Основные мировые валюты и зоны их влияния
К основным мировым валютам принято относить следующие:
- доллар США и долларовая зона - страны Америки во главе с США;
- единая европейская валюта евро и зона евро - страны Западной, Центральной и частично Восточной Европы во главе с Германией;
- японская йена и йеновая зона - страны Азии во главе с Японией;
- фунт стерлингов и стерлинговая зона - Великобритания и ее бывшие колонии;
- швейцарский франк - средство сбережения и инструмент спекуляций.
1. Доллар США - USD.
Доллар США является ведущей мировой валютой.
Сегодня доллар США является универсальным платежным средством в международном бизнесе, валютой-убежищем при различных финансовых и политических кризисах в других странах, а также объектом международных инвестиций благодаря большому объему высоконадежных ценных бумаг - государственных долгосрочных облигаций США.
Доллар США занимает значительную долю валютных резервов центральных банков различных стан.
Доллар США является общепризнанной базовой валютой при котировке других валют. Он участвует в качестве одной из сторон сделки примерно в 87% всех транзакций на валютном рынке (по данным на октябрь 1998 года). Все это не может не проявиться в огромном влиянии экономики США через доллар США на мировые валютные рынки, влиянии определяющем и направление и характер движения рынков.
Валютная политика по доллару США определяется Федеральной Резервной Системой (FED - Federal Reserve System) - центральным банком Соединенных Штатов Америки. Основные способы влияния ФРС: операции на открытом рынке, учетная ставка и курс фондов Федеральной резервной системы.
При ФРС есть Federal Open Market Committee (FOMC) - Федеральный Комитет открытого рынка, который ответственен за принятие решений по валютной политике, включая изменения процентной ставки, что делается 8 раз в году.
На курс доллара также влияет Казначейство - Treasury. Казначейство США ответственно за обслуживание правительственного долга и принятие решений по финансированию бюджета. Казначейство напрямую не влияет на валютную политику, но его заявления по доллару имеют сильное влияние на валютные рынки.
2. Единая европейская валюта евро - EUR.
Занимает второе место после доллара по объему конверсионных операций.
Появилась 1 января 1999 года и объединила 11 европейских наций в самый мощный экономический блок мира.
Лидер Еврозоны - Германия.
Экспорт стран Еврозоны составляет около 10% ВВП и превосходит американский и более чем вдвое японский. Экономика объединенной Европы больше экономик США и Японии.
Политика валютного регулирования относительно евро определяется Европейскиим Центральным Банком (ECB).
Решения, контролирующие валютную политику еврозоны, принимаются Советом Управляющих ECB.
Японская йена - JPY.
Существенно уступая доллару США в качестве резервной валюты и инструмента международных расчетов, йена, тем не менее, является одной главных валют на международных финансовых рынках.
Курс йены регулируют Банк Японии - Bank of Japan (BOJ) и Министерство финансов.
BOJ осуществляет общий контроль над валютной политикой, за форексную политику в большей степени отвечает министерство финансов, влияние которого на валюту более существенно чем у министерств финансов США, Великобритании или Германии. Должностные лица министерства финансов часто делают заявления об экономике, которые имеют известные воздействия на иену. Эти заявления составляют устные интервенции, с целью избежать нежелательной переоценки/обесценивания иены. Для BOJ характерно регулярное проведение интервенций на валютном рынке с целью регулирования курса йены.
Для йены характерны крайне низкие учетные ставки (на дату написания материала - нулевые), поэтому инвесторы и фонды стремятся хранить свободные средства в США, а проведение интервенций является единственным инструментом регулирования обменных курсов (в отличие от других стран, широко использующих механизм изменения учетных ставок).
Британский фунт - GBP.
Был мировой валютой до второй мировой войны.
Сегодня на глобальном рынке занимает примерно 14%.
Регулирует BOE - Bank of England.
BOE формально является независимым, но фактически в процессе регулирования валютной политики ориентируется на цели инфляции, поставленные правительством, в частности, казначейством.
Ответственным за принятие решений по процентным ставкам является комитет по валютной политике BOE.
Швейцарский франк - CHF.
Объемы сделок существенно меньше, чем с другими рассмотренными валютами.
В прошлом играл роль валюты-убежища, средства хранения денег в случае катаклизмов. Швейцарский национальный банк - Swiss National Bank (SNB) - проводит политику, направленную на координирование финансовых условий в Швейцарии и евро-региона.
Образование курса валют
После прекращения действия Бреттон-Вудского соглашения курсы мировых валют определяются рынком на основе механизмов спроса и предложения.
Основным понятием для объяснения валютных курсов является паритет покупательной способности, ППС (purchasing power parity - PPP), т.е. так называемый закон одной цены: цена товара в одной стране должна быть равна цене товара в другой стране.
