Инвестирование инноваций в условиях риска
Эмпирически установлена зависимость: чем на больший успех рассчитывает предприниматель в будущем, тем к большим затратам он должен быть готов в настоящем[28].
Принимая решение о вложении средств в инновационный проект инвестор, прежде всего, исходит из уровня доходности. Немаловажным при этом является нижний предел этой доходности, ниже которой становится не выгодно вкладывать средства в данный проект. Таким нижним пределом является норма прибыли.
Известны внутренние и внешние факторы, определяющие уровень доходности проекта. К внутренним относят цену капитала и объем необходимых собственных средств. К внешним - цену привлеченного капитала, ставку банковских депозитов, условия конкуренции.
Для того, чтобы инвестор вложил свои средства в инновационный проект, который, как правило, очень рискованный, его доходность должна быть выше ставки по банковским депозитам и выше доходности по государственным ценным бумагам. Исходя из этого, цена инвестиционных ресурсов определяется как величина доходности инновационных проектов, в которые вкладываются финансовые средства.
Необходимо также помнить, что большей доходности можно достичь путем увеличения объемов производимой инновационной продукции. Но при этом следует не забывать про конкурентов и среднюю отраслевую доходность, которые оказывают влияние на каждого, отдельно взятого, инноватора.
Как уже было сказано выше, внешний инвестор, определяя удовлетворяющую его величину доходности по вложениям в инновационный проект, сравнивает различные варианты вложениями своих средств. Главными критериями, которыми он руководствуется при этом являются при этом являются риск вложений и их доходность. Инвестор принимает решение о вложении инвестиций в инновационный проект исходя из своей финансовой стратегии. Либо он склонен к риску, либо желает не рисковать. Существует методический поход, в соответствии с которым уровень риска учитывают как надбавку к ожидаемой норме прибыли.
Величина этой надбавки зависит не только от характера проекта, но и от личностных особенностей инвесторов. В приведенной ниже табл. 3.3 содержится сведения об ожидаемой величины доходности.
Таблица 3.3
Ожидаемая доходность реализации инновационного проекта
в зависимости от группы инвестиций[29]
| Группы инвестиций | Ожидаемая доходность |
| Замещающие инвестиции — подгруппа 1 (новые машины или оборудование, транспортные средства и т.п., которые будут выполнять функции, аналогичные замещаемому оборудованию) | Цена капитала |
| Замещающие инвестиции — подгруппа 2 (новые машины или оборудование, транспортные средства и т.п., которые будут выполнять функции, аналогичные замещаемому оборудованию, но являются технологически более совершенными, для их обслуживания требуются специалисты более высокой квалификации, организация производства требует других решений) | Цена капитала + 3% |
| Замещающие инвестиции — подгруппа 3 (новые мощности вспомогательного производства: склады, здания, которые замещают старые аналоги; заводы, размещаемые на новой площадке) | Цена капитала + 6% |
| Новые инвестиции — подгруппа 1 (новые мощности или связанное с основным производством оборудование, с помощью которого будут производиться ранее выпускавшиеся продукты) | Цена капитала + 5% |
| Новые инвестиции — подгруппа 2 (новые мощности или машины, которые тесно связаны с действующим оборудованием) | Цена капитала + 8% |
| Новые инвестиции — подгруппа 3 (новые мощности и машины или поглощение и приобретение других фирм, которые не связаны с действующим технологическим процессом) | Цена капитала + 15% |
| Инвестиции в научно-исследовательские работы — подгруппа 1 (прикладные НИР, направленные на определенные специфические цели) | Цена капитала + 10% |
| Инвестиции в научно-исследовательские работы — подгруппа 2 (фундаментальные НИР, цели которых точно не определены и результат заранее не известен) | Цена капитала + 20% |
Риски присутствуют при реализации любого вида проекта. Не исключением являются инновационные проекты. Но при их осуществлении проявляются особые, присущие именно инновационным проектам риски.
К специфическим рискам инновационных проектов, можно отнести[30]:
Научно-технические риски
- отрицательные результаты НИР;
- отклонения параметров ОКР;
- несоответствие технического уровня производства техническому уровню инновации;
- несоответствие кадров профессиональным требованиям проекта;
- отклонения в сроках реализации этапов проектирования;
- возникновение непредвиденных научно-технических проблем.
