Политика организации в области управления оборотным капиталом
В зависимости от соотношения активов и пассивов выделяют три вида стратегии финансирования текущих активов: консервативную, агрессивную и компромиссную (Рисунок 6). В реальной жизни следовать какой-либо из стратегии в чистом виде практически невозможно.
величина
ОА консервативная
компромисная
агрессивная
объем продаж
Рисунок 6 - Стратегии финансирования оборотных активов
Консервативная стратегия - состоит в финансировании почти всех активов за счет долгосрочных источников. Как правило, консервативная стратегия применяется на начальных стадиях существования предприятия при условии достаточной величины капитала собственников и доступности долгосрочных кредитов для инвестиционного финансирования. Данная стратегия минимизирует финансовые и операционные риски и одновремено снижает объемы продаж.
Агрессивная стратегия - состоит в финансировании на долгосрочной основе не оборотных активов, а постоянная и переменная части оборотных активов полностью покрываются за счет краткосрочной задолженности. В этом случае увеличивается эффективность использования оборотных активов, но в то же время растут и риски.
Компромисная стратегия - состоит в финансировании необоротных активов и постоянной части оборотных активов за счет долгосрочных источников, а переменная часть оборотных активов финансируется на краткосрочной основе. Такая стратегия является усредненной, то есть риски и эффективность находятся примерно на одном уровне.[1]
Что касается объема и структуры оборотных средств, то они в значительной степени определяются отраслевой принадлежностью. Так, организации сферы обращения имеют высокий удельный вес товарных запасов, у финансовых корпораций обычно наблюдается значительная сумма денежных средств и их эквивалентов. Прямой связи между оборотными средствами и кредиторской задолженностью нет, однако считается, что у нормально функционирующей фирмы текущие активы должны превышать текущие обязательства.
Величина оборотных средств определяется не только потребностями производственного процесса, но и случайными факторами. Поэтому принято подразделять оборотный капитал на постоянный и переменный (Рисунок 7)
Рисунок 7 - Компоненты динамического ряда активов организации
В теории финансового менеджмента существуют две основные трактовки понятия "постоянный оборотный капитал". Согласно первой трактовке постоянный оборотный капитал (или системная часть текущих активов) представляет собой ту часть денежных средств, дебиторской задолженности и производственных запасов, потребность в которых относительно постоянна в течение всего операционного цикла. Это усредненная, например, по временному параметру, величина текущих активов, находящихся в постоянном ведении предприятия. Согласно второй трактовке постоянный оборотный капитал может быть определен как минимум текущих активов, необходимый для осуществления производственной деятельности. Этот подход означает, что организации для осуществления своей деятельности необходим некоторый минимум оборотных средств, например постоянный остаток денежных средств на расчетном счете, некоторый аналог резервного капитала. В дальнейшем мы будем придерживаться второй трактовки.[7]
Категория переменного оборотного капитала (или варьирующей части текущих активов) отражает дополнительные текущие активы, необходимые в пиковые периоды или в качестве страхового запаса. Например, потребность в дополнительных производственно-материальных запасах может быть связана с поддержкой высокого уровня продаж во время сезонной реализации. В то же время по мере реализации возрастает дебиторская задолженность. Добавочные денежные средства необходимы для оплаты поставок сырья и материалов, а также трудовой деятельности, предшествующих периоду высокой деловой активности.
Целевой установкой политики управления оборотным капиталом является определение объема и структуры текущих активов, источников их покрытия и соотношения между ними, достаточного для обеспечения долгосрочной производственной и эффективной финансовой деятельности организации. Взаимосвязь данных факторов и результатных показателей достаточно очевидна. Хроническое неисполнение обязательств перед кредиторами может привести к разрыву экономических связей со всеми вытекающими отсюда последствиями.
