Группы факторов, определяющих дивидендную политику

1. Факторы, характеризующие инвестиционные возможности предприятия:

- стадии жизненного цикла предприятия: подъем, зрелость, упадок, кризис;

- необходимость расширения для предприятия своих инвестиционных программ;

- степень готовности отдельных инвестиционных проектов с высоким уровнем эффективности;

- возможность влияния на интенсивность инвестиционного процесса.

2. Факторы, характеризующие возможность формирования капитала из альтернативных источников:

- достаточность резервов собственных финансовых ресурсов, сформировавшихся в предыдущем периоде;

- стоимость привлечения дополнительного акционерного капитала;

- доступность заемных средств на финансовом рынке;

- сложность привлечения заемных средств в связи с низким уровнем платежеспособности и финансовой устойчивости предприятия.

3. Факторы, связанные с объективными ограничениями:

- уровень налогообложения дивидендов;

- уровень налогообложения имущества предприятия;

- достигнутый уровень эффекта финансового левериджа, обусловленный его дифференциалом;

- фактический размер прибыли и уровень рентабельности собственного капитала.

4. Прочие факторы:

- уровень дивидендных выплат предприятием-конкурентом;

- неотложность платежей по ранее полученным кредитам;

- возможность утраты контроля над управлением, т.е. низкий уровень дивидендов к снижению рыночной стоимости акций и их массовому «сбросу» акционерами, что увеличивает риск финансового захвата предприятия конкурентами.

Оценка этих факторов позволяет определить предпосылки формирования типа дивидендной политики. Формированию типа дивидендной политики в странах с рыночной экономикой посвящены многочисленные теории исследования:

1. Теория независимости дивидендов (авт. Модильяни, Миллер) заключается в следующем мнении: «избранная дивидендная политика не оказывает никакого влияния на рыночную стоимость акций».

2. Теория предпочтительности дивидендов(авт. Гордон М.): максимизация дивидендных выплат предпочтительней, чем капитализация прибыли.

3. Теория сбалансированности дивидендов или налоговое предпочтение (авт. Линтнер Д.): дивидендная политика основывается на критерии минимизации налоговых выплат по текущим и предстоящим доходам.

Практическое использование этих теорий позволило разработать 3 подхода к формированию дивидендной политики:

Подходы к формированию дивидендной политики	Варианты типов дивидендной политики
1. Консервированный;	1. Остаточная политика дивидендных выплат. 2. Политика стабильного соотношения дивидендных выплат.
2. Умеренный;	3. Политика стабильного размера дивидендов. 4. Политика минимального стабильного размера дивидендов с надбавкой в отдельные периоды.
3. Агрессивный	5. Политика постоянного возрастания размера дивидендов.

1 Остаточная политика предполагает, что фонд выплат дивидендов формируется после того, как за счет прибыли удовлетворены все потребности формирования собственных финансовых ресурсов и другие неотложные потребности.

Преимущества: обеспечение высоких темпов развития предприятия, повышение платежеспособности и финансовая устойчивость.

Недостатки: нестабильность размера дивидендных выплат или даже отказ от них.

Вывод: остаточная политика может использоваться только на ранних стадиях жизненного цикла предприятия.

2 Политика стабильного соотношения дивидендных выплат предусматривает установление долгосрочного норматива распределения прибыли на потребляемую и капитализируемые ее части.

Преимущества: простота формирования и тесная взаимосвязь с результатами деятельности предприятия.

Недостатки: нестабильность суммы получаемой прибыли.

Вывод: политика стабильного соотношения дивидендных выплат может использоваться предприятиями со стабильными доходами.

3 Политика стабильности размера дивидендов предполагает выплату неизменной суммы на протяжении продолжительного периода.

Преимущества: надежность у акционеров и стабильная котировка акций на фондовом рынке.

Недостатки: слабая связь с финансовыми результатами деятельности предприятия.

Вывод: в периоды неблагоприятной конъюнктуры и низкой прибыли существенно повышается коэффициент дивидендных выплат.

4 Политика минимального стабильного размера дивидендов с надбавкой в отдельные периоды - наиболее взвешенный тип дивидендной политики.

Преимущества: стабильная гарантия выплат в минимально предусмотренном размере, а связь с финансовым результатом деятельности позволяет увеличить размер выплат дивидендов в отдельные периоды.

Недостатки: акционеры могут не дождаться выплат.

Вывод: при продолжительной выплате минимальных размеров дивидендов инвестиционная привлекательность акций на рынке падает и падает их рыночная стоимость.

5 Политика постоянного возрастания размера дивидендов - предусматривает стабильное возрастание их размера, как правило, в твердо установленном проценте прироста к размеру предыдущего периода.

Преимущества: обеспечение высокой рыночной стоимости акций и формирование положительного имиджа у потенциальных инвесторов.

Недостатки: отсутствие необходимости в проведении дивидендной политики и в постоянном нарастании финансовой напряженности.

Вывод: проведение такой политики может осуществляться на предприятии, повышающем уровень прибыли из года в год. В другом случае такая политика ведет к банкротству.

Избранный предприятием тип дивидендной политики определяет исходное положение предприятия в разработке финансовых планов, плана формирования и использования финансовых ресурсов.

Разработка механизма распределения прибыли в соответствии с избранным типом дивидендной политики.