Финансовое положение коммерческой организации

И методы его анализа

Будущее фирмы, ее успех зависят в первую очередь от эффективности управления

финансовыми потоками. Становление рыночных отношений предоставило предприятиям

экономическую самостоятельность, что предполагает необходимость в изучении финан-

совой отчетности как своей, так и своих деловых партнеров и возможных контрагентов

для оценки доходности и платежеспособности.

Финансовое состояние представляет собой совокупность показателей, отражающих

наличие, размещение и использование финансовых ресурсов. Анализ финансового поло-

жения – это часть финансового анализа, который, в свою очередь, является составной ча-

стью общего, полного анализа хозяйственной деятельности. Разделение анализа хозяйст-

венной деятельности на финансовый и управленческий обусловлено разделением системы

учета на бухгалтерский и управленческий. Пользователями анализа финансового состоя-

ния могут быть:

– непосредственно работники управления предприятием;

– лица, которые могут непосредственно не работать на предприятии, но имеют прямой

финансовый интерес: акционеры, инвесторы, покупатели и продавцы продукции,

различные кредиторы;

– лица, имеющие косвенный финансовый интерес: налоговые службы, различные фи-

нансовые институты (биржи, ассоциации и т. д.), органы статистики и др.

Принято выделять два вида финансового анализа: внутренний и внешний. Внут-

ренний анализ проводится работниками предприятия. Информационная база его включает

любую информацию предприятия, полезную для принятия управленческих решений.

Финансовый анализ, основывающийся на данных бухгалтерской отчетности, носит

характер внешнего анализа, т.е. проводимого за пределами предприятия. Аналитики, про-

водящие внешний анализ финансового состояния предприятия, не имеют доступа к внут-

ренней информации фирмы, и поэтому данный анализ менее детализирован и более фор-

мализован. Основное содержание внешнего финансового анализа составляет:

– анализ абсолютных показателей прибыли;

– анализ относительных показателей рентабельности;

– анализ финансового состояния, рыночной устойчивости, ликвидности баланса, пла-

тежеспособности предприятия;

– анализ эффективности использования заемного капитала;

– рейтинговая оценка финансового состояния предприятия.

Информационной базой внешнего финансового анализа служат:

а) бухгалтерский баланс – форма № 1;

б) отчет о финансовых результатах – форма № 2;

в) отчет о движении капитала – форма № 3;

г) отчет о движении денежных средств – форма № 4;

д) приложение к бухгалтерскому балансу – форма № 5.

Кроме форм № 1,2, которые являются квартальными, все остальные формы отчет-

ности – годовые. В форме № 3 справочно согласно приказу Минфина РФ от 12.11.96 № 97

рассчитывается величина чистых активов. «Чистые активы» являются новым и важным

показателем деятельности и финансовой устойчивости российских предприятий. Появле-

ние его связано с введением Гражданского кодекса Российской Федерации, согласно

ст. 90 (для обществ с ограниченной ответственностью) и ст. 99 (для акционерных обществ

закрытого типа) которого установлено, что если по окончании второго и каждого после-

дующего финансового года стоимость чистых активов общества меньше его уставного

капитала, общество обязано объявить и зарегистрировать в установленном порядке

уменьшение своего уставного капитала. А если стоимость уставного капитала становится

меньше определенного законом минимального размера (для открытого общества не менее

1000-кратного минимального размера оплаты труда, установленного федеральным зако-

ном на дату регистрации общества, для закрытого не менее 100-кратного минималь-

ного размера оплаты труда – ст. 26 Закона РФ «Об акционерных обществах» от 26.12.95

№ 208-ФЗ), общество подлежит ликвидации. Порядок оценки стоимости чистых активов

предприятий утвержден приказом Минфина РФ и Федеральной комиссии по ценным бу-

магам и фондовому рынку от 29.0 1.03 № 10/03-6/пз.

Довольно часто при определении стоимости чистого имущества встает вопрос о

включении в состав активов, принимаемых к расчету, нематериальных активов. Известна

практика финансового анализа зарубежных стран, предполагающая исключение данной

статьи из расчета величины имущества. Учитывая, что нематериальные активы относятся к

числу тех статей баланса, искажение реальной величины которых является наиболее рас-

пространенным, данный подход можно взять на вооружение и в отечественной практике.

...=ИПИАЧА

Годовая финансовая отчетность является открытой к публикации.

Аналитическая работа может проводиться в два этапа:

– предварительная оценка или экспресс-анализ финансового состояния;

– детализированный анализ финансового состояния.