А поскольку эти цены выражаются в разных валютах, то соотношение цен и определяет курс обмена одной валюты на другую:
S = Pd/Pf,
где
Pd - domestic price - внутренняя цена товара,
Pf - foreign price - цена за рубежом.
В частности, предположим, что цена а/м Тойота в Японии составляет 3100000 Йен. А в США тот же автомобиль стоит 28000 долларов. Соответственно курс японской Йены по отношению к доллару США, пересчитанный на основе цен на а/м Тойота будет равен 110.71 йен за один доллар США. Это т.н. "тойотовый курс".
Естественно, что один отдельно взятый товар отражает курсовые соотношения с большой погрешностью, обусловленной и национальными особенностями потребления и разным спектром товаров на потребительском рынке различных стран. Более точным является метод расчета, основанный на понятии потребительской корзины, когда закон одной цены применяется к целой группе различных товаров.
В этом случае величины Pd и Pf, представляющие общие уровни цен в двух странах, вычисляются в виде взвешенных сумм
Pd = СУММА( wd(i) * Pd(i)),
Pf = СУММА( wf(i) * Pf(i)),
а их отношение дает курс обмена валют. Формула
Pd = S * Pf
является абсолютным вариантом паритета покупательной способности и точнее определяет валютный курс, поскольку охватывает представительскую выборку товаров, учитывающую структуру потребления в каждой стране. Отметим, однако, что оценка курсовых соотношений по паритету покупательной способности позволяет получить некоторые контрольные цифры и является достаточно условной, т.к. не полностью учитывает индивидуальные особенности национальных товарных рынков, транспортные расходы, таможенные платежи и т.п. В долгосрочном плане обменные курсы следуют ППС, но отклонения от паритета могут быть весьма значительными. (Отметим, что кроме абсолютной версии паритета покупательной способности используется также относительный вариант, базирующийся на изменениях цен, а не на их абсолютных значениях). Кроме того на обменный курс могут влиять и многие другие экономические факторы, наиболее показательным из которых является торговый баланс.
Торговый баланс (Trade Balance) представляет собой разницу между суммарным экспортом и импортом страны:.
Trade Balance = Export - Import
Если экспорт преобладает, то это означает избыточное поступление иностранной валюты в страну, следовательно, рост спроса на национальную валюту и обменного курса этой валюты.
Однако вследствие взаимосвязи и взаимного влияния различных экономических факторов такое прямое влияние становится не обязательным и неочевидным. Взаимное влияние торговли, обменных курсов, инфляции и процентных ставок настолько перемешивает все факторы, что связь между ними становится неочевидной и неоднозначной, что и составляет основную трудность интерпретации экономических индикаторов, особенно в плане оценки краткосрочной реакции рынка.
Экономический цикл
Деньги являются кровью экономики и состояние денежной системы и стоимость любой валюты в значительной степени определяется состоянием экономики данной страны.
Развитие экономических процессов носит циклический характер: рост обязательно сопровождается спадом, за которым следует период восстановления и новый рост. Правильно понять смысл изменений показателей экономического развития - экономических индикаторов и оценить влияние этих изменений на валютные рынки невозможно без понимания и учета циклического поведения экономики. Одно и то же изменение конкретного индикатора может иметь совершенно разный экономический смысл и финансовые последствия в зависимости от того, на какой стадии экономического цикла оно наблюдается. И ожидаемое влияние такого изменения на валютный курс может быть в этих случаях совершенно различным, поскольку финансовые власти принимают регулирующие решения с учетом и состояния экономики и циклического ее поведения. Знание понятий, связанных с экономическим циклом и правил их применения при анализе и прогнозировании поведения рынка является важным инструментом в арсенале валютного трейдера.
Отметим также, что само по себе изменение показателей развития экономики не является однозначным инструментом влияния на валютный курс. Так, например, если усиливаются инфляционные показатели, то это говорит об ослаблении национальной валюты и о падении ее курса на рынках. Однако усиление инфляционных процессов может привести к мерам регулирования в виде повышения учетных ставок, что приводит к росту курса валюты. И рынок будет двигаться вверх или вниз в зависимости от того, какой из факторов (или ожидания по какому из факторов) окажется преобладающим.
Рис.1. Экономический цикл.
Экономический цикл (Economic Cycle), иначе называемый бизнес-цикл (Business Cycle) является естественной формой развития (роста) экономики.
В динамике экономического развития выделяют три основные фазы:
- рецессия (Recession) или спад - снижение деловой активности, падение производства, уровня занятости и доходов (по степени падения различают кризис и депрессию);
- восстановление (Recovery) - это подъем экономической активности, рост рыночной конъюнктуры, возрастание выпуска после его падения, имевшего место в период рецессии, до прежних уровней;
- развитие (Expansion) - продолжение роста экономики после стадии восстановления, как правило, до достижения нового максимума выпуска, превосходящего достигнутый в предыдущем цикле; стадия развития иногда может включать несколько циклов, которые в этом случае именуются циклами роста (Growth cycles).
