Основные объекты наблюдения кризисного поля и показатели для измерения
Первый объект наблюдения кризисного поля: чистый денежный поток.
Объемные абсолютные индикаторы-показатели:
а) сумма чистого денежного потока по предприятию в целом:
ЧДП = ПДП - ОДП, (2)
где
ЧДП — сумма чистого денежного потока в рассматриваемый период времени, руб.;
ПДП — сумма положительного денежного потока (поступлений денежных средств) в рассматриваемый период времени, руб.
ОДП — сумма отрицательного денежного потока (расходования денежных средств) в рассматриваемый период времени, руб.;
б) сумма чистого денежного потока по операциям:
ЧДПо =ЧП + Аос + Ана ± ΔДЗ ± ΔЗтм ± ΔКЗ ± ΔР, (3)
где
ЧДП — сумма чистого денежного потока в рассматриваемый период времени, руб.;
ЧП – сумма чистой прибыли предприятия, руб.;
Аос – сумма амортизации основных средств, руб.;
Ана - сумма амортизации нематериальных активов, руб.;
ΔДЗ - прирост (снижение) суммы дебиторской задолженности, руб.;
ΔЗтм - прирост (снижение) суммы запасов товарно-материальных ценностей, входящих в состав оборотных активов, руб.;
ΔКЗ - прирост (снижение) суммы кредиторской задолженности, руб.;
ΔР - прирост (снижение) суммы резервного и других страховых фондов, руб.
Структурные индикаторы:
а) коэффициент достаточности чистого денежного потока предприятия в рассматриваемом периоде, руб.
КДчдп = ЧДП / (ОД + ΔЗтм + Ду), (4)
где
ЧДП — сумма чистого денежного потока в рассматриваемый период времени, руб.;
ОД – сумма выплат основного долга по долго- и краткосрочным кредитам и займам предприятия, руб.;
ΔЗтм – сумма прироста запасов товарно-материальных ценностей в составе оборотных активов предприятия, руб.;
Ду – сумма дивидендов (процентов), выплаченных собственникам предприятия (акционерам) на вложенный капитал (акции, паи и т.д.), руб.;
б) коэффициент ликвидности денежного потока:
КЛдп = ( ПДП- (ДАк – ДАн)) / ОДП, (5)
где
ПДП - сумма валового положительного денежного потока (поступления денежных средств) в рассматриваемый период, руб.;
ДАк – сумма остатка денежных активов предприятия на конец рассматриваемого периода, руб.;
ДАн - сумма остатка денежных активов предприятия на начало рассматриваемого периода, руб.;
ОДП - сумма отрицательного денежного потока (расходования денежных средств) в рассматриваемый период времени, руб.;
в) коэффициент эффективности денежного потока предприятия:
КЭдп = ЧДП / ОДП, (6)
где
ЧДП – сумма чистого денежного потока в рассматриваемый период времени, руб.;
ОДП - сумма отрицательного денежного потока (расходования денежных средств) в рассматриваемый период времени, руб.;
г) коэффициент реинвестирования чистого денежного потока:
(7)
где
ЧДП – сумма чистого денежного потока в рассматриваемый период времени, руб.;
Ду – сумма дивидендов (процентов), выплачиваемых собственникам предприятия (акционерам) на вложенный капитал (акции, паи и т.д.), руб.;
Δ РИ – сумма прироста реальных инвестиций предприятия (во всех ее формах) в рассматриваемый период, руб.;
Δ ФИд – сумма прироста долгосрочных финансовых инвестиций предприятия в рассматриваемый период, руб.;
Второй объект наблюдения кризисного поля: рыночная стоимость предприятия.
Объемные абсолютные индикаторы-показатели.
