Средневзвешенная стоимость капитала, полученного из нескольких источников

Средневзвешенная стоимость капитала, полученного из нескольких источников (WAСС) – это цена, которую следует уплатить за привлечение единицы капитала с учетом доли всех источников. Она показывает средний уровень затрат (в процентах), необходимый для поддержания экономического потенциала предприятия при сложившихся структуре источников, дивидендной политике, требованиях инвесторов и кредиторов. Определяется по формуле средней арифметической взвешенной

,

где φi – удельный вес i-го источника капитала в общей сумме привлеченного капитала в долях единицы,

ССi – цена i-го источника финансирования в %.

Значение WAСС (в формуле в долях единицы) можно использовать для примерной оценки цены предприятия (Vt). Расчет выполняется по формуле:

Vt = (EBITT – T) / WACC

где – EBITT – прибыль до вычета процентов и налогов (операционная прибыль);

Т – сумма налога на прибыль и другие обязательные платежи.

Т.е. Цена предприятия = Чистая прибыль / Средневзвешенная цена капитала

Формула дает наглядное представление о ключевых факторах, определяющих рыночную стоимость компании: операционную прибыль, средневзвешенную стоимость капитала и уровень налогов.

Пример 1. Предприятие генерирует 2000 тыс. руб валового дохода. Источники финансирования деятельности представлены в табл. Определить средневзвешенную цену капитала и примерную цену предприятия.

Таблица 11.1.

Структура источников средств предприятия

Источники средств	Учётная оценка, тыс. руб	Цена источника, %	Удельный вес источника (φi, в долях единицы)*
1. Заёмные, в т.ч - краткосрочные* - долгосрочные**		8,5 5,5	Не учитывается 2000/11000=0,182
2. Обыкновенные акции		16,5	7000/11000=0,636
3.Привилегированные акции		12,4	1500/11000=0,136
4.Нераспределённая прибыль		15,2	500/11000 =0,046
ИТОГО Сумма к расчету WAСС без учета краткосрочных источников			1,0

* - при расчёте средневзвешенной цены капитала краткосрочные источники финансирования не учитываются;

** - реальная стоимость источника «Заемные средства» определяется с учетом ставки по налогообложению ССbc = 5,5% * (1 – 0,2) = 4,4%

WAСС =4,4*0,182+16,5*0,636+12,4*0,136+15,2*0,046 =13,68%

Вывод: Предприятие может принимать любые решения инвестиционного характера, уровень рентабельности которых не ниже 13,68%.

Цена предприятия = 2000*(1-0,2)/0,1368 = 11696 тыс. руб

Значение WAСС служит также ориентиром при оценке инвестиционных проектов. С ним сравнивают значение показателя внутренняя норма прибыли (IRR).

Если: IRR > WAСС – инвестиционный проект принимаем к реализации;

IRR < WAСС – инвестиционный проект отвергаем.

Предельная (маржинальная) стоимость капитала (МСС) – это стоимость капитала, рассчитанная на основе прогнозных значений расходов, которые компания будет вынуждена понести для наращивания объема инвестиций при сложившихся условиях фондового рынка. Предельная стоимость капитала является функцией объема привлекаемых финансовых ресурсов. Она характеризует стоимость каждой новой единицы капитала, привлекаемой предприятием. Сравнивая предельную стоимость капитала с ожидаемой нормой прибыли по отдельным проектам, можно определить меру эффективности и целесообразности их осуществления.

Оценка стоимости капитала завершается выработкой критериального показателя эффективности его дополнительного привлечения. Таким показателем является предельная эффективность капитала. Он определяется как отношение прироста уровня рентабельности капитала к приросту средневзвешенной стоимости капитала.