Пятифакторная модель Альтмана (Z-счет)
| Показатель | |||||||
| Значение коэффициента предприятия «А» | 2,20 | 1,24 | 1,72 | 2,20 | 3,01 | 3,65 | 4,71 |
| Вероятность банкротства | велика | велика | велика | велика | мала | мала | мала |
| Балльная оценка | |||||||
| Зона устойчивости | Абс | Абс | Абс | Абс | Дуст | Дуст | Дуст |
| Значение коэффициента предприятия «Б» | 3,89 | 3,16 | 2,58 | 2,92 | 2,63 | 2,63 | 3,20 |
| Вероятность банкротства | мала | мала | велика | средняя | велика | велика | мала |
| Балльная оценка | |||||||
| Зона устойчивости | Дуст | Дуст | Дуст | Неуст | Дуст | Дуст | Дуст |
| Значение коэффициента предприятия «В» | 1,55 | 2,52 | 1,28 | 1,05 | -6,00 | -6,11 | -5,36 |
| Вероятность банкротства | велика | велика | велика | велика | велика | велика | велика |
| Балльная оценка | |||||||
| Зона устойчивости | Дуст | Неуст | Неуст | Неуст | Кр | Кр | Кр |
Модель основана на модификации пятифакторной модели со скорректированными весами зачитывающей специфику производственных предприятий:
Z = 0,717*Х1 + 0,847*Х2 + 3,107*ХЗ + 0,42*Х4 + 0,995*Х5.
Таблица 1.11
Пятифакторная модель Альтмана (Z-счет) для производственных предприятий
| Показатель | |||||||
| Значение коэффициента предприятия «А» | 1,91 | 0,97 | 1,29 | 1,76 | 2,54 | 3,16 | 4,16 |
| Вероятность банкротства | мала | велика | велика | велика | мала | мала | мала |
| Балльная оценка | |||||||
| Зона устойчивости | Абс | Абс | Абс | Абс | Дуст | Дуст | Дуст |
| Значение коэффициента предприятия «Б» | 3,34 | 2,69 | 2,07 | 2,42 | 2,11 | 2,16 | 2,68 |
| Вероятность банкротства | мала | мала | мала | мала | мала | мала | мала |
| Балльная оценка | |||||||
| Зона устойчивости | Дуст | Дуст | Дуст | Неуст | Дуст | Дуст | Дуст |
| Значение коэффициента предприятия «В» | 1,69 | 3,04 | 1,37 | 1,04 | -4,40 | -4,12 | -3,21 |
| Вероятность банкротства | мала | мала | мала | велика | велика | велика | велика |
| Балльная оценка | |||||||
| Зона устойчивости | Дуст | Неуст | Неуст | Неуст | Кр | Кр | Кр |
Результаты проведенных расчетов показали высокую зависимость обеих моделей от показателя рентабельности: в моделях два показателя из пяти: рентабельность активов и рентабельность активов по реинвестированной
прибыли. В сумме веса, присвоенные этим показателям, составляют 62,67%. Для сравнения, коэффициенту соотношения собственных и заемных средств отведено всего 8%, и он не имеет в модели близких коэффициентов.
Таблица 1.12
Доля коэффициента в интегральной оценке для пятифакторной модели Альтмана (%)
| вес показа-теля | вес показателя/ сумму веса | Среднее по годам | |||||||
| 1,2 | 16,00 | 11,60 | 20,29 | 18,73 | 13,55 | 12,99 | 14,20 | 14,68 | 15,15 |
| 1,4 | 18,67 | 3,31 | 4,84 | 10,93 | 8,21 | 12,19 | 14,88 | 14,92 | 9,90 |
| 3,3 | 44,00 | 33,05 | 17,47 | 9,96 | 16,37 | 19,71 | 14,31 | 16,23 | 18,16 |
| 0,6 | 8,00 | 17,25 | 13,88 | 25,58 | 22,60 | 24,31 | 20,22 | 15,95 | 19,97 |
| 13,33 | 34,79 | 43,51 | 34,81 | 39,27 | 30,80 | 36,38 | 38,22 | 36,83 |
К тому же, коэффициент оборачиваемости активов, рассчитанный в оборотах, также близок по своему экономическому смыслу к рентабельности. Разница между этими коэффициентами только в том, что общий коэффициент рентабельности рассчитывается как отношение прибыли до налогообложения к средней величине валюты баланса, а оборачиваемость активов — как отношение выручки к средней валюте баланса. По своей сути, эти коэффициенты близки и отражают схожие тенденции в деятельности предприятия.
Таблица 1.13.
Доля коэффициента в интегральной оценке для пятифакторной модели Альтмана для производственных предприятий (%)
| вес показа-теля | вес показателя/ сумму веса | Среднее по годам | |||||||
| 0,717 | 11,78 | 7,22 | 12,49 | 12,01 | 8,48 | 8,68 | 10,30 | 10,78 | 10,00 |
| 0,847 | 13,92 | 2,29 | 3,31 | 7,07 | 5,25 | 8,50 | 10,91 | 11,05 | 6,91 |
| 3,107 | 51,05 | 33,97 | 18,47 | 11,23 | 17,57 | 22,11 | 16,59 | 18,12 | 19,72 |
| 0,42 | 6,90 | 13,87 | 11,04 | 21,88 | 18,55 | 21,12 | 17,20 | 13,38 | 16,72 |
| 0,995 | 16,35 | 38,22 | 47,44 | 39,62 | 43,43 | 34,34 | 40,53 | 42,77 | 40,91 |
Также известно, что от скорости оборачиваемости капитала, вложенного в активы предприятия, непосредственно зависит и его рентабельность. Как результат, согласно этой формуле, предприятия с высокой чистой прибылью и выручкой становятся полностью «непотопляемыми», а положение предприятие, рентабельность которого не слишком велика, даже если ее значение находится в рамках среднеотраслевых значений, будет оценено как нестабильное. К тому же в российских условиях рентабельность отдельного предприятия значительноподвержена внешним колебаниям, зачастую независимо от конкурентоспособности самого предприятия. Модели неадекватно отразили финансовое состояние всех трех предприятий.
Э. Альтман разработал также четырехфакторную Z-модель оценки угрозы банкротства:
Z = 19,892*Х1 +0,047*Х2 +0,7141*ХЗ +0,4860*Х4,
где X1 — отношение прибыли (убытков до налогообложения) к материальным активам (стр. 120, 130, 135, 210); Х2 — оборотные активы (стр. 290) к краткосрочным пассивам (стр. 690); ХЗ - выручка (нетто) от продажи товаров, продукции, работ, услуг к материальным активам; Х4 — операционные активы (стр. 300-130) к операционным расходам (себестоимость проданных товаров, коммерческие управленческие расходы).
Если Z > 1,425, то вероятность того, что предприятие в ближайший год
будет работать успешно, составляет 95%, и с 79%-й вероятностью не произойдет банкротства в течение пяти лет. Использованные в модели показатели отражают направленность на операционную(текущую) деятельность предприятия, не учитывая коэффициенты финансовой устойчивости и рыночной активности (табл. 1.14).
Таблица 1.14