Тема 8. Дивидендная политика

Учебные цели:

· Изучить теоретические подходы к обоснованию оптимальной дивидендной политики.

· Ознакомиться с типами дивидендных политик и вариантами дивидендных выплат, используемыми на практике.

· Изучить факторы, определяющие дивидендную политику организации.

· Ознакомиться с порядком выплаты дивидендов.

· Изучить способы регулирования цены акций.

После изучения модуля Вы сможете:

· Обосновывать выбор типа дивидендной политики с учетом специфических особенностей функционирования организации.

· Обосновывать выбор того или иного метода для регулирования курсовой стоимости акций компании

Содержание темы

Понятие дивидендной политики. Цели разработки дивидендной политики. Роль дивидендной политики в деятельности компании.

Теоретические подходы к обоснованию оптимальной дивидендной политики.

Типы дивидендных политик и их характеристика.

Факторы, определяющие выбор дивидендной политики. Факторы, связанные с объективными ограничениями. Факторы, характеризующие инвестиционные возможности компании. Факторы, характеризующие возможности формирования финансовых ресурсов из альтернативных источников. Существующий порядок выплаты дивидендов.

Дробление, консолидация и выкуп акций. Выплата дивидендов акциями

Дивидендная политика и политика развития производства.

Рекомендуемая литература по теме:

Основная:

1. Басовский Л.Е. Финансовый менеджмент: Учебник – М.: ИНФРА-М, 2003. – 240 с..
2. Ковалев В.В. Введение в финансовый менеджмент. - М.: Финансы и статистика, 2003.- 768с.: ил.

Дополнительная:

1. Амосов С. Корпоративные облигации: структура выпуска // Рынок ценных бумаг. 2003. №24. с.22-24.
2. Бадокина Е.А. Финансовый менеджмент.Уч. пособие., Сыктывкар, 2004
3. Бланк И.А. Основы финансового менеджмента. Т.1.-К.:Ника-Центр,2004.-592с.- (Серия "Библиотека финансового менеджера"; Вып.3).
4. Боди, Зви, Мертон, Роберт. Финансы: Пер. с англ. – М.:Изд-ий дом «Вильямс», 2003. – 592 с.: ил.
5. Бригхем Ю., Гапенски Л. Финансовый менеджмент: полный курс: В 2-х т./ Пер. с англ., СПб.: Экономическая школа, 1998. т.1. с.162-208.
6. Кузнецов Б.Т. Финансовый менеджмент: Учебное пособие для студентов вузов, обучающихся по специальностям 060500 «Бухгалтерский учет», 060400 «Финансы и кредит». – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2005. – 415 с.
7. Литовченко С. Подходы к управлению рисками на российских предприятиях // Финансовый директор. 2003. №9. С.78-86.
8. Ромашова И.Б. Финансовый менеджмент. Основные темы. Деловые игры: учебное пособие / И.Б. Ромашова. – М.: КНОРУС, 2006. – 336 с..
9. Дегтярев А.А Факторы дивидендной политики и их классификация // Финансовый менеджмент №3 2005г. С.64-73.

Практическое занятие №9 по теме «Дивидендная политика»

Цель:приобретение навыков оценки различных типов дивидендной политики и выбора оптимальной политики.

Занятие 9

Типовые задачи по выработке навыков оценки различных типов дивидендной политики и выбора оптимальной.

Задача 1. Определите стоимость акционерного капитала ОАО «Х» после выплаты дивидендов за 2007 г.

Акционерный капитал включает:

1) 100 тыс. обыкновенных акций номиналом 1 тыс. руб.;

2) 20 тыс. привилегированных акций того же номинала (на балансе ОАО 2 тыс. акций); курс акций 15 руб.

3) нераспределенную прибыль 2007 г.

Прибыль фирмы (чистая) по итогам 2007 г. составила 1,5 млн. руб. На выплату дивидендов всего было выделено 0,4 млн. руб., в том числе 120 тыс. руб. дивидендов выплачено по привилегированным акциям (40% к рыночной цене – дивиденд, определенный уставом ОАО «Х»). Ежегодно дивиденд по обыкновенным акциям фирмы возрастал примерно на 3%. Почти 100% капитала принадлежит менеджерам и членам их семей.

Задача 2. В соответствии с условиями задачи 1 ОАО "Х" может выплатить часть дивидендов собственны­ми акциями. Определить выгодность такой выплаты для акционеров.

Задача 3. Рассчитайте годовой дивиденд за 2008 год. Обоснуйте оптимальную дивидендную политику для ОАО "Х" при следующих возможных вариантах выплат:

1) поддержание коэффициента дивидендного выхода неизменным на уровне 2007 г. (ожидаемый темп устойчиво­го роста 10%);

2) выплата стабильного дивиденда 30% от рыночной цены акции (ожидаемый темп роста 10%);

3) выплата стабильного дивиденда 20% от рыночной цены акции и выплата дополнительного дивиденда, если курс акций будет снижаться (ожидаемый темп роста 9%);

4) выплата остаточного дивиденда (остаточный дивиденд 15%, темп роста 15%).

