Составление таблицы денежных потоков

Расчет всех показателей экономической эффективности проекта осуществляется на основе таблицы денежных потоков (кэш-фло), где отражается, с одной стороны, поступление средств на инвестирование проекта, а с другой – их расходование на реализацию проекта. В табл. 7 приведено сопоставление потоков для рассматриваемого варианта работы.

Превышение (дефицит) средств определяется как разница их притока и оттока. В первые два года, когда должно идти вложение средств, имеет место дефицит средств в 3 600 т. руб. и 16 200 т. руб., что к концу второго года приводит к общему дефициту средств в 19 800 т. руб. Поэтому для реального осуществления проекта надо иметь в эти периоды времени указанные ресурсы, которые можно взять из следующих источников:

- вкладов учредителей предприятия;

- доходов от иной текущей деятельности;

- коммерческих или иных кредитов и т.п.

Таблица 7

Таблица денежных потоков инвестиционного проекта производства товаров народного потребления, т. руб.

Показатели	Годы реализации проекта	Итого
1. Приток денежных средств: - собственные инвестиции - доход от продаж по проекту - выведение оборотных средств - ликвидационная стоимость участка - другие доходы (кредит)
2. Отток денежных средств: - капитальные вложения - создание норматива оборотных средств - приобретение нематериальных активов - затраты на производство и реализацию без амортизации - налоги - выплаты по кредиту - проценты за кредит
3. Превышение/Дефицит	-3600	-16200	+4250
4. Итого нарастающим итогом	-3600	-19800	-15550	-9550	-3550

В рассматриваемом примере, если пользоваться собственными источниками, возврат инвестированных средств начнется на шестой год реализации проекта (в гр. «Итого» появляется положительное сальдо в 2 450 т. руб.).

Расчет обобщающих показателей финансово-экономической эффективности проекта

Для их расчета вводится норматив дисконтирования r (табл. 2) и строится ряд значений параметра (1+r)^-t в табл. 8.

4.1. Определение чистой текущей стоимости проекта NPV представлено в табл. 9 на основании данных третьей строки таблицы денежных потоков.

Чистая текущая стоимость, т.е. чистый дисконтированный доход составляет 8 759 т. руб. Это значительно меньше определенного ранее итогового результата без дисконтирования в 25 720 т. руб. Но NPV учитывает риск реализации проекта и обесценивание денежных средств через 10 лет. Тем не менее NPV > 0.

4.2. Срок окупаемости проекта РВР, судя по динамике NPV, составляет 6 с лишним лет (переход NPV из отрицательных значений в положительные в табл. 9 происходит на седьмой год). Для более точного определения срока окупаемости инвестиций следует построить финансовый профиль проекта (рис. 2). Срок окупаемости составит более 6,5 лет.

Еще точнее величину дробной части срока окупаемости можно получить, используя следующий расчет.

К началу седьмого года реализации проекта непогашенной осталась сумма дисконтированных затрат в 2 664 т. руб. Ее погашение произойдет в седьмой год за счет получения дисконтированного дохода в сумме

R₆ (1+r)^-6 = 6 000 × 0,564 = 3 384 т. руб.

Соответственно за период времени Dt = » 0,8 года.

Таблица 8

Коэффициент дисконтирования проекта (1+r)^-t для r = 0,1

Годы реализации проекта
Шаг расчета
(1+r)-t		0,9091	0,8264	0,7513	0,6830	0,6209	0,5645	0,5132	0,4665	0,4241

Таблица 9

Определение NPV проекта, тыс. руб.

Год реализации проекта
Шаг расчета
Превышение/Дефицит (Rt – Иt – Кt)	-3600	-16200	+4250	+6000
(1+r)-t		0,9091	0,8264	0,7213	0,6830	0,6209	0,564	0,5132	0,4665	0,4241
(Rt – Иt – Кt) × (1+r)-t	-3600	-14727,4	3512,2	4327,8		3725,4		3079,2	1982,6	2977,2
NPV	-3600	-18327,4	-14815,2	-10487,4	-6389,4	-2664	+720	3799,2	5781,8

Рис. 2. Определение срока окупаемости проекта

Поэтому срок окупаемости проекта составит 6,8 года, при этом РВР<10 лет, что свидетельствует об эффективности проекта.

4.3. Индекс рентабельности инвестиций PI рассчитывается по формуле (5) на основании данных табл. 10.

.

Таким образом, PI > 1.

4.4. Внутреннюю норму доходности IRR следует найти, решив уравнение (7).

В рассматриваемом примере уравнение для IRR в соответствии с данными табл. 7 выглядит следующим образом:

-3600 × IRR⁰ – 16200 × IRR^-1 + 4250 × IRR^-2 + 6000 × IRR^-3 + 6000 × IRR^-4 + 6000 × IRR^-5 + 6000 × IRR^-6 + 6000 × IRR^-7 + 4250 × IRR^-8 + 7020 × IRR^-9 = 0.

Для его решения используются различные методы. Однако наиболее просто величину IRR можно найти, графически построив зависимость NPV от r. Для этого предварительно определяют величину NPV при разных значениях r (табл. 11), например, r = 10 %; r = 20 %; r = 32 %.

На рис. 3 представлена графическая зависимость NPV от r (типа гиперболы) по трем точкам: r = 10 %; NPV = 8 759 т. руб.; r = 20 %; NPV = 1 154 т. руб.; r= 32 %; NPV = -4 158 т. руб.

Рис. 3. Определение IRR проекта

Таблица 10

Определение PI

Год реализации проекта											Итого
Шаг расчета
(1+r)-t		0,9091	0,8264	0,7213	0,6830	0,6209	0,5640	0,5132	0,4665	0,4241
(Rt – Иt)
(Rt – Иt) × (1+r)-t			3512,2	4327,8	4098,0	3725,4	3384,0	3079,2	1982,6	2977,2	27086,4
Кt
Кt × (1+r)-t		14727,4									18327,4

Таблица11

Расчет NPVпри разных значениях r

Год реализации проекта											NPV
Шаг расчета
(Rt – Иt – Кt)	-3600	-16200	+4250	+6000	+6000						–
r = 0,2		0,8333	0,6944	0,5787	0,4823	0,4019	0,3349	0,2791	0,2326	0,1938	–
(Rt – Иt – Кt) × (1+0,2)­­–t	-3600	-13013,5	2951,2	3472,2	2899,6	2411,4	2009,4	1674,6	988,6	1360,5
r = 0,32		0,7576	0,5739	0,4348	0,3294	0,2495	0,1890	0,1432	0,1085	0,0822	–
(Rt – Иt – Кt) × (1+0,32)–t	-3600	-12273,1	2439,1	2608,6	1976,4	1497,0		1021,6	461,1	577,0	-4158,3

Пересечение графика функции с осью абсцисс произошло в точке 22. Поэтому IRR = 22 %. Следовательно, IRR > r, где r = 10 %.

4.5. Точку безубыточности проекта следует определить по формуле (9).

ед.

Результаты расчета обобщающих показателей финансово-экономической оценки проекта представлены в табл. 12.

В целом инвестирование проекта должно быть достаточно эффективным при расчетной ставке дисконтирования в 10 %. Но следует отметить, что срок окупаемости проекта достаточно высок: 7 лет при проектном периоде реализации проекта в 10 лет. Поэтому снижение цены на продукцию может привести к резкому ухудшению величины обобщающих показателей эффективности.

Таблица 12