Сущность и задачи управления краткосрочными активами

Краткосрочные активы (оборотные активы, оборотный капитал, мобильные активы, текущие активы, working capital) – это мобильная часть имущества порганизации, возобновляемая с определенной регулярностью, вложения в которую при нормальных условиях работы организации как минимум однократно оборачиваются в течение года (или даже более короткого периода в пределах года). Долю оборотных активов в составе имущества принято называть уровнем мобильности имущества.

Оборотный капитал можно классифицировать по следующим признакам:

1) по статьям: товарно-материальные запасы, дебиторская задолженность, денежные средства и их эквиваленты;

2) по периоду функционирования:

- фиксированный (постоянный) оборотный капитал (системная часть оборотных активов);

- временный (переменный) оборотный капитал (варьирующая часть оборотных активов).

Временный оборотный капитал – изменяющаяся величина текущих активов, потребность в которых подвержена сезонным колебаниям. Фиксированный оборотный капитал – величина оборотных активов, необходимая для удовлетворения минимальных долгосрочных потребностей предприятия в оборотных средствах. Фиксированный оборотный капитал имеет сходство с основными средствами, так как вложение капитала является долгосрочным и по мере роста объемов производства потребность в нем возрастает.

3) в зависимости от источников финансирования различают:

- собственные оборотные средства, то есть сформированные за счет собственного капитала предприятия.

- чистые оборотные активы – текущие (оборотные активы) за минусом текущих обязательств, то есть это та часть оборотных активов, которая финансируется за счет собственного и долгосрочного заемного капитала. Чистый оборотный капитал характеризует способность фирмы решать вопросы, связанные с ликвидностью. Он подвержен частым изменениям. Разумный рост чистого оборотного капитала рассматривается как положительная тенденция, если это не происходит за счет роста безнадежной дебиторской задолженности или запасов готовой продукции.

Управление оборотными активами предполагает решение следующих задач:

- анализ обеспеченности предприятия оборотными активами и эффективности их использования;

- обеспечение надлежащего объема и оптимизация состава оборотных активов;

- выбор форм и соблюдение оптимального соотношения краткосрочных и долгосрочных источников финансирования оборотных активов;

- обеспечение эффективного использования оборотных активов: необходимой рентабельности оборотных активов, приемлемого уровня ликвидности; обеспечение наличия и сохранности собственных оборотных средств предприятия и проч.

Рентабельность оборотных активов может быть рассчитана с использованием модели DuPont, которая по отношению к оборотным активам имеет следующий вид (формула 14.1)

, (14.1)

где РОА – рентабельность оборотных активов, %; – рентабельность реализованной продукции, %; – коэффициент оборачиваемости активов, количество оборотов.

Одной из задач управления оборотными активами является обеспечение предприятия собственными оборотными средствами (СОС). Излишек (+) или недостаток (–) собственных оборотных средств может быть рассчитан как разница между собственными оборотными средствами и величиной запасов. Недостаток собственных оборотных средств означает, что у предприятия могут возникнуть проблемы с платежеспособностью. Излишек СОС отвлекает денежные средства и приводит к снижению рентабельности активов. Возможными причинами недостатка оборотных средств могут быть: рост цен на сырье, материалы, полуфабрикаты (инфляция в этом случае действует как налог); выплата дивидендов при неблагоприятном финансовом положении; обесценивание товарно-материальных запасов и дебиторской задолженности; убытки от текущей деятельности и проч.

При определении оптимального объема оборотных активов финансовые менеджеры, по сути, делают выбор между рентабельностью и риском. Иллюстрацией этого может служить уравнение чистой рентабельности активов, измененное следующим образом:

, (14.2)

где – текущие активы; – внеоборотные активы.

