Методы анализа денежных потоков
Важной составной частью механизма управления денежными потоками предприятия являются системы и методы их анализа.
Анализ денежных потоков представляет собой процесс исследования результативных показателей их формирования на предприятии с целью выявления резервов дальнейшего повышения эффективности их функционирования.
Для решения конкретных задач аналитического исследования применяются ряд специальных систем и методов анализа денежных потоков, позволяющих получить комплексную количественную оценку результатов их многоаспектного функционирования на предприятии как в статике, так и в динамике. В теории финансового менеджмента в зависимости от используемых методов различают следующие системы анализа, проводимого на предприятии при исследовании функционирования денежных потоков: горизонтальный финансовый анализ; вертикальный финансовый анализ; сравнительный финансовый анализ; анализ финансовых коэффициентов; интегральный финансовый анализ.
I. Горизонтальный (или трендовый) финансовый анализ базируется на изучении динамики отдельных финансовых показателей во времени. В процессе использования этой системы анализа рассчитываются темпы роста (прироста) отдельных показателей финансовой отчетности за ряд периодов и определяются общие тенденции их изменения (или тренда). В системе управления денежными потоками наибольшее распространение получили следующие виды горизонтального (трендового) финансового анализа:
1) исследование динамики показателей денежного потока отчетного периода в сопоставлении с показателями предшествующего периода (например, с показателями предшествующего месяца, квартала, года).
2) исследование динамики показателей денежных потоков отчетного периода в сопоставлении с показателями аналогичного периода прошлого года (например, показателей второго квартала отчетного периода с аналогичными показателями второго квартала предшествующего года). Этот вид горизонтального финансового анализа применяется на предприятиях с ярко выраженными сезонными особенностями хозяйственной деятельности.
3) исследование динамики показателей денежного потока за ряд предшествующих периодов. Целью этого вида анализа является выявление тенденции изменения отдельных показателей, характеризующих результаты функционирования денежных активов предприятия (определение линии тренда в динамике). Результаты такого анализа в целях наглядности рекомендуется оформлять графически, что облегчает определение линии тренда (рис. 13.7).
Все виды горизонтального (трендового) анализа денежных потоков дополняются обычно исследованием влияния отдельных факторов на изменение соответствующих результативных показателей. Результаты такого аналитического исследования позволяют построить соответствующие динамические факторные модели, которые используются затем в процессе планирования денежных потоков предприятия.
(а)
(б)
Рис. 13.7. Формы графического представления результатов
горизонтального (трендового) анализа общей суммы чистого
денежного потока предприятия
столбиковая диаграмма (а) и линейный график (б) изменения показателя
II. Вертикальный (или структурный) финансовый анализ базируется на структурном разложении отдельных показателей финансовой отчетности предприятия. В процессе осуществления этого анализа рассчитывается удельный вес отдельных структурных составляющих агрегированных финансовых показателей. В системе управления денежными потоками наибольшее распространение получили следующие виды вертикального (структурного) анализа:
1. Анализпо видам хозяйственной деятельности. Такой анализ служит предпосылкой расчета показателей эффективности формирования потоков в разрезе отдельных видов деятельности и проведения соответствующего факторного анализа этой эффективности по предприятию в целом.
2. Анализ по внутренним подразделениям предприятия (центрам ответственности). Результаты этого анализа служат базой проведения последующего углубленного сравнительного и факторного анализа эффективности формирования денежных потоков предприятия.
3. Анализ положительного (отрицательного) денежного потока по отдельным элементам его формирования. Такой анализ позволяет выявить важнейшие составляющие элементы формирования положительного или отрицательного денежных потоков предприятия с учетом специфики его хозяйственной деятельности.
III.Сравнительный финансовый анализ базируется на сопоставлении отдельных групп аналогичных показателей между собой. В процессе использования этой системы анализа рассчитываются размеры абсолютных и относительных отклонений сравниваемых показателей. В системе управления денежными потоками предприятия наибольшее распространение получили следующие виды сравнительного финансового анализа:
1. Сравнительный анализ показателей денежных потоков в разрезе внутренних структурных подразделений этого предприятия (центров ответственности). Такой анализ проводится с целью сравнительной оценки и поиска резервов эффективности формирования денежных потоков внутренних подразделений предприятия.
2. Сравнительный анализ показателей денежных потоков отдельных реальных инвестиционных проектов. Такой анализ служит основой оценки ожидаемой эффективности отдельных сравниваемых инвестиционных проектов при формировании программы реального инвестирования предприятия.
3. Сравнительный анализ показателей денежных потоков отдельных финансовых инструментов инвестирования. Результаты этого анализа используются в процессе формирования и реструктуризации портфеля финансовых инвестиций предприятия.
4. Сравнительный анализ отчетных и плановых (нормативных) показателей формирования денежных потоков. Такой анализ составляет основу организуемого на предприятии контроллинга денежных потоков. В процессе этого анализа выявляется степень отклонения отчетных показателей от плановых (нормативных), определяются причины этих отклонений и формируются выводы о необходимости корректировки отдельных направлений хозяйственной деятельности предприятия и его денежных потоков.
IV.Анализ финансовых коэффициентов (R-анализ) базируется на расчете соотношения различных абсолютных показателей финансовой деятельности предприятия между собой. В процессе использования этой системы анализа определяются различные относительные показатели, характеризующие отдельные показатели денежных потоков, и степень их влияния на общий уровень финансового состояния предприятия. В системе управления денежными потоками наибольшее распространение получили следующие группы аналитических финансовых коэффициентов.
1.Коэффициенты, характеризующие уровень ликвидности денежных потоков. Они характеризуют возможность предприятия своевременно рассчитываться по своим финансовым обязательствам. Наиболее важную роль в процессе такой оценки играют следующие показатели:
а) коэффициент ликвидности денежного потока предприятия. Он показывает, в какой степени валовой положительный денежный поток предприятия обеспечивает покрытие отрицательного его денежного потока, он рассчитывается следующим образом:
, (13.4)
где 
— коэффициент ликвидности денежного потока предприятия в рассматриваемом периоде; ПДП — сумма валового положительного денежного потока предприятия в рассматриваемом периоде; ОДП — сумма валового отрицательного денежного потока предприятия в рассматриваемом периоде.
б) коэффициент абсолютной платежеспособности или (КАП). Он показывает, в какой степени все текущие финансовые обязательства предприятия обеспечены имеющимися у него готовыми средствами платежа на определенную дату, его можно рассчитать
, (13.5)
где ДА — сумма текущих денежных активов предприятия на определенную дату; КФВ — сумма краткосрочных финансовых вложений предприятия на определенную дату; 
— сумма всех краткосрочных (текущих) финансовых обязательств предприятия на определенную дату;
в) коэффициент промежуточной платежеспособности (КПП). Он показывает в какой степени все краткосрочные (текущие) финансовые обязательства могут быть удовлетворены за счет его высоколиквидных активов (включая готовые средства платежа), рассчитыавется следующим образом:
, (13.6)
где ДА — сумма денежных активов предприятия (средняя или на определенную дату); КФВ — сумма краткосрочных финансовых вложений (средняя или на определенную дату); ДЗ — сумма текущей дебиторской задолженности всех видов (средняя или на определенную дату); 
— сумма всех краткосрочных (текущих) финансовых обязательств предприятия (средняя или на определенную дату);
г) коэффициент текущей платежеспособности (КТП). Он показывает в какой степени вся задолженность по краткосрочным (текущим) финансовым обязательствам может быть удовлетворена за счет всех его текущих (оборотных) активов. Расчет этого показателя:
, (13.7)
где ОА — сумма всех оборотных активов предприятия (средняя или на определенную дату); 
— сумма всех краткосрочных (текущих) финансовых обязательств предприятия (средняя или на определенную дату);
д) общий коэффициент соотношения дебиторской и кредиторской задолженности ( 
). Он характеризует общее соотношение расчетов по этим видам задолженности предприятия.
, (13.8)
где 
— общая сумма текущей дебиторской задолженности предприятия всех видов (средняя или на определенную дату); 
— общая сумма кредиторской задолженности предприятия всех видов (средняя или на определенную дату);
е) коэффициент соотношения дебиторской и кредиторской задолженности по коммерческим операциям ( 
). Этот показатель характеризует соотношение расчетов за приобретенную и поставленную продукцию:
, (13.9)
где 
— сумма дебиторской задолженности предприятия за продукцию (товары, работы, услуги), рассчитанная как средняя или на определенную дату; 
— сумма кредиторской задолженности предприятия за продукцию (товары, услуги, работы), рассчитанная как средняя или на определенную дату.
2.Коэффициенты, характеризующие оборачиваемость отдельных активов в процессе денежного оборота предприятия. В определенной степени они позволяют оценить скорость денежного оборота предприятия. Для такой оценки используются следующие коэффициенты:
а) количество оборотов денежных активов и их эквивалентов в рассматриваемом периоде ( 
):
, (13.10)
где ОР — общий объем реализации продукции в рассматриваемом периоде;
— средняя сумма денежных активов предприятия в рассматриваемом периоде (рассчитанная как средняя хронологическая); 
— средняя сумма краткосрочных (текущих) финансовых вложений предприятия (характеризующая его денежные эквиваленты) в рассматриваемом периоде (рассчитанная как средняя хронологическая);
б) период оборота денежных активов и их эквивалентов ( 
):
; 
, (13.11)
где — средняя сумма денежных активов предприятия в рассматриваемом периоде (рассчитанная как средняя хронологическая); 
— средняя сумма краткосрочных (текущих) финансовых вложений предприятия (характеризующая его денежные эквиваленты) в рассматриваемом периоде (рассчитанная как средняя хронологическая); 
— однодневный объем реализации продукции в рассматриваемом периоде; 
— количество оборотов денежных активов и их эквивалентов в рассматриваемом периоде.
