Оперативное управление портфелем финансовых инвестиций

Финансовые инвестиции представляют собой вложение капитала в различные финансовые инструменты (активы), сре­ди которых значимую долю занимают вложения средств в цен­ные бумаги.

Финансовые инструменты - это различные формы крат­косрочного и долгосрочного инвестирования, торговля кото­рыми осуществляется на финансовых рынках. К ним относят­ся денежные средства и ценные бумаги.

Финансовое инвестирование может осуществляться в сле­дующих основных формах:

• вложение денежных средств в ценные бумаги;

• вложение денежных средств в доходные виды денежных инструментов;

• вложение денежных средств в уставные капиталы (фонды) других предприятий и организаций.

Наиболее распространенной формой финансового инве­стирования является вложение капитала в ценные бумаги. Эта форма предполагает вложение денежных средств в различ­ные виды ценных бумаг, свободно обращающихся на фондо­вом рынке, и характеризуется следующими особенностями: а) большим выбором альтернативных ценных бумаг; б) высо­ким уровнем государственного регулирования; в) развитой ин­фраструктурой фондового рынка; г) возможностью оперативного получения информации о состоянии и конъюнктуре фон­дового рынка.

Ценная бумага - это документ, удостоверяющий с соблюдени­ем установленной формы и обязательных реквизитов имущественные права, осуществление или передача которых возможны только при его предъявлении (ст. 142 ГК РФ).

Ценная бумага представляет собой документ, за­крепляющий определенные права (стандартизированные для каждо­го вида ценных бумаг), требовать осуществление которых возможно только при предъявлении ценной бумаги. Следует различать два вида прав, связанных с ценными бумагами. Ценная бумага является имуществом (вещью), объектом сделок и на нее могут воз­никать права собственности или иные вещные права (хозяйственного ведения, оперативного управления), это так называемое право на бумагу (эмитенту - должнику). С другой стороны, из владения ценной бумагой могут вытекать различные права (например, право на часть до­хода организации), это так называемое право из бумаги. Ценные бумаги как объекты гражданских прав имеют свободный характер перехода от одного лица к другому в порядке универсального правопреемства и не ограничены в обороте.

Ценная бумага выступает как экономическая и юридическая категория. Как юридическая категория ценная бумага удостоверяет право владения ценной бумагой, закрепляет совокупность имущественных и неимущественных прав, подлежащих удостоверению, уступке и безу­словному осуществлению, и определяет право управления. Как эконо­мическая категория ценная бумага обладает определенными качествами: ликвидностью, обращаемостью, серийностью, рыночным характером, стандартностью, доходностью, участием в гражданском обороте.

Фундаментальные свойства ценной бумаги - отражает:

§ имущественные отношения между инвестором и эмитентом;

§ право на получение дохода от эмитента;

§ право на часть имущества в денежной форме при ликвидации предприятия;

§ право на участие в управлении предприятием (акция);

§ свойство обращаемости и ликвидности;

§ котировки ценных бумаг отражают состояние эмитентов.

Обращаемость - способность ценной бумаги покупаться и про­даваться на рынке, выступать в качестве самостоятельного платежного инструмента, облегчающего обращение других товаров. Ликвидность - способность ценной бумаги быть быстро проданной и превращенной в денежные средства (в наличной или безналичной форме) без существенных потерь для держателя, при небольших колебаниях рыночной стоимости и издержках на реализацию. Риск - возможность потерь, связанных с инвестициями в ценные бумаги. Принять наиболее правильное решение при таком широком спектре ценных бумаг как инвесторам, так индивидуальным покупателе помогают посредники, в соответствии с целями инвесторов осуществляющие тщательное изучение рынка. Основными целями инвесторов являются: безопасность, доходность, рост и ликвидность вложений.

Свойства ценных бумаг

Тип ценной бумаги	Инвестиционные цели
безопасность	доходность	рост
Облигации: Краткосрочные Долгосрочные	Лучше нет Идут следом	Самая устойчивая Устойчивая	Самый медленный По – разному
Акции: Преференциальные Обычные	Хорошие Хуже нет	Устойчивая Колеблется	По – разному Самый быстрый

Существует множество различных признаков, по которым классифицируются ценные бумаги. Классификация не только конкретизирует структуру ценных бумаг, но и выявляет проблемные связи между их различными типами, обеспечивает проведение более точной идентификации каждой ценной бумаги, определяет ее место среди других, а также устанавливает возможности и ограничения.

