждой из включенных в листинг ценных бумаг определяется исходя из числа находящихся в обращении обыкновенных (простых акций). При этом учитывается только размещенные выпуски этих акций. Таким образом, вес ценных бумаг при расчете индексов (влияние изме­нения цены акции на значение индекса) представляет собой долю рыночной капитализации данного элемента в суммарной рыночной капитализации.

Российский рынок акций.

Рынок ценных бумаг (РЦБ) в России начал свое формирование в первой половине 1991 г. после принятия известного Постановления Совета Министров РСФСР 601 от 25 декабря 1990 г. "Об утверждении Положения об акционерных обществах".

Последовавший во второй половине 1991 г. рост количества выпускаемых акций связан с биржевым бумом, когда в течение нескольких месяцев было создано несколько сот бирж. К августу 1991 г. благодаря формированию в рыночном секторе экономики (прежде всего, в рыночной инфраструктуре) значительного количества АО была набрана критическая масса ценных бумаг, достаточная для начала функционирования фондовых бирж.

Итогом этого этапа (к весне 1992 г.) можно считать появление всех возможных видов ценных бумаг со всеми возможными сроками действия, эмитированными в основном корпорациями и государством. Можно также считать, что к концу этого этапа в основном было закончено формирование первичной нормативной базы развития рынка. Постановление Совета Министров РСФСР 78 от 28 декабря 1991 г. "Об утверждении Положения о выпуске и обращении ценных бумаг и фондовых биржах в РСФСР" на 5 последующих лет стало основным документом в этой области (за исключением приватизируемых предприятий).

Второй этап связан с массовой приватизацией 1992-1994 гг. Точкой отсчета для этого этапа стал Указ Президента РФ N 721 от 1 июля 1992 г. "Об организационных мерах по преобразованию государственных предприятий, добровольных объединений государственных предприятий в акционерные общества", который оказал наибольшее влияние на развитие РЦБ в 1992-1994 гг. Технология чековой (ваучерной) приватизации стала, в свою очередь, решающей для развития инфраструктуры рынка.

Таким образом, в 1994 г. совпали во времени два качественных сдвига: во-первых, резко увеличилось предложение ценных бумаг вследствие интенсификации эмиссионной деятельности (эмиссия акций приватизированных предприятий, государственных ценных бумаг, а также активизация компаний, аккумулирующих средства населения), и, во-вторых, резко увеличился спрос на инвестиционные ценности (за счет иностранных инвесторов; формирования устойчивого слоя населения, обладающего сбережениями долгосрочного характера, которые могут быть инвестированы, в том числе в ценные бумаги; а также притока на рынок ценных бумаг средств банков и других финансовых структур в результате снижения прибыльности операций на валютном и кредитном рынках).

Эти факторы в значительной степени определили и последующую динамику рынка ценных бумаг. В результате столь быстрого роста рынка потребности эмитентов и инвесторов переросли те возможности, которые предоставляет инфраструктура рынка. Если в 1992-1993 гг. можно было говорить о том, что развитие инфраструктуры опережало развитие рынка в целом, то в 1995-1996 гг. ситуация поменялась на обратную. Быстрое развитие рынка также ставило в качестве одного из ключевых вопрос о создании новой нормативной базы.

Это обусловило переход к следующему этапу в развитии рынка ценных бумаг в России.

Важнейшим качественным отличием этого этапа развития РЦБ являлось также растущее международное признание российского рынка, доступ российских эмитентов различного типа к мировым финансовым рынкам. Среди наиболее важных событий в этой области следует отметить получение одновременно кредитного рейтинга Moody's, StandardPoor's и IBCA, успешные выпуски "еврооблигаций", публикация индекса IFC Global Russia, выпуски ADR/GDR рядом компаний, включение АО "Вымпелком" в листинг Нью-Йоркской фондовой биржи, признание американской SEC некоторых российских банков "надежным иностранным депозитарием" и др.

