Тема 18 Управление активами предприятия
Оборотные средства (активы) являются важнейшим ресурсом в обеспечении текущего функционирования предприятия, так как в процессе производственно-хозяйственной деятельности предприятие нуждается в денежных средствах, необходимых для изготовления продукции, закупки сырья и материалов и так далее, а затем в средствах, которые требуются на ее реализацию.
Таким образом, оборотный капитал – это средства, обслуживающие процесс хозяйственной деятельности, участвующие одновременно и в процессе производства, и в процессе реализации продукции.
Оборотные средства определяются как совокупность денежных средств, авансируемых для создания оборотных производственных фондов и фондов обращения, обеспечивающих непрерывный кругооборот денежных средств.
Оборотные производственные фонды обслуживают сферу производства, полностью потребляются в каждом производственном цикле и переносят всю свою стоимость на вновь созданную продукцию. Натурально-вещественным содержанием оборотных производственных фондов являются предметы труда, которые находятся в производственных запасах (сырье, основные и вспомогательные материалы, топливо, покупные изделия и полуфабрикаты, тара, запасные части для ремонта, инструмент и т.д.), предметы труда, которые вступили в процесс производства (незаконченная продукция, полуфабрикаты собственного производства), и расходы будущих лет на освоение новой продукции и совершенствование технологии.
Фонды обращения непосредственно не участвуют в процессе производства. Их назначение состоит в обеспечении ресурсами процесса обращения, в обслуживании кругооборота средств предприятия и достижении единства производства и обращения. Фонды обращения включают готовую продукцию на складе предприятия, товары, отгруженные и находящиеся в пути, денежные средства, находящиеся в кассе, на расчетных счетах в банках, а также в расчетах.
Целенаправленное управление оборотными активами предприятия определяет необходимость предварительной их классификации. С позиций финансового менеджмента эта классификация оборотных активов строится по следующим основным признакам.
1. По характеру финансовых источников формирования выделяют валовые, чистые и собственные оборотные активы.
а) Валовые оборотные активы характеризуют общий их объем, сформированный за счет как собственного, так и заемного капитала.
б) Чистые оборотные активы (или чистый рабочий капитал) характеризует ту часть их объема, которая сформирована за счет собственного и долгосрочного заемного капитала.
Сумму чистых оборотных активов (чистого рабочего капитала) рассчитывают по следующей формуле:
ЧОА = ОА – ТФО
где ЧОА – сумма чистых оборотных активов предприятия;
ОА – сумма валовых оборотных активов предприятия;
ТФО – краткосрочные (текущие) финансовые обязательства предприятия.
в) Собственные оборотные активы характеризуют ту их часть, которая сформирована за счет собственного капитала предприятия. Сумму собственных оборотных активов предприятия рассчитывают по формуле:
СОА = ОА – ДЗК – ТФО
где СОА – сумма собственных оборотных активов предприятия;
ОА – сумма валовых оборотных активов предприятия;
ДЗК – долгосрочный заемный капитал, инвестированный в оборотные активы предприятия;
ТФО – текущие финансовые обязательства предприятия. Если предприятие не использует долгосрочный заемный капитал для финансирования оборотных средств, то суммы собственных и чистых оборотных активов совпадают.
Собственные оборотные средства обеспечивают платежеспособность и финансовую устойчивость предприятия. Главным источником увеличения собственных оборотных средств является прибыль предприятия.
Однако не всякое увеличение собственных оборотных средств является положительным. Если их рост одновременно сопровождается с ростом дебиторской задолженности (в том числе просроченной), а также увеличением сверхнормативных запасов сырья и материалов значит прибыль становится источником данного отвлечения средств.
Если у предприятия нет собственных оборотных средств, это значит внеоборотные активы формируются не только за счет собственного капитала, но и за счет краткосрочных заемных источников. В случае если кредиторы одновременно потребуют погашение своих требований, предприятие вынуждено будет распродавать свои основные средства.
2. Виды оборотных активов. По этому признаку они классифицируются в практике финансового менеджмента следующим образом:
а) Запасы сырья, материалов и полуфабрикатов.
б) Запасы готовой продукции.
в) Текущая дебиторская задолженность.
г) Денежные активы.
д) Прочие оборотные активы.