Так, по содержанию финансовых отношений ценные бума­ги подразделяются на:

1) долевые ценные бумаги (свидетельство об участии в капитале). Это, прежде всего, акции, выпускаемые акционер­ными обществами и корпорациями;

2) долговые ценные бумаги (свидетельство о предостав­лении займов). Это различные виды облигаций, выпускаемые как предприятиями, так и правительствами (государственные ценные бумаги);

3) денежные и товарные документы, выражающие имуще­ственные права. К ним относятся векселя, чеки, варранты, депозитные сертификаты, коносаменты и др.

По форме существования ценные бумаги могут быть в документарной форме, т.е. иметь бумажную форму, и в без­документарной форме, т.е. существовать в виде бухгалтерских записей.

По видам эмитентов выделяют государственные ценные бумаги; ценные бумаги субъектов РФ; ценные бумаги хозяй­ствующих субъектов (корпоративные ценные бумаги).

По способу формирования различают основные (акция, облигация, вексель) и производные ценные бумаги (опцио­ны, фьючерсы, варранты на ценные бумаги, депозитарные расписки).

Основные - это ценные бумаги, в основе которых лежат имущественные права на какие-либо актив, товар, имущество, ресурсы. В свою очередь, основные ценные бумаги делят на две подгруппы: первичные (основанные на активах, в число которых не входят сами ценные бумаги - акции, облигации, векселя) и вторичные (ценные бумаги, выпускаемые на осно­ве первичных ценных бумаг, - варранты на ценные бумаги, депозитарные расписки).

Производные ценные бумаги - это бездокументарная форма выражения имущественного права (обязательства), воз­никающая в связи с изменением цены лежащего в основе дан­ной ценной бумаги биржевого актива.

По степени связи с конкретным владельцем выделяют цен­ные бумаги именные и на предъявителя.

По периоду обращения ценные бумаги бывают краткосроч­ными, долгосрочными и др.

Для элими­нирования риска важно вкладывает капитал не в какую-то одну ценную бумагу, а в совокупность финансовых инструментов представляющую собой фондовый портфель. В таком портфеле более рисковые активы урав­новешиваются менее рисковыми.

Ценные бумаги разного вида, срока действия и ликвидно­сти, которые приобрела и которыми управляет организация, формируют инвестиционный портфель ценных бумаг.

В мировой практике фондового рынка под инвестицион­ным портфелем понимается целенаправленно сформирован­ная совокупность финансовых инструментов, принадлежащих физическому или юридическому лицу, выступающая как цело­стный объект управления.

Смысл портфеля финансовых инвестиций (портфельных инвестиций) состоит в улучшении условий инвестирования путем придания совокупности ценных бумаг характеристик, которые являются недостижимыми с позиций отдельно взятой ценной бумаги и возможны только при их комбинации, т.е. в обеспечении оптимального сочетания риска и доходности пор­тфеля.

Формирование портфеля инвестиций, согласно теории инвестиционного портфеля У. Шарпа и Г. Марковица, основывается на следующих принципах:

§ успех инвестиций зависит от правильного распределения средств по типам активов;

§ риск инвестиций в определенный тип ценных бумаг определяется вероятностью отклонения прибыли от ожидаемого дохода;

§ общая доходность и риск инвестиционного портфеля могут меняться путем варьирования его структурой;

§ все оценки, используемые при составлении инвестиционного портфеля, носят вероятностный характер.

Инвестиционная характеристика портфеля, основанная на соотношении дохода и риска, определяет его тип. При этом важным признаком при классификации типа портфеля явля­ется то, каким способом и с помощью какого источника дан­ный доход получен: за счет роста курсовой стоимости или текущих выплат - дивидендов, процентов.

Так, в зависимости от формирования инвестиционного дохода выделяют следующие типы портфелей:

§ портфель роста - формируется из акций компаний, кур­совая стоимость которых растет. Цель данного типа порт­феля - рост капитальной стоимости портфеля вместе с получением дивидендов в небольшом размере;

§ портфель дохода - ориентирован на получение высокого текущего дохода - процентных и дивидендных выплат;

§ портфель роста и дохода - формируется для избежания возможных потерь на фондовом рынке, как от падения кур­совой стоимости, так и низких дивидендных или процент­ных выплат.

По уровню инвестиционного риска различают следую­щие типы портфелей:

§ портфель агрессивный - формируется по критерию мак­симизации текущего дохода независимо от сопутствующе­го уровня инвестиционного риска. В состав данного типа портфеля входят акции молодых быстрорастущих компа­ний;

§ портфель консервативный - состоит в основном из ак­ций крупных, хорошо известных компаний, характеризую­щихся хотя и невысокими, но устойчивыми темпами роста курсовой стоимости. Является наименее рисковым;

§ портфель умеренный - представляет собой сочетание ин­вестиционных свойств портфеля агрессивного и консерва­тивного типов. В данный тип портфеля включаются наряду с надежными ценными бумагами, приобретаемыми на дли­тельный срок, рисковые фондовые инструменты, состав которых периодически обновляется.

Кроме этого, выделяют региональные и отраслевые порт­фели, портфель иностранных ценных бумаг и др.

Тип портфеля у его владельца постоянно изменяется исходя из конъюнктуры фондового рынка и стратегических целей инвестора. Конкретные портфельные стратегии (агрессивная, умеренная и консервативная) определяются следующими факторами:

§ типом и целями портфеля;

§ состоянием фондового рынка, его наполняемостью различными видами ценных бумаг, их ликвидностью, доходностью и безопасностью для инвесторов;

§ макроэкономическими факторами;

§ наличием законодательных льгот (налоговых) или ограничений;

§ необходимостью поддержания должного уровня ликвидности портфеля и минимизации рисков;

§ типов стратегии – краткосрочные, среднесрочные и долгосрочные.

Различные факторы, определяющие портфельные стратегии, комбинируются между собой и вызывают непростые варианты поведения эмитентов и инвесторов на фондовом рынке.

Кроме показателя соотношения «риск - доходность» к ос­новным характеристикам портфеля, относится его ликвид­ность - инвестиционное качество портфеля, означающее воз­можность его быстрого превращения в денежную наличность без потери стоимости. Но не менее важен и количественный аспект характеристики портфеля.

Теория инвестиционного анализа утверждает, что увеличе­ние различных активов, т.е. видов ценных бумаг, находящих­ся в портфеле, до более восьми не дает уменьшения риска. В то же время максимально сократить риск возможно, если в портфеле отобрано от 10 до 15 различных ценных бумаг. Вме­сте с тем дальнейшее увеличение их количества нецелесооб­разно, так как возникает эффект излишней диверсификации. Последняя приводит к таким последствиям, как невозможность качественного управления портфелем, покупка недостаточно надежных и ликвидных ценных бумаг, рост издержек поиска ценных бумаг для инвестирования и т.п.

К основным задачам организации (предприятия) по управ­лению портфелем ценных бумаг следует отнести: сохранение первоначально инвестированных средств; достижение макси­мального уровня дохода и минимального уровня риска; обес­печение инвестиционной направленности портфеля.

Управление фондовым портфелем предполагает

§ Отбор ценных бумаг, включаемых в портфель;

§ Анализ состава и структуры фондового портфеля;

§ Регулирование содержания фондового портфеля для достижения целей;

§ Реинвестирование высвобождающихся денежных средств от продажи неэффективных финансовых инструментов.

§ Форма оперативного управления – продажа инструмента

§ такое решение принимают, если текущая норма доходности фондового портфеля соответствует:

Р ≤ Дс + Пл + Пр,

где Р – норма текущей доходности фондового портфеля, %;

Дс – средняя депозитная ставка процента (с учетом инфляции),%;

Пл – премия за низкую ликвидность, %;

Пр – уровень премии за финансовый риска учетом рейтинговой оценки инвестиционных качеств ценных бумаг, %.

Этапы политики формирования портфеля финансовых активов:

§ Анализ фондового рынка;

§ Выбор инвестиционной политики;

§ Формирование состава финансовых ресурсов;

§ Формирование фондового портфеля;

§ Оценка его эффективности;

§ Пересмотр фондового портфеля.

Различают пассивное и активное управление портфелем. Пассивное управление портфелем представляет собой созда­ние хорошо диверсифицированных портфелей с заранее оп­ределенным уровнем риска, рассчитанным на длительную пер­спективу. Активное управление предполагает тщательное от­слеживание и немедленное приобретение инструментов, отвечающих инвестиционным целям портфеля, а также быст­рое изменение состава фондовых инструментов, входящих в портфель.