Финансирование за счет оборудования

Оборудование может служить имущественным залогом при кредитовании, причем сумма ссуды определяется рыночной стоимостью оборудования. Чем выше рыночный спрос на данное оборудование и ниже затраты по его продаже, тем выше может быть получаемая ссуда. График погашения ссуды разрабатывается таким образом, чтобы рыночная стоимость оборудования в любое время превышала основную сумму неоплаченной ссуды.

Финансирование за счет оборудования может быть предоставлено банками, финансовыми компаниями и изготови­телями оборудования и обеспечивается закладной на движимое имущество или общепринятым контрактом на продажу. Закладная на движимое имущество служит в качестве залогового права на имущество, за исключением недвижимости. В условном контракте на продажу продавец обладает правом иму­щественной собственности на него до тех пор, пока покупатель не погасил срочную ссуду. В противном случае продавец восстанавливает свое право собственности на оборудование. Условные контракты на продажу обычно используются небольшими компаниями с низким рейтингом кредитоспособности.

Сертификаты, выпускаемые траст-компанией для кредитования купли-продажи оборудования, могут выпускаться для финансирования покупки оборудования, свободно реализуемого на рынке и преимущественно оборудования общего назначения и легко перемещаемого. Кредит оформляется арендодателем для закупки оборудования и передачи его в аренду потребителю; трастовый фонд выпускает сертификаты для финансирования на 75–60% закупочной цены и удерживает право собственности на оборудование до тех пор, пока все сертификаты не будут полностью погашены; только при этом условии право собственности переходит к арендатору.

Лизинг.Финансовая аренда(лизинг) — вид инвестиционной деятельности по приобретению имущества и передаче его на основании договора лизинга физическим или юридическим лицам за определенную плату, на определенный срок и на определенных условиях, обусловленных договором, с правом выкупа имущества лизингополучателем. Это одна из форм среднесрочного финансирования, поскольку лизинг позволяет предприятию получать средства производства, в которых оно нуждается, не покупая их не становясь их собственником (либо приобретя имущество в собственность по окончании действия лизингового соглашения по остаточной стоимости или за определенную плату).

Основным документом, регулирующим операции по лизингу, является закон «О лизинге» (в ред. от 03.07.2016 г. N 360-ФЗ).

Лизинговая сделка может включать в себя условия по оказанию дополнительных услуг, как до начала пользования, так и в процессе пользования предметом лизинга лизингополучателем, а именно:

· осуществление монтажных и пусконаладочных работ в отношения предмета лизинга, обучение персонала;

· послегарантийное обслуживание и ремонт предмета лизинга, в том числе текущий, средний и капитальный ремонт;

· подготовка производственных площадей и коммуникаций, услуги по проведению работ, связанных с установкой (монтажом) предмета лизинга,

· другие работы и услуги,без оказания которых невозможно использовать предмет лизинга.

Объект лизинга — любые непотребляемые вещи, в том числе предприятия в другие имущественные комплексы, здания, сооружения, оборудование, транспортные средства и другое движимое и недвижимое имущество, которое может использоваться для предпринимательской деятельности, кроме земельных участков и других природных объектов, а также имущества, которое федеральными законами запрещено для свободного обращения или для которого установлен особый порядок обращения.

Субъектами лизинга являются лизингодатель; лизингополучатель; продавец (поставщик).

Лизингодателями могут быть следующие юридические лица:

· банки и кредитные учреждения, в уставе которых предусмотрена лизинговая деятельность (согласно закону «О банковской деятельности в РФ»);

· лизинговые компании — коммерческие организации, создаваемые в форме акционерного общества или других организационно- правовых формах, выполняющих в соответствии с учредительными документами и лицензиями функции лизингодателей;

· любая фирма, в учредительных документах которой предусмотрена лизинговая деятельность и есть лицензия на ее осуществление.

В зависимости от условий, предусмотренных участниками лизинга, говорят о различных его видах, хотя черты того или другого вида могут сочетаться а одном договоре. Классифицируют лизинг по разным признакам: сроку использования и амортизация, объем обслуживания, числу участников сделки, типу имущества и пр.