Относительная стабилизация курса рубля и замедление темпов инфляции, снижение доходности государственных ценных бумаг в 1995-1997 гг. в целом повысили доверие инвесторов к перспективам экономического развития России и отдельных компаний.

Российский рынок по-прежнему оставался рынком крупных институциональных инвесторов, оперирующих значительными средствами и крупными пакетами акций. Хотя ограничения для мелких инвесторов препятствуют ликвидности, рынок крупных профессионалов более стабилен.

Основная доля рыночного оборота приходится на скупку стратегическими инвесторами контрольных пакетов акций приватизированных предприятий. Вместе с тем, для 1996-1997 гг. становится характерным рост интереса портфельных инвесторов к российским акциям. Хотя концентрация интереса на наиболее ликвидных blue chips сохраняется, существует явная тенденция к распространению интересов профессиональных участников рынка на акции компаний "второго эшелона".

В целом можно отметить следующую тенденцию: если ранее инвестиции осуществлялись "в Россию", то в 1996-1997 гг. больше внимания уделяется конкретным перспективам конкретных компаний. Это означает, во-первых, что имеется значительная база для дальнейшего расширения ликвидности российского рынка. Во-вторых, именно конкретная информация о деятельности корпораций (прибыль, совместные проекты, выпуск ADR и др.) становится существенной для развития рынка ее акций.

Несмотря на сохраняющиеся инвестиционные риски, в 1996 - сентябре 1997 гг. российский рынок акций развивался быстрыми темпами. Прирост российского фондового индекса (индекс IFC) в 1996 г. составил 153%, что значительно выше, чем у ближайших (по динамике роста) конкурентов: Венесуэла - 114%, Венгрия - 97%. Таким образом, российский рынок корпоративных ценных бумаг в 1996 г. показал максимальный темп роста из всех мировых развивающихся рынков. По итогам 1996 г. вложения, например, в акции компании Лукойл обеспечили инвесторам 163% годовых в валюте, Мосэнерго - 367%, Сургутнефтегаз - 440%.

До известных кризисных событий августа 1998 г. рыночная капитализация российского рынка составляла порядка 12% от ВВП, что значительно ниже, чем в развитых капиталистических странах. Тем не менее, необходимо отметить следующее.

Во-первых, заметный количественный прогресс. По некоторым оценкам, на рубеже 1993-1994 гг. капитализация российского рынка составляла около 300 млн. долларов. Таким образом, если за 1996 - первую половину 1997 гг. имел место рост капитализации в 4,5 раза, то за 1993 - начало 1997 гг. отмечается более чем 200-кратный рост.

Во-вторых, как показывает мировой опыт, для большинства стран, в которых происходит становление и развитие фондового рынка, низкая капитализация рынка вполне закономерна (в Мексике и Бразилии - около 20% ВВП, в Турции - около 12% ВВП)

В-третьих, низкая капитализация (относительно ВВП) характерна практически для всех стран с переходной экономикой.

Однако финансовый кризис на азиатских фондовых рынках, начавшийся осенью 1997 г., наложил свой отпечаток и на краткосрочные перспективы развития российского рынка корпоративных ценных бумаг.

Для более чем 30-процентного падения капитализации рынка (до уровня мая 1997 г.) было много объективных и субъективных причин.

Тем не менее, отмеченные выше факторы роста капитализации рынка не являлись конъюнктурными, и могли бы обусловливать, по крайней мере, среднесрочные тенденции развития российского рынка акций. Общая динамика развития российского рынка корпоративных ценных бумаг в 1996-1997 гг. дает определенные основания для вывода о наличии благоприятных условий для развития в его рамках такого сегмента, как рынок частных облигаций. Иными словами, если продолжается рост интереса к рынку корпоративных ценных бумаг в целом, то при прочих равных условиях еще больше оснований говорить о потенциальном интересе к корпоративным облигациям как наиболее надежному виду корпоративных бумаг.