Сумма чистых активов предприятия по рыночной стоимости:
Чар = СУКа х (Аэ – Ав), (7)
где
СУКа – средний уровень котировки акций компании, обращающихся на фондовом рынке, руб.;
Аэ - количество эмитированных акций;
Ав – количество акций, выкупленных компанией (изъятых из свободного обращения на фондовом рынке) на момент оценки;
Структурные индикаторы
Текущая (рыночная) стоимость имущества, выраженная через норму капитализации, при неизменном объеме денежного потока:
ТСндп = ЧДП / НКдп , где НКдп = Да / Ца, (8)
где
ЧДП - чистый денежный поток (совокупность суммы чистой прибыли и амортизационных отчислений), руб.;
НКдп – норма капитализации чистого денежного потока, выраженная десятичной дробью;
Да – текущая стоимость годовой доходности одной акции данного предприятия, руб.;
Ца – текущая рыночная стоимость акций данного предприятия, руб.
Третий объект наблюдения кризисного поля: структура капитала предприятия.
Объемные абсолютные индикаторы-показатели:
а) сумма собственного капитала предприятия на определенную дату – СК, руб.;
б) сумма заемного капитала предприятия (средняя или на определенную дату) – ЗК, руб.;
Структурные индикаторы:
а) коэффициент автономии:
КА = СК / К или КА = ЧА / А, (9)
где
СК - сумма собственного капитала предприятия на определенную дату;
К – общая сумма капитала предприятия на определенную дату;
ЧА - стоимость чистых активов предприятия на определенную дату;
б) коэффициент финансирования (коэффициент финансового левериджа):
КФ = ЗК/СК, (10)
где
ЗК — сумма привлеченного предприятием заемного капитала (средняя или на определенную дату);
СК — сумма собственного капитала предприятия (средняя или на определенную дату).
Леверидж — это рычаг, который усиливает как позитивные (прибыль), так и негативные (риск потерь этой прибыли) тенденции развития предприятия. Если уровень валовой прибыли, генерируемой активами предприятия, превышает средний размер процента за кредит, то коэффициент финансового левериджа усиливает положительные тенденции, то есть прибыль предприятия. В обратном случае усиливаются негативные тенденции.
Эффект финансового левериджа характеризует рост рентабельности собственного капитала от увеличения удельного веса используемого заемного капитала. Или проще: чем выше удельный вес используемого заемного капитала в общей его сумме, тем выше рентабельность собственного капитала.
РСК = (1 – Снп) х (КВРА – СРПК) х (ЗК / СК), (11)
где
РСК - рентабельность собственного капитала, характеризующая эффект финансового левериджа, %;
Снп – ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью;
КВРА – коэффициент валовой рентабельности активов (отношение валовой прибыли к средней стоимости активов),%;
СРПК – средний размер процента за кредит, %;
ЗК – сумма заемного капитала предприятия, руб.;
СК – сумма собственного капитала предприятия, руб.
Из формулы видно, что при прочих равных условиях выигрывает по рентабельности то предприятие, у которого соотношение ЗК / СК (коэффициент финансового левериджа) выше.
(1 – Снп) – налоговый корректор;
(КВРА – СРПК) – дифференциал финансового левериджа.
Если уровень валовой прибыли, генерируемой активами предприятия, превышает средний размер процента за кредит, то коэффициент финансового левериджа усиливает положительные тенденции, то есть прибыль предприятия. В обратном случае дифференциал становится отрицательным, и усиливаются негативные тенденции. При неизменном положительном дифференциале, коэффициент финансового левериджа {ЗК/СК) играет основополагающую роль как генерирования, так и потери прибыли;
в) коэффициент долгосрочной финансовой независимости:
КДН - (СК + ЗКд)/А, (12)
где
СК — сумма собственного капитала предприятия (средняя или на определенную дату);
З.К.. — сумма заемного капитала, привлеченного предприятием на долгосрочной основе (на период более одного года);
А — общая стоимость всех активов предприятия на определенную дату (средняя или на определенную дату).
Четвертый объект наблюдения кризисного поля: состав финансовых обязательств предприятия по срочности погашения.
