Тема 12. Понятие производных ценных бумаг

Производные ценные бумаги (деривативы)– это ценные бумаги, стоимость которых производна от стоимости лежащих в их основе активов (товаров, валюты, ЦБ, процентных ставок).

По сути дериватив представляет собой соглашение между двумя сторонами, по которому они принимают на себя обязательство или приобретают право передать определённый актив или сумму денег в установленный срок или до его наступления по согласованной цене.

Целью покупки дериватива является не получение базового актива, а хеджирование ценового или валютного риска во времени, или получение спекулятивной прибыли от изменения цены базового актива.

Отличительная особенность деривативов состоит в том, что они не связаны с количеством базового актива, обращающегося на рынке.

Особенности деривативов:

стоимость дериватива меняется вслед за изменением цены базового актива;
обращение деривативов аналогично обращению основных ЦБ;
деривативы имеют ограниченный срок существования;
для приобретения дериватива достаточно небольших первоначальных затрат по сравнению с другими инструментами, цены на которые аналогичным образом реагируют на изменения рыночной конъюнктуры;
расчёты по деривативу осуществляются в будущем.

Производные ЦБ представляют собой имущественные обязательства по срочным сделкам (контрактам).

Срочный контракт - договор на поставку конкретного актива в установленный срок в будущем на заранее согласованных условиях.

Виды срочных контрактов:

В зависимости от вида базового актива:

а. товарные;

б. финансовые (валюта, ЦБ, фондовые индексы, процентные ставки).

В зависимости от места обращения:

а. биржевые;

б. внебиржевые товарные;

Тема 13. Форварды и фьючерсы

Форвардный контракт (форвард) – это внебиржевой срочный контракт, в основе которого лежит обязательство одной стороны купить (продать) лежащий в его основе базовый актив у другой стороны в определенное время в будущем по заранее установленной цене.

Параметры форвардного контракта:

1. Место торговли – внебиржевой рынок;

2. Переуступаемые права;

3. Эмитент и гарант отсутствуют;

4. Базовым активом может быть любой актив;

5. Количество базового актива может быть различным;

6. Форвард может быть заключен на произвольную дату в будущем;

7. Наличие цены, по которой покупатель контракта согласен купить базовый актив, а продавец продать;

8. Частота поставки базового актива – 100%;

Расчет выгод и потерь определяется на момент истечения контракта.

Фьючерсный контракт (фьючерс) – это биржевой срочный контракт, в основе которого лежит обязательство одной стороны купить (продать) лежащий в его основе базовый актив у другой стороны в определенное время в будущем по заранее установленной цене.

Параметры фьючерсного контракта:

1. Место торговли – биржа;

2. Непереуступаемые права;

3. Эмитантом и гарантом является расчетная палата биржи;

4. Базовым активом может быть только биржевой стандартизированный актив;

5. Количество базового актива строго установлено;

6. Наличие определенной даты исполнения контракта (даты экспирации);

Наличие цены, по которой покупатель контракта согласен купить базовый актив, а продавец продать.

8. Частота поставки базового актива – 2-3%

Расчет выгод и потерь производится ежедневно.

Продающий фьючерсный контракт берет на себя обязательство продать в будущем определенное количество базового актива по цене, зафиксированной в момент совершения сделки, или получить разницу между ценой страйк и ценой фьючерса в момент экспирации. Покупающий, наоборот, берет на себя обязательство купить в будущем по строго определенной цене (страйк), фиксируемой в момент заключения сделки, то же самое (определенное) количество базового актива либо уплатить продавцу разниму между ценой страйк и ценой фьючерса в момент экспирации. В качестве посредника и гаранта исполнения сделки выступает биржа, которая берет с продавца и покупателя гарантийные депозиты, обеспечивающие исполнение ими своих обязательств.

Виды базовых активов фьючерсных контрактов:

Акции

Фондовые индексы

Валюта

Биржевые товары

Процентные ставки

Виды фьючерсных контрактов:

Поставочный – фьючерс, допускающий физическую поставку базового актива (фьючерсы на акции, валюту, товары)

Хеджирование

Спекуляции

Арбитраж.