3. Период функционирования оборотных активов. По этому признаку выделяют следующие их виды:
а) Постоянная часть оборотных активов. Она представляет собой неизменную часть их размера, которая не зависит от сезонных и других колебаний операционной деятельности предприятия и не связана с формированием запасов товарно-материальных ценностей сезонного хранения, досрочного завоза и целевого назначения. Иными словами, она усматривается как неснижаемый минимум оборотных активов, необходимый предприятию для осуществления операционной деятельности.
б) Переменная часть оборотных активов. Она представляет собой варьирующую их часть, которая связана с сезонным возрастанием объема производства и реализации продукции, необходимостью формирования в отдельные периоды хозяйственной деятельности предприятия запасов товарно-материальных ценностей сезонного хранения, досрочного завоза и целевого назначения. В составе этого вида оборотных активов выделяют обычно максимальную и среднюю их часть.
4. По степени ликвидности выделяют:
· Наиболее ликвидные активы – денежные средства предприятия и краткосрочные финансовые вложения.
· Быстрореализуемые активы – дебиторская задолженность, платежи по которой ожидаются в течение 12 месяцев после отчетной даты.
· Медленно реализуемые активы – запасы, налог на добавленную стоимость, долгосрочная дебиторскую задолженность и прочие оборотные активы.
5. По степени риска выделяют следующие группы оборотных активов:
· Оборотные средства с минимальным риском вложений (денежные средства, краткосрочные финансовые вложения).
· Оборотные активы с минимальным риском вложений (дебиторская задолженность за вычетом сомнительной, производственные запасы за вычетом залежалых, остаток готовой продукции за вычетом не пользующейся спросом).
· Оборотные средства со средним риском вложений (незавершенное производство, расходы будущих периодов).
· Оборотные средства с высоким риском вложений (сомнительная дебиторская задолженность, залежалые производственные запасы, готовая продукция не пользующаяся спросом, прочие элементы оборотных средств).
Кругооборот оборотного капитала. Операционный и финансовый цикл предприятия
Движение оборотного капитала может быть представлено в классической форме.
Д – Т – … П … – Т' – Д' (1)
Рис. Стадии кругооборота оборотных средств
Кругооборот фондов предприятий начинается с авансирования стоимости в денежной форме на приобретение сырья (Д – Т), материалов, топлива и других средств производства – первая стадия кругооборота. В результате денежные средства принимают форму производственных запасов, выражая переход из сферы обращения в сферу производства. Стоимость при этом не расходуется, а авансируется, так как после завершения кругооборота она возвращается. Завершением первой стадии прерывается товарное обращение, но не кругооборот.
Вторая стадия кругооборота (Т – П - Т') совершается в процессе производства, где рабочая сила осуществляет производительное потребление средств производства, создавая новый продукт, несущий в себе перенесенную и вновь созданную стоимость. Авансированная стоимость снова меняет свою форму – из производительной она переходит в товарную.
Третья стадия кругооборота (Т' – Д') заключается в реализации произведенной товарной продукции (работ, услуг) и получении денежных средств. На этой стадии оборотные средства вновь переходят из сферы производства в сферу обращения – стоимость из товарной формы переходит в денежную. Авансированные средства восстанавливаются за счет поступившей выручки от реализации продукции. Разница между суммой денежных средств, затраченных на изготовление и реализацию продукции (работ, услуг) и полученных от реализации произведенной продукции (работ, услуг), составляет денежные накопления предприятия. Денежная форма, которую принимает оборотный капитал на завершающей стадии кругооборота, является одновременно и начальной стадией оборота капитала. Авансированная стоимость различными частями одновременно находится во многих функциональных формах – денежной, производительной, товарной.
Закончив один кругооборот, оборотные средства вступают в новый, то есть кругооборот совершается непрерывно и происходит постоянная смена форм авансированной стоимости.
Период времени, в течение которого совершается оборот средств (от поступления сырья до получения средств от покупателя), называется операционным циклом. Операционный цикл состоит из производственного и финансового циклов. Период оборота производственных запасов с момента их поступления в производство, незавершенное производство и готовая продукция до момента ее отгрузки формируют производственный цикл, в то время как финансовый цикл, охватывающий процесс как производства, так и реализации продукции, начинается с оплаты сырья, материалов, прочих товарно-материальных ценностей и заканчивается получением денег от покупателя.