К основным видам лизинга относятся:

1. Финансовый лизинг — лизингодатель обязуется приобрести в собственность указанное лизингополучателем имущество у определенного продавца и передать лизингополучателю данное имущество в качестве предмета лизинга за определенную плату, на определенный срок н на определенных условиях во временное пользование и в пользование. При этом срок, на который предмет лизинга передается лизингополучателю, приближается по продолжительности со сроком полной амортизации предмета лизинга или превышает его. По окончании срока действия договора лизинга пользователь может приобрести оборудование в собственность, возобновить его на льготных условиях или прекратить договорные отношения.

Предмет лизинга переходит в собственность лизингополучателя по истечении срока действия договора лизинга или до его истечения при условии выплаты лизингополучателем полной суммы, предусмотренной договором лизинга.

Лизингодатель возвращает себе всю стоимость имущества и получает прибыль от лизинговой операции.

2. Возвратный лизинг — разновидность финансового лизинга, при котором собственник оборудования продает его лизинговой компании и одновременно заключает с ней договор лизинга на это оборудование в качестве пользователя. Таким образом, первоначальный собственник получает полную стоимость оборудования, сохраняет право владения и лишь выплачивает периодические платежи за пользование оборудованием.

3. Оперативный лизинг — вид лизинга, при котором лизингодатель закупает на свой страх и риск имущество и передает его лизингополучателю в качестве предмета лизинга за определенную плату, на определенный срок и на определенных условиях во временное владение и в пользование. Срок, на который имущество передается в лизинг, устанавливается на основании договора лизинга. По истечении срока действия договора лизинга и при условии выплаты лизингополучателем полной суммы, предусмотренной договором лизинга, предмет лизинга возвращается лизингодателю, при этом лизингополучатель не имеет права требовать перехода права собственности на предмет лизинга. При оперативном лизинге предмет лизинга может быть передан в лизинг неоднократно в течение полного срока амортизации предмета лизинга.

В соответствии с правилами учета лизингового имущества (приказ Министерства Финансов «Об отражении в бухгалтерском учете операции по договору лизинга») по договоренности сторон имущество может отражаться:

· на балансе лизингополучателя;

· на балансе лизингодателя (лизингополучатель при этом учитывает объект лизинга на внебалансовых счетах, задолженность по лизинговым платежам непосредственно начисляется и относится на затраты в период их оплаты).

Поэтому можно выделить следующие преимущества лизинга для лизингополучателя:

· финансирование инвестиций в полном объеме, тогда как при займе может быть частичное заемное финансирование;

· не изменяется структура капитала в процессе проведения операции;

· лизинговые платежи относятся на себестоимость продукции, работ, услуг и уменьшают базу налогооблагаемой прибыли;

· лизинг дает нефинансовые преимущества как средство страхования от устаревания оборудования;

· возможность получения административных и технических услуг;

· высвобождает средства для более прибыльных инвестиций в другие фонды.

Однако стоимость лизинга выше, т.к. арендные платежи должны покрывать амортизацию имущества, стоимость средств, вложенных лизингодателем, вознаграждение за обслуживание.

Для расчетов лизинговых платежей при заключении договора финансового лизинга были разработаны Министерством экономики Российской Федерации «Методические рекомендации по расчету лизинговых платежей».

В лизинговые платежи включаются:

· амортизация лизингового имущества за весь срок действия договора лизинга;

· компенсация платы лизингодателя за использованные им заемные средства;

· комиссионное вознаграждение;

· плату за дополнительные услуги лизингодателя, предусмотренные договором лизинга;

· стоимость выкупаемого имущества, если договором предусмотрен выкуп и порядок выплат указанной стоимости в виде долей в составе лизинговых платежей.

Лизинговые платежи уплачиваются в виде отдельных взносов.

При заключении договора стороны устанавливают общую сумму лизинговых платежей, форму, метод начисления, периодичность уплаты взносов, а также способы их уплаты.

В договоре лизинга стороны устанавливают периодичность выплат (ежегодно, ежеквартально, ежемесячно, еженедельно), а также сроки внесения платы по числаммесяца.

По соглашению сторон взносы могут осуществляться равными долями, в уменьшающихся или увеличивающихся размерах.