Целью экспресс-анализа является простая оценка финансового положения и дина-

мики развития предприятия. Осуществляется это путем «чтения» отчетности, на основе

чего делаются выводы об основных источниках привлечения средств предприятием, на-

правлениях их вложения, об основных источниках полученной прибыли и т. д.

Основные условия, характеризующие «хороший» баланс. Положительным для

предприятия является следующее:

1. Собственный капитал растет.

2. Дебиторская задолженность находится в соответствии с кредиторской как по абсолютной величине, так и по темпам роста.

3. Внеоборотные активы не превышают собственный капитал.

4. Величина запасов и затрат обеспечена собственными оборотными средствами, долгосрочными и краткосрочными кредитами и займами.

Более подробная характеристика имущественного и финансового положения предприятия возможна на базе детализированного анализа, который конкретизирует, дополняет и расширяет экспресс-анализ.

Анализ финансового состояния проводится на основе баланса, согласно приказу

Минфина РФ от 22.07.2003 N67н, однако действующая отчетность недостаточно корректна к использованию: некоторые статьи не совсем точно относятся к тем или иным разделам баланса. Поэтому прежде чем проводить анализ, следует скорректировать бухгалтерский баланс предприятия и сформировать аналитический (пригодный для анализа) баланс.

Перечень преобразований отчетной формы баланса зависит от квалификации аналитика и конкретных условий, при этом необходимо остановиться на более общих рекомендациях:

Сформировав аналитический баланс, проводим анализ финансового состояния предприятия. Все показатели, используемые в России для финансового анализа, образуют несколько групп.

Наименование показателя

Метод расчета

1. Показатели оценки прибыльности хозяйственной деятельности

1.1. Рентабельность всех активов по балансовой прибыли (плюс %% к уплате)

баланса огоксечитилана 300 ст.

ф.№2 070140 ст.+

1.2. Рентабельность собственного капитала

по чистой прибыли

баланса огоксечитилана 490 ст.

№2ф. 150-140 ст.

Показатели этой группы определяют, насколько эффективно предприятие ис-

пользует свои ресурсы в целях получения прибыли. В России проценты к уплате вклю-

чаются в себестоимость и в величину балансовой прибыли не входят. Увеличение ве-

личины балансовой прибыли на проценты к уплате приближает расчет рентабельности

к методам, принятым в международной практике. Показатели оценки прибыльности

хозяйственной деятельности рассчитываются в процентах либо по отношению к сред-

негодовой величине активов, собственного капитала (полусумме показателей на конец

и начало периода), либо по отношению к этим показателям на конец периода. Чем вы-

ше показатель рентабельности активов, тем лучше. Показатель рентабельности собст-

венного капитала позволяет сравнить прибыльность работы предприятия с возможным

доходом от вложения средств собственников в другие предприятия (ценные бумаги) и

служит критерием при анализе курсов акций на рынке ценных бумаг.

Наименование показателя

Метод расчета

2. Показатели оценки эффективности управления

2.1. Рентабельность всех операций по балансовой при-

были (общая прибыль на рубль оборота)

№№ф. 120090010 ст.

ф.№2 140 ст.

++

2.2. Рентабельность всех операций по чистой прибыли

ф.№2 120090ст.010

№№ф. 150-140 ст.

++

2.3. Рентабельность основной деятельности

ф.№2 ст.010

№№ф. 050 ст.

2.4. Рентабельность реализованной продукции к затра-

там на ее производство

ф.№2 ст.020

№№ф. 050 ст.

С помощью показателей этой группы производится оценка прибыльности всех

направлений деятельности предприятия, определяется, какова доля балансовой прибы-

ли в выручке от продаж (валовом доходе). Все эти показатели рассчитываются в про-

центах по данным формы N 2 «Отчет о финансовых результатах». При расчете рента-

бельности основной деятельности и рентабельности реализованной продукции к затра-

там на ее производство используется только прибыль от реализации продукции, работ,

услуг. Данный показатель определяет эффективность только производственного про-

цесса. Рентабельность реализованной продукции к затратам на ее производство пока-

зывает, насколько эффективно используются материальные ресурсы предприятия в

процессе его производственной деятельности.

Наименование показателя

Метод расчета

3. Показатели деловой активности предприятия.

3.1. Коэффициент общей оборачиваемости активов

(общая капиталоотдача) (оборотов).

аналитического баланса 300 ст.

ф.№2 010 ст.

3.2. Оборачиваемость материальных оборотных

средств (производственного запаса) (дней).

ф.№2 ст.010

ддн360210 ст..

3.3. Оборачиваемость средств в расчетах (дней).