Из приведенного уравнения следует, что снижение объема оборотных активов при неизменном объеме продаж и размере чистой прибыли приводит к росту потенциальной чистой рентабельности активов, что достигается, например, ускорением оборачиваемости оборотных активов. Однако пропорциональное уменьшение всех составляющих оборотных активов приводит и к уменьшению объема денежных средств, что ослабляет возможность предприятия рассчитываться по обязательствам при наступлении сроков платежей и приводит к снижению ликвидности и платежеспособности. При прочих равных условиях, чем выше уровень оборотных активов, тем выше ликвидность. Следовательно, рост ликвидности происходит, как правило, за счет снижения рентабельности и сопровождается снижением риска.

В зависимости от того, какого подхода к определению необходимого уровня оборотных активов придерживается предприятие, возможны следующие стратегии управления оборотным капиталом:

1) консервативная стратегия предусматривает больший объем текущих активов, чем любая другая стратегия. Следствием такой стратегии является низкая оборачиваемость и невысокий риск потери ликвидности;

2) агрессивная стратегия предусматривает поддержание объема оборотных активов на минимально допустимом уровне, что оправдано, если предприятие вынуждено экономить буквально на всем или дисциплина платежей настолько высока, что сроки практически не нарушаются;

3) умеренная стратегия основывается на поддержании уровня мобильности имущества и оборачиваемости оборотных активов на среднем уровне.

При определении потребности предприятия в оборотных активах также учитывается:

- в какой отрасли функционирует предприятие, его размеры;

- каковы условия закупки сырья и материалов;

- существует ли проблема сезонности;

- сколько времени необходимо для производства продукции;

- как организованы расчеты с покупателями.

Например, если период расчетов с дебиторами превышает период погашения кредиторской задолженности перед поставщиками, то предприятие вынуждено иметь в обороте дополнительные средства, так как фактически кредитует покупателей.

Структура оборотных активов предприятия должна быть оптимальной с позиции обеспечения приемлемого уровня ликвидности. Кроме того, темпы роста отдельных элементов оборотных активов должны согласовываться с темпами роста объемов производства и реализации продукции. Например, опережение темпов роста запасов сырья, материалов и полуфабрикатов по сравнению с ростом объемов производства может быть свидетельством наличия проблем с финансированием текущей деятельности предприятия (запасы сырья и материалов создаются не в соответствии с реальной потребностью, а при наличии денежных средств) или следствием нерационального управления запасами. Рост дебиторской задолженности, как правило, является следствием роста объемов реализованной продукции.

На объем, структуру и эффективность использования оборотных активов существенное влияние оказывает их оборачиваемость, анализ которой помимо коэффициентов оборачиваемости и продолжительности оборота отдельных элементов оборотных активов включает расчет продолжительность производственного и финансового циклов предприятия.

Одной из задач управления активами является минимизация уровня финансового риска, связанного со сложившейся структурой источников финансирования обо­ротных активов, и риска потери ликвидности.

Риск, обусловленный изменением в обязательствах предприятия, может быть вызван:

- неоправданно высоким уровнем кредиторской задолженности, что является следствием формирования чрезмерных запасов или неплатежеспособности предприятия и повышает риск потери ликвидности и риск невыполнения обязательств;

- высокой долей долгосрочного заемного капитала, привлекаемого для финансирования оборотных активов, что повышает риск снижения рентабельности, так как долгосрочные источники средств являются сравнительно дорогими.

Риск, обусловленный изменениями в структуре оборотных активов, может быть следствием:

- недостаточного объема денежных средств, что снижает показатель абсолютной ликвидности;

- неоправданным объемом дебиторской задолженности (по сравнению с кредиторской), что равносильно иммобилизации собственных оборотных средств и росту риска потери ликвидности;

- излишне высокий уровень мобильности активов, что повышает издержки финансирования и сокращает доходы;

- недостаточность производственных запасов, что связано с риском возникновения дополнительных издержек.

Управление запасами

В системе финансового менеджмента запасы могут быть классифицированы по статьям:

- запасы сырья и материалов;

- незавершенное производство;

- запасы готовой продукции;

- товары для перепродажи и проч.