Тема 14. Опционы и свопы

Опцион – это биржевой срочный контракт, в основе которого лежит право одной стороны купить (продать) лежащий в его основе базовый актив у другой стороны в определенное время в будущем по заранее установленной цене.

Покупатели (держатели) опциона call покупают право купить базовый актив по определенной цене, называемой ценой страйк. Соответственно продавцы (подписчики) опциона call продают покупателю это право за определенное денежное вознаграждение, называемое премией. В случае если покупатель решит реализовать свое право, то продавец обязан поставить ему базовый актив по заранее оговоренной цене и принять от покупателя деньги в уплату этого актива.

Покупатели (держатели) опциона put покупают право продать базовый актив в будущем по определенной цене страйк. Соответственно продавцы (подписчики) опциона put продают покупателю это право за выплачиваемую последними премию. В случае если покупатель решит реализовать свое право, то подписчик опциона обязан принять у него базовый актив и выплатить за него оговоренную цену.

Предметом торговли на опционных биржевых площадках является опционная премия. Все остальные параметры опционного контракта – фиксированные. Как и в случае с фьючерсами, в качестве посредника и гаранта исполнения опционных контрактов выступает расчетная палата биржи, которая блокирует на счетах продавца и покупателя гарантийные депозиты, обеспечивающие поддержание позиций и исполнение игроками своих обязательств.

Валюта

Акции

Тема 15. Инфраструктура РЦБ

В России – ФСФР, в США – Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC)

Функции ФСФР:

1. Установление правил работы рынка и обращения эмиссионных ЦБ;

2. Лицензирование и надзор за профучастниками РЦБ;

3. Выдача разрешений на проведение эмиссий ЦБ и регистрация выпусков ЦБ;

II. Саморегулируемые организации (Некоммерческие общественные объединения профучастников РЦБ).

В США – Национальная ассоциация брокеров-дилеров (NASD)

Функции Саморегулируемых организаций:

1. Участие в законотворческой деятельности на РЦБ;

Надзор за членами СО.

Депозитарно-клиринговый центр – профучастник РЦБ, занимающийся определением взаимных обязательств по сделкам, совершенным на РЦБ (ведение учета ЦБ участников торгов, осуществление зачисления ЦБ на счета покупателей, списания ЦБ со счетов продавцов и проведение клиринга ЦБ по результатам торгов в расчетных депозитариях).

Тема 16. Биржа ММВБ-РТС

Биржа РТС-ММВБ является крупнейшей фондовой биржей России. Она образовалась в результате объединения ранее обособленных бирж РТС и ММВБ. Торги на объединенной бирже начались 19.12.2011 г. Одной из главных причин объединения бирж послужили намерения создать в Москве междунарожный финансовый центр.

Внебиржевой рынок.

Фондовый рынок.

Фондовый рынок Группы ММВБ-РТС – крупнейший фондовый рынок стран СНГ, Восточной и Центральной Европы. ЗАО "Фондовая биржа ММВБ", осуществляющая организацию торговли на фондовом рынке ММВБ-РТС, входит в тридцатку ведущих фондовых бирж мира.

Фондовый рынок ММВБ-РТС включает в себя три сектора рынка:

ü Сектор «Основной рынок»;

ü Сектор «Standard»;

ü Сектор «Classica».

Сектор «Основной рынок» –биржевой рынок акций, облигаций и паев ПИФов с Центральным контрагентом. Сектор Основной рынок является центром формирования ликвидности на российские ценные бумаги и основной фондовой площадкой для международных инвестиций в акции и облигации российских компаний. На его долю приходится свыше 80% объема торгов акциями и свыше 99% объема торгов облигациями на российском фондовом рынке.

В секторе Основной рынок ежедневно идут торги по более 1400 ценным бумагам около 700 российских эмитентов. В состав участников торгов сектора Основной рынок входят более 650 организаций — профессиональных участников рынка ценных бумаг, клиентами которых являются более 800 тысяч инвесторов – юридических и физических лиц. Торги в секторе Основной рынок организованы в электронной форме на базе современной торговой системы, к которой подключены региональные торговые площадки и удаленные терминалы.