По оценкам большинства экспертов, уже в начале 1998 г. можно было ожидать нового роста капитализации рынка акций. Это создало бы благоприятные общие условия для начала пилотных проектов по корпоративным облигациям в первой половине 1998г.

Однако финансовый кризис, разразившийся 17 августа 1998 г., резко изменил ситуацию на российском рынке корпоративных ценных бумаг.

Рынок ГКО/ОФЗ.

Несмотря на то, что первый аукцион по размещению государственных краткосрочных облигаций состоялся в мае 1993 г., доступ внешних инвесторов на данный сегмент финансового рынка России был официально разрешен монетарными властями лишь в феврале 1996 г. Первоначально нерезиденты могли вкладывать свои средства в государственные ценные бумаги через счета типа "И" лишь на первичных аукционах и не имели возможности участвовать на вторичных торгах. Объем вложений нерезидентов в госбумаги с февраля по июнь 1996 г. был сравнительно невелик и составил около 12 трлн. руб.

Структура рынка ГКО/ОФЗ

Но после окончания кампании по выборам президента России в августе 1996 г. доступ нерезидентов на рынок госбумаг был значительно либерализован и начал осуществляться через счета типа "С". Внешние инвесторы получили возможность участвовать как в первичных аукционах, так и во вторичных торгах. Одновременно Центробанк России предлагал нерезидентам зафиксировать доходность по государственным ценным бумагам через заключение форвардных контрактов на покупку иностранной валюты.

Всего за 1996 г. нерезидентами было инвестировано в российские госбумаги 9.1 млрд. долл., в том числе через счета типа "С" - 5.6 млрд. долл. и с помощью косвенного доступа - 3.5 млрд. долл. В 1997 г., в результате последовательной либерализации доступа внешних инвесторов на данный сегмент рынка, выразившейся в уменьшении доли обязательных форвардных сделок с Центробанком и сокращении срока вывода средств с рынка, внешние инвесторы использовали главным образом счета типа "С".

Валютный рынок.

Направления валютной политики, проводившейся в 1997 г., логически вытекали из основных целей и задач кредитно-денежной программы, осуществлявшейся в предыдущем году. В частности, Центробанк РФ продолжил в 1997 г. реализацию мер, направленных на поддержание плавной динамики и предсказуемости обменного курса рубля, а также предусматривающих сохранение колебаний обменного курса в рамках валютного "коридора", верхняя граница которого к концу года должна была соответствовать 6350 руб./долл., а нижняя - 5750 руб./долл. С учетом того, что официальный курс рубля равнялся на начало 1997 г. 5560 руб./долл., максимальное падение курса рубля по итогам года не должно было превысить 14%, а минимальное - 3.4%. В качестве приоритетного направления была провозглашена неизменность реального обменного курса рубля (т. е. скорректированного на инфляцию в России и в США). Валютные резервы ЦБ РФ на начало 1997 г. составляли 11.2 млрд. долл.

Валютные интервенции Центробанка РФ на биржах и межбанковском рынке ("+" покупка, "- продажа") и темпы роста обменного курса рубля

В начале 1997 г. конъюнктура валютного рынка была достаточно нестабильной и определялась действием сезонных факторов - главным образом ростом доходов населения и соответствующим увеличением денежной массы в декабре 1996 г. Спрос на иностранную валюту превышал предложение, и Центробанк, удерживая курс рубля от резкого падения, проводил значительные по объему интервенции (около 2 млрд. долл.).

Однако в феврале 1997 года ситуация изменилась - на внутренний финансовый рынок стали поступать в большом объеме внешние инвестиции и кредиты, и предложение на конвертацию иностранной валюты стало существенно превышать спрос на нее со стороны российских экономических агентов. Приток же капитала в Россию в 1997 г. был обусловлен резким ростом интенсивности внешних заимствований, поступавших из различных источников - кредиты от международных финансовых институтов, размещение евробондов, поступление средств нерезидентов на рынок государственных ценных бумаг и др. В подобной ситуации основной задачей Центробанка стало удержание темпов роста рубля в рамках установленного валютного "коридора", а фактически - ограничение роста реального курса рубля.