Производственный цикл предприятия характеризует период полного оборота материальных элементов оборотных активов, используемых для обслуживания производственного процесса, начиная с момента поступления сырья, материалов и полуфабрикатов на предприятие и заканчивая моментом отгрузки изготовленной из них готовой продукции покупателям.
| ериод производственного цикла | |||
| Период оборота запасов сырья, материалов, полуфабрикатов | Период оборота незавершенного производства | Период оборота запасов готовой продукции | Период оборота текущей дебиторской задолженности |
| Период оборота текущей кредиторской задолженности | Период финансового цикла (цикла денежного оборота) | ||
Рис. Взаимосвязь производственного и финансового цикла
Продолжительность производственного цикла предприятия определяется по следующей формуле:
ППЦ = ПОСМ + ПОНП + ПОГП
где ППЦ — продолжительность производственного цикла предприятия, в днях;
ПОСМ — период оборота среднего запаса сырья, материалов и полуфабрикатов, в днях;
ПОНП — период оборота среднего объема незавершенного производства, в днях;
ПОГП — период оборота среднего запаса готовой продукции, в днях.
Финансовый цикл (цикл денежного оборота) предприятия представляет собой период времени между началом оплаты поставщикам полученных от них сырья и материалов (погашением кредиторской задолженности) и началом поступления денежных средств от покупателей за поставленную им продукцию (погашением дебиторской задолженности).
Продолжительность финансового цикла (или цикла денежного оборота) предприятия определяется по следующей формуле:
ПФЦ =ППЦ + ПОДЗ – ПОКЗ,
где ПФЦ — продолжительность финансового цикла (цикла денежного оборота) предприятия, в днях;
ППЦ — продолжительность производственного цикла предприятия, в днях;
ПОДЗ — средний период оборота текущей дебиторской задолженности, в днях;
ПОКЗ — средний период оборота текущей кредиторской задолженности, в днях.
Политика управления оборотным капиталом
Главная задача управления оборотными активами состоит в формировании необходимого объема, оптимизации состава и обеспечении эффективного использования оборотных активов предприятия. Управление оборотным капиталом предприятия осуществляется по следующим основным этапам:
1. Анализ оборотных средств предприятия.
2. Выбор политики формирования оборотных активов предприятия.
3. Оптимизация объема оборотных активов.
4. Обеспечение необходимой ликвидности и рентабельности оборотных активов.
5. Выбор форм и источников финансирования оборотных активов.
Основной целью анализа оборотных активов предприятия является определение уровня обеспеченности предприятия оборотными активами и выявление резервов повышения эффективности их функционирования.
Таблица. Этапы анализа оборотных активов предприятия
| Стадия анализа | Предмет анализа | Рассчитываемые показатели |
| Динамика общего объема оборотных активов, используемых предприятием. | Темпы изменения средней их суммы в сопоставлении с темпами изменения объема реализации продукции и средней суммы всех активов. Динамика удельного веса оборотных активов в общей сумме активов предприятия. | |
| Динамика состава оборотных активов предприятия в разрезе основных их видов. | Темпы изменения суммы каждого из этих видов оборотных активов в сопоставлении с темпами изменения объема производства и реализации продукции. Удельный вес основных видов оборотных активов в общей их сумме. | |
| Оборачиваемость отдельных видов оборотных активов и общей их суммы. | Коэффициент оборачиваемости и периода оборота оборотных активов. Общая продолжительность и структура операционного, производственного и финансового циклов предприятия. Основные факторы, определяющие продолжительность этих циклов. | |
| Рентабельность оборотных активов и факторы на нее влияющие. | Коэффициент рентабельности оборотных активов. Модель Дюпона. | |
| Состав основных источников финансирования оборотных активов. | Сумма и удельный вес в общем объеме финансовых средств, инвестированных в эти активы. Уровень финансового риска, генерируемого сложившейся структурой источников финансирования оборотных активов. |
Результаты проведенного анализа позволяют определить общий уровень эффективности управления оборотными активами на предприятии и выявить основные направления его повышения в предстоящем периоде.
Теория финансового менеджмента рассматривает три принципиальных подхода к формированию оборотных активов предприятия – консервативный, умеренный и агрессивный.