Функцию Центрального контрагента в секторе Основной рынок по сделкам купли-продажи ценных бумаг осуществляет ЗАО АКБ "Национальный Клиринговый Центр" на условиях полного предварительного обеспечения с исполнением в дату их заключения.

Торги в секторе Основной рынок осуществляются с 9:30 до 19:00 в различных режимах торгов:

· Режим основных торгов

· Режим переговорных сделок (РПС)

· Режимы торгов "Облигации Д"

· Режимы торгов "Квалифицированные инвесторы"

· Режимы торгов "РИИ2"

· Режим торгов "Неполные лоты"

· Режимы торгов "РЕПО"

Сектор STANDARD – биржевой рынок акций и паев ПИФов с Центральным контрагентом, предоставляющий уникальные возможности участникам фондового рынка для повышения эффективности операций и снижения различных видов риска.

Торги в секторе рынка STANDARD осуществляются без предварительного 100% депонирования денежных средств – для покупки или продажи акции требуется не полное, а частичное обеспечение в размере гарантийного обеспечения (ГО).

Величина базового ГО составляет от 12% до 25% от суммы предполагаемой сделки. Таким образом, отсутствует необходимость блокировки денежных средств в полном объеме в момент заключения сделки, и свободные денежные средства на торговом счете можно продолжать использовать для целей инвестирования.

Торги в секторе рынка STANDARD (акции и паи), рынке FORTS (фьючерсы и опционы), и RTS Money (валюта) осуществляется с единого денежного счёта.

Расчеты по сделкам, заключенным в секторе рынка STANDARD, происходят на четвертый торговый день (Т+4). В течение трех торговых дней, предшествующих исполнению обязательств по сделке, указанные активы могут быть свободно инвестированы.

В секторе рынка STANDARD самая продолжительная в России торговая сессия. Торги в секторе рынка STANDARD осуществляются с 10.00 до 18.45 МСК (основная торговая сессия), и с 19.00 до 23.50 МСК (вечерняя торговая сессия).

Продленный режим торгов в секторе рынка STANDARD предоставляет возможность учитывать новости мировых рынков в актуальном режиме, и получать максимальную эффективность как в рамках ранних утренних торгов (открытие российского валютного рынка и итоги работы азиатских рынков) и вечерних торгов (новости европейских и американского рынков).

Сектор Classica – старейший организованный рынок ценных бумаг России - начал работу 5 июля 1995 года. Тогда участники торгов, обладавшие терминалами, могли выставлять котировки по российским акциям и по телефону договариваться о заключении и исполнении сделки.

Сегодня основные принципы торговли на Classica – отсутствие 100% предварительного депонирования, выбор даты и способа расчетов, возможность расчетов в иностранной валюте. Здесь не требуется предварительного перевода на торги ценных бумаг и денежных средств, что обеспечивает высокую эффективность операций. Участником торгов Classica может стать профессиональный участник рынка ценных бумаг.

Инструменты:более 300 акций

Расчеты:Поставка в день Т+4, Цены в USD, Возможность рассчитываться в USD и RUR

Время торгов:с 10:00 до 18:45 московского времени.

Срочный рынок.

Рынок фьючерсов и опционов FORTS – ведущая площадка по торговле производными финансовыми инструментами в России и странах Восточной Европы.

Наиболее важной частью сделок, заключаемых на срочном рынке, является их исполнение в определенную дату в будущем на условиях, оговоренных в момент заключения. Развивая рынок фьючерсов и опционов FORTS, биржа ММВБ-РТС особое внимание уделяет совершенствованию системы гарантий исполнения срочных сделок. Одновременно с усовершенствованием собственной гарантийной системы, повышаются требования и к участникам торгов. Участниками торгов на рынке FORTS являются надежные высококапитализированные инвестиционные компании и банки.

В настоящий момент на срочном рынке FORTS обращаются производные финансовые инструменты, базовыми активами которых являются: Индекс РТС, Индекс ММВБ, Российский индекс волатильности, отраслевые индексы, акции, облигации федерального займа, иностранная валюта, ставка трёхмесячного кредита MosPrime и товары.