Рынок корпоративных бумаг.

Подводя итоги 1997 года, большинство аналитиков делают вывод о том, что для российского фондового рынка 1997 год оказался потерянным - капитализация и ценовые показатели данного финансового сегмента в конце года снизились до уровня его начала, а доминирующей тенденцией последних месяцев стала реструктуризация портфелей потенциальных инвесторов в сторону уменьшения в них доли фондовых активов российских эмитентов.

Вместе с тем 1997 г. стал весьма показательным периодом с точки зрения проявления основных особенностей прогрессивно развивающегося, несмотря на произошедший в конце года спад, российского фондового рынка. Особенно четко в 1997 г. обозначились такие характерные черты фондового рынка, как глубина инвестиционного потенциала национальных компаний, ведущая роль иностранного капитала в формировании конъюнктуры рынков их акций, а также интенсивно прогрессирующая инфраструктура фондового сегмента.

Существенное снижение политических и экономических рисков инвестирования, произошедшее в конце 1996 г., уже в начале 1997 г. было поддержано поступлением на рынок значительных инвестиционных ресурсов. Только за первые два месяца года объем средств, инвестированных в акции, составил примерно 1.6 млрд. долл., что в 4 раза выше аналогичного показателя предшествующего 1996 г. Главным объектом инвестиций в этот период были акции категории blue chips - крупнейших предприятий ТЭК и коммуникационной отрасли. В результате активной скупки российских ценных бумаг уровень их цен повысился примерно на 60%. Капитализация же рынка за два первых месяца года увеличилась с 35-40 до 50-60 млрд. долл.

В марте-апреле, вследствие увеличения политических рисков инвестирования, обусловленных конфликтом между правительством РФ и крупнейшими компаниями-монополистами, а также из-за продолжающегося противостояния ведомств, регулирующих деятельность фондового рынка, - ЦБ РФ и ФКЦБ продажа нерезидентами наиболее ликвидных акций интенсифицировалась. Так, за два названных месяца иностранными инвесторами было продано акций на сумму 1.1 млрд. долл., что привело к падению среднего ценового индикатора фондового рынка на 17%. Капитал российских инвесторов в этот период характеризовался низкой мобильностью.

Динамика индекса РТС

Согласно оценкам экспертов АЛ "Веди", на рынке обращается 8-12% от общего количества эмитированных российскими компаниями акций, а поступление на рынок корпоративных бумаг 1 млрд. долл. увеличивает его капитализацию на 9-12 млрд. долл.

В следующие три месяца (май-начало августа) процесс поступления на рынок новых инвестиций возобновился. Это произошло в силу нескольких причин: из-за отсутствия политических потрясений, снижения доходности альтернативных российских финансовых инструментов и благоприятных предпосылок для роста привлекательности корпоративных активов на отдельных фондовых сегментах, созданных усилиями производственных менеджеров. Согласно экспертным оценкам, преобладающая часть инвестиций, вновь поступивших в российские акции, была осуществлена западными инвестиционными фондами. Доля же отечественного капитала составила, по оценкам, 25-30% от общего объема инвестированных средств.

Вследствие активизации инвестиционного процесса в этот период на рынке были отмечены следующие изменения:

o общий приток инвестиций за три месяца оценивался в 3.9-4.1 млрд. долл., а индикатор объема средств, ежемесячно инвестируемых в российские акции на внутреннем рынке, увеличился с начала года почти в два раза - до 1.8-2 млрд. долл.;

o средний уровень цен акций национальных компаний повысился на 100% (с начала года - на 200%);

o количество эмитентов, чьи акции признаны ликвидными, увеличилось до 250;

o капитализация отечественного фондового рынка возросла с января по август примерно в четыре раза - до 100-120 млрд. долл.