Алгоритм расчета лизинговых платежей.В связи с тем, что с уменьшением задолженности по кредиту, полученному лизингодателем для приобретения имущества — предмет договора лизинга, уменьшается в размер платы за используемые кредиты, также уменьшается и размер комиссионного вознаграждения лизингодателю если ставка вознаграждения очень часто устанавливается сторонами в процентах к непогашенной (несамортизированной) стоимости имущества, целесообразно осуществлять расчет лизинговых платежей в следующей последовательности:

1. Рассчитываются размеры лизинговых платежей по годам, охватываемым договором лизинга.

2. Рассчитывается общий размер лизинговых платежей за весь срок договора лизинга как сумма платежей по годам.

3. Рассчитываются размеры лизинговых взносов в соответствии с выбранной сторонами периодичностью взносов, а также согласованными ими методами начисления и способом уплаты.

Расчет общей суммы лизинговых платежей осуществляется по формуле (7.8):

ЛП = АО + ПК + КВ + ДУ + НДС, (7.8)

где ЛП — общаясумма лизинговых платежей; АО — величина амортизационных отчислений, причитающихся лизингодателю в текущем году; ПК — плата за используемые кредитные ресурсы лизингодателем на приобретение имущества — объекта договора лизинга; КВ — комиссионное вознаграждение лизингодателю за предоставление имущества по договору лизинга; ДУ — плата лизингодателю за дополнительные услуги лизингополучателю, предусмотренные договором лизинга; НДС — налог на добавленную стоимость, уплачиваемый лизингополучателем по услугам лизингодателя.

Амортизационные отчисления АО рассчитываются по формуле (7.9):

(7.9)

где БС — балансовая стоимость имущества — предмета договора лизинга,
млн. ден.ед.; На — норма амортизационных отчислений.

Балансовая стоимость имущества определяется в порядке, предусмотренном действующими правилами бухгалтерского учета.

Норма амортизационных отчислений принимается в соответствии с «Едиными нормами амортизационных отчислений на полное восстановление основных фондов народного хозяйства».

По взаимному соглашению стороны договора лизинга вправе применить механизм ускоренной амортизации с коэффициентом не выше 3.

Расчет платы за используемые кредитные ресурсы. Плата за используемые лизингодателем кредитные ресурсы на приобретение имущества — предмета договора рассчитываются по формуле:

(7.10)

где ПК — плата за используемые кредитные ресурсы; СТк — ставка за кредит, процентов годовых.

Имеется в виду, что в каждом расчетном году плата заиспользуемые кредитные ресурсы соотносится со среднегодовой суммой непогашенного кредита в этом году иди среднегодовой остаточной стоимостью предмета договора

(7.11)

где КР_t — кредитные ресурсы, используемые на приобретение имущества, плата за которые осуществляется в расчетном году, млн. ден.ед.; ОСн и ОСк — расчетная остаточная стоимость имущества соответственно на начало и конец года, млн. ден.ед.; Q — коэффициент, учитывающий долю заемных средств в общей стоимости приобретаемого имущества. Если для приобретения имущества используются только заемные средства, коэффициент Q = 1.

Расчет комиссионного вознаграждении лизингодателю. Комиссионное вознаграждение может устанавливаться по соглашению сторон в процентах:

· балансовой стоимости имущества — предмета договора;

· среднегодовой остаточной стоимости имущества.

В соответствии с этим расчет комиссионного вознаграждения

осуществляется по формуле (14.14):

КВ_t = Р БС, (7.12)

где Р — ставка комиссионного вознаграждения, процентов годовых от балансовой стоимости имущества, БС — тоже, что и в формуле (14.9).

Кредитные ресурсы, используемые на приобретение имущества КВ_t можно определить и по формуле

(7.13)

где СТ_В — ставка комиссионного вознаграждения, устанавливаемая в процентах от среднегодовой остаточной стоимости имущества — предмета договора.

Расчет платы за дополнительные услуги лизингодателя, предусмотренные договором лизинга. Плата за дополнительныеуслуга в расчетном году рассчитывается по формуле

(7.14)

где ДУ_Т — плата за дополнительные услуги в расчетном году; Р, Р₁,
Р_n — расход лизингодателя на каждую предусмотревшую договором услугу; Т — срок договора.

