Сравнительная характеристика методов сравнительного подхода к оценке стоимости компаний для целей поглощения
| Метод | Преимущества | Недостатки |
| Метод сделок | Метод учитывает ситуацию на рынке и сложившиеся соотношения цены и показателей деятельности компании | Сделки по поглощениям являются уникальными. Для применения метода сделок необходимо, чтобы сделка была осуществлена в условиях максимально приближенным к условиям покупки оцениваемого предприятия, что на практике неприменимо |
| Метод компаний-аналогов | Метод учитывает ситуацию на рынке и сложившиеся соотношения цены и показателей деятельности компании | Не учитывает стратегических особенностей приобретения бизнеса, изменения показателей компании. Подвержен влиянию заниженных или завышенных ожиданий рынка |
Таким образом, при оценке стоимости предприятия для целей анализа эффективности работы слияния или поглощения, эксперт должен принимать решение о выборе подходящего метода оценки исходя из определения ключевых факторов работы предприятия. Практический пример по оценке стоимости предприятия с учетом налоговых факторов приведен в приложении 3.
Сформулируем основные выводы о влиянии налогов на цену капитала и стоимость бизнеса:
· налоговые издержки (НИ), цена капитала (ЦК) и рыночная стоимость организации (РС)- динамичные характеристики бизнеса, связанные друг с другом функциональными зависимостями, где помимо них участвуют другие многочисленные факторы;
· взаимосвязь налоговых издержек и цены капитала прямая (не пропорциональная), то есть налоговые издержки увеличивают цену капитала, а их рост влечет за собой рост цены капитала;
· рыночная цена организации находится в обратной (близкой к пропорциональной) зависимости с взвешенной ценой ее капитала, то есть при росте цены капитала, она снижается;
· чем больше налоговые издержки, тем (при прочих равных условиях) ниже стоимость бизнеса;
· если рентабельность капитала оказывается ниже цены капитала, то рыночная цена организации падает.
Практический пример оценки стоимости компании с учётом налоговых факторов представлен в приложении 3.
Задания для самостоятельного разбора
1. Оцените эффективность бизнеса исходя из данных, приведенных в таблице, если прибыль до уплаты процентов 2000 тыс. руб.
Дайте рекомендации по оптимизации структуры капитала. Обоснуйте целесообразность привлечения кредита под 19 % годовых.
| Показатель | Значение, тыс. руб. | Доля | Цена (%) | Доля*Цена |
| Уставный капитал, в т.ч. | ||||
| Обыкновенные акции 75%, дивиденды 13% | ||||
| Привилегированные акции – 25%, дивиденды 14% | ||||
| Нераспределённая прибыль | 10% | |||
| Итого собственного капитала | ||||
| Долгосрочные кредиты (22%) | ||||
| Краткосрочные кредиты (% – 500 тыс. руб) | ||||
| Кредиторская задолженность (в т.ч. штрафы 100 тыс. руб.) | ||||
| Задолженность по налогам (в т.ч. штрафы, пени - 200 тыс. руб.) | ||||
| Итого обязательств | ||||
| Итого капитал |
2.Затраты на материалы – 37 000 тыс. руб., з/п – 7000 тыс. руб., транспортные расходы – 1000 тыс. руб., в январе закупается оборудование – 2000 тыс. руб. (срок полезного исп. – 5 лет, амортизация линейным методом), аренда – 1000 тыс. руб. Для закупки материалов привлекается кредит под 20 % годовых. По итогам года получена выручка от реализации – 60 000 тыс. руб., 20 % тела кредита погашается в отчетном году.
Обоснуйте на основе анализа показателя налоговой нагрузки, какая система налогообложения выгодна (ОСН, УСН).
Сформируйте денежные потоки прямым методом и обоснуйте возможность и целесообразность погашения кредита 50 %. Все суммы указаны с НДС - 18 %.
3. ООО «НИИ «Экология» разработало уникальную технологию очистки воды от загрязнения нефтепродуктами и может воспользоваться инвестиционным налоговым кредитом по налогу на имущество в размере 2200 тыс. руб. сроком 4 года. Процент за пользование кредитом составляет 3/5 ставки ЦБ РФ. Ставка в течение срока пользования кредитом оставалась неизменной – 8,25 % (условно). Уровень инфляции первые 2 года составлял 10 %, оставшиеся 2 года – 8 % (условно). Кредит должен погашаться равными долями в течение всего срока.