Сформулированная целевая установка имеет стратегический характер; не менее важным является поддержание оборотных средств в размере, оптимизирующем управление текущей деятельностью. С позиции повседневной деятельности важнейшей финансово-хозяйственной характеристикой организации является ее ликвидность, т. е. способность вовремя погасить кредиторскую задолженность. Для любого предприятия достаточный уровень ликвидности является одной из важнейших характеристик стабильности хозяйственной деятельности. Потеря ликвидности чревата не только дополнительными издержками, но и периодическими остановками производственного процесса.[3]
Рисунок 8 - Риск и уровень оборотного капитала
На рисунке 8 показан риск ликвидности при высоком и низком уровнях чистого оборотного капитала. Если денежные средства, дебиторская задолженность и производственно-материальные запасы поддерживаются на относительно низких уровнях, то вероятность неплатежеспособности или нехватки средств для осуществления рентабельной деятельности велика. На графике видно, что с ростом величины чистого оборотного капитала риск ликвидности уменьшается. Безусловно, взаимосвязь имеет более сложный вид, поскольку не все текущие активы в равной степени положительно влияют на уровень ликвидности. Тем не менее можно сформулировать простейший вариант управления оборотными средствами, сводящий к минимуму риск потери ликвидности: чем больше превышение текущих активов над текущими обязательствами, тем меньше степень риска; таким образом, нужно стремиться к наращиванию чистого оборотного капитала.
Совершенно иной вид имеет зависимость между прибылью и уровнем оборотного капитала (Рисунок 9).
Рисунок 9 - Взаимосвязь прибыли и уровня оборотного капитала
При низком уровне оборотного капитала производственная деятельность не поддерживается должным образом, отсюда – возможная потеря ликвидности, периодические сбои в работе и низкая прибыль. При некотором оптимальном уровне оборотного капитала прибыль становится максимальной. Дальнейшее повышение величины оборотных средств приведет к тому, что предприятие будет иметь в распоряжении временно свободные, бездействующие текущие активы, а также излишние издержки финансирования, что повлечет снижение прибыли. В связи с этим для оптимизации оборотных активов необходимо воспользоваться двумя зависимостями в комплексе.
Таким образом, политика управления оборотным капиталом должна обеспечить поиск компромисса между риском потери ликвидности и эффективностью работы. Это сводится к решению двух важных задач.
1. Обеспечение платежеспособности. Такое условие отсутствует, если организация не в состоянии оплачивать счета, выполнять обязательства и, возможно, объявит о банкротстве. Предприятие, не имеющее достаточного уровня оборотного капитала, может столкнуться с риском неплатежеспособности.
2. Обеспечение приемлемого объема, структуры и рентабельности активов. Известно, что различные уровни разных текущих активов по-разному воздействуют на прибыль. Например, высокий уровень производственно-материальных запасов потребует соответственно значительных текущих расходов, в то время как широкий ассортимент готовой продукции в дальнейшем может способствовать повышению объемов реализации и увеличению доходов. Каждое решение, связанное с определением уровня денежных средств, дебиторской задолженности и производственных запасов, должно быть рассмотрено как с позиции рентабельности данного вида активов, так и с позиции оптимальной структуры оборотных средств.[8]
Задача №6
Победителю лотереи предлагается два варианта получения денежного выигрыша: либо 40 тыс. р. к ближайшему дню рождения, либо по 10 тыс. р. к каждому дню рождения в течении пяти лет. Определите, какой вариант предпочтительнее, если ставка процента по срочным вкладам составляет 15% годовых и банк начисляет проценты ежемесячно с капитализацией.
1) Для первого варианта получения выигрыша воспользуемся формулой наращения по сложным процентам (с капитализацией):
FV = PV × (1 + 
)n×m (15)
где FV - будущая стоимость денег
PV - настоящая стоимость денег
r - ставка процента
n - срок вклада
m - частота начисления в рамках одного периода
FV = 40 000 × ( 1 + 
)5×12 = 84 287, 25 (р.)
2) Для второго варианта получения выигрыша воспользуемся формулой будущей стоимости аннуитетов (постнумерандо):
FVApost = R × 
(16)
где R - равновеликие платежи
FVApost = 10 000 
= 73 812, 09(р.)
Из данный вычислений следует, что первый вариант получения выигрыша является прибыльнее второго на 10 475 р. 16 коп..