(стр230+240)*360:ст010ф№2

3.4. Оборачиваемость кредиторской задолженности

(дней)

ф.№2 ст.010620 ст. ддн360.

3.5. Продолжительность операционного цикла (дней).

пок. 3.2. +пок. 3.3.

3.6. Продолжительность финансового цикла (дней).

пок. 3.5.-пок. 3.4.

Группа показателей оценки деловой активности позволяет оценить скорость оборота

капитала предприятия и отдельных его составных частей и элементов. Показатели этой

группы отражают отраслевую специфику и позволяют оценить продолжительность опера-

ционного и финансового циклов и спланировать потребность в финансовых ресурсах. Все

показатели этой группы рассчитываются по отношению к среднегодовым данным. Послед-

ний показатель этой группы отражает продолжительность финансового цикла. Чем выше

кредиторская задолженность предприятия (если она не создает угрозы банкротства) и соот-

ветственно ниже продолжительность финансового цикла, тем лучше. Когда дебиторская

задолженность сопоставима с кредиторской, продолжительность финансового цикла близка

к показателю оборачиваемости производственных запасов в днях. В условиях хронических

неплатежей при расчете показателей этой группы необходимо из величины дебиторской и

кредиторской задолженностей выделить просроченную задолженность и расчеты вести в

двух вариантах, как с учетом, так и без учета просроченной задолженности.

Наименование показателя

Метод расчета

4. Показатели оценки платежеспособности предприятия.

4.1. Показатель абсолютной ликвидности

(норматив: 0,2-0,3)

баланса огоксечитилана 690 ст.

260250 ст.+

4.2. Показатель срочной ликвидности

(норматив: 0.6.-0.7.)

баланса огоксечитилана 690 ст.

260250 ст.240++

4.3. Коэффициент текущей ликвидности

(норматив: >2)

баланса огоксечитилана 690 ст.

290 ст.

Показатели этой группы отражают достаточность средств у предприятия для пога-

шения своих краткосрочных обязательств:

– наиболее ликвидной части оборотных средств (денежные средства и краткосрочные фи-

нансовые вложения) на уровне 0,2-0,3. При расширении компьютеризированных методов

управления денежными средствами указанный норматив имеет тенденцию к снижению;

– ликвидных активов: денежных средств, краткосрочных финансовых вложений (легко-

реализуемые ценные бумаги) и счетов к получению (дебиторская задолженность) на

уровне 0,6-0,7;

– всех оборотных средств у предприятия на уровне в 2 раза больше обязательств.

Все указанные коэффициенты рассчитываются на начало и на конец периода и ана-

лизируются в динамике.

Данная группа показателей отражает структуру капитала. Они, так же как и в пре-

дыдущей группе, рассчитываются на начало и на конец периода для анализа их в динами-

ке. Уровень собственных средств в общей сумме инвестированного капитала отражает

финансовую независимость и для ее поддержания должен быть на уровне не ниже 0,5.

Показатель, носящий название «плечо финансового рычага», показывает, сколько заемных

средств привлекло предприятие на 1 рубль вложенных в активы собственных средств.

Считается, что уровень собственных средств в капитале должен быть не меньше заемных,

поэтому его норматив меньше 1. С точки зрения финансовой устойчивости предприятия

важными показателями являются «Обеспечение необоротных активов собственными

средствами» и «Коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами».

Считается, что предприятие финансово устойчиво, если его основные средства полностью

финансируются за счет собственного или, как минимум, перманентного капитала. Собст-

венный капитал должен быть не меньше суммы внеоборотных активов и половины обо-

ротных активов.

Наименование показателя

Метод расчета

5. Показатели оценки финансовой устойчивости предприятия.

5.1. Уровень собственных средств или коэффици-

ент автономии (норматив: >0,5)

баланса когоаналитичес 700 ст.

баланса когоаналитичес 490 ст.

5.2. Соотношение заемных и собственных средств

(плечо финансового рычага) (норматив: <1)

баланса когоаналитичес 490 ст.

баланса ческого690а90аналст.590+

5.3. Обеспечение внеоборотных активов собст-

венными средствами (норматив: <1)

баланса когоаналитичес 490 ст.

190 ст.

5.4. Коэффициент обеспеченности собственными

оборотными средствами (норматив: >0,5)

Стр. 490 аналитического баланса

– Iр) : стр. 290

Аналогично представлен анализ финансового состояния предприятия в работах

А.Д. Шеремета [31] и В.В. Ковалева [19]. Кроме того, А.Д. Шереметом предложена мето-

дика комплексной сравнительной рейтинговой оценки финансового состояния и деловой

активности предприятия.