Объемные абсолютные индикаторы-показатели:
а) сумма долгосрочных финансовых обязательств (на период более одного года); по сути, эта сумма определяет заемный капитал предприятия, привлеченный на срок более одного года;
б) сумма краткосрочных финансовых обязательств, эта сумма определяет заемный капитал предприятия, привлеченный на срок менее одного года;
в) сумма финансового кредита, руб.:
ФК - БК + ФЛ, (13)
где
БК — сумма банковского кредита, руб.;
ФЛ — сумма финансового лизинга, руб.
Стоимость взятия банковского кредита СБК (%) можно определить как
СБК = [ПКб х (1 – Снп)]/(1 - ЗПб), (14)
где
ПКБ — ставка процента за банковский кредит, %;
Снп — ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью (так как часть от кредита мы должны отдать в виде налога);
ЗПб — уровень расходов по привлечению банковского кредита к его сумме, выраженный десятичной дробью (так как кредит может быть застрахован за счет заемщика, последний понесет дополнительные затраты).
В случае если дополнительных расходов на взятие кредита нет, то базовая формула расчета СБК используется без знаменателя.
Финансовой лизинг - это современная форма долгосрочной аренды финансовых средств (или современная форма кредитования).
Стоимость взятия заемного капитала, привлекаемого на условиях финансового лизинга СФЛ можно рассчитать следующим образом, %:
СФЛ = [(ЛС – НА) х (1 – Снп)]/(1 - ЗПфл), (15)
где
ЛС – налоговая лизинговая ставка, %;
НА – годовая норма амортизации актива, привлеченного на условиях финансового лизинга, %;
Снп – ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью;
ЗПфл – уровень расходов по привлечению актива на условиях финансового лизинга к стоимости этого актива, выраженный десятичной дробью;
г) сумма товарного (коммерческого) кредита:
ТК = ТКк + ТКв, (16)
где
ТК – сумма товарного кредита, предоставляемого в форме кратковременной отсрочки платежа, руб.;
ТКв — сумма товарного кредита, предоставляемого в форме долгосрочной отсрочки платежа с оформлением векселя, руб.
Стоимость взятия кратковременного товарного кредита (%) можно рассчитать следующим образом:
СТКк = [(ЦС х 360) х (1 – Снп)] / ПО, (17)
где
ЦС - размер ценовой скидки при осуществлении наличного платежа за продукцию;
Снп - ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью;
По – период предоставления отсрочки платежа за предоставленную продукцию в днях.
Стоимость взятия долгосрочного товарного кредита, предоставляемого в форме долгосрочной отсрочки платежа с оформлением векселя, можно рассчитать следующим образом:
СТКв = (ПКв х (1 – Снп)) /1 - ЦС, (18)
где
ПКв – ставка процента за вексельный кредит;
Снп – ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью;
ЦС – ценовая скидка, предоставляемая поставщиком при осуществлении наличного платежа за продукцию, выраженная десятичной дробью.
Суть управления заемным капиталом заключается в поиске оптимальных вариантов кредитования с целью минимизации их стоимостей;
д) сумма внутренней кредиторской задолженности.
Внутренняя кредиторская задолженность рассматривается как краткосрочно привлеченный заемный капитал (в пределах 1 месяца).
Внутренняя кредиторская задолженность — это задолженность по заработной плате перед персоналом (так как реализуется принцип — сначала труд, потом деньги), задолженность по налогам и страхованию и т. д.
Структурные индикаторы:
а) коэффициент соотношения долгосрочных и краткосрочных финансовых обязательств;
б) коэффициент соотношения привлеченного финансового и товарного кредитов;
в) коэффициент соотношения неотложных финансовых
обязательств к общей их сумме;
г) период оборота кредиторской задолженности предприятия:
ПОкз = СКЗср /ООР, (19)
где
СКЗср – средняя сумма кредиторской задолженности предприятия всех видов в рассматриваемом периоде (рассчитывается как средняя хронологическая), руб.;
ООР – однодневный объем реализации продукции в рассматриваемом периоде, руб.