Каждый экономический индикатор, как отражение отдельных параметров экономического развития, тоже демонстрирует циклическое поведение. Однако циклы индикаторов по отношению к циклам экономического развития имеют индивидуальные особенности, которые необходимо учитывать.
В зависимости от природы индикаторов и их связи с общей экономической динамикой, принято выделять:
- проциклические индикаторы (ход которых совпадает с общим направлением экономического роста - прибыли корпораций растут на подъеме экономики);
- противоциклические (которые направлены против общего роста - безработица растет когда экономика падает);
- ациклические (поведение которых мало меняется внутри цикла).
Краткая классификация по этому свойству некоторых показателей приведена в таблице
| Проциклические | Противоциклические | ||
| Сильно коррелированные | Слабо коррелированные | Циклические | Ациклические |
| 1.Совокупный выпуск и выпуск по секторам экономики 2.Прибыли бизнеса 3.Денежные агрегаты 4.Скорость обращения денег 5.Уровень цен 6.Краткосрочные процентные ставки | 1.Товары повседневного спроса 2. Сельскохозяйственное производство 3.Добыча природных ресурсов 4.Долгосрочные процентные ставки | 1.Запасы готовой продукции 2.Запасы сырья и принадлежностей 3.Уровень безработицы 4.Уровень банкротств | 1.Торговый баланс |
Поскольку индикаторы создаются для выявления и учета особенностей именно различных сторон экономических процессов, их поведение также имеет свою специфику. В частности, важно знать, имеет ли конкретный индикатор свойство опережать общую динамику или он запаздывает по сравнению с основным ходом экономического цикла. По этому признаку наиболее известные индикаторы классифицируются, как показано ниже.
| Опережающие индикаторы (leading) | Запаздывающие индикаторы (lagging) | Совпадающие индикаторы (coinciding) |
| 1.Длительность рабочей недели 2.Число новых предприятий 3.Начала жилищных строительств 4.Индексы фондового рынка 5.Прибыли корпораций 6.Изменение денежной массы 7.Изменения в запасах | 1.Численность неработающих длительный срок 2.Расходы на новые предприятия и средства производства 3.Удельные расходы на зарплату 4.Средние процентные ставки коммерческих банков | 1.ВВП 2.Уровень безработицы 3.Промышленное производство 4.Личные доходы 5.Цены производителей 6.Официальные процентные ставки 7.Заявки на рекламу |
По методике Национального бюро экономических исследований США (NFBR - National Bureau of Economic Research) спад (рецессия) начинается с падения реального ВВП в течение двух кварталов подряд. Но само по себе такое падение не обязательно означает спад, ведь индикаторы часто отклоняются от основного тренда.
Большое количество других индикаторов привлекается для того чтобы сформировать общую оценку тенденции, которая будет принята большинством исследователей и практиков. При этом наибольшее значение имеют даже не сами величины экономических показателей (ВВП, промышленное производство, торговый баланс и т.д.), а их изменения от месяца к месяцу, от квартала к кварталу, и в более длительной перспективе - от года к году. Именно в этих изменениях наиболее явно выражено влияние экономической ситуации на результаты бизнеса, изменение настроений и активности производителей и потребителей.
Ясно, что учет подобных явлений не может быть простым делом. Главное, что давно и хорошо понято - циклы есть явление неизбежное, порождаемое внутренними причинами, находящимися среди неотъемлемых движущих сил экономического развития. Поэтому отслеживание и прогнозирование параметров циклического развития экономики во всех цивилизованных странах выполняется как важнейшая государственная функция.
В любой экономической системе государство выполняет те или иные функции по регулированию экономики. Основные направления экономической политики правительств развитых стран определяются в конечном счете государственными органами или людьми, назначаемыми или входящими в состав некоторых правящих групп.
Если исходить из того, что любой правительственный чиновник (от клерка до президента) назначается на свою должность и мечтает либо о повышении, либо, как минимум, остаться на своем месте, единственной возможностью избежать отставки является удовлетворение интересов в первую очередь влиятельного меньшинства при наилучшем соблюдении интересов всего населения страны.
Но ситуация осложняется разницей в интересах основных групп.
Экспортерам выгодно падение национальной валюты, а импортерам ее повышение. Финансовым институтам (банки, фонды и т.п.) выгодна высокая инфляция, а потребителям заемных денег (промышленные и торговые предприятия) - выгодна политика дешевых денег. Владельцам недвижимости выгоден рост цен на землю, а не имеющим таковой - это невыгодно. и.т.д.