Для более глубокого анализа предприятия, позволяющего всесторонне оценить

результаты его хозяйственной деятельности, применяются различные методы, которые

позволяют связать воедино анализ финансовых результатов (один из разделов управ-

ленческого анализа) и анализ его финансового состояния. Методика, предложенная

фирмой «Du Pont», позволяет определить, в какой мере показатель «рентабельность

собственного капитала по чистой прибыли (return on equity-ROE)» зависит от других

показателей:

– рентабельности реализованной продукции по чистой прибыли;

– общей капиталоотдачи;

– мультипликатора собственного капитала.

= ROEкапитала гособственно аторМультиплик

x ачаРесурсоотд

x продукции остьРентабельн

=

=

реализации от Выручкаприбыль Чистая .

активов Суммареализации от Выручка .

капитал йСобственныактивов Сумма =

=

капитал йСобственныприбыль Чистая.

Факторный анализ данного показателя позволяет понять, какие из перечисленных

факторов существенно влияют на уровень рентабельности собственного капитала пред-

приятия.

Для анализа рентабельности производственного капитала (отношение балансовой

прибыли к среднегодовой стоимости основных средств и материальных оборотных средств)

можно использовать модель, предложенную М.И. Бакановым и А.Д. Шереметом [8]:

,

E/N N/F

A/N) M/N (U/N– 1

E/N F/NS/N–1

E/N F/NP/N

EFP R+

++

=

+

=

+

=

+

=

где

P – балансовая прибыль,

F – средняя стоимость основных фондов,

E – средние остатки материальных оборотных средств,

N – выручка от реализации продукции,

P/N – рентабельность продаж,

F/N+E/N – капиталоемкость продукции (показатель обратный коэффициенту оборачи-

ваемости),

S/N – затраты на рубль продукции,

U/N – зарплатоемкость продукции,

M/N – материалоемкость продукции,

A/N – фондоемкость продукции.

По этой формуле можно определить, насколько изменится уровень рентабельности

производственного капитала за счет факторов интенсификации производства.

Рентабельность собственного капитала (Rск.) отличается от рентабельности всех

активов (или всего инвестированного капитала) после уплаты налогов, рассмотренных как

показатель оценки прибыльности хозяйственной деятельности (блок 1; стр.102) (Rик.), на

величину эффекта финансового рычага (ЭФР):

,

СКЗК СП]– Кн.)– (1 ик.[R ЭФР.=

где

Rик. – рентабельность всего инвестированного капитала;

Кн. – коэффициент налогообложения (отношение суммы налогов к сумме прибыли);

СП – ставка ссудного процента, предусмотренного контрактом;

ЗК – заемный капитал;

СК – собственный капитал.

Эффект финансового рычага показывает, на сколько процентов увеличивается рен-

табельность собственного капитала за счет привлечения заемных средств в оборот пред-

приятия. Эффект финансового рычага состоит из двух составляющих:

– [Rик.(1-Кн.)-СП] – разности между рентабельностью всего инвестированного капи-

тала после уплаты налогов и ставкой процента за кредит;

–

СКЗК – плеча финансового рычага

Положительный эффект финансового рычага возникает когда,

Rик.(1-Кн.)-СП>0; а это возможно только тогда, когда процентная ставка за кре-

дитные ресурсы ниже рентабельности инвестированного капитала. При таких условиях

выгодно увеличивать плечо финансового рычага, т.е. долю заемного капитала. В против-

ном случае создается «эффект дубинки», т.е. «проедание» собственного капитала за счет

наращивания заемного под большие ссудные проценты.

В условиях значительных темпов инфляции, высоких налоговых и банковских про-

центных ставок, нестабильной экономики актуальными становятся оценка и прогнозиро-

вание финансово-хозяйственной деятельности предприятия, решение вопроса о его со-

стоятельности.

Для прогноза финансового состояния предприятия с позиции возможного банкрот-

ства используются 3 подхода:

1. Расчет индекса кредитоспособности.

2. Использование системы формализованных и неформализованных критериев.

3. Прогнозирование показателей платежеспособности.

Расчет индекса кредитоспособности сводится к построению многофакторной рег-

рессии, разработанной в 1968 году западным экономистом Альтманом, где:

K5, 1,2 K4 1,4 K3 0,6 K2 0,999 K1 3,3 Z++++=

активов Всегоналогов процентов, выплаты от Прибыль 1K=;

активов Всегореализации от Выучка 2K=;

капитал ыйПривлечённоценка) рыночная ( капитал йСобственны 3K=;

активов Всегоприбыль ованнаяРеинвестир 4K=;

активов Всегосредства оборотные еСобственны 5K=.