Классифицировать запасы можно также по следующим группам:

1) запасы текущего хранения, которые представляют собой посто­янно обновляемую часть запасов, формируемых на регулярной основе и равномерно потребляемых в процессе производства или реализации потребителям;

2) запасы сезонного хранения, формирование которых обусловлено сезонными особенностями производства, закупки сырья, спроса на готовую продукцию;

3) запасы целевого назначения, формирование которых на предприятии обусловлено специфическими целями его деятельно­сти (например, для организации встречной торговли при закупке определенных сырьевых ресурсов: обуви при закупке шкур; сахара при закупке сахарной свеклы и т. п.).

Оптимальная сумма запасов по i-тому виду товарно-материальных ценностей ( ) определяется по формуле

, (14.3)

где – норматив i-того вида запасов текущего хранения в днях оборота; – однодневный объем производства (для запасов сырья и материалов) или однодневный объем реализации (для запасов готовой продукции); и – сумма i-того вида запасов соответственно сезонного хранения и целевого назначения.

Целью управления запасами является нахождение такой их величины, которая:

1) достаточна для выполнения производственной программы предприятия;

2) минимизирует общие затраты по их поддержанию.

Затраты, связанные с содержанием запасов, включают:

- затраты по их хранению. Затраты по хранению увеличиваются прямо пропорционально среднему размеру запасов. Минимизация текущих затрат по обслуживанию запасов представляет собой оптимизационную задачу, решаемую в процессе их нормирования;

- затраты по оформлению заказа, погрузке, отправке, транспортировке и приемке. Затраты по размещению и выполнению заказов в большинстве случаев являются постоянными;

- затраты, связанные с нехваткой запасов (сбои в процессе производства, утрата доверия клиентов и проч., что делает необходимым создание страховых запасов) и их избытком (что приводит к появлению альтернативных издержек, равных доходу, который могло бы получить предприятие при их альтернативном использовании).

Управление запасами включает комплекс работ:

1. Проведение анализа запасов товарно-материальных ценностей за прошедший период с точки зрения их достаточности и эффективности использования:

- изучается состав и структура запасов материально-товарных ценностей, их удельный вес в оборотных активах, динамика этих показателей, выявляются сезонные колебания величины запасов;

- анализируются затраты на содержание запасов;

- проводится оценка эффективности использования запасов по показателям оборачиваемости и рентабельности.

2. Оптимизация размера основных групп и общей суммы запасов товарно-материальных ценностей. Для оптимизации размера текущих запасов используется ряд моделей. Наибольшее распространение получила EOQ model. Количество единиц конкретного материала или товара, при заказе которого общие затраты предприятия на товарно-материальные запасы за определенный период времени являются минимальными, называется экономичным размером заказа (EOQ – economic order quantity).

Введем следующие обозначения:

F – постоянные расходы на один заказ (на его размещение и выполнение), включая канцелярские издержки, связанные с размещением заказа; затраты на приемку прибывших грузов и проч. в стоимостном выражении;

A – количество размещаемых заказов в плановом периоде;

S – общая потребность в данном виде запасов в натуральном выражении на плановый период;

Q – величина заказанной партии в натуральном выражении;

C – издержки по хранению единицы запасов в течение планового периода в стоимостном выражении, включая затраты на хранение, обработку, страховку запасов и альтернативные издержки как величину прибыли от возможного альтернативного инвестирования средств по требуемой ставке доходности за плановый период.

Введем следующее ограничение: запасы расходуются равномерно в течение планового периода и при этом не имеется страховых запасов, то есть сразу после доставки заказанной партии запасы будут равны Q, а перед следующей закупкой достигнут нуля. Тогда средний размер запаса в натуральном выражении можно рассчитать по формуле

. (14.4)

Общие затраты на создание и содержание запасов (total costs) можно рассчитать по формуле

. (14.5)

Общие затраты на создание и содержание запасов будут минимальны, если соблюдается равенство

, (14.6)

где – оптимальный размер партии заказа в натуральном выражении.