Во второй декаде октября 1997 г. произошла, после периода подъема на рынке, традиционная кратковременная корректировка рыночных показателей, а за ней - глобальный спад рыночной конъюнктуры. Его кульминация на российском фондовом сегменте была зафиксирована 28 октября, когда 14%-ное падение фондового индекса Hang Seng (Гонконг), 7%-ное (третье по величине с момента существования американского фондового рынка - с 1896 г.) снижение индикатора DJIA и глобальное падение конъюнктуры, зафиксированное на европейских биржевых площадках, сформировали панические настроения у участников отечественного рынка.

Падение ценового индикатора национальных компаний, зафиксированное 28 октября, составило почти 20%. К началу ноября кризис мировой финансовой системы преодолеть не удалось - ее состояние по-прежнему нельзя было назвать устойчивым. В результате действия тенденции к перераспределению инвестиционных средств нерезидентов с развивающихся рынков в пользу ценных бумаг с фиксированным доходом экономически развитых стран (прежде всего облигаций казначейства США), сформировавшейся в дни "октябрьского" кризиса, в ноябре-начале декабря капитализация рынка вновь снизилась - еще на 23% (по отношению к значению на момент закрытия торгов 28 октября). По экспертным оценкам, объем средств, выведенных посредством продажи российских акций в период кризиса (октябрь-начало декабря), составил примерно 5 млрд. долл.

Таким образом, на конец года объем средств иностранных инвесторов, вложенных в отечественные акции, по оценкам экспертов АЛ "Веди", составлял не более 5 млрд. долл. Максимальные иностранные инвестиции в российские акции были зафиксированы в июле-августе 1997 г. - 9 млрд. долл.

Всего за 1997 г. поступления иностранного капитала на российский рынок акций можно оценить в 2.2-2.5 млрд. долл. Максимальный прирост инвестиций был отмечен в первом полугодии 1997 г. - 5-6 млрд. долл.

Инвестиции в российские акции

1. Кризис на мировых фондовых площадках оказал существенное влияние на конъюнктуру российских финансовых рынков и свел на нет все усилия монетарных властей по снижению процентных ставок. По таким основным рыночным параметрам, как доходность государственных ценных бумаг, уровень валютных резервов ЦБ РФ, цены на наиболее ликвидные корпоративные бумаги, национальный финансовый рынок оказался отброшен на год назад - т.е. на уровень декабря 1996 г.

2. Кризис на мировых фондовых площадках негативным образом отразился на состоянии российской финансовой системы в целом. Основными кризисными факторами были прекращение поступления в страну новых средств, а также внутренние экономические причины. Вывод средств внешних инвесторов с российского финансового рынка был ниже ожидаемого, однако вследствие структурных изменений и невысокой доходности даже сравнительно небольшой объем выведенных средств оказал мультиплицирующий эффект. Кризис был усилен инфляционными ожиданиями российских экономических агентов - коммерческие банки перевели свои ресурсы в иностранную валюту, а население резко увеличило спрос на наличные доллары.

Рынок ГКО-ОФЗ.

15 января 1999 г. правительство и финансовые власти после пятимесячного перерыва, связанного с замораживанием части внутреннего долга, возобновили вторичные торги по государственным ценным бумагам. В обращение на открытом рынке вернулись выпуски ОФЗ со сроком погашения после 1999 г. общим объемом, по состоянию на начало года, 106 млрд. руб. по номиналу. Бумаги с меньшим сроком до погашения подлежали переоформлению в долгосрочные обязательства, предусмотренные распоряжением правительства №1787-р от 12 декабря "О новации по государственным ценным бумагам". 28 января во вторичное обращение были запущены ГКО-ОФЗ, эмитированные в рамках новации по госбумагам.