Консервативный подход к формированию оборотных активов предусматривает не только полное удовлетворение текущей потребности во всех их видах, обеспечивающий нормальный ход операционной деятельности, но и создание высоких размеров их резервов на случай непредвиденных сложностей в обеспечении предприятия сырьём и материалами, ухудшения внутренних условий производства продукции, задержки инкассации дебиторской задолженности и так далее. Такой подход гарантирует минимизацию операционных и финансовых рисков, но отрицательно сказывается на эффективности использования оборотных активов – оборачиваемости и уровне рентабельности.
Умеренный подход к формированию оборотных активов направлен на обеспечение полного удовлетворения текущей потребности во всех видах оборотных активов и создание нормальных страховых их размеров на случай наиболее типичных сбоев в ходе операционной деятельности предприятия. При таком подходе достигается среднее для реальных хозяйственных условий соотношение между уровнями риска и эффективности использования финансовых ресурсов.
Агрессивный подход заключается в минимизации всех форм страховых резервов по отдельным видам этих активов. При отсутствии сбоев в ходе операционной деятельности такой подход к формированию оборотных активов обеспечивает наиболее высокий уровень эффективности их использования, однако любые сбои, вызванные действием внутренних или внешних факторов, приводят к существенным финансовым потерям из-за сокращения объёма производства и реализации продукции.
Таким образом, избранные принципиальные подходы к формированию оборотных активов предприятия отражают различные соотношения уровня эффективности их использования и риска и определяют сумму и уровень этих активов по отношению к объёму операционной деятельности.
Правильное определение потребности в оборотных средствах имеет особое значение для эффективной работы предприятия. Процесс разработки экономически обоснованных величин оборотных активов, необходимых для организации нормальной работы, называется нормированием оборотных средств.
Нормирование оборотных средств заключается в определении сумм оборотных средств, необходимых для образования постоянных минимальных и в то же время достаточных запасов материальных ценностей, неснижаемых остатков незавершенного производства и других оборотных активов. Нормирование оборотных средств способствует выявлению внутренних резервов, сокращению длительности производственного цикла, ускорению реализации готовой продукции.
Не все оборотные средства подлежат нормированию, а только так называемые нормируемые – производственные запасы, незавершенное производство, готовая продукция на складе и расходы будущих периодов. Все остальные оборотные средства относятся к ненормируемым.
Процесс нормирования включает:
1. Разработку норм запаса по отдельным видам ТМЦ всех элементов нормируемых оборотных средств.
2. Определение частных нормативов по каждому элементу оборотных средств.
3. Расчет совокупного норматива по собственным нормируемым оборотным средствам.
Норма запаса – это относительная величина, выраженная в днях и показывающая длительность периода, обеспеченного данным видом запаса материальных ресурсов. Норматив запасов – это денежное выражение планируемого запаса материальных ресурсов, он показывает минимально необходимую сумму денежных средств, обеспечивающих хозяйственную деятельность предприятия.
Нормы устанавливаются раздельно по следующим элементам нормируемых оборотных средств:
1. Производственные запасы.
2. Незавершенное производство
3. Расходы будущих периодов.
4. Запасы готовой продукции на складе предприятия.
После установления норм запасов следует определить частный норматив затрат по каждому элементу нормируемых оборотных средств. Нормативы оборотных средств определяются как произведение суммы однодневного расхода или выпуска и нормы по соответствующим видам оборотных средств.
Однодневный расход или выпуск на предприятиях с равномерно нарастающим на протяжении года объемом производства целесообразно исчислять по данным сметы затрат 4-го квартала предстоящего года. Это объясняется тем, что исчисленный норматив оборотных средств в любом случае действует на конец предстоящего периода и должен обеспечить потребности производства на начало следующего периода. При равномерном характере производства однодневный расход может быть определен по данным любого квартала или года в целом. Лишь в условиях сезонного характера производства однодневный расход исчисляется по смете затрат с минимальным объемом производства, так как потребность сверх минимума покрывается заемными средствами.