Традиционно операции на срочном рынке являются более выгодными по сравнению с операциями на рынке базового актива. Это связано не только с «эффектом плеча», но и с отсутствием транзакционных издержек, возникающих при проведении операций на рынке базового актива (плата за использование кредитных ресурсов и оплата депозитарных и расчетных услуг). Более того, биржевые сборы по операциям с фьючерсами и опционами в FORTS существенно ниже аналогичных на рынке ценных бумаг.

Продолжительность торговой сессии на рынке фьючерсов и опционов FORTS с 10:00-18:45 (основная торговая сессия), 19:00-23:50 МСК (вечерняя торговая сессия).

Валютный рынок.

Валютный рынок ММВБ-РТС является одним из наиболее значимых сегментов финансового рынка России. Суммарный объем биржевых сделок с иностранной валютой в 2011 г. составил 86,8 трлн руб. или 2,9 трлн долл. США (29% в совокупном биржевом обороте Группы ММВБ-PTC). Участниками торгов валютного рынка ММВБ-РТС являются около 600 кредитных организаций. Прямой доступ к торгам предоставляется также клиентам Участников торгов: банкам, не являющимся участниками торгов, некредитным организациям и частным инвесторам.

В системе электронных торгов заключаются сделки по доллару США, евро, украинской гривне, казахскому тенге, белорусскому рублю, китайскому юаню, а также с валютными свопами. В 2011 году запущены торги новым инструментом – "Бивалютная корзина".

На валютном рынке ММВБ-РТС создана эффективная система управления рисками, позволяющая гарантировать своевременное исполнение обязательств всеми участниками торгов. Одним из элементов этой системы является принцип "платеж против платежа" (PVP), в соответствии с которым расчеты с Участником торгов осуществляются только после исполнения им своих обязательств.

Денежный рынок.

Рынок государственных ценных бумаг на ММВБ, а именно рынок ГКО-ОФЗ организован Министерством финансов России и Банком России в целях реализации бюджетной и денежно-кредитной политики в 1993 году.

В настоящее время рынок государственных ценных бумаг (далее — рынок ГЦБ) является одним из наиболее значительных сегментов финансового рынка России, выполняя следующие функции:

ü позволяет правительству эффективно управлять государственными финансами;

ü предоставляет Банку России инструментарий для осуществления эффективной денежно-кредитной политики, регулирования уровня ликвидности и поддержания стабильности процентных ставок;

ü дает ориентир уровней безрисковых процентных ставок в стране;

ü предоставляет всем заинтересованным экономическим субъектам высоконадежные финансовые инструменты.

Товарный рынок.

Проекты по организации и развитию биржевых товарных рынков реализованы через ЗАО "Национальная товарная биржа". Национальная товарная биржа учреждена в июле 2002 года. Основным направлением развития НТБ является организация биржевого товарного рынка (наличного товара, производных инструментов) в России.

Национальная товарная биржа имеет лицензию Федеральной службы по финансовым рынкам России на организацию биржевой торговли по товарным секциям:

ü Электроэнергия

ü Энергоносители (нефть и нефтепродукты, газ и газовый конденсат, уголь)

ü Черные металлы

ü Цветные металлы и сплавы

ü Строительные материалы

ü Лес и лесоматериалы

ü Зерновые, зернобобовые и технические культуры

ü Сельскохозяйственная продукция

ü Фармацевтическая продукция

ü Водные биологические ресурсы

ü Продукция химической промышленности

ü Стандартные контракты

Тема 12. Понятие производных ценных бумаг

Особенности деривативов:

стоимость дериватива меняется вслед за изменением цены базового актива;
обращение деривативов аналогично обращению основных ЦБ;
деривативы имеют ограниченный срок существования;
для приобретения дериватива достаточно небольших первоначальных затрат по сравнению с другими инструментами, цены на которые аналогичным образом реагируют на изменения рыночной конъюнктуры;
расчёты по деривативу осуществляются в будущем.

Производные ЦБ представляют собой имущественные обязательства по срочным сделкам (контрактам).

Виды срочных контрактов: