Типовые задачи по выработке навыков оценки отдельных элементов заемного капитала

Задача 1.Срок погашения купонной облигации – 5 лет. Купон выплачивается два раза в год по ставке 12% годовых, погашение происходит по номиналу. Сколько должна стоить такая облигация (в процентах к номиналу), чтобы обеспечить доходность 14% годовых?

Задача 2. Бескупонная облигация выпущена на 5 лет. Требуемый уровень доходности составляет 14% годовых. Определить размер дисконта в процентах к номинальной стоимости.

Задача 3. Определить стоимость капитала, привлеченного путем размещения долгосрочных облигаций, если сумма выпуска – 500 000 тыс. руб., номинал одной облигации – 1 000 руб., срок до погашения – 4 года, купон – 17% годовых, выплата один раз в год в конце года. Рыночный курс облигации – 97% (т. е. 970 руб.).

Задача 4. Определить стоимость источника долгосрочный кредит банка, используемого для финансирования деятельности компании, если известно, что срок за пользование кредитом уплачивается 15% годовых, выплата процентов один раз в год (ставка налога на прибыль – 24%).

Задача 5. Определить стоимость долга фирмы по следующим данным:

1) коммерческий кредит на поставку металла выдан на 3 месяца. Стоимость металла 300 млн. руб., надбавка за предоставление кредита 4,5%;

2) кредиторская задолженность фирмы 1,2 млн. руб., период оборачиваемости 35 дней;

3) краткосрочный кредит банка 800 млн. руб. получен под 40% годовых;

4) долгосрочный кредит 1,5 млрд. руб. под 30% годовых на 1,5 года;

5) фирма эмитировала на облигационный заем 2,8 млрд. руб. (номинальная стоимость 3,3 млрд.), до погашения которого осталось 2,5 года. По облигационному займу выплачиваются 25% годовых;

6) ставка налога на прибыль 35%.

Типовые задачи по приобретению навыков определения средневзвешенной цены капитала организации и принятия решений на ее основе

Задача 1. Компания «ХХ» находится в следующей ситуации: 1) EBIT = 4 млн.руб.; 2) ставка налога на прибыль составляет 35%; 3) величина задолженности 2 млн. руб.; 4) цена источника «заемный капитал» равна 10%; 5) цена источника «нераспределенная прибыль» составляет 15%; 6) число акций на руках 600 тыс. штук. Рынок фирмы стабилен, и фирма не ожидает роста, поэтому вся прибыль выплачивается в виде дивидендов. Заемный капитал состоит из бессрочных облигаций.

Какова рыночная оценка акционерного капитала фирмы?
Какова средневзвешенная цена капитала фирмы?

Задача 2. Капитал предприятия составляет 5 млн. руб., в том числе кредит – 2 млн. руб., облигации – 0,5 млн. руб., акционерный капитал – 1,5 млн. руб., нераспределенная прибыль – 1 млн.руб. Стоимость отдельных видов капитала соответственно равна 15%, 30%, 20%, 25%.

Определить средневзвешенную стоимость капитала
На сколько процентов снизится прибыль предприятия при падении производства на 40%, если сила воздействия операционного рычага составила 2,1?

Содержание самостоятельной работы по теме «Цена и структура капитала»:

· изучение основной и дополнительной литературы;

· изучение учебника Бригхем Ю., Гапенски Л. Финансовый менеджмент: полный курс: В 2-х т./ Пер. с англ., СПб.: Экономическая школа, 1999 г., 6 глава;

· решение упражнений;

· работа с конспектом лекции;

· проработка вопросов для самоконтроля;

Упражнения

1.Вычислите посленалоговую цену заемного капитала при следующих условиях:

а) ставка процента — 10%, ставка налога — 0%;

б) ставка процента — 10%, ставка налога — 20%;

в) ставка процента — 10%, ставка налога — 40%.

2. Последний дивиденд на акцию компании «Лидер» был 1 руб. Акции продаются по цене 20 руб. за акцию. Ожидаемый темп прироста постоянен и равен 5%. Рассчитайте с использованием метода DCF цену нераспределенной прибыли фирмы.

3. Рыночная стоимость компании «Партнёр» на 1 января составляла 60 млн долл. В течение года фирма планирует привлечь и инвестировать в новые проекты 30 млн руб. Предположим, что краткосрочной задолженности нет. Считается, что приведенная ниже структура капитала фирмы является оптимальной (в млн руб.):

Собственный капитал………………………………………………30

Заемный капитал…………………………..………………………..30

Всего…………………………………………………………………60

Купонная ставка по новым облигациям будет равна 8%, и продаваться они будут по номиналу. Обыкновенные акции, сегодня продаваемые по 30 руб. за акцию, могут быть размещены на таких условиях, что компания получит по 27 руб. за акцию. Требуемая доходность акционеров равна 12%. Она состоит из дивидендной доходности в 4% и ожидаемого постоянного темпа прироста 8%. Ожидается, что следующий дивиденд будет равен 1.20 руб. Предполагается, что нераспределенная прибыль за год составит 3 млн руб. Предельная ставка налогообложения для компании — 24% (Предположите отсутствие денежного потока, обусловленного амортизацией).

а) Определите цену каждой составляющей собственного капитала.

б) При каком объеме капиталовложений WACC фирмы изменится в сторону увеличения?

в) Вычислите WACC фирмы, если в качестве источника собственных средств используется: 1) только нераспределенная прибыль; 2) нераспределенная прибыль и дополнительная эмиссия обыкновенных акций.

4. Обыкновенные акции «Партнёр», которых сейчас выпущено 140000, продаются по цене 50 руб. за акцию. За текущий 2003 г. дивиденд ожидается в размере 50% EPS за год. Так как инвесторы ожидают сохранение прошлых тенденций, темп прироста может быть рассчитан на основе статистических данных о доходности. Ниже приводятся данные о доходе на акцию компании за предыдущие 10 лет (в руб.):

Год
EPS, уб.	2,00	2,16	2,33	2,52	2,72	2,94	3,18	3,43	3,70	4,00

Текущая ставка процента по вновь привлекаемому заемному капиталу равна 8%. Предельная ставка налогообложения компании составляет 24%. Структура капитала в рыночной оценке, считающаяся оптимальной, представлена ниже (в млн руб.):

Заемный капитал.........................…………………………………….3

Собственный капитал………………………………………………..3

Всего…………………………………………………………………..6

а) Вычислите посленалоговую цену нового заемного капитала и собственного капитала, предположив, что собственный капитал формируется исключительно за счет нераспределенной прибыли. Вычислите цену собственного капитала при постоянном росте по формуле ks = D₁ /P₀ + g.

б) Найдите величину WACC фирмы, не предполагая дополнительной эмиссии обыкновенных акций.

в) Какой объем капитальных вложений может быть сделан до того, как фирме придется прибегнуть к эмиссии? (Предположите отсутствие денежного потока амортизации.)

г) Какова величина WACC после точки перелома нераспределенной прибыли, если обыкновенные акции нового выпуска продаются по цене 50 руб. за акцию, принося фирме чистыми 45 руб. от каждой?

5. Баланс компании «Навигатор» выглядит следующим образом (в млн руб.):

Актив	Пассив
Оборотные средства Основные средства (остаточная стоимость)		Краткосрочные пассивы Долгосрочные пассивы Собственный капитал: Обыкновенные акции (1 млн штук) Нераспределенная прибыль
Баланс		Баланс

Краткосрочная кредиторская задолженность представляет собой кредиты банков (ставка процента по этому виду задолженности равна 10%). Долгосрочная кредиторская задолженность представляет собой облигационный заем из 30000 облигаций номиналом 1000 руб., купонной ставкой 6% и сроком погашения 20 лет. Обычная ставка процента по долгосрочному займу, k_d, — 10%. Это текущая доходность к погашению облигации. Обыкновенные акции продаются по цене 60 руб. за акцию. Определите рыночную стоимость структуры капитала фирмы.

6. Доход на акцию (EPS) фирмы «Оптовик» в 2002 г. составил 2.00 руб. В 1997 г. EPS был равен 1.36 руб. В виде дивидендов компания выплачивает 40% своих доходов, в настоящий момент акции компании продаются по цене 21.60 руб. Ожидаемый доход фирмы в 2003 г. составляет 10 млн руб. Оптимальная рыночная доля заемного капитала в общей сумме источников составляет 60%. Фирма не выпускала привилегированных акций.

а) Вычислите темп прироста доходов фирмы.

б) Вычислите дивиденд на акцию, ожидаемый в 2003 г. Предположите при этом, что темп прироста, вычисленный в пункте «а», остается неизменным.

в) Какова цена нераспределенной прибыли компании, k_s ?

г) Какая сумма нераспределенной прибыли ожидается в 2003г.?

д) При какой величине общего объема финансирования цена собственного капитала фирмы возрастет? (Предположите отсутствие денежных потоков амортизации.)

е) При продаже обыкновенных акций фирма получает чистыми 18.36 руб. от акции. Какова процентная величина затрат на размещение F? Какова цена источника «обыкновенные акции нового выпуска», k_e ?

7. Вы рассчитали цену собственного капитала фирмы «Успех» с использованием трех методов оценки. Результаты приведены ниже (в %):

Метод	Оценка k_s
САРМ	12.1
DCF	14.0
Доходность по облигациям плюс премия за риск	15.4

Несовпадение результатов вызывает некоторое беспокойство, тем не менее вам нужна конкретная оценка. Какие факторы вы приняли бы во внимание, если бы попытались поставить рядом с вышеперечисленными данными некоторые оценки достоверности?

Вопросы для самопроверки