Принятие решений по реальным инвестиционным проектам.

Международная практика обоснования проектов использует несколько показателей, позволяющих подготовить решение о целесообразности (нецелесообразности) вложения средств. К показателям, используемым для расчетов эффективности инвестиционных проектов, относятся следующие:

- чистая текущая стоимость (чистый денежный доход) NPV;

- внутренняя норма доходности IRR;

- индекс рентабельности инвестиций IR;

- срок окупаемости инвестиций РВР;

- бухгалтерская норма прибыли ARR.

Рисунок 2 – Классификация методов оценки эффективности инвестиционных проектов

Основные методы оценки эффективности инвестиций основаны на дисконтировании денежных потоков.

Дисконтирование – это приведение денежных потоков разных лет к сопоставимому по времени виду. Оно осуществляется посредством применения коэффициента дисконтирования, который в свою очередь рассчитывается на основании заданной ставки дисконта.

Метод чистой текущей стоимости.

Чистая текущая стоимость NPV (NetPresentValue) - стоимость, полученная путем дисконтирования отдельно на каждый временной период разности всех доходов и расходов, накапливаемых за весь период функционирования объекта инвестирования при заранее определенной процентной ставке.

Пример:

величина вложенного капитала 10000 рублей. Через год планируется получить 12100 рублей, ставка дисконтирования составляет 10%.

Коэффициент дисконтирования равен:

Kд=1/(1+r) ,

где r– ставка дисконтирования, выраженная десятичной дробью,

t – горизонт расчета (равен номеру последнего шага расчета).

PV=FV * Kд = 12100*0.9091=11000,

PV – текущая стоимость будущего денежного потока,

FV – будущая стоимость денежного потока.

▲ = 11000-10000 = 1000.

▲- чистая текущая стоимость инвестиционного проекта.

NPV = ∑ Pt / (1+ r) - ∑ Kt/ (1+r) ,

NPV = ∑ СFt/ (1+ r)

Таким образом, для вычисления NPV необходимо:

1. выбрать процентную ставку дисконтирования;

2. вычислить текущую стоимость ожидаемых денежных доходов;

3. вычислить текущую стоимость требуемых для проекта капиталовложений;

4. из текущей стоимости доходов вычесть текущую стоимость расходов.

NPV показывает, действительно ли данные инвестиции достигают используемого в расчетах уровня доходности.

Если:

NPV› 0 – проект эффективен;

NPV‹ 0 – проект неэффективен;

NPV = 0 – проект может быть принят или отвергнут в зависимости от целей компании.

Показатель чистой текущей стоимости относится к категории абсолютных и показывает, насколько возрастет стоимость активов предприятия от реализации данного инвестиционного проекта. Следовательно, чем больше показатель чистой текущей стоимости, тем лучше характеризуется проект.

Внутренняя норма доходности

Внутренняя норма доходности (Internal Rate of Return)– это коэффициент дисконтирования, при котором текущая величина поступлений по проекту равна текущей величине инвестиций, а величина чистой текущей стоимости равна нулю.

где r₁- такая ставка дисконтирования, при которой значение NPV является положительной величиной;

r₂- ставка дисконтирования, при которой величина NPV является отрицательной величиной.

f (r₁) , f (r₂) – соответствующее значение функции при заданных значениях r₁иr₂.

Пример:

Инвестиционный проект предполагает вложение 12337 ед., поступления по проекту через год составят 10000 ед., через два года 5000 ед.

Для расчета внутренней нормы окупаемости проекта необходимо сначала необходимо рассчитать чистую текущую стоимость проекта при различных ставках дисконтирования, в данном случае при 10% и 20%.

Таблица 1 – Расчет внутренней нормы доходности

Период	Денеж. поток	Коэфф-т дисконтирования	Текущая стоимость
10%	20%	16%	10%	20%	16%
	-12337	1,0	1,0	1,0	-12337	-12337	-12337
		0,9091	0,8333	0,8621
		0,8264	0,6944	0,7432
	∑=886	∑= -532	∑= 0

На основании полученных результатов расчета (в таблице методом подбора), подставив формулу соответствующие значения NPV, получим значение внутренней нормы доходности (IRR).

IRR сравнивается с барьерным коэффициентом HR (минимальный уровень доходности, на который согласен инвестор)

Если:

IRR› HR- проект эффективен

IRR‹ HR- проект неэффективен

IRR= HR- проект может быть принят или отвергнут в зависимости от целей компании.

Смысл IRR состоит в определении максимальной ставки платы за привлекаемый источник финансирования.

IRR является относительным показателем и позволяет судить о запасе финансовой прочности инвестиционного проекта.

Чем в большей степени IRR превышает ставку дисконтирования, принятую в расчетах, тем больше запас финансовой прочности инвестиционного проекта и тем менее страшны ошибки в прогнозировании будущих денежных поступлений.