Норматив производственных запасов рассчитывается по следующей формуле:
Нпз = Nпз × Спз
где Nпз – норма производственных запасов в днях запаса:
Спз – однодневный расход производственных запасов, рассчитываемый по формуле:
Норматив незавершенного производства рассчитывается по следующей формуле:
Ннп = Nнп × Снп
где Nнп – норма оборотных средств по незавершенному производству;
Снп – однодневные затраты на производство валовой продукции.
Норма оборотных средств по незавершенному производству устанавливается исходя из продолжительности производственного цикла и степени готовности изделий, которая выражается через коэффициент нарастания затрат. Этот коэффициент характеризует степень готовности продукции и обусловлен тем, что затраты на производство осуществляются не одновременно, а в течение всего производственного цикла и последующие затраты наслаиваются на первоначальные. Коэффициент нарастания затрат всегда больше 0 и меньше 1.
Однодневные затраты на производство валовой продукции рассчитывают по формуле:
Норматив оборотных средств на готовую продукцию рассчитывается по формуле:
Нгп = Nгт × Втп
где Nгт – норма оборотных средств по готовой продукции
Втп – однодневный выпуск товарной продукции 4-го квартала, который рассчитывается по формуле:
Расчет норматива по расходам будущих периодов складывается из расходов будущих периодов на начало года и расходов в плановом году за минусом расходов будущих периодов, списываемых на затраты в плановом периоде:
Нрбп = Рбп н.г. + Рбп. пл – Рбп. сп
Завершается процесс нормирования установлением совокупного норматива оборотных средств путем сложения частных нормативов по производственным запасам, незавершенному производству, расходам будущих периодов и готовой продукции на складе.
Эффективность использования оборотных средств характеризуется системой экономических показателей. Обобщающим показателем эффективности использования оборотного капитала является показатель рентабельности, рассчитываемый как соотношение прибыли от реализации продукции или иного финансового результата к средней величине оборотного капитала:
где РОК – рентабельность оборотного капитала;
ПРП – прибыль от реализации продукции;
СОК − средняя величина оборотного капитала
Этот показатель характеризует величину прибыли, получаемой на каждый рубль оборотного капитала, и отражает финансовую эффективность работы предприятия, так как именно оборотный капитал обеспечивает оборот всех ресурсов на предприятии.
В российской хозяйственной практике оценка эффективности использования оборотного капитала осуществляется через показатели его оборачиваемости.
Под оборачиваемостью оборотных средств понимается длительность одного полного кругооборота средств с момента превращения оборотных средств в денежной форме в производственные запасы и до выхода готовой продукции и ее реализации.
Оборачиваемость оборотных средств исчисляется:
· продолжительностью одного оборота в днях (оборачиваемость оборотных средств в днях);
· количеством оборотов за отчетный период (коэффициент оборачиваемости).
Продолжительность одного оборота складывается из времени пребывания оборотного капитала в сфере производства и сфере обращения, начиная с момента приобретения производственных запасов и кончая поступлением выручки от реализации продукции, выпущенной предприятием. Иными словами, длительность одного оборота в днях охватывает продолжительность производственного цикла и количество времени, затраченного на продажу готовой продукции, и представляет период, в течение которого оборотные средства проходят все стадии кругооборота на данном предприятии.
Продолжительность одного оборота в днях представляет собой отношение суммы среднего остатка оборотных средств к сумме однодневной выручки за анализируемый период:
где ТОБ – оборачиваемость оборотных средств;
СОБ – средний остаток оборотных средств за анализируемый период;
Т – число дней анализируемого периода;
РП – выручка от реализации продукции за анализируемый период
Коэффициент оборачиваемости средств характеризует размер объема выручки от реализации продукции в расчете на один рубль оборотных средств:
Коэффициент оборачиваемости одновременно показывает число оборотов оборотных средств за анализируемый период.
Увеличение этого показателя означает рост числа оборотов. Это ведет:
- к росту выпуска продукции, то есть объема реализации на каждый вложенный рубль;
- на тот же объем продукции требуется меньшая величина оборотных средств.
Рост коэффициента оборачиваемости, т.е. увеличение скорости оборота, совершаемого оборотными средствами, означает, что предприятие рационально и эффективно использует оборотные средства. Снижение числа оборотов свидетельствует об ухудшении финансового состояния предприятия.
Об эффективности использования оборотных средств можно судить и по коэффициенту, обратному показателю оборачиваемости. Это коэффициент загрузки (закрепления) оборотных средств.