в) число оборотов оборотных активов предприятия в рассматриваемом периоде ( 
):
, (13.12)
где ОР — общий объем реализации продукции в рассматриваемом периоде;
— средняя стоимость оборотных активов в рассматриваемом периоде (рассчитанная как средняя хронологическая);
г) период оборота оборотных активов в днях( 
):
; 
, (13.13)
где — средняя стоимость оборотных активов в рассматриваемом периоде (рассчитанная как средняя хронологическая); 
— однодневный объем реализации продукции в рассматриваемом периоде; Д — число дней в рассматриваемом периоде; 
— количество оборотов оборотных активов в рассматриваемом периоде;
д) количество оборотов (КО) всех используемых активов в рассматриваемом периоде:
, (13.14)
где ОР — общий объем реализации продукции в рассматриваемом периоде; 
— средняя стоимость всех используемых активов предприятия в рассматриваемом периоде (рассчитанная как средняя хронологическая);
е) период оборота всех используемых активов в днях ( 
) вычисляется так:
; 
, (13.15)
где — средняя стоимость всех используемых активов предприятия в рассматриваемом периоде; 
— однодневный объем реализации продукции в рассматриваемом периоде; Д — число дней в рассматриваемом периоде; 
— количество оборотов всех используемых активов в рассматриваемом периоде.
3.Коэффициенты, характеризующие уровень эффективности денежных потоков. Они дают обобщенную характеристику эффективности формирования денежных потоков предприятия. Основными из этих показателей являются:
а) коэффициент эффективности денежного потока предприятия:
, (13.16)
где 
— коэффициент эффективности денежного потока предприятия в рассматриваемом периоде; ЧДП — сумма чистого денежного потока предприятия в рассматриваемом периоде; ОДП — сумма валового отрицательного денежного потока предприятия в рассматриваемом периоде;
б) коэффициент достаточности чистого денежного потока предприятия:
, (13.17)
где 
— коэффициент достаточности чистого денежного потока предприятия в рассматриваемом периоде; ЧДП — сумма чистого денежного потока предприятия в рассматриваемом периоде; ОД — сумма выплат основного долга по долго- и краткосрочным кредитам и займам предприятия; 
— сумма прироста запасов товарно-материальных ценностей в составе оборотных активов предприятия; 
— сумма дивидендов (процентов), выплаченных собственникам предприятия (акционерам) на вложенный капитал (акции, паи и т.п.).
в) коэффициент реинвестирования чистого денежного потока предприятия:
, (13.18)
где 
— коэффициент реинвестирования чистого денежного потока в рассматриваемом периоде; ЧДП — сумма чистого денежного потока предприятия в рассматриваемом периоде; 
— сумма дивидендов (процентов), уплаченных собственникам предприятия (акционерам) на вложенный капитал (акции, паи и т.п.); 
— сумма прироста реальных инвестиций предприятия (во всех их формах) в рассматриваемом периоде; 
— сумма прироста долгосрочных финансовых инвестиций предприятия в рассматриваемом периоде.
V.Интегральный финансовый анализ позволяет получить наиболее углубленную (многофакторную) оценку условий формирования денежных потоков предприятия. В управлении денежными потоками наибольшее распространение получили следующие системы интегрального финансового анализа:
1. Система SWOT - анализа. Название этой системы представляет аббревиатуру начальных букв терминов, характеризующих объекты этого анализа:
S - STREHGTHS (сильные стороны предприятия);
W - WEAKNESSES (слабые стороны);
O- OPPORTUNITIES(возможности);
T- TREARS (угрозы).
Основным содержанием SWOT -анализа является исследование характера сильных и слабых сторон предприятия в части возможностей эффективного формирования денежных потоков, а также позитивного или негативного влияния отдельных внешних (экзогенных) факторов на условия их развития в предстоящем периоде.
Результаты SWOT -анализа представляются обычно графически по комплексному исследованию влияния отдельных факторов на потенциал развития и эффективность формирования денежных потоков предприятия.
· Система анализа общего цикла денежного оборота предприятия. В процессе осуществления этого вида интегрального анализа используется следующая модель:
, (13.19)
где 
— продолжительность цикла денежного оборота предприятия, в днях; ППЦ — продолжительность производственного цикла предприятия, в днях; 
— средний период оборота дебиторской задолженности, в днях; 
— средний период оборота кредиторской задолженности.