Риски правового обеспечения проекта:
- ошибочный выбор территориальных рынков патентной защиты;
- недостаточно «плотные» патентные защиты;
- неполучение или запаздывание патентной защиты;
- ограничение в сроках патентной защиты;
- истечение срока действия лицензий на отдельные виды деятельности;
- «утечка» отдельных технических решений;
- появление патентно-защищенных конкурентов.
Риски коммерческого предложения:
- несоответствие рыночной стратегии фирмы существующим условиям;
- отсутствие поставщиков необходимых ресурсов и комплектующих;
- невыполнение поставщиками обязательств по срокам и качеству поставок.
При определении рисковой премии, следует учитывать фактор, так называемого, ожидаемого уровня доходности на вложенный капитал, который в свою очередь складывается из нескольких составляющих: цены капитала, уровня премии за риск и ожидаемого уровня инфляции.
Один из подходов к определению величины рисковой премии описан в параграфе 3.4 «Учет внешними инвесторами риска проекта при определении нормы прибыли». Но известны и другие методы определения премии за риск. В частности один из таких методов основан на анализе, так называемого, «среднего класса» инновации. В таблице 3.4. приведены группы рисков инновационных процессов, признаки разделения на группы и цифровые значения признаков.
Таблица 3.4
Группы риска инновационных проектов по признакам разделения[31]
| Признаки разделения на группы | Группы риска инновационных процессов | Значения признаков |
| По содержанию (виду) нововведения | Новая идея | |
| Новое решение | ||
| Новый продукт | ||
| Новая технология (метод) | ||
| Новый регламент (структура) | ||
| Новая услуга | ||
| Сфера создания новшества | Научно-технические организации и отделения | |
| Производственные фирмы и отделения | ||
| Маркетинговые подразделения и фирмы | ||
| Потребители и их организации | ||
| Тип новаторства (область знаний и функций) | Финансы и экономика | |
| Организация и управление | ||
| Производство | ||
| Юриспруденция | ||
| Техника и технология | ||
| Консультанты | ||
| Естествознание | ||
| Ноу-хау | ||
| Социальные и общественные звенья | ||
| Тип новатора (сфера нововведения: фирмы, службы) | Научно-технические звенья | |
| Промышленные звенья | ||
| Финансовые, маркетинговые и коммерческие звенья | ||
| Эксплуатационные и обслуживающие звенья | ||
| Иерархический уровень новатора | Подразделение фирмы | |
| Фирма | ||
| Концерн, корпорация | ||
| Отрасль, группа отраслей | ||
| Территориальный масштаб нововведения | Район, город | |
| Область, край | ||
| Российская Федерация, страны СНГ и Балтии | ||
| Интернациональный уровень | ||
| Масштаб распространения нововведения | Единичная реализация | |
| Ограниченная реализация | ||
| Широкая реализация | ||
| Степень радикальности (новизны) | Радикальные (пионерные, базовые) | |
| Ординарные (изобретения, новые разработки) | ||
| Усовершенствующие (модернизация) | ||
| Глубина преобразований | Системные | |
| Комплексные | ||
| Элементные, локальные | ||
| Причина возникновения инновации | Развитие науки и техники | |
| Потребности производства | ||
| Потребности рынка | ||
| Этап жизненного цикла спроса на новый продукт | Зарождение | |
| Ускорение роста | ||
| Замедление роста | ||
| Зрелость | ||
| Затухание (спад) | ||
| Характер кривой жизненного цикла товара | Типовая, классическая кривая | |
| Кривая с «повторным циклом» | ||
| «Гребешковая» кривая | ||
| «Пиковая» кривая | ||
| Этапы жизненного цикла товара | Выведение на рынок | |
| Рост | ||
| Зрелость | ||
| Упадок (спад) | ||
| Уровень изменчивости технологии | «Стабильная» технология | |
| «Плодотворная» технология | ||
| «Изменчивая» технология | ||
| Этап жизненного цикла технологии | Зарождение | |
| Ускорение роста | ||
| Замедление роста | ||
| Зрелость | ||
| Затухание (спад) | ||
| Этап жизненного цикла организации -инноватора | Создание | |
| Становление | ||
| Зрелость | ||
| Перестройка | ||
| Упадок | ||
| Длительность инновационного проекта | Оперативный (до 0,5 года) | |
| Краткосрочный (до 1 года) | ||
| Среднесрочный (2 — 3 года) | ||
| Долгосрочный (более 3 лет) |
Средний класс инновации, на основе приведенных в табл 3.5. значений, рассчитывается как среднее арифметическая величина. При это учитываются классы по группам риска (табл. 3.5).
