IV. Диверсификация и снижение риска

Совокупный риск, отражаемый показателем бр может быть представлен в виде суммы:

бр = Диверсифицируемый риск + Недиверсифицируемый риск

Диверсифицируемый риск зависит от специфики фирм, являющихся объектом инвестиций, уникальности их условий деятельности и принимаемых решений. Этот риск включает в себя отраслевой (связан с изменением состояния дел в отдельной отрасли промышленности) и риск неплатежа. Успех вложений в одну фирму объединяется в портфеле с неудачей другой фирмы, что приводит к снижению риска..

Недиверсифицируемый риск определяется общим состоянием экономики и колебаниями рынка.Эти факторы влияют на все фирмы более или менее одинаково, хотя и с разной силой, и поэтому риск, определяемый ими, не может быть снижен диверсификацией.Он объединяет риск изменения нормы процента, риск падения общерыночных цен и риск инфляции.

Систематический (недифференцируемый) риск в отличии от дифференцируемого поддается довольно точному прогнозу. При этом анализируются статистические данные о тесноте связи между биржевым курсом акций рассматриваемой компании и общим состоянием рынка, регистрируемым различными биржевыми индексами.

Модель CAPM (Capital Asset Pricing Model)

Если портфель инвестора диверсифицирован, то его интересует только системный риск актива.

Модель показывает соотношение равновесия между ожидаемой доходностью активов и связанным с ней уровнем риска.

а) предполагается что доходность ценной бумаги связана с ее риском прямой связью;

б) риск характеризуется некоторым показателем beta (b);

в) бумаге, имеющей средние значения риска соответствуют показатели b = 1 и доходность Em (ожидаемая норма дохода по рынку в целом);

г) есть безрисковые ценные бумаги с b = 0 и доходность K

Уравнение прямой, проходящей через точки (х₁;у₁) и (х₂;у₂) задается формулой:

подставляя в формулу исходные данные получим:

у = k + (k_m – Em )*x или подставив вместо k и x:

E(i) =K + (Em – K) beta(i)

Где Ei – ожидаемая норма дохода i-го актива

K – норма дохода по активу с нулевым риском

beta(i) – степень систематического риска в диверсифицированном портфеле. beta портфеля – это средневзвешенное значение beta – коэффициента ценных бумаг, включенных в портфель

Величина (Em – K) отражает рыночную оценку премии на единицу риска (так называемая «среднерыночная премия за риск»).

beta (i) – считается статистически. Измеряет зависимость или степень чувствительности данного вида ценных бумаг к общим изменениям на рынке.

Нужно найти зависимость между ожидаемой доходностью (у) и риском ценной бумаги (х), т.е. построить функцию у=f(х).

Доходность

E(i)

Е_m

К

Риск ценной бумаги

0 1beta(i)

рис. Модель оценки доходности активов (CAPM)

Портфель рынка – портфель всех активов в экономике. Для представления рынка на практике используются такие фондовые индексы, как S&P Composite.

Beta – чувствительность доходности ценных бумаг к доходности портфеля рынка.

Уравнение линии рыночной оценки финансовых активов показывает, что:

Значение beta(i)	Тип акции
beta(i) = 1	Требуемая норма дохода по этим акциям изменяется так же как и среднерыночная Акции – нейтральные
beta(i) >1	Норма дохода по акциям изменяется в том же направлении, что и общерыночная, но в большей степени (с большей амплитудой) Акции – агрессивные
beta(i) < 1	Доход по ним в меньшей степени зависит от общерыночных колебаний Акции - оборонительные или консервативные