Что произойдет с собственным капиталом фирмы «Х», если в начале 2008 г. (до выплаты дивидендов за 2007 г.) будет принято одно из следующих решений:

фирма будет выплачивать дивиденды акциями в размере 30% от чистой прибыли, производя всякий раз дополнительную эмиссию;

фирма произведет дробление акций в пропорции 3:1;

Задача 4. Обоснуйте эффект от принятия таких решений.

Менеджеры фирмы рассматривают 2 ва­рианта инвестирования обновления основных фондов. Пер­вый вариант предполагает реинвестирование в производство 70% чистой прибыли (1,4 млн. руб.), второй – 30% чистой прибыли (0,6 млн. руб.). Оставшаяся часть прибыли по обо­им вариантам выплачивается акционерам в виде дивиден­дов. Первый вариант, предполагающий большие инвести­ции в производство, обеспечивает больший темп роста фир­мы (прибыли и дивидендов): q = 13%; второй меньший: q= 4%. Приемлемый уровень доходности по акциям ме­неджеры оценили в 20%. Дивиденд по первому варианту 0,6 млн., по второму 1,4 млн. руб. Оценить стоимость акций по обоим вариантам, суммарный капитал акционеров, приемлемость вариантов.

Содержание самостоятельной работы по теме «Дивидендная политика»:

· изучение основной и дополнительной литературы;

· изучение учебника Бригхем Ю., Гапенски Л. Финансовый менеджмент: полный курс: В 2-х т./ Пер. с англ., СПб.: Экономическая школа, 1999 г., 11,12 главы,

· решение упражнений;

· работа с конспектами лекций.

· проработка вопросов для самоконтроля

Упражнения

1. Определите стоимость акционерного капитала ОАО «Х» после выплаты дивидендов за 2006 г.

Акционерный капитал включает:

1) 100 тыс. обыкновенных акций номиналом 1 руб.; из них 10 тыс. находится на балансе ОАО «Х»; курс акций — 2,5 руб.;

2) 20 тыс. привилегированных акций того же номинала (на балансе ОАО 2 тыс. акции); курс акций — 1,5 руб.;

3) нераспределенную прибыль 2006 г.

Прибыль фирмы (чистая) по итогам 2006 г. составила 1,5 млн руб. На выплату дивидендов всего было выделено 0,4 млн руб., в том числе 120 тыс. руб. дивидендов выплачено по привилегированным акциям (40% к рыночном цене — дивиденд, определенный уставом ОАО «Х»). Ежегодно дивиденд по обыкновенным акциям фирмы возрастал примерно на 3%.

2. В соответствии с условиями задачи 1 ОАО «Х» может выплатить часть дивидендов собственными акциями. Определить выгодность такой выплаты для акционеров.

3. Рассчитайте годовой дивиденд за 2006 г. Обоснуйте оптимальную дивидендную политику для ОАО «Х» при следующих возможных вариантах выплат:

1) поддержание коэффициента дивидендного выхода неизменным на уровне 2006 г. (ожидаемый темп устойчивого роста 10%);

2) выплата стабильного дивиденда 30% от рыночной цены акции (ожидаемый темп роста 10%);

3) выплата стабильного дивиденда 20% от рыночной цены акции и выплата дополнительного дивиденда, если курс акций будет снижаться (ожидаемый темп роста 9%);

4) выплата остаточного дивиденда (остаточный дивиденд 15%, темп роста 15%).

4. Что произойдет с собственным капиталом фирмы «Х», если в начале 2007 г. (до выплаты дивидендов за 2006 г.) будет принято одно из следующих решений:

• фирма будет выплачивать дивиденды акциями в размере 30% от чистой прибыли, производя всякий раз дополнительную эмиссию;
• фирма произведет дробление акции в пропорции 3:1.

Обоснуйте эффект от принятия таких решений.

5. Менеджеры фирмы рассматривают 2 варианта инвестирования обновления основных фондов. Первый вариант предполагает реинвестирование в производство 70% чистой прибыли (1,4 млн руб.), второй — 30% чистой прибыли (0,6 млн руб.). Оставшаяся часть прибыли по обоим вариантам выплачивается акционерам в виде дивидендов. Первый вариант, предполагающий большие инвестиции в производство, обеспечивает больший темп роста фирмы (прибыли и дивидендов): q = 13%; второй — меньший: q= 4%. Приемлемый уровень доходности по акциям менеджеры оценили в 20%. Дивиденды по первому варианту 0,6 млн. руб., по второму 1,4 млн. руб. Оценить стоимость акций по обоим вариантам, суммарный капитал акционеров, приемлемость вариантов.

Вопросы для самоконтроля

1. Дайте определение следующих понятий:

а) политика выплаты дивидендов;

б) теория иррелевантности дивидендов;

в) теория «синицы в руках»;

г) теория налоговой дифференциации;

д) теория эффекта клиентуры;

е) информационное (сигнальное) содержание дивидендов;

ж) модель выплаты дивидендов по остаточному принципу;

з) дополнительные дивиденды;

и) дробление акций, выплата дивидендов акциями;

к) выкуп акций.

2. Кратко изложите, в чем суть точек зрения Модильяни и Миллера, Гордона и Линтнера по влиянию политики дивидендов на цену капитала фирмы и ее стоимость.

3. Чем теория налоговой дифференциации отличается от теорий Модильяни-Миллера и Гордона-Линтнера?