Примеры некоторых стратегических показателей и заинтересованных в них групп приведены ниже.
| Экономический показатель | Высокое значение | Низкое значение | Оптимальное значение | Измене- ние | Влияние на курс |
| Инфляция | -->Высокие % ставки --> снижение эффективности производства --> перераспределение капитала от производства к посредникам | -->Низкие % ставки --> застой в торговле и в финансовой сфере | При стабильно высокой эффективности производственного сектора остаются возможности для доходного ведения дел у посредников | Рост | Снижение |
| Безработица | -->Социальная напряженность, уменьшения среднего класса, снижение чистой массы реальных доходов населения | --> У работников пропадают стимулы к хорошему труду --> страдают интересы работодателей | На пересечении интересов работодателей и работников | Рост | Снижение |
| Бюджетный дефицит | --> Рост гос. долга -->ускорение инфляции Решение - либо через снижение расходов (за счет малообеспеченных), либо через повышение налогов (за счет налогоплательщика) | --> Снижение инфляции -->см. Инфляция | Основано на умеренной инфляции при соблюдении интересов всех заинтересованных в бюджете страны групп | Рост | Снижение |
| Обменный курс | Невыгодно экспортерам и внутренним производителям -->снижение экспорта, вывоз капитала за рубеж | Невыгодно импортерам и внутренним потребителям -->повышение цен на импорт, усиление инфляции | Величина, близкая к рыночной, но отличающаяся от нее в силу спекулятивных колебаний | Рост | Рост |
| Учетная ставка | -->Удорожание кредита --> экономический застой Невыгодно основной массе населения и производству | -->Отток капитала из страны, обесценивание национальной валюты. Противоречит интересам финансовых посредников | Находится на пересечении интересов всех заинтересованных групп | Рост | Рост |
Во взаимном противопоставлении интересов различных групп рождается некое оптимальное равновесие, за соблюдением которого и призваны следить органы государственной власти. Чем больше эти люди будут удовлетворять интересы наиболее многочисленных и сильных групп, тем дольше они будут у власти. Но здесь проявляется и обратная связь - чем дольше остаются у власти проводники каких-то определенных интересов, тем больше выгоды получают группы, представляющие эти интересы, и тем сильнее будут эти группы. Следовательно, такая политика приведет к перекосам в экономической системе государства в сторону некоторых групп. А любой перекос приводит к тому, что процесс развивается циклично, переживая подъем и спад. После прихода к власти проводника определенных интересов, одна из групп начинает усиливаться, получая определенные преимущества перед другими и затрагивая тем самым во все большей степени интересы других групп, причем не с лучшей стороны. Начинается противостояние, которое разрешается либо достижением компромисса, либо сменой правящей группировки.
Факторы влияния на рынок
В рамках фундаментального анализа изучаются различные сообщения о валютно-финансовых событиях в мире, явления политической и экономической жизни как отдельных стран, так и мирового сообщества в целом, которые могут оказать влияние на развитие валютного рынка, проводится анализ, к какому изменению в курсах валют они могут привести.
Здесь важным оказывается информация о работе бирж и крупных маркет-мейкеров, учетные ставки центральных банков, экономический курс правительства, возможные перемены в политической жизни страны, а также всевозможные слухи и ожидания.
Фундаментальный анализ - одна из самых сложных частей - и в то же время одна из ключевых частей работы на валютном рынке. Проводить фундаментальный анализ гораздо сложнее, чем какой-либо иной, поскольку одни и те же факторы оказывают в различных условиях неодинаковое влияние на рынок, или могут из решающих стать абсолютно незначительными.
Необходимо знать взаимосвязь и взаимное влияние двух различных валют, отражающие связи между различными государствами, историю развития валют, определять совокупный результат тех или иных экономических мер и устанавливать связь между абсолютно несвязанными на первый взгляд событиями. Кроме каких-то изначальных и формальных правил здесь в наибольшей степени также требуется опыт работы на валютном рынке.
Фундаментальные факторы оцениваются, как правило, с двух позиций:
- с точки зрения влияния на официальную учетную ставку;
- с точки зрения состояния национальной экономики страны.
Отметим, что эта двойственность зачастую порождает неоднозначность интерпретации фундаментальных факторов. Так, например, если растут инфляционные показатели, то это влечет за собой удешевление национальной валюты и снижение ее курса, однако может вызвать ожидания увеличения учетных ставок и, следовательно, рост курса и т.п.
В целом фундаментальный анализ выделяет четыре группы факторов, непосредственно влияющих на рынок:
- экономические факторы;
- политические факторы;
- слухи и ожидания;
- форс-мажор.
Классификация новостей по степени их ожидаемости:
- случайные и неожиданные - обычно новости политического и природного происхождения, реже экономического (политическая нестабильность в стране, войны, стихийные бедствия);
- планируемые и ожидаемые - обычно новости экономического, реже политического характера.