Новация ГКО-ОФЗ с погашением до конца 1999 г., к которой Минфин был вынужден прибегнуть в условиях бюджетно-долгового кризиса государства, была одним из этапных мероприятий финансового рынка в минувшем году. Общий объем подлежавших новации обязательств составлял 281 млрд. руб. по номиналу. Обмен бумаг производился в соответствии с вышеуказанным распоряжением правительства и официально продолжался до 1 мая 1999 г. На эту дату инвесторы обменяли 92,4% общего объема находившихся в их распоряжении замороженных ГКО-ОФЗ. Тем не менее, Минфин не отказался от дальнейшего проведения новации, продолжая обменивать первоначально в неофициальном порядке, а затем - в соответствии с распоряжением правительства № 1904-р от 19 ноября о продлении процедуры новации до конца 1999 г. Общий объем не обмененных бумаг на дату подписания этого документа составлял около 5% (14 млрд. руб. по номиналу) замороженной задолженности. К концу года Минфину в совокупности удалось осуществить новацию на 98,2%.

Одной из наиболее сложных задач новации оставалось для российского правительства в 1999 г. урегулирование отношений с нерезидентами по поводу возможностей репатриации их выручки от операций с ГКО-ОФЗ, фактически блокированной на счетах типа "С" с августа предыдущего года. Проведенные Центробанком в мае-октябре аукционы по продаже иностранной валюты на средства со счетов типа "С" позволили нерезидентам репатриировать 600 млн. долл., что лишь частично решило эту проблему. В рамках ее дальнейшего решения Минфин 17 и 21 декабря разместил среди нерезидентов три выпуска ГКО (максимальный срок обращения 197 дней) на общую сумму 4,2 млрд. руб. по номиналу, средства от погашения которых будут беспрепятственно конвертироваться и репатриироваться.

В целом рынок госбумаг, занимавший до обострения в 1998 г. бюджетно-долгового кризиса государства лидирующие позиции по обороту торгов, в минувшем году выступал весьма узким участком финансового рынка. Объем операций ГКО-ОФЗ, составлявший в 1998 г. 2000-4000 млн. руб. в день, в 1999 г. во многих случаях не превышал 100 млн. руб. в день. Доля ГКО-ОФЗ в активах коммерческих банков, достигавшая прежде 40%, в минувшем году практически не превышала 5%. Низкая ликвидность рынка ГКО-ОФЗ была обусловлена не только кризисной ситуацией в финансовой сфере, но также жестким ограничением Центробанка на максимальный уровень доходности бумаг. Это ограничение, установленное при воссоздании рынка в размере удвоенной ставки рефинансирования, официально действовало весьма недолго (до 14 июня), тем не менее, фактически оно до сих пор не утратило силу, продолжая действовать в форме договоренности Центробанка с участниками рынка.

Спрос на госбумаги в 1999 г. получил ощутимую поддержку лишь с завершением парламентских выборов, результаты которых были оценены инвесторами как вполне успешные с позиции возможности дальнейшего проведения экономических реформ в России. Доходность долгосрочных ОФЗ (погашение в 2003-2004 гг.), большую часть года не опускавшаяся ниже 90% годовых, за последнюю декаду декабря снизилась до 70% годовых.

Рынок ОГСЗ.

Рынок облигаций государственного сберегательного займа (ОГСЗ) в 1999 г. непрерывно сокращался. Из обращения вышло 12 выпусков ОГСЗ – с 13-го по 22-й, а также 25-й и 26-й двухкупонные. На конец года на рынке осталось всего пять выпусков ОГСЗ (с 23-го по 24-й и с 27-го по 29-й) общим объемом 5 млрд. руб., причем четыре из них – с последним купоном. Процентная ставка по всем текущим купонам в конце года составляла 50% годовых против 65,26% годовых в начале. Последний из обращающихся ныне на рынке выпусков ОГСЗ будет погашен в июле 2000 г., после чего рынок облигаций сберзайма перестанет существовать (если не будет новых размещений).