Оцените дисконтированный эффект от использования инвестиционного налогового кредита.
4. Рассчитайте, как изменение срока уплаты налогов в сумме 200 тыс. руб. на 6 месяцев, по схеме равномерного погашения в течение оставшихся 6 месяцев при инфляции 1 % в месяц, повлияет на дисконтированную сумму чистого налогового потока организации - налогоплательщика за год. Отсрочка беспроцентно предоставлена по региональным налогам ввиду задержки финансирования из бюджета выполненного регионального заказа.
5.Организация - налогоплательщик может воспользоваться по одному из региональных налогов инвестиционным налоговым кредитом (ИНК), который готов предоставить уполномоченный орган под ½ ставки Банка России, составляющей в первом году его использования 11 %, во втором – 10 %, в третьем – 18 % (условно).
В течение этих трех лет кредит должен погашаться равными долями. Прогнозный уровень инфляции составляет 11 % в первом году, 12 % во втором году, 10 % в третьем году использования ИНК. Сумма ИНК 100 000 руб. (основание получения - выполнение особо важного заказа по социально-экономическому развитию региона, стоимость которого превышает сумму ИНК более, чем в 2 раза). С учетом теории дисконтирования оцените экономический эффект от использования этой организацией ИНК.
6. Используя косвенный метод анализа денежных потоков, определите влияние на величину чистого денежного потока изменений, произошедших в балансовых остатках налоговых статей.
| Балансовые показатели за год | Значение показателей, тыс. руб. | |
| 31.12.15 | 31.12.16 | |
| Отложенные налоговые активы | ||
| НДС по приобретенным ценностям | ||
| Отложенные налоговые обязательства | ||
| Кредиторская задолженность по налогам |
7. Сравните цену различных источников капитала и дайте предложения по оптимизации его структуры.
Уставный капитал 200 тыс. руб., прочие виды собственного капитала, образовавшиеся в результате хозяйственной деятельности 500 тыс. руб.
Заемный капитал представлен кредитом на сумму 400 тыс. руб. и кредиторской задолженностью 250 тыс. руб. Издержки по обслуживанию капитала: дивиденды 20 тыс. руб., налоговые издержки – 210 тыс. руб., проценты за кредит из расчета 20 % годовых (с начислением 1 раз в год).
Рекомендуемая литература
1. Виноградская, Н.А. Диагностика и оптимизация финансово-экономического состояния предприятия: финансовый анализ: Практикум / Н.А. Виноградская. - М.: МИСиС, 2014
2. Горелик, О.М. Финансовый анализ с использованием ЭВМ: Учебное пособие / О.М. Горелик, О.А. Филиппова. - М.: КноРус, 2015
3. Григорьева, Т.И. Финансовый анализ для менеджеров: оценка, прогноз: Учебник для магистров / Т.И. Григорьева. - М.: Юрайт, ИД Юрайт, 2015
4. Ефимова, О.В. Финансовый анализ: современный инструментарий для принятия экономических решений: Учебник / О.В. Ефимова. - М.: Омега-Л, 2014
5. Жарковская, Е.П. Финансовый анализ деятельности коммерческого банка: Учебник / Е.П. Жарковская. - М.: Омега-Л, 2014
6. Жилкина, А.Н. Управление финансами. Финансовый анализ предприятия: Учебник / А.Н. Жилкина. - М.: НИЦ ИНФРА-М, 2015
7. Киреева, Н.В. Экономический и финансовый анализ: Учебное пособие / Н.В. Киреева. - М.: НИЦ ИНФРА-М, 2014
8. Литовченко, В.П. Финансовый анализ: Учебное пособие / В.П. Литовченко. - М.: Дашков и К, 2016
9. Турманидзе, Т.У. Финансовый анализ: Учебник для студентов вузов / Т.У. Турманидзе. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2013
10. Шеремет А.Д., Негашев Е.В. Методика финансового анализа деятельности коммерческих организаций. Практическое руководство. – М.: Инфра-М, 2016
Приложение № 1