Расчет размера налога на добавленную стоимость, уплачиваемого лизингодателем по услугам договора лизинга. Размер налога на добавленную стоимость определяется по формуле

(7.15)

где НДС_t — сумма налога, подлежащего уплате в расчетном году;
В_t — выручка от сделки по договору лизинга в расчетном году; СТ_П — ставка налога на добавленную стоимость, процентов.

В сумму выручки включаются: амортизационные отчисления, плата за использованные кредитные ресурсы (ПК), сумма вознаграждения лизингодателю (КВ) и плата за дополнительные услуги лизингодателя, предусмотренные договором (ДУ):

В_t = АО_t + ПК_t + КВ_t + ДУ_t .

Основные схемы погашения задолженностей по лизинговому контракту.Погашение задолженности по лизинговым контрактам может осуществляться на основе различных схем (способов оплаты). Лизингополучатель и лизингодатель выбирают наиболее удобный для них по срокам и размерам платежей.

Задолженность по лизингу погашается:

· авансовым платежом;

· периодическими лизинговыми платежами;

· выкупной суммой.

Периодические платежи погашают в зависимости от условий контракта:

· всю сумму задолженности (основную сумму долга плюс процент за кредитные ресурсы);

· сумму задолженности с учетом обусловленной остаточной стоимости. Система основных схем выплат периодических лизинговых платежей представлена на рисунке 14.1:

Рис.7.1. Основные схемы выплат

периодических лизинговых платежей

Регулярные платежи — лизинговые платежи, производимые через равные интервалы времени (ежемесячно, поквартально, ежегодно) в конце или в начале периодов. Различие между схемами А и Б заключается в последовательности расчетов:

· по схеме А по условиям лизинга определяется величина лизинговых платежей в целом, далее она распределяется на процентные платежи и суммы погашения долга;

· по схеме Б рассчитываются размеры процентных платежей и суммы погашения долга, затем определятся общая величина лизинговых платежей.

Сумма лизинговых платежей может изменяться в ходе погашения задолженности с постоянным темпом (увеличение или уменьшение платежей).

Нерегулярные платежи — лизинговые платежи, производимые по согласованному с лизингодателемграфику, содержащему суммы платежей и их сроки:

· по схеме А задается график лизинговых платежей;

· по схеме Б задается график платежей, погашающих сумму основного долга.

Методы расчетов периодических лизинговых платежей базируются на теории финансовых рент.

1. Регулярные постоянные платежи (схема А).Введем следующие обозначения: К — стоимость имущества (цена плюс расходы по оформлению лизинга, без платы за кредит). Примечание: если предусматривается выплата аванса, то К равно стоимости имущества за вычетом авансового платежа; R — размер платежа; n — срок лизинга в месяцах, кварталах, годах (общее число платежей); i — процентная ставка за период; если в контракте указана годовая номинальная ставка j, то в формулах вместо i используется величина j/т, где т — число выплат в году; s — остаточная стоимость оборудования; а — коэффициент рассрочки платежей (при их выплате в конце периодов), определяющий долю стоимости оборудования, погашаемую при каждой выплате.

Коэффициент рассрочки для регулярных постоянных платежей, производимых в конце периодов, определяется по формуле (7.16)

(7.16)

Размеры лизинговых платежей определяются путем умножения стоимости имущества на коэффициент рассрочки:

R = K ´ a; (7.17)

(7.18)

Формула (14.17) применяется при платежах в конце периодов, формула (14.18) — при платежах в начале периодов. Платежи, производимые в конце периодов, больше, чем в начале периодов в 1/(1 + i)раз.

Если лизинговый контракт предусматривает выкуп имущества по остаточной стоимости, доля которой в стоимости имущества равна S, то применяются формулы

R = K ´ (1 – S ´ Vⁿ)A; (7.19)

(7.20)

где — дисконтный множитель по ставке i.

Деление суммы платежа по лизингу на сумму погашения долга и выплату процентов производится последовательно. Сумма идущая на погашение основного долга, находится как разность лизингового платежа и процентов на остаток задолженности.

а) платежи в конце периодов

d_t = R – D_{t – 1} i , (7.21)

где d_t — сумма погашения основного долга в периоде t = 1, ..., n; D_{t – 1} — остаток долга на конец периода t–1, D₀ = К.

В первом периоде:

d₁ = R – К ´ i . (7.22)

Остаток задолженности последовательно определяется как

D_t = D_{t – 1} – d_t . (7.23)

б) платежи в начале периодов:

2.Регулярные платежи с постоянным темпом изменения.Предположим, что условия погашения задолженности по лизингу предполагают изменение платежей с постоянным темпом прироста К в каждом периоде. Иначе говоря, задается ускоренное или замедленное погашение долга Размеры платежей рассчитываются следующим образом:

Темп прироста может быть положительной или отрицательной величиной. При К > 0 происходит ускорение погашения задолженности, при k < 0 сокращение размеров платежей с каждым шагом во времени.

Размер первого платежа при условии полного погашения долга определяется следующим образом:

R₁ = K ´ b ,

где b — коэффициент рассрочки для принятого порядка погашения долга.

Коэффициент рассрочки рассчитывается по формуле

(7.24)

Суммы погашения задолженности и суммы остатка долга определяются последовательно по формулам (7.21) и (7.22).

3.Регулярные платежи.Схема Б.Исходное условие: величина платежа определяется размером сумм погашения основного долга и выплат процентов. Расчет выполняется по схеме: погашение задолженности равными долями (суммами), т.е.

D = K / n = const.

Платежи по лизингу в конце периода t находятся как:

R_t = D_{t – 1} ´ i + d , (7.25)

где R_t — размер лизингового платежа в периоде t.

Остаток долга на конец периода находится последовательно

D_t = D_{t – 1} – d . (7.26)

4.Нерегулярные платежи. Схема А. Задается график лизинговых платежей (сроки и суммы). Сбалансированность выплат и задолженности достигается при определении размера последней выплаты.

Сумма платежа на проценты за кредит и суммы, погашающие основной долг производится последовательно:

d₁ = R₁ – D_{t – 1} ´ i . (7.27)

Схема Б. Задается график погашения основного долга. Проценты за кредит начисляются последовательно на остаток задолженности.

Сравнение затрат на лизинг и ссуды.Помимо оценки вариантов лизинговых сделок отдельных лизингодателей, лизинг необходимо оценивать как альтернативу покупки, финансируемой с помощью кредита. При сравнении варианты оцениваются на основе дисконтированных потоков затрат. Именно с этой стороны анализируется финансовое содержание лизинга:

· лизинг освобождает предприятие от выплаты цены приобретения оборудования;

· возможно, лизинг связан с потерей налоговой льготы по капитальным вложениям, однако лизинговые платежи и проценты по кредиту относятся на себестоимость продукции;

· лизинг заставляет предприятие терять в сравнении с покупкой, финансируемой путем займа, экономию на налоге, которую оно могло бы иметь благодаря амортизационным отчислениям, а также льготе по капитальным вложениям;

· проценты по краткосрочному кредиту относятся на себестоимость, а расходы по долгосрочному кредитования производятся за счет собственных источников предприятия;

· чтобы по окончании лизинга предприятие получило имущество в собственность, оно должно заплатить выкупную стоимость.

Обычно при сравнении стоимости по различным финансовым планам используют следующие переменные:

1. Остаточная стоимость оборудования на конец срока лизинга (аренды).

2. Процент дисконтирования денежных расходов.

3. Количество лет, на которое срок лизинга (аренды) превышает срок погашения ссуды.

4. Количество лет, на которое ожидаемый срок полезной службы арендуемого оборудования превышает срок погашения ссуды.

5. Расчетная ставка процента по лизингу в сравнении с процентной ставкой по ссуде.

Окончательное решение по финансированию (за счет лизинга или покупки оборудования путем кредитования этой сделки) принимается на основе критерия минимума дисконтированных затрат по каждому из вариантов и текущей ситуации на предприятии.

ВОПРОСЫ:

1. Вы получили следующую информацию по компании за прошедший год:

1.1 Было уплачено 200 ден.ед. дивидендов;

1.2 Кредиторская задолженность увеличилась на 500 ден.ед.;

1.3 Было куплено основных средств на 900 ден.ед.;

1.4 Запасы увеличились на 625 ден.ед.;

1.5 Долгосрочная задолженность уменьшилась на 1200 ден.ед. Определите каждую позицию как источник или использование денежных средств и опишите их влияние на баланс денежных средств.

2. Дайте определение следующим терминам:

· лизингодатель, лизингополучатель;

· операционный лизинг (аренда), финансовый лизинг, возвратный ли­зинг, комбинированный лизинг, кредитный лизинг;

· забалансовое финансирование, капитализация активов, Положение 13 Совета по стандартам финансового учета;

· нормативный лизинг (аренда);

· анализ, проводимый лизингополучателем, анализ, проводимый лизин­годателем, чистый эффект аренды (NAL);

· альтернативный минимальный налог (АМТ).

3.Опишите различия между операционным и финансовым лизингом. В каком случае было бы более целесообразно применить операционный лизинг — для передачи в аренду парка грузовиков или промышленного оборудова­ния?

4. Как вы думаете, кто имеет более высокие ставки налогообложения: лизингодатели или лизингополучатели? Почему?

5. Одним из сомнительных преимуществ лизинга (аренды), на которое обращали внимание в прошлые годы, состоит в том, что задолженность, свя­занная с арендой, не отражается в балансе и, следовательно, дает возмож­ность фирме привлекать больше заемных средств, чем она сумела бы привлечь, не будь этой особенности. В связи с этим возникает вопрос: как вы думаете, должны ли лизинговые обязательства и арендуемые активы капитализироваться и отражаться в балансе. Обсудите все «за» и «против» капитализации.

6. Объясните, почему обычно накладываются некоторые нормативные усло­вия, и лишь сделки, удовлетворяющие таким условиям, признаются «полно­ценным» налогово-ориентированным лизингом. Проиллюстрируйте ваш от­вет цифрами.

7. Предположим, что Правительство приняло новые изменения в налоговом законо­дательстве, которые: 1) разрешают амортизировать оборудование в более сжатые сроки; 2) снижают налоговые ставки на прибыль; 3) восстанавлива­ют инвестиционный налоговый кредит. Обсудите, каким образом каждое из этих изменений повлияло бы на привлекательность финансирования за счет лизинга (аренды) — в сопоставлении с кредитным финансированием.

8. В нашем примере с компанией «А» предполагалось, что договор лизинга не мог быть расторгнута. Каким образом повлиял бы пункт о возможности его расторжения на анализ со стороны лизингопо­лучателя? Лизингодателя?

Задания:

1. Компания заключает коллективный трудовой договор. Профсоюз требует, чтобы компания платила своимрабочим еженедельно, а не 2 раза в месяц. В настоящее время размер фонда работной платы 260000 ден.ед. за платежный период, а средний объем начисленной заработной платы 130000 ден.ед. Чему будут равны годовые издержки, если принять это требование когда альтернативные издержки вложения денежных средств компании составляют 9%?

2. Компания получила в кредит 500 ден.ед. под 30% годовых. Определите сумму возврата через год пользования кредитом при условии применения простого процента.

3. Компания получила в кредит на полгода 500 ден. ед. под 30% годовых. Насколько велика разница между объявленной и фактической процентными ставками?

4. Компания имеет возможность получения кредита под 33% годовых.. Однако на ссудном счете должен сохраняться неснижаемый остаток в размере 15% от суммы кредита. Какова будет фактическая ставка простого процента?

5. Компания получает кредит в размере 60 млн. ден.ед. на 1 год. При этом банк выдает лишь 52 млн. ден.ед. Рассчитайте фактическую ставку дисконтированного процента.

6. Компания получает кредит в размере 25 млн. ден. ед. на 4 месяца. При этом банк выдает лишь 2,7 млн. ден.ед. Рассчитайте фактическую ставку дисконтированного процента.

7. Компания получает кредит в размере 35 млн. ден. ед. на 1 год. При этом банк удерживает 10 млн. ден. ед. в качестве процентов и требует неснижаемого остатка в размере 15 % от всей суммы кредита. Рассчитайте фактическую дисконтированную ставку процента.

8. Физическое лицо получает кредит в размере 20 000 ден.ед. под 32% годовых с условием погашения равными долями в течение 12 месяцев. Какова фактическая ставка процента?

9. Компания нуждается в 200 млн. ден.ед. для расширения производства. Банк А предлагает кредит по простой номинальной ставке 25% годовых с условием компенсационного остатка в размере 10% от всей суммы кредита. Банк Б готов предоставить требуемую сумму, если компания вернет через год 270 млн. ден.ед. Какое предложение следует принять?

10. Компания ведет переговоры с банком о предоставлении кредита на 50 000 ден. ед. сроком на 1 год. Банк предложил следующие варианты:

10.1 13%-я ставка на кредит под простой процент без компенсационных остатков с уплатой процентов в конце года;

10.2 11%-я годовая ставка на кредит с простым процентом при 15%-м компенсационном остатке и уплатой процентов опять-таки в конце года;

10.3 10%-я годовая ставка на дисконтированный заем с 10%-м компенсационным остатком.

В каком из них самая низкая фактическая процентная ставка?

11. Аренда или покупка оборудования. Компания «R» решила приобрести новый грузовик. Грузовик можно арендовать на четыре года по договору нормативного лизинга, в этом случае лизинговые платежи составят 10 тыс. ден.ед. в начале каждого года, а расходы на техническое обслуживание грузовика взяла бы на себя лизинговая компания. Альтернативой лизинга является покупка грузовика по цене 40 тыс.ден.ед., причем финансирование этой покупки пла­нируется произвести с помощью привлечения банковского кредита сроком на четыре года под 10% годовых. При покупке и использовании кредита компании «R»самой придется заниматься техническим обслуживанием грузовика — ее за­траты на обслуживание в конце каждого года составят 1 тыс. ден.ед. Через четыре года его остаточная стоимость составит 10 тыс. ден.ед., а налоговая ставка R составляет 20%.

11.1 Какова приведенная стоимость аренды для RTC?

11.2 Какова приведенная стоимость при покупке? Какой вариант более целе­сообразен?

11.3 В качестве дисконтной ставки следует использовать цену заемного капи­тала после налогообложения. Почему?

11.4 Остаточная стоимость является самым сложно предсказуемым денежным потоком в анализе. Каким образом могла бы R учесть различные уровни рисков этого потока денежных средств в своем анализе?

12. Отражение в балансе. Компании «G» необходимо оборудование стоимостью 200 ден.ед. «G»может либо арендовать его, либо купить, взяв ссуду 200 ден.ед. в банке. Если это оборудование будет арендовано, то лизинг (аренда) капитализирован не будет. До приобретения этого оборудования, баланс фирмы «G» выглядел так (в ден.ед.)(табл.1).

Оборотные активы		Заемный капитал
Чистые основные средства		Собственный капитал
Всего активов		Всего пассивов

12.1Каков текущий коэффициент задолженности компании?

12.2 Каким стал бы коэффициент задолженности компании, если бы она купила оборудование?

12.3 Каким стал бы коэффициент задолженности компании, если бы она взяла это оборудование в лизинг?

12.4 Отличался бы финансовый риск компании при покупке этого оборудо­вания от ее риска при его аренде?

13. Аренда или покупка оборудования. Предположим, что налоговая ставка компании (см. предыдущую задачу) составляет 40%, а амортизаци­онные отчисления по рассматриваемому оборудованию будут составлять 100 ден.ед. в год. Если бы компания взяла это оборудование на 2 года в лизинг, ей бы пришлось уплачивать по 110 ден.ед. в начале каждого года, если бы она воспользовалась кредитом, банк взимал бы по этому кредиту проценты в размере 10% в год. Какая альтернатива предпочтительнее?

14. Аренда или покупка оборудования. Компания «Б» должна установить на своих шахтах новое оборудование на сумму 1,5 млн. ден.ед.