Коэффициент загрузки (закрепления) оборотных средств показывает величину оборотных средств, затрачиваемых на каждый рубль реализованной продукции. Этот показатель называют также коэффициентом обеспеченности оборотными средствами. Рассчитывается он следующим образом:
Чем ниже показатель загрузки оборотных средств, тем эффективнее они используются. Сравнение коэффициентов оборачиваемости и загрузки в динамике позволяет выявить тенденции в изменении этих показателей и определить насколько рационально и эффективно используются оборотные средства предприятия.
Изменение оборачиваемости приводит к дополнительному привлечению (высвобождению) оборотных средств.
где ВРП/360 – однодневная выручка отчетного года;
Д1 и Д0 – длительность одного оборота в днях в отчетном и базисном годах.
Если получается знак минус, то происходит высвобождение оборотных средств, а если знак плюс, то дополнительное привлечение.
Управление денежными средствами и ликвидностью
Управление денежными средствами является одним из важнейших направлений деятельности финансового менеджера. Оно включает в себя расчет времени обращения денежных средств (финансовый цикл), анализ денежного потока, его прогнозирование, определение оптимального уровня денежных средств, составление бюджетов денежных средств и т.п.
Любое предприятие должно учитывать два взаимно исключающих обстоятельства поддержание текущей платежеспособности и получение дополнительной прибыли от инвестирования свободных денежных средств. Таким образом, одной из основных задач управления денежными ресурсами является оптимизация их среднего текущего остатка.
Цель управления денежными средствами состоит в том, чтобы инвестировать избыток денежных доходов для получения прибыли, но одновременно иметь их необходимую величину для выполнения обязательств по платежам и одновременного страхования на случай непредвиденных ситуаций.
Выделяют следующие этапы управления денежными активами:
1. Анализ денежных активов предприятия в предшествующем периоде.
2. Оптимизация среднего остатка денежных активов предприятия.
3. Дифференциация среднего остатка денежных активов в разрезе национальной и иностранной валюты.
4. Выбор эффективных форм регулирования среднего остатка денежных активов.
5. Обеспечение рентабельного использования временно свободного остатка денежных активов.
6. Построение эффективных систем контроля за денежными активами предприятия.
Цель анализа денежных активов предприятия – оценка суммы и уровня среднего остатка денежных активов с позиций обеспечения платежеспособности предприятия, а также определение эффективности их использования.
Анализ проводится на основе расчета следующих показателей:
1. Коэффициент участия денежных активов в совокупных оборотных активах предприятия:
где ДА – средний остаток совокупных денежных активов;
ОА – средняя сумма оборотных активов.
2. Средний период оборота денежных активов рассчитывается по формуле:
где ДА – средний остаток совокупных денежных активов;
РДАо – общий объем расходования денежных средств.
3. Показатель количества оборотов денежных активов – обратный показатель – рассчитывается по формуле:
4. Уровень отвлечения свободного остатка денежных активов в краткосрочные финансовые инвестиции рассчитывается по формуле:
где КФИ – средний остаток денежных эквивалентов в форме краткосрочных финансовых инвестиций;
ДА – средний остаток совокупных денежных активов.
5. Коэффициент рентабельности краткосрочных финансовых инвестиций рассчитывается по формуле:
где П – сумма прибыли от краткосрочного инвестирования;
КФИ – средний остаток денежных эквивалентов в форме краткосрочных финансовых инвестиций.
Результаты анализа используются в процессе последующей обработки отдельных параметров управления денежными активами предприятия.
Оптимизация среднего остатка денежных активов предприятия обеспечивается путем расчетов необходимого размера отдельных видов этого остатка в предстоящем периоде.
Потребность в операционном остатке денежных активов характеризует минимально необходимую их сумму, необходимую для осуществления текущей финансовой деятельности.
Планируемая сумма операционного остатка денежных активов определяется по формулам:
где ПОод - планируемый объем отрицательного денежного потока по операционной деятельности;
КОда – количество оборотов среднего остатка денежных активов в плановом периоде.
где ДАф – фактическая средняя сумма операционного остатка денежных активов в предшествующем периоде;
ПОод – планируемый объем отрицательного денежного потока по операционной деятельности;
ФОод – фактический объем отрицательного денежного потока по операционной деятельности в предшествующем аналогичном периоде;
КОда – количество оборотов среднего остатка денежных активов в плановом периоде.