Пятый объект наблюдения кризисного поля: состав активов предприятия
Объемные абсолютные индикаторы-показатели:
а) сумма внеоборотных активов, руб.;
б) сумма оборотных активов, руб.;
в) сумма дебиторской задолженности, в том числе
просроченной, руб.;
г) сумма денежных активов, руб.
Структурные индикаторы:
а) коэффициент маневренности активов. Он показывает долю (значимость, роль) оборотных активов в общей сумме активов предприятия:
КМа = ОА/А, (20)
где
ОА — сумма всех оборотных активов предприятия, руб.;
А — сумма всех (оборотных и внеоборотных) активов предприятия, руб.;
б) коэффициент обеспеченности высоколиквидными активами:
КОва = Авл / А, (21)
где
Авл - сумма всех высоколиквидных активов (деньги в национальной и иностранной валюте, краткосрочные вложения, дебиторская задолженность), руб.;
А - сумма всех активов предприятия, руб.;
в) коэффициент обеспеченности годовыми средствами платежа:
КОгсп = Аал / А, (22)
где
Аал – активы в абсолютно ликвидной форме(готовые средства платежа: деньги в иностранной и национальной валюте);
А – сумма всех активов предприятия;
г) коэффициент текущей платежеспособности.
Этот коэффициент показывает, в какой степени вся задолженность по краткосрочным (текущим) финансовым обязательствам может быть удовлетворена за счет всех его текущих (оборотных) активов:
КТП = ОА / ОБк, (23)
где
ОА – сумма всех оборотных активов предприятия, руб.;
ОБк - сумма всех краткосрочных (текущих) финансовых обязательств предприятия, руб.;
д) коэффициент абсолютной платежеспособности («кислотный тест»).
Этот коэффициент показывает, в какой степени все текущие финансовые обязательства предприятия обеспечены имеющимися у него готовыми средствами платежа на определенную дату:
КАП = (ДА + КФВ) / ОБк, (24)
где
ДА – сумма всех денежных активов предприятия на определенную дату, руб.;
КФВ – сумма краткосрочных финансовых вложений предприятия на определенную дату, руб.;
ОБк – сумма всех краткосрочных (текущих) финансовых обязательств предприятия на определенную дату, руб.;
ж) коэффициент соотношения дебиторской и кредиторской задолженности:
Ксз = ДЗ / КЗ, (25)
где
ДЗ – сумма дебиторской задолженности предприятия, руб.;
КЗ – сумма кредиторской задолженности предприятия, руб.;
з) средний период обращения (инкассации) дебиторской задолженности.
Этот период характеризует ее роль в фактическом операционном цикле предприятия. Чем меньше этот период, тем лучше:
ПИдз = ДЗср / Оо, (26)
где
ДЗср – средний остаток инкассации дебиторской задолженности предприятия, в рассматриваемый период, руб.;
Оо – сумма однодневного оборота по реализации продукции в рассматриваемом периоде, руб.;
к) продолжительность операционного (производственно – коммерческого) цикла, в днях:
ПОЦ = Пода + ПОмз + ПОгп + ПОдз, (27)
где
ПОда – продолжительность оборота денежных активов, в днях (то есть, за сколько дней денежные активы предприятия превратятся в запасы сырья, материалов и полуфабрикатов);
Помз – продолжительность оборота запасов сырья, материалов и полуфабрикатов, в днях (то есть, за сколько дней указанные запасы превратятся в запас готовой продукции);
ПОгп – продолжительность оборота запасов готовой продукции, в днях (то есть, за сколько дней запас готовой продукции превратится в дебиторскую задолженность).
ПОдз — продолжительность инкассации дебиторской задолженности, в днях (то есть, за сколько дней дебиторская задолженность превратится в денежные активы предприятия).