Задача №26
Приведены данные о двух компаниях, занимающихся одинаковым бизнесом:
| № п\п | Показатели | А | Б |
| А | |||
| Акционерный капитал (тыс. долл.) | |||
| Долговременные долговые обязательства (средняя ставка процента - 10%) | |||
| Прибыль до вычета процентов и налогов (тыс. долл.) | |||
| Налог на прибыль (%) |
Рассчитайте и сравните эффект финансового левериджа для этих двух компаний.
Для расчета финансового левериджа воспользуемся формулой:
ЭФЛ = (1 - t) × (РОА - r) × 
(17)
где t - ставка налога на прибыль
РОА - рентабельность оборотных активов, %
r - цена капитала, %
ЗК - заемный капитал
СК - собственный капитал
РОА = 
(18)
где П - прибыль
РОА для двух организации будет равен - 12,5%
1) Рассчитаем эффект финансового левериджа для организации "А":
ЭФЛ = (1 - 0,2) × (0,125 - 0,1) × 
= 0,007 (0,7%)
2) Рассчитаем эффект финансового левериджа для организации "Б":
ЭФЛ = = (1 - 0,2) × (0,125 - 0,1) × 
= 0,06 (6%)
Из расчета видно, что организация "Б" примерно в 8 раз успешнее и рациональней использует такой инструмент финансового менеджмента, как эффект финансового рычага, что способствует увеличению рентабельности собственного капитала.
Заключение
Оборотные средства - фонд денежных средств организации, авансированный в оборотные производственные фонды и фонды обращения для обеспечения непрерывности производства. Постоянный оборотный капитал – та часть текущих активов, потребность в которых относительно постоянна в течение всего операционного цикла. Переменный оборотный капитал – та часть, текущих активов, потребность в которых возникает лишь в пиковые моменты операционного цикла. Текущие обязательства -задолженность, период погашения которой не превышает одного года. Чистый оборотный капитал - показатель, характеризующий соотношение между текущими активами и обязательствами и численно равный разнице между ними. Существуют два источника формирования оборотных средств: собственные и привлеченные.
Посредством нормирования определяется общая потребность организации в оборотных средствах. Норма оборотных средств – величина, соответствующая минимальному, экономически обоснованному объему запасов. Она устанавливается, как правило, в днях. Норматив оборотных средств – минимально необходимая сумма денежных средств, обеспечивающих непрерывность работы организации. Показателями эффективности использования оборотных средств являются длительность одного оборота, коэффициент оборачиваемости (показывает количество оборотов, совершаемых за определенный период), коэффициент загрузки оборотных средств (характеризует величину оборотных средств, приходящихся на 1 руб. реализованной продукции).
Основными характеристиками оборотных средств являются их ликвидность, объем и структура. Величина оборотных средств определяется не только потребностями производственного процесса, но и случайными факторами. Поэтому принято подразделять оборотный капитал на постоянный и переменный. Постоянный оборотный капитал представляет собой ту часть денежных средств, дебиторской задолженности и производственных запасов, потребность в которых относительно постоянна в течение всего операционного цикла. Категория переменного оборотного капитала (или варьирующей части текущих активов) отражает дополнительные текущие активы, необходимые в пиковые периоды или в качестве страхового запаса. Политика управления оборотным капиталом должна обеспечить поиск компромисса между риском потери ликвидности и эффективностью работы.
В теории финансового менеджмента принято выделять различные стратегии финансирования текущих активов в зависимости от отношения менеджера к выбору источников покрытия варьирующей их части. Самые распространенные из них: идеальная; агрессивная; консервативная; компромиссная.
Одной из основных составляющих оборотного капитала являются производственные запасы организации, которые, в свою очередь, включают в себя: сырье и материалы, незавершенное производство, готовую продукцию и прочие запасы.
Финансовый цикл, или цикл обращения денежной наличности, представляет собой время, в течение которого денежные средства отвлечены из оборота. Операционный цикл характеризует общее время, в течение которого финансовые ресурсы омертвлены в запасах и дебиторской задолженности.