Выразим из формулы (14.6) и обозначим его через EOQ :

. (14.7)

EOQ не является жестко заданной величиной. Например, если спрос на продукцию предприятия подвержен сезонным колебаниям, то целесообразно разбить год на несколько периодов, в течение каждого из которых объемы реализации относительно стабильны, а затем для каждого периода рассчитать EOQ.

Модель EOQ имеет ограничение – она не предусматривает создание страховых запасов материалов (R). Страховой, или гарантийный, запас необходим на каждом предприятии для гарантии непрерывности процесса производства в случаях задержки поставки новой партии, поставки некомплектных партий. Кроме того, он создается на случай увеличения спроса сверх прогнозного уровня.

Количество единиц, до которого должен упасть запас, чтобы стать сигналом о необходимости размещения нового заказа на восполнение данного товарно-материального запаса, называется точкой заказа ( ).

Точка заказа, рассчитанная с учетом времени, необходимого для выполнения заказа, определяется по формуле

, (14.8)

где – точка запаса в натуральном выражении; , и – соответственно максимальная, средняя и минимальная дневная потребность в сырье или материалах в натуральном выражении; , и – максимальное, среднее и минимальное число дней выполнения заказа соответственно; R – страховой запас в натуральном выражении.

Максимальный уровень запасов в натуральном выражении с учетом экономичного размера заказа и необходимости создания страхового запаса рассчитывается по формуле

. (14.9)

Таким образом, размер запасов предприятия будет варьировать и находиться в интервале от до R, а при неблагоприятных условиях даже может становиться близким к нулю.

Для запасов готовой продукции определяется оптимальный размер партии производимой продукции, а не средний размер партии поставки.

3. Решение вопросов о целесообразности приобретения сырья и материалов с партионными скидками. Партионные – скидки, предоставляемые при приобретении материалов большими партиями. В этом случае финансовый менеджер решает вопрос о том, что предпочтительнее – экономить на цене покупки или на затратах по хранению запасов. Для принятия решения необходимо соотнести возможную экономию от разницы цен (без скидки и со скидкой) с ростом общих затрат на создание и содержание запасов. Рост затрат определяется следующим образом:

, (14.10)

где – затраты по поддержанию запасов при увеличении партии до размеров, позволяющих получить партионную скидку; – затраты по поддержанию запасов при экономичном размере партии.

Если экономия по цене закупки при получении партионной скидки окажется больше, чем увеличение общих затрат по поддержанию запасов, то предприятию следует увеличить закупки свыше величины EOQ и воспользоваться скидкой.

4. Оптимизация материальных потоков оборотных активов с целью обеспечения высокой оборачиваемости запасов. Она предполагает использование приемов и методов логистики.

5. Обоснование учетной политики предприятия в отношении запасов. Оценка производственных запасов может проводиться по фактической стоимости приобретения; по учетным ценам; по фиксированным ценам. Учет незавершенного производства в серийном и массовом производстве: по прямым статьям расходов (материальным и трудовым); по стоимости сырья, энергетических ресурсов (если производство энергоемкое), по стоимости материалов и полуфабрикатов; по производственной себестоимости (плановой или нормативной).

Включение производственных запасов в себестоимость может проводиться по средневзвешенным ценам; по учетным ценам с учетом отклонений от их фактической стоимости; по фиксированным ценам (в организациях промышленности); по ценам последнего приобретения (LIFO – «последний пришел – первый ушел» – запасы направля­ются в производство или на реализацию по ценам последнего их приобретения). Метод LIFO позволяет получить реальную оценку запасов в условиях инфляции.