Критическое значение индекса Z, рассчитанного Альтманом, позволило сделать вы-

вод о возможном банкротстве предприятия в обозримом будущем (Z< 2,675) и достаточно

устойчивом его финансовом положении (Z>2,675). Однако здесь возникает весьма серьез-

ный недостаток: данную модель можно применять только для крупных компаний, коти-

рующих свои акции на фондовых биржах, для которых возможно получить объективную

рыночную оценку собственного капитала (К3). Имеется опыт применения индекса Z для

отечественных компаний нефтяного комплекса3. Масютин С.А. в своей работе4 предлагает

3 «Экономика и жизнь», 1995, № 2, стр. 10.

заменить в числителе третьего слагаемого рыночную стоимость акций на балансовую стои-

мость активов ввиду отсутствия информации, а четвертый показатель приравнять к нулю.

Кроме того, ориентация на один критерий на практике не всегда оправдана. Поэто-

му многие крупные аудиторские фирмы, занимающиеся аналитическими обзорами, при

прогнозировании финансового состояния предприятия используют для своих аналитиче-

ских оценок системы критериев, которые детализированы по отраслям и подотраслям. Их

разработка требует большой базы статистических данных.

Для предприятий, не относящихся к крупным компаниям, Постановлением Прави-

тельства РФ от 20 мая 1994 г. № 498 «О некоторых мерах по реализации законодательства

о несостоятельности (банкротстве) предприятия» утверждена система критериев для оп-

ределения неудовлетворительной структуры баланса неплатежеспособных предприятий,

которыми являются:

– показатель текущей ликвидности;

– коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами, которые должны

соответствовать установленным значениям. Наличие реальной возможности у пред-

приятия восстановить (или утратить) свою платежеспособность характеризует коэффи-

циент восстановления (утраты) платежеспособности. В случае признания структуры

баланса неудовлетворительной, а предприятие – неплатежеспособным проводится ана-

лиз зависимости неплатежеспособности от задолженности государства перед ним. С

этой целью суммарный объем кредиторской задолженности корректируется на величи-

ну, равную платежам по обслуживанию задолженности государства перед предприя-

тием с учетом ставки рефинансирования Центрального банка. В данном методе суще-

ственным недостатком является то, что критическое значение коэффициента текущей

ликвидности, равное 2, взято из международной практики, что является слишком жест-

ким для российских предприятий, имеющих большой дефицит оборотных средств. Да-

же в экономически развитых странах нормативные значения данного коэффициента

дифференцированы по отраслям и подотраслям.

В последнее время в практике арбитражных производств были замечены случаи

преднамеренного банкротства своих предприятий. В соответствии со ст. 25 Федерального

закона «О несостоятельности (банкротстве)» Службой России по делам о несостоятельно-

сти и финансовому оздоровлению разработано Распоряжение № 33-р от 8 октября 1999 г.,

которым утверждены Методические рекомендации по проведению экспертизы о наличии

(отсутствии) признаков фиктивного или преднамеренного банкротства. Согласно данным

Методическим рекомендациям проводится анализ финансово-хозяйственной деятельности

должника, который делится на два этапа. На первом этапе рассчитываются показатели,

характеризующие изменения в обеспеченности обязательств должника перед его кредито-

рами, имевшие место за период проверки. На втором этапе анализируются условия со-

вершения сделок должника за этот же период, повлекших существенные изменения в по-

казателях обеспеченности обязательств должника перед его кредиторами.

Для самооценки темы 6 необходимо ответить на вопросы:

1. Чем отличается внешний анализ финансового состояния предприятия от внутреннего?

2. Кто являются пользователями внутреннего анализа финансового состояния предприя-

тия?

4 Умеем ли мы оценивать финансовую устойчивость предприятий // Экономика и организация промышлен-

ного производства, 1997, № 5, стр. 105–109.

3. Можно ли считать, что предприятие работает нормально, если его внеоборотные ак-

тивы превышают собственный капитал?

4. Что уменьшает полученная величина убытков у предприятия?

5. Для чего нужно переносить для анализа при корректировке баланса ряд статей из

краткосрочных обязательств в раздел собственного капитала?

6. Какие показатели относятся к оценке прибыльности хозяйственной деятельности?

7. Какие показатели относятся к оценке эффективности управления?

8. Какие показатели относятся к оценке деловой активности?

9. Какие показатели относятся к оценке платежеспособности предприятия?

10. Какие показатели относятся к оценке финансовой устойчивости предприятия?