Она может получить ссуду в банке на 100% этой суммы или может установить оборудование на условиях лизинга. Предположим, что известны следующие данные:

· Это оборудование относится к 3-летнему классу по классификации.

· Расходы на обслуживание, оцениваемые в 75 тыс. ден.ед. в год, должны выплачиваться в начале каждого года.

· Налоговая ставка фирмы равняется 40%.

· Если фирма обратится за кредитом в банк, ссуда будет предоставлена под 15% годовых.

· Условия договора лизинга потребуют от фирмы выплаты в качестве
арендных платежей по 400 тыс. ден.ед. в конце каждого из последующих­
4-х лет.

· Как при аренде, так и при покупке «Б»должна самостоятельно оплачивать страховку, налог на имущество и техобслуживание оборудования.

Предположим, что «Б» будет продолжать использовать это оборудование и после четвертого года. Тогда, если она возьмет его в ли­зинг, то по истечении четвертого года ей придется приобретать его у лизингодателя по остаточной стоимости в 250 тыс. ден.ед. Какова NAL этой аренды?

15. Аренда или покупка оборудования. Компания A должна установить оборудование стоимость 1 млн. ден.ед. на своем заводе. Она может профинансировать всю эту сумму за счет банковской ссуды или путем лизинга, который предлагает одна инвестиционная банковская фирма, которая представляет группу частных инвесторов. Предположим, мы располагаем следующей информацией:

· Оборудование попадает в 3-летний класс амортизации.

· Эксплуатационные расходы, по оценкам, составят 50 тыс. ден.ед. в год.

· Фирма платит налог по ставке 34%.

· Банковский кредит может быть получен под 14% годовых. Он должен быть выплачен тремя равными суммами в конце каждого года.

· Лизинговые платежи оцениваются в 320 тыс. ден.ед. с уплатой в конце

каждого года в течение трех лет. Лизинг является нормативным.

· По условиям лизинга, А должнабудет оплатить страховку, налог

на имущество и техобслуживание оборудования.

Компания «А»планирует продолжать использовать это оборудование, если она не будет сворачивать свой бизнес, и далее, по истечении срока лизинга, поэтому она почти наверняка захочет приобрести это оборудо­вание. По условиям договора лизинга, она сможет приобрести оборудо­вание по рыночной цене, действующей на момент окончания аренды. Как ожидается, стоимость этого оборудования составит 200 тыс. ден.ед., но цена может оказаться и выше, и ниже этой цифры в зависимости от обстоятельств.

Чтобы помочь руководству принять правильное решение, вас попросили ответить на следующие вопросы:

· Следует ли фирме арендовать оборудование или покупать его, взяв ссуду?

· Можно ли дисконтировать остаточную стоимость оборудования, оцениваемую в 200 тыс. ден.ед., по той же ставке, что и другие денежные потоки?

КЕЙСЫ

В качестве финансового менеджера был принят на работу специалист в фирму по розничной продаже компьютеров. Прежде всего, он решил разработать рациональную политику формирования и финансирования оборотных средств и определил три потенциальных альтернативных стратегий: 1. стратегия «тощий и скупой» (ТС), характеризующаяся минимальной суммой оборотных средств и широким использованием краткосрочных кредитов; 2. стратегия «жирный кот» (ЖК), характеризующаяся высоким уровнем оборотных средств и опирающаяся на долгосрочные кредиты; 3. стратегия «промежуточный вариант» (ПВ), представляющая собой комбинацию двух предыдущих стратегий.

Финансовый менеджер составил баланс фирмы при выборе той или иной стратегии (в тыс. ден. ед.):

Показатели	ТС	ПВ	ЖК
1. Оборотные средства 2. Основные средства (остаточная стоимость) 3. Всего активов	400	400	400
4. Краткосрочные кредиты, (8,0%)
5. Долгосрочные кредиты, (10,0%)
6. Обыкновенные акции
7. Всего источников

1. Предположим, что ставка по краткосрочным кредитам составит 8.0%, а по долгосрочным – 10.0% независимо от выбранной стратегии. (В действительности проценты по кредитам могут различаться в зависимости от выбранной стратегии по причине разного финансового риска). Переменные затраты составляют 60% объема реализации нез