Потребность в страховом (резервном) остатке денежных активов определяется по следующей формуле:
ДАс – планируемая сумма страхового остатка денежных активов предприятия;
ДАо – плановая сумма операционного остатка денежных активов;
КВпдс – коэффициент вариации поступления денежных средств на предприятие в отчетном периоде.
Потребность в инвестиционном остатке денежных активов (ДАи) планируется исходя из финансовых возможностей предприятия только после того, как полностью обеспечена потребность в других видах остатков денежных активов. Критерием формирования этой части денежных активов выступает необходимость обеспечения более высокого коэффициента рентабельности краткосрочных инвестиций в сравнении с коэффициентом рентабельности операционных активов.
Общий размер среднего остатка денежных активов определяется как сумма всех рассчитанных показателей.
В практике зарубежного финансового менеджмента применяются и более сложные модели определения остатка денежных активов.
В соответствии с моделью Бayмоля остатки денежных активов на предстоящий период определяются в следующих размерах:
А) минимальный остаток (ДАо) принимается нулевым;
Б) оптимальный (он же максимальный) остаток (ДАмакс) рассчитывается по формуле:
где Ро – расходы по обслуживанию одной операции пополнения денежных средств;
ПОдо – планируемый объем отрицательного денежного потока по операционной деятельности (суммы расходования денежных средств);
Пд – средняя ставка процента по краткосрочным финансовым вложениям.
В) средний остаток денежных активов планируется как половина оптимального (максимального) их остатка.
В соответствии с моделью Миллера-Орра остатки денежных активов на предстоящий период определяются в следующем порядке:
А) минимальный остаток денежных активов (ДАмин) принимается в размере минимального их резерва в отчетном периоде,
Б) оптимальный остаток денежных активов рассчитывается по формуле:
где Ро – расходы по обслуживанию одной операции пополнения денежных средств;
ОТ2да – сумма максимального отклонения денежных активов от среднего в отчетном периоде;
Пд – средняя ставка процента по краткосрочным финансовым вложениям.
В) максимальный остаток денежных активов принимается в трехкратном размере оптимального остатка:
Г) средний остаток денежных активов рассчитывается по формуле:
Выбор эффективных форм регулирования среднего остатка денежных активов проводится с целью обеспечения постоянной платежеспособности предприятия, а также с целью уменьшения расчетной максимальной и средней потребности в остатках денежных активов.
Основным методом регулирования среднего остатка денежных активов является корректировка потока предстоящих платежей (перенос с отдельных платежей по согласованию с контрагентами), которая производится по следующим этапам:
1. Определение диапазона колебаний остатка денежных активов в разрезе отдельных декад по отношению к минимальному и среднему показателям остатков в предстоящем периоде.
2. Регулирование декадных сроков расходования денежных средств в увязке с их поступлениями. Критерием оптимальности выступает минимальный уровень стандартного отклонения декадных значений остатка денежных активов предприятия от среднего их размера.
3. Полученные значения остатков денежных средств оптимизируются с учетом предусматриваемого страхового остатка этих активов. Высвобожденная в процессе подекадной корректировки потока платежей сумма денежных активов реинвестируется в краткосрочные финансовые инструменты или в другие виды активов.
К основным мероприятиям по обеспечению рентабельного использования временно свободного остатка денежных активов относятся:
· использование краткосрочных денежных инструментов инвестирования для временного хранения страхового и инвестиционного остатков денежных средств;
· использование высокодоходных фондовых инструментов для инвестирования резерва и свободного остатка денежных активов, при условии достаточной ликвидности их на финансовом рынке.
Построение эффективных систем контроля за денежными активами предприятия. Объект контроля – совокупный уровень остатка денежных активов, обеспечивающих текущую платежеспособность предприятия, а также уровень эффективности портфеля краткосрочных финансовых инвестиций.
Контроль за совокупным уровнем остатка денежных активов должен исходить из следующих критериев:
| А) Неотложные обязательства (со сроком исполнения до 1 месяца) | ≤ | Остаток денежных активов |
Б) Краткосрочные обязательства (с Наши рекомендации |