Таблица 3.5
Таблица для определения среднего класса инновации
| Средний класс инновации | ||||||||
| Премия за риск, % | 0,0 | 0,5 | 1,0 | 2,0 | 5,0 | 10,0 | 20,0 | 30,0 |
Допустим, при среднем классе инновации 7,94, премия за риск должна составить 30 %.
[1] Об инвестиционной деятельности в РСФСР: Закон РСФСР // Рос. газета.1991.26 июня.
[2] Об инвестиционной деятельности в РСФСР: Закон РСФСР // Рос. газета.1991.26 июня.
[3] Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов и их отбору для финансирования. – М.Информэлектро, 1995.
[4] Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов и их отбору для финансирования. – М. Информэлектро, 1995.
[5] Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов и их отбору для финансирования. – М. Информэлектро, 1995.
[6] Машкин В. http://www.akdi.ru/avt-upr/invest/5.htm
[7] www.glossary.ru
[8] http://www.risk24.ru/invriski.htm
[9] Машкин В. http://www.akdi.ru/avt-upr/invest/5.htm
[10] www.5ballov.ru.
[11] Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов: (Вторая редакция) / М-во фин. РФ, ГК по стр-ву, архит. и жил. политике; рук.авт.кол.: Колосов В.В., Лившиц В.Н., Шахназаров А.Г. – М.: ОАО «НПО «Изд-во «Экономика», 2000. – 421 с.
[12] См.: Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов и их отбору для финансирования, утв. Госстроем России, Минэкономики РФ, Минфином РФ и Госкомпромом России 31 марта 1994 г.
[13] В первом издании — экономической.
[14] В тех случаях, когда ИП затрагивает интересы не одной страны, а нескольких, общественная эффективность характеризует проект с точки зрения всей системы в целом. В случае же "чисто российского" ИП общественная эффективность совпадает с народнохозяйственной.
[15] Рекомендации не регламентируют обязательного порядка расчета эффективности ИП. Приводимая схема носит ориентировочный характер.
[16] Кроме кредиторов, эффективность для которых определяется процентом за кредит.
[17] Название соответствует СНиП 11—01—95. В "Методических рекомендациях..." 1994 г. эти цены именовались базисными.
[18] В "Методических рекомендациях..." 1994 г. — расчетные цены.
[19] В Рекомендациях процедура дисконтирования понимается в расширенном смысле, т.е. как приведение не только к более раннему моменту времени, но и к более позднему (в случае, если t°>0). В качестве момента приведения часто (но не всегда) выбирают базовый момент (начало отсчета времени). В этом случае t°=t0.
[20] Финансовый менеджмент. М.: Перспектива, 1993. С.29.
[21] Риски в современном бизнесе. М.: Аланс, 1994.
[22] Балабанов И.Т. Основы финансового менеджмента. Как управлять капиталом? М.: Финансы и статистика, 1995.
[23] Финансовый менеджмент. М.: Перспектива, 1993.
[24] Балабанов И.Т. Основы финансового менеджмента. Как управлять капиталом? М.: Финансы и статистика, 1995.
[25] Там же.
[26] Рябушкин Т.В. Экономическая статистика. М.: Экономика, 1966. С. 71-72.
[27] Финансовый менеджмент. М.: Перспектива, 1993.
[28] http://www.dist-cons.ru/modules/innova/section6.html
[29] http://www.dist-cons.ru/modules/innova/section6.html
[30] www/dist-cons.ru/modules/innova/section6.html
[31] http://www.dist-cons.ru/modules/innova/section6.html