Единственной эмиссией ОГСЗ в 1999 г. было доразмещение трех выпусков с 27-го по 29-й на сумму 2 млрд. руб., которое состоялось на аукционе 12 июля. Участники рынка предъявили высокий спрос на размещаемые бумаги, однако большая часть этой эмиссии была выкуплена Сбербанком РФ (весь объем доразмещенных бумаг 27-й и 28-й серий, а также практически половина бумаг 29-го выпуска). К концу года торговля на рынке ОГСЗ практически замерла, поскольку большая часть имевшихся бумаг была сосредоточена в руках Сбербанка - конечного инвестора. Однако на протяжении всего года бумаги оставались достаточно ликвидными, поскольку все выплаты и погашения по ним Минфин производил исправно, в полном объеме и точно в срок.

Рынок акций.

В минувшем году российский фондовый рынок продемонстрировал хороший рост котировок, несмотря на двукратную смену правительства и проблемы во взаимодействии с международными кредитными организациями. Сводный индекс Российской торговой системы вырос за год в три раза до уровня 177,7 пунктов. Среднемесячные объемы торгов выросли с 1,49 млн. долл. до 13,22 млн. долл. (см. график 26)

Сохранявшееся в начале минувшего года весьма скептическое отношение иностранных компаний к России привело к тому, что практически весь январь котировки российских акций снижались.

Принятое в конце января Лондонским клубом кредиторов решение не объявлять России юридический дефолт по задолженности бывшего СССР стало первым сигналом для инвесторов, ожидавших удобного случая "встать в покупку".

После того, как в июне Центробанк снизил ставку рефинансирования, Госдума приняла правительственные законы, и Лондонский клуб отсрочил России выплаты долгов, индекс РТС начал ставить один рекорд за другим. Первый максимум в минувшем году был зафиксирован 8 июля, когда значение индекса достигло 147,37 пункта.

С другой стороны, организация ОПЕК приняла решение о сохранении в силе международных ограничений на добычу и продажу нефти на период после 1 апреля 2000 г., что в очередной раз подстегнуло цены на нефть и нефтепродукты и стало главной причиной положительной динамики цен акций до конца года.

Результаты голосования по выборам народных депутатов были положительно восприняты российским финансовым рынком. Его участники полагали, что новая Государственная Дума не будет оппозиционной правительству, а, следовательно, количество политических скандалов должно уменьшиться.

Самым примечательным торговым днем минувшего года оказалась пятница, 31 декабря. С появлением информации о досрочной отставке Б.Ельцина с поста Президента РФ котировки наиболее ликвидных российских акций выросли на 25-30%, а индекс РТС достиг значения 177,71 пункта. Эксперты инвестиционных компаний говорили о снижении политических рисков в стране, что за чрезвычайно короткое время вывело российские акции на новые ценовые уровни.

Инфраструктура.

В инфраструктуре фондового рынка России в 1999 г наиболее значимыми были следующие события.

Кризисные явления в России после августовской девальвации 1998 г заставили компании объединяться. В области технологической инфраструктуры фондового рынка такое объединение наметилось между двумя торговыми площадками и их расчетными депозитариями: РТС и ДКК с одной стороны, и МФБ и ДРС, с другой. Кроме того, была утверждена схема междепозитарного взаимодействия ДКК и НДЦ (расчетные депозитарии РТС и ММВБ, соответственно). Теперь, если ценные бумаги, номинальным держателем которых является НДЦ, учитываются на счете НДЦ в ДКК, то профессиональный участник фондового рынка сможет выставлять их на торги в РТС. Соответственно, если акции, номинальным держателем которых является ДКК, учитываются на счете ДКК в НДЦ, то их можно выставлять на торги ММВБ. Реализация этой схемы сняла вопросы, связанные с проведением новации по ГКО-ОФЗ, поскольку позволила обеим площадки (РТС и ММВБ) участвовать в этом процессе на равных условиях. Кроме того, схема взаимодействия