Тема 8.2. Критерии эффективности инвестиций с учетом налоговых факторов

Целью инвестиционного анализа является оценка экономической эффективности инвестиционных проектов, предлагаемых для осуществления капитальных и финансовых вложений.

Инвестиционные проекты принято делить на три группы:

- взаимоисключаемые или несовместимые (если реализация одного проекта исключает реализацию другого);

- взаимозависимые или взаимодополняемые (если реализация одного требует реализации другого);

- независимые (если реализация одного проекта не отражается на реализации другого).

Этапами осуществления инвестиционного проекта являются:

- прединвестиционный;

- инвестиционный;

- эксплуатационный;

- ликвидационный.

Анализ производится на всех этапах осуществления проекта. Инвестиционное решение подразумевает не только изучение проекта организации, но и хорошее знание конкурентной ситуации в данном секторе, а также проектов конкурентов. Поэтому инвестиционное решение зависит также от большого количества нефинансовых факторов.

Инвестиционный анализ включает два этапа. На первом этапе в соответствии с инвестиционной политикой проводится отбор альтернативных проектов. На втором - отобранные проекты оцениваются по определенной системе показателей. При анализе инвестиционных проектов учитываются: рискованность проекта; временная стоимость проекта (через дисконтирование, то есть оценку будущих денежных потоков на настоящее время); экономическая эффективность инвестиций.

Рассмотрим механизм расчета наиболее распространенных дисконтированных критериев оценки эффективности инвестиций:

чистая текущая стоимость проекта:NPV = PVt – Io (8.3)

индекс рентабельности проекта: PI = PVt : Io : (8.4)

внутренняя норма доходности: IRR= 1, Þ при NPV=0 (8.5)

где PVt – сумма разновременных, дисконтированных на момент осуществления инвестиций чистых денежных потоков, формирующихся от реализации проекта; Io– сумма первоначальных инвестиционных вложений в реализацию проекта; r— величина доходности инвестиций (норма доходности проекта, за минимальное значение которой может быть принят уровень инфляции).

Существуют две задачи, для решения которых используют показатели, приведенные в выражениях (13.3) - (13.5): оценка целесообразности инвестиций и выбор оптимального варианта инвестиций. Проект можно считать целесообразным при выполнении следующих условий:

•если NPV>0(при условии, что Io по сравниваемым проектам равны);

•если PI >1;

•если IRR >k, где k – показатель минимально приемлемой доходности.

При выборе оптимального варианта инвестиций руководствуются следующими критериями:

•из проектов с равным Io выбирают тот, у которого NPV больше;

•из проектов оптимальным считают тот, у которого значенияPI и IRR больше.

При использовании динамических критериев оценки эффективности инвестиций показатели налогообложения учитываются в форме денежных потоков. При использовании статических критериев оценки либо при определении влияния инвестиций на структуру баланса целесообразно использовать соответствующие по механизму формирования показатели (рис. 8.2).

 
  Тема 8.2. Критерии эффективности инвестиций с учетом налоговых факторов - student2.ru

Используя выражения (8.3) - (8.5) и рис. 8.2. сформулируем общие выводы по основным налоговым аспектам инвестиционной деятельности:

1. при расчете динамических (дисконтированных) показателей оценки эффективности инвестиций (NPV, PI, IRRи др.), необходимо учитывать чистые налоговые потоки (ЧНПi) в составе чистых денежных потоков (CFi) за каждый из соответствующих им расчетных периодов. При расчете статических (не дисконтированных) показателей (Tокфакт, Зср, Побщ)используется общее значение показателя налоговых издержек(НИ),за весь анализируемый период. Поэтому чистые налоговые потоки (ЧНПi)подвергаются дисконтированию, то есть приведению к единой временной базе, а НИi– нет;

2. налоговая экономия (НЭинв) от инвестиций может проявляться в виде:

•эффекта от прямого уменьшение налоговых издержек (Э¯НИ), образуемого посредством правомерного уменьшения налоговых баз, ставок и т.д.;

•эффекта от отдаления сроков уплаты налогов (Э­TобНО)посредством инвестиционного налогового кредита,амортизационной премии и т.д.;

3. наиболее существенное влияние инвестиционная деятельность оказывает на налог на прибыль и налог имущество организаций. Имеются определенные последствия в части НДС. Это влияние можно оценить;

4. рост налогов в связи с расширением объемов хозяйственной деятельности (­НИвинв), ростом прибыли, вызванный инвестиционной деятельностью (­НИПинв), нельзя расценивать как негативный. Поскольку налоги - это лишь часть факторов, определяющих результативность и целесообразность хозяйственной деятельности. При этом необходимо помнить, что инвестиционная деятельность не является инструментом снижения налогового бремени, перед ней ставятся иные цели!



Наши рекомендации