Шестой объект наблюдения кризисного поля: состав текущих затрат предприятия
Абсолютные индикаторы-показатели:
а) общая сумма текущих затрат предприятия. Берется по факту за рассматриваемый период. Фактическая величина затрат может совпадать, а может и но совпадать с ее плановой суммой. Плановая сумма операционных затрат определяется на основе калькулирования затрат на единицу продукции и рассчитывается по формуле:
ОЗп = ∑(ПЗпt + ОПЗпt) х ОПпt + ∑ЗРпt х ОРпt + ОХЗп, (28)
где
ПЗпt – плановая сумма прямых затрат на единицу, руб.;
ОПЗпt – плановая сумма общепроизводственных (непрямых) затрат на единицу, руб.;
ОПпt – планируемый объем производства, ед.;
ЗРпt – плановая сумма затрат на реализацию единицы, руб.;
ОРпt - планируемый объем реализации, ед.;
ОХЗп – планируемая сумма общехозяйственных затрут, руб.;
Если финансовый цикл предприятия не меняется, то можно рассчитать плановый объем текущего финансирования оборотных активов (текущих финансовых потребностей):
ОТФп = ПФЦ х ОРп, (29)
где
ОТФп – плановый объем текущего финансирования оборотных активов предприятия, в днях;
ПФЦ – продолжительность финансового цикла предприятия, в днях;
ОРп – планируемый однодневный объем реализации продукции, руб.
Рассчитанное плановое значение сравнивается с фактическим значением;
б) сумма условно-постоянных текущих затрат предприятия.
Берется по факту за рассматриваемый период. Условно-постоянные текущие затраты пропорционально не зависят от объема реализации продукции (товара). В условно-постоянные затраты входит аренда, амортизация и другие расходы. Условно-постоянные затраты могут меняться во времени из-за инфляции и других факторов.
Структурные индикаторы:
а) уровень текущих затрат (руб.) к объему реализации продукции (руб.);
б) уровень переменных текущих затрат:
УПТЗ = СПТЗ/СТЗ, (30)
где
СПТЗ — сумма переменных текущих затрат предприятия (объем финансирования переменных активов), руб.;
СТЗ — сумма текущих затрат предприятия (фактическая сумма операционных затрат), руб.;
в) коэффициент операционного левериджа:
КОЛ = ПЕРиз/ ПОСиз, (31)
где
ПЕРиз – сумма переменных издержек, руб.;
ПОСиз – сумма постоянных издержек, руб.
Седьмой объект наблюдения кризисного поля: уровень концентрации финансовых операций в зоне повышенного риска.
Структурные индикаторы:
а) коэффициент концентрации капитала в зоне критического риска:
КККкрит = ККкрит / К, (32)
где
ККкрит – объем капитала предприятия, связанного с операциями зоны критического риска (зоны между точкой безысходности и точкой безубыточности), руб.;
К – общая сумма капитала предприятия, руб.;
б) коэффициент концентрации капитала в зоне катастрофического риска:
Рис.11 Графическое изображение зон риска бизнеса
4 — зона катастрофического риска (между точкой бездоходности и точкой банкротства).
На графике — три основные прямые:
— прямая условно-постоянных затрат — проходит параллельно оси абсцисс и не зависит от объема реализации товара (продукта); условно-постоянные затраты могут скачкообразно меняться во времени из-за инфляции, процентных ставок и других факторов (именно поэтому они и называются условно-постоянными);
— прямая полных затрат — получается как сумма условно-постоянных и переменных затрат;
— прямая выручки — формируется как произведение цены единицы товара, умноженной на объемы реализации.
Прямая полных затрат и прямая выручки может пересекаться в точке безубыточности. Эта точка показывает, сколько единиц товара необходимо реализовать, чтобы начать получать прибыль.
Точка безубыточности (или критические объемы продаж — КОП) может быть просчитана следующим образом:
(условно-постоянные затраты
на весь период планирования
КОП = ¾¾¾¾¾¾¾¾¾¾¾¾¾¾¾¾¾¾¾¾¾¾
цена реализации единицы товара – затраты
на производство или приобретение единицы товара)
Практика показывает, что фирмы, занимающиеся инновационной деятельностью, не сразу попадают в зону 2 или 1. Сначала таким фирмам «грозит» вероятность попадания в зону 3, из которой они должны грамотно «перейти» в бизнес с допустимым риском или вообще в безрисковую зону.