В мировой практике при отпуске запасов в производство, их продаже или другом выбытии могут использоваться и другие методы оценки:

- метод FIFO («первый пришел – первый ушел») предполагает, что запасы, первыми отпускаемые в производство, оцениваются по себестоимости первых по времени поступления запасов;

- ХИФО (HIFO) – для первого (ближайшего) списания выбираются запасы с наиболее высокой себестоимостью;

- НИФО (NIFO) – определяется по ценам восстановления, то есть по цене ближайшего поступления (если уже есть договор на поставку с измененными ценами);

- КИФО (KIFO) – определяется к списанию в первую очередь поступления от своих предприятий (концерна, дочерних предприятий);

- прочие методы.

6. Построение эффективных систем контроля запасов на

предприятии. Наиболее известным является метод АВС контроля товарно-материальных запасов, в соответствии с которым все запасы делятся на три категории:

- категория А – это относительно небольшая группа товарно-материальных ресурсов, занимающая незначительную долю в их общем количестве, но составляющая большую часть их стоимости, то есть это наиболее дорогостоящие виды запасов. Предприятие должно уделять им основное внимание, определять оптимальный размер заказа и контролировать ежедневно;

- категория В – виды товарно-материальных запасов, которые в меньшей степени важны для предприятия и контролируются еженедельно. Для них также определяется оптимальный размер заказа и задается страховой (резервный) запас;

- категория С – включает широкий ассортимент оставшихся малоценных видов товарно-материальных запасов, закупаемых обычно в большом количестве. Их контроль проводится ежемесячно.

Такая группировка запасов основывается на использовании принципа В. Парето, выявившего зависимость 80 – 20. Хотя такая количественная зависимость не является жесткой, в целом она верна. При группировке запасов по методу АВС нередко учитывают не только их стоимостную оценку, но и другие факторы: отрицательные последствия их нехватки для производственного процесса и финансовых результатов, риск быстрого устаревания.

Относительно новый подход к контролю запасов – система поставок «точно в срок» (JIT - just-in-time), которая впервые была применена японскими фирмами, а позже автомобильными заводами США. В соответствии с этой системой заказ новой партии происходит за несколько часов до того, как она потребуется, то есть запасы приобретаются, когда в них возникает необходимость, и сразу вводятся в производство. Такая система поставок оказывает серьезное давление на поставщиков, они должны быть предельно надежны, и требует высокого уровня координации между производителями и поставщиками относительно объемов и сроков поставок. Для того чтобы использовать эту систему, необходимо соблюдение ряда условий:

- поставщики и производителя должны быть сконцентрированы по географическому принципу, так как перевозка заказов должна выполняться в относительно короткие сроки;

- поставщики должны поставлять сырье без дефектов, что позволит сократить затраты на контроль качества поступивших материалов или вообще ликвидировать их;

- наличие управляемой сети поставщиков, максимальное сокращение их количества и заключение с ними долговременных контрактов;

- наличие надежной транспортной системы: наличие надежных маршрутов, использование, как правило, грузовых автомобилей и прочее;

- партии поставок должны быть небольшими: не более 10 % – 15 % от ежедневного расхода;

- эффективная система приемки материалов и погрузочно-разгрузочных работ, позволяющая доставлять материалы как можно ближе к месту использования;

- гибкость производства, в частности возможность быстрой смены инструментов, переналадки оборудования.

В производстве, использующем большое количество мелких деталей, в ремонтных мастерских могут использоваться такие методы контроля запасов, как метод красной линии и метод двух ящиков. Первый заключается в том, что внутри ящика, в котором хранятся запасы, проводится красная линия. Когда после использования запасов она становится видна, размещают новый заказ. Во втором случае запасы хранятся сразу в двух ящиках: сначала материалы используются из первого, когда он станет пустым, размещают заказ на новую партию, а детали расходуют из второго ящика.

Крупные зарубежные компании используют компьютерные системы контроля запасов. Например, на предприятиях розничной торговли данные об остатках по каждому виду товаров занесены в компьютер, а на товарах имеется магнитный код. При покупке через электронную кассу информация передается в компьютер и остаток данного товара автоматически уменьшается. Когда достигнута точка заказа, информация передается